Кульминационная неделя марта вместила в себя итоги заседаний Федеральной резервной системы США (ФРС), Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Банка Англии, а также окончание периода квартальной отчётности, где апогеем стали цифры компании Micron Technology. На выходе получился пусть пока и мягкий, но всё-таки выраженно коррекционный настрой большинства инвесторов с Уолл-стрит.
Желание отсидеться в наличных, в облигационных фондах или в иных инструментах денежного рынка пока явно превалирует над стремлением пополнять фондовый портфель. Даже заядлые оптимисты надеются сперва дождаться, когда стоимость желанных ими активов опустится ещё ниже. Они никуда не спешат, наблюдают, как основные мировые индексы ускоряют спад.
Отчёт одного из лидеров цифровой эры Micron Technology (MU) получился просто шикарным. Выручка возросла практически втрое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а прибыль на акцию выросла почти в восемь раз. Но... рынок и ждал чего-то подобного, успев довести капитализацию Micron до исторического рекорда к моменту выхода отчёта. А уже на факте даже более крутого, чем предполагалось, отчёта цена акций Micron упала 5-6%.
Часть экспертов обосновала такой результат заявлениями руководства Micron о плане потратить более $25 млрд. на новые производственные мощности, что примерно на $5 млрд. выше прежних планов. Более вероятным объяснением представляется желание большинства быстренько забрать прибыль в виде десятков процентов, заработанные за последние месяцы. Это вполне объяснимо на фоне динамики остальных биржевых инструментов, которые демонстрируют движение вниз даже в самых успешных активах.
Предыдущий квартальный отчёт Micron был почти единодушно признан экспертами одним из самых выдающихся в плане превышения фактических финансовых показателей и поставок над ожидаемыми цифрами. Так что, кому бы и расти, казалось бы, на ещё более высоких показателей, как не компаниям с репутацией вроде Micron, но... и здесь с дальнейшим продвижением наверх возникли препятствия.
Таким образом, нынешний отчёт Micron и первая реакция на него стали важным пробным камнем, круги на воде от которого указали на крайнюю осторожность инвесторов к любым вложениям вблизи локальных пиков котировок.
Менее удачные отчёты других компаний, например, китайской Alibaba, не добравшей выручку и прибыль до прогнозных цифр, были встречены еще более прохладно. В случае акций Alibaba после выхода отчета снижение стоимости составило более чем 7% до минимальных значений с лета 2025 года.
Мягкость и размышления о свободе выбора
Хотя сама тенденция к снижению индексов S&P500, Nasdaq 100 и Dow Jones Industrial Average выглядит устойчивой и прерывается лишь слабыми отскоками, которые снова сменяются продажами, уклон нисходящего движения не слишком сильный. На этом основании коррекцию, похоже, правильно характеризовать именно как мягкую. Причина такой умеренности, полагаю, в том, что одновременные провалы в классических защитных активах, включая резкий провал золота вплоть до $4500 за тройскую унцию, не оставляют особого выбора. Деньгам инвесторов скоро некуда будет особо деваться, кроме как в те же самые инструменты фондового рынка, так как мало что другое подает надежды на заметный прирост или хотя бы на сохранение капитала в условиях почти неминуемых новых всплесков инфляции. Как итог этих невесёлых размышлений о свободе выбора, количество уже зафиксировавших прибыль где-то вблизи пиков и ушедших на время в наличные деньги куда больше, чем опоздавших и панически распродающих хорошие активы.
Тем не менее, такие спады, хотя и могут быть мягкими и медленными, но, если затянутся во времени, могут утянуть индексы в просадку не меньшую, чем утянули тарифы Трампа. Суммарный масштаб биржевой коррекции действительно будет зависеть в данном случае от длительности и интенсивности конфликта на Ближнем Востоке. При сравнительно невысоких темпах коррекции вниз за длительное время может быть пройден приличный путь. Во всяком случае, район 6500 пунктов по S&P500 пока явно непохож на близкий к локальному дну. Скорее всего, такое дно сформируется не только позже, но и существенно ниже.
Ветра Ормузского пролива крепчают
На фоне ближневосточного кризиса нефть дорожает. Это позволило котировкам акций американской нефтяной корпорации Chevron впервые в истории перевалить через психологический барьер в $200, тогда как ещё в начале года, до пленения американским спецназом бывшего президента Венесуэлы Николаса Мадуро (Nicolas Maduro) Chevron торговался немногим выше $150.
Прогнозы цены «чёрного золота» не поспевают за фактическим движением. Стоило Citigroup объявить в среду о том, что цена на нефть может достигнуть $110-120 за «бочку» Brent «в предстоящие дни» из-за нехватки «объёмов порядка 11-16 млн. баррелей в сутки», как котировки почти достигли $112 вечером того же дня и добрались до $119 днем 19 марта.
Аналитик Citi Максимилиан Лэйтон (Maximilian Layton) не только назвал риски эскалации значительными, но и упомянул с вероятностью 30% возможность достижения по Brent уровня в $150 или даже в $200 за баррель, если Иран сумеет поразить существенно большее число объектов энергетической инфраструктуры в заливе или если Ормузский пролив останется фактически закрытым до лета. Впрочем, с вероятностью в 20% цены на нефть снизятся, согласно той же записке, до $65-70 к концу года, если быстрое заключение американо-иранской сделки вновь откроет пролив. Несмотря на последовавший откат цены Brent ниже $110 за баррель, тревожные настроения преобладают и в большинстве прогнозов других крупных инвестиционных банков и фондов.
ФРС расписалась в беспомощности
В позиции ФРС инвесторам, полагаю, более всего не понравилось нежелание спрогнозировать будущее хотя бы на один шаг вперёд. Они так и не получили ответ, насколько заметно способен нынешний нефтяной шок повлиять на инфляцию. Поведение уходящего главы ведущего центрального банка мира Джерома Пауэлла на пресс-конференции по итогам прошедшего заседания могло бы выглядеть и посолиднее. Сложилось ощущение, что он уже начал паковать вещи накануне неминуемой отставки в мае, и к выходу на публику позволил себе просто не готовиться. Его реплики были выдержаны целиком в духе образа трёх популярных японских обезьянок сандзару: «ничего не вижу, ничего не слышу, ничего вам не скажу».
«А мы просто этого не знаем» («We just don’t know»). Именно такой была первая реакция финансового чиновника на вопрос журналистов. Далее Пауэлл напустил туману, заявив, что «последствия событий на Ближнем Востоке для экономики США остаются неопределенными, и, знаете, в ближайшей перспективе повышение цен на энергоносители приведёт, разумеется, к росту общего уровня инфляции, но ещё слишком рано говорить о масштабах и продолжительности потенциального воздействия на экономику». При определении монетарной политики, добавил он, «придётся подождать и посмотреть на развитие событий» на Ближнем Востоке, и «как долго там всё продлится», а пока он бы лично «ни в какой мере не стал бы заниматься словесными спекуляциями на данную тему».
Чуть ранее, комментируя обновлённые экономические прогнозы ФРС, куда входит и тщательно отслеживаемый точечный график будущей траектории процентных ставок (dot plot), где обозначены ожидания по крайней мере ещё одного снижения ставки в этом году и следующего снижения в 2027 году, Пауэлл ограничился максимально общими словами, что «нефтяной шок» стал «частью» повышенного инфляционного прогноза и «до какой-то степени проявится» в ядре инфляции, но что такой прогноз также «отражение отсутствия заметного влияния тарифов».
Тревожные предчувствия стагфляции
Инвесторам не по душе столь беспомощная официальная реакция на трёхзначные нефтяные котировки, в то время как базовая инфляция всё ещё остаётся выше целевого уровня ФРС в 2%, имеются признаки замедления экономики, а значит, может сформироваться питательная почва для опасного стагфляционного вируса. Как отголосок подобных мыслей, показатель продаж первичного жилья в США упал за январь на 17,6% месяц к месяцу до самого низкого уровня с постковидного октября 2022 года.
Европейские рынки также наполнены плохими предчувствиями. Они снижаются на фоне столь же беспомощных сентенций от Европейского центрального банка (ЕЦБ). Его руководство оказалось более красноречивым, чем Джером Пауэлл, но и здесь ключевым стало слово «неопределённость» в отношении влияния на экономику и на траекторию процентных ставок событий вокруг Ирана. Глава ЕЦБ Кристин Лагард (Christine Lagarde) заявила 19 марта, что война на Ближнем Востоке сделала общую картину «намного более неопределенной, создавая в одно и то же время риски повышения инфляции за счет повышения цен на энергоносители и риски снижения экономического роста, а среднесрочные последствия будут зависеть как от интенсивности и продолжительности конфликта, так и от того, насколько цены на энергоносители повлияют на потребительские цены и экономику».
Хоть какой-то намёк на будущую траекторию процентных ставок в Европе можно, пожалуй, увидеть во фразе, что «риски для перспектив экономического роста могут стремиться к нижней границе, в то время как риски для инфляции – к верхней». Это можно трактовать как скорее ястребиный взгляд, а значит, как мысли о возможности более высокой процентной ставки в Европе, если ЕЦБ потребуется реагировать на возникающие шоки, в то время как шансы на дальнейшее понижение процентных ставок ЕЦБ и без того в этом году были призрачными. Многие трейдеры начинают закладывать одно-два возможных повышения процентной ставки в зоне евро.
На подобный сценарий от Банка Англии наводят заявления регулятора с акцентом именно на инфляционные риски. Такие методы борьбы с инфляцией как раз и могут спровоцировать стагфляцию. Это куда худшая беда, когда, в условиях повышенной инфляции удорожание кредитов может ударить ещё больнее по бизнесу.
Бегство капитала на Запад и Восток
Вероятное удорожание кредитных линий не сулит европейским компаниям ничего приятного. Из положительных моментов можно отметить лишь возможное отсутствие альтернативы акциям как инструмента для инвестиций и сбережений в условиях растущей инфляции, но только после того как их котировки изрядно просядут. Разве что запасы евро могут быть направлены в доллары или юани для покупки активов, торгующиеся на биржах Нью-Йорка, Шанхая или Гонконга. В этом случае, спрос на доллары и юани приведёт к удорожанию американской и китайской валют.
Тем временем из-за конфликта на Ближнем Востоке давление на экономику ЕС усиливается. Цены на сжиженный природный газ по европейскому эталону (цене следующего дня на голландском хабе TTF) взлетели на 35% утром 19 марта – до €73 за 1 МВтч, или почти до $900 за 1 тыс. куб. м. Это произошло после атаки Израиля на крупнейшее в мире месторождение природного газа Южный Парс.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба