14 апреля 2010 Банк ВТБ (ПАО) | Online Broker
Итак, несмотря на новостной вакуум последних суток, евро успел подняться до 1.3665. Технически росту евро уже ничего не препятствует, никаких сопротивлений вплоть до отметки 1.38 (район максимумов 12 и 17 марта) на техкартине нет. Однако, на наш взгляд, рост евро может не остановиться и там, все будет зависеть от дальнейших потребностей Казначейства США в привлечении капитала. Как мы писали в прошлом обзоре, Казначейство США в марте зачем-то привлекло 350 млрд. долл. займов при том, что дефицит в марте оказался совершенно скромным. Такое поведение в марте в вступило в противоречие с обнародованным в начале февраля квартальным прогнозом Казначейства, согласно которому предполагалось, что в первом квартале США привлекут долга на 392 млрд. долл. Реально привлечение составило: -51 млрд. в январе, +176.7 в феврале, +352.9 млрд. в марте, итого 477.7 млрд. долл. Предполагалось, что на конец квартала запасы Казначейства составят 95 млрд. долл., а они составили 218 млрд. долл. Кроме того, Казначейство владеет прямой дебиторской задолженностью на 687 млрд. долл., за март она выросла на 114.8 млрд. долл. (ежемесячные отчеты см. http://fms.treas.gov/mts/index.html ).
Собственно говоря, столь малый дефицит в марте Казначейство получило не за счет возврата “живых денег” по Плану Полсона, а за счет того, что суммы, которые были посчитаны ранее как госрасходы, “вернули” в бюджет, переписав их как прямую задолженность. А в средствах финансирования дефицита, как мы писали в прошлом обзоре, прошло 110.8 млрд. долл. по статье “другие средства”. Впрочем, к примеру, в декабре 2009 года была иная ситуация с возвратом денег. Согласно балансу, возврат по Плану Полсона составил 27.8 млрд. долл., но при этом дебиторская задолженность снизилась с 626.1 млрд. долл. до 560.8 млрд. долл., в итоге по статье “другие средства” прошло -70.8 млрд. долл., то есть эта статья послужила уже средством финансирования дефицита. Вывод из этого таков, что Казначейство США накануне потенциально профицитного апреля имеет не только явно большой запас “кэша” в 218 млрд. долл., но потенциально еще и большие резервы средств в виде дебиторской задолженности, которая может быть частично погашена и использована в качестве средства финансирования дефицита, что менее очевидно. Таким образом, несмотря на то, что Казначейство в последние два месяца набрало большой объем короткой задолженности, оно все-таки может иметь средства быстро погасить ее, и даже профинансировать дефицитный май, на который приходится 4 погашения по 56-дневным кэш-биллям суммарно на 100 млрд. долл. В то же время, хотя на июнь также приходится большая долговая нагрузка (учитывая размещаемый сегодня 8-ой выпуск 56-дневных кэш-биллей, то только по ним не менее 100 млрд. долл.), июнь является традиционно профицитным месяцем. Поэтому нельзя отметать вариант того, что Казначейство США может вдруг резко перейти к политике чистого погашения, перестать размещать каждую среду выпуски кэш-биллей на 25 млрд. долл., что естественным образом приведет к образованию на рынке избыточной долларовой ликвидности и заметному падению доллара (выше 1.40). Краткосрочно мы ожидаем падения доллара в любом случае, поскольку до 26 апреля размещений казначейских нот нет.
Собственно говоря, столь малый дефицит в марте Казначейство получило не за счет возврата “живых денег” по Плану Полсона, а за счет того, что суммы, которые были посчитаны ранее как госрасходы, “вернули” в бюджет, переписав их как прямую задолженность. А в средствах финансирования дефицита, как мы писали в прошлом обзоре, прошло 110.8 млрд. долл. по статье “другие средства”. Впрочем, к примеру, в декабре 2009 года была иная ситуация с возвратом денег. Согласно балансу, возврат по Плану Полсона составил 27.8 млрд. долл., но при этом дебиторская задолженность снизилась с 626.1 млрд. долл. до 560.8 млрд. долл., в итоге по статье “другие средства” прошло -70.8 млрд. долл., то есть эта статья послужила уже средством финансирования дефицита. Вывод из этого таков, что Казначейство США накануне потенциально профицитного апреля имеет не только явно большой запас “кэша” в 218 млрд. долл., но потенциально еще и большие резервы средств в виде дебиторской задолженности, которая может быть частично погашена и использована в качестве средства финансирования дефицита, что менее очевидно. Таким образом, несмотря на то, что Казначейство в последние два месяца набрало большой объем короткой задолженности, оно все-таки может иметь средства быстро погасить ее, и даже профинансировать дефицитный май, на который приходится 4 погашения по 56-дневным кэш-биллям суммарно на 100 млрд. долл. В то же время, хотя на июнь также приходится большая долговая нагрузка (учитывая размещаемый сегодня 8-ой выпуск 56-дневных кэш-биллей, то только по ним не менее 100 млрд. долл.), июнь является традиционно профицитным месяцем. Поэтому нельзя отметать вариант того, что Казначейство США может вдруг резко перейти к политике чистого погашения, перестать размещать каждую среду выпуски кэш-биллей на 25 млрд. долл., что естественным образом приведет к образованию на рынке избыточной долларовой ликвидности и заметному падению доллара (выше 1.40). Краткосрочно мы ожидаем падения доллара в любом случае, поскольку до 26 апреля размещений казначейских нот нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба