Крупнейший российский производитель аквакультурного лосося Инарктика раскрыл результаты за 2025 год.
Компания отчиталась о снижении финансовых показателей, но нарастила биологическую базу, что может поддержать восстановление доходов в будущем.
Основные результаты за 2025 год
Выручка упала на 22% г/г, до 24,6 млрд рублей, из-за сокращения объемов реализации на фоне изменения логистики и снижения цен на красную рыбу.
Биомасса рыбы в воде на конец года составила 30,1 тысячи тонн, что на 33% больше г/г.
Объем товарной и предтоварной рыбы (с учетом цикла производства) увеличился на 27% г/г.
Скорректированная EBITDA снизилась на 54%, до 5,7 млрд рублей. Рентабельность составила 23%.
Компания зафиксировала чистый убыток в размере 2,2 млрд рублей против прибыли 7,7 млрд рублей годом ранее из-за переоценки биологических активов.
Чистый долг на конец года вырос на 9%, до 13,8 млрд рублей.
Что с дивидендами
В компании не исключили выплату по итогам 2025 года.
Мнение аналитика
Никита Степанов, аналитик Т-Инвестиций:
«Инарктика опубликовала слабые результаты, которые оказались в рамках наших ожиданий.
Выручка во втором полугодии выросла на 9,6% г/г при росте продаж в натуральном выражении на 46% г/г. Причина такой разницы динамик двух показателей — в снижении цен на рыбу за этот период до 1 017 рублей за килограмм (−25% г/г).
Рентабельность скорректированной EBITDA за второе полугодие составила 22% (−16 п.п. г/г). Причина — в росте себестоимости быстрее выручки: из-за длительного операционного цикла Инарктика отразила затраты на покупку корма и мальков, импортированных еще весной 2024-го, при среднем курсе доллара выше 93 рублей.
Рентабельность чистой прибыли за этот период составила 36% (−33 п.п. г/г) за счет высокой базы 2024-го. Тогда оценка биомассы в воде существенно выросла за счет сильного удорожания рыбы к концу года до 1 604 рубля за килограмм. К концу 2025-го средняя цена на рыбу составила около 1 057 рублей за килограмм (−34% г/г). Это привело к значительно более слабому положительному эффекту от переоценки биологических активов во втором полугодии 2025-го.
При этом мы отмечаем, что долговая нагрузка Инарктики по коэффициенту чистый долг/скорр. EBITDA оказалась сильно лучше наших ожиданий — 2,4х. Все из-за незначительного роста чистого долга всего на 9% г/г. Возможно, Инарктика сдвинула часть капитальных затрат на постройку кормового завода в Великом Новгороде на 2026 год».
Что делать с акциями
Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Инарктики с целевой ценой 550 рублей на фоне ожидаемо слабой отчетности, а также сохранения негативной динамики в ценах лосося. После публикации обзора финансовых результатов за вторую половину 2025-го можем обновить целевую цену.
Что было раньше
По итогам первой половины 2025 года выручка Инарктики снизилась на 45%, до 10 млрд рублей, в связи с биокризисом и слабым ростом отпускных цен. Скорректированная чистая прибыль достигла 0,8 млрд рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба