Макрообзор № 13 (2026)

Это макрообзор за 13 неделю 2026 года.

Мировая экономика: преобладают позитивные данные. Война в Иране пока не нашла отражение в статистике.

Экономика России: сигналы разнонаправленные. Промпроизводство падает. В том числе сильно падает производство цемента. При этом производство электроэнергии растёт, рынок легковых автомобилей тоже может вырасти в марте почти на 30%.

ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика

Предварительные индексы PMI за март по некоторым странам (Япония, Индия, Британия, США, Еврозона) показывают рост деловой активности.
В феврале рост РДМ США составил 2,4% к февралю 2025 года. В 2025 году ВВП США вырос на 2,2%. Это выше, чем ожидал МВФ (2,1%).
Рост РДМ Еврозоны в феврале составил 2,1% годовых, это второй лучший темп с 2021 года. В 2025 году ВВП Еврозоны вырос на 1,4%, что совпало с оценкой МВФ.

Экономика России

Промпроизводство в феврале упало на 0,9% к февралю 2025 года. Это второй месяц падения подряд (-0,8% в январе). Среднегодовые темпы (синяя линия на графике) достигли пика в марте 2024 года (+6,0%) и с тех пор снижаются.
Производство электроэнергии в феврале составило 107 млрд. кВт-часов. Это на 1,8% больше, чем феврале прошлого года и второй месяц роста.
Производство цемента падало в январе (-32%) и продолжило падать в феврале (-27%).
Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте вырастет до 103 тыс. шт. (+29%). После +2,5% в феврале рост заметно ускоряется.
Инфляция по итогам марта может снизиться до 5,8%.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Предварительные индексы PMI: позитив преобладает
Вышли предварительные индексы PMI по Европе, США, Японии, Австралии и Индии за март.

Красного цвета (который обозначает снижение деловой активности) в таблице стало на одну страну больше, по сравнению с февралем. В красную зону скатилась Австралия.

В целом в экономике (промышленность + услуги) деловая активность растёт во всех представленных странах, кроме Франции и Австралии.

США: ВВП и РДМ растут
Денежная масса в феврале увеличилась на 4,8% к февралю прошлого года.

Таких темпов не было с 2022 года. Инфляция при этом немного снизилась (до 2,4%).

В феврале рост РДМ составил 2,4% к февралю 2025 года.

Это лучший темп за последние 4 года, с февраля 2022.

Динамика номинальной и реальной денежной массы более чем за 110 лет (с 1907 года) показана на графике ниже.

Как видно на этом графике РДМ испытала в 2023 году сильнейшее падение с 1940-х годов. Но произошло оно после сильнейшего роста тоже с 1940-х годов. Возможно, этим объясняется тот факт, что провал РДМ не трансформировался в падение ВВП.

ВВП в 4 квартале вырос на 2,1% к 4 кварталу прошлого года.

В 2025 году экономика США выросла на 2,2%. Это выше, чем оценка МВФ (2,1%), сделанная в январе.

МВФ прогнозирует, что в 2026 году рост ВВП США ускорится до 2,4%.

Еврозона: рост РДМ ускоряется
В феврале денежная масса Еврозоны выросла на 4,0% к аналогичному периоду 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 1,9%.

А это значит, что рост реальной денежной массы (РДМ) составил 2,1% к февралю 2025 года.

Это второй лучший темп с далёкого 2021 года. Ускорение РДМ отчётливо видно по среднегодовой динамике (синяя линия на графике).

Рост ВВП в 4 квартале составил 1,3% к 4 кварталу 2024 года.

По итогам 2025 года, экономика Еврозоны выросла на 1,4%, что лучше 2024 года (0,9%) и совпало с январской оценкой МВФ.

МВФ ожидает, что в 2026 году темпы роста экономики Еврозоны замедлятся до 1,3%.

ЭКОНОМИКА РОССИИ
Промпроизводство в феврале: -0,9%
В феврале промпроизводство упало на 0,9% к февралю 2025 года. Это второй месяц падения подряд (-0,8% в январе).

В целом тренд на замедление сохраняется с марта 2024 года. Среднегодовые темпы (синяя линия на графике) продолжают замедляться, хотя и находятся пока в плюсе.

Оценка

Промпроизводство в России – это примерно треть ВВП. И эта треть падает в январе и феврале. Вероятно, будет зафиксировано падение и по результатам первого квартала.

При этом в отраслях ситуация разнонаправленная. Так например, производство электроэнергии растёт, а производство цемента падает. Об этом в следующих сюжетах.

Производство электроэнергии: +1,8%
Производство электроэнергии в феврале составило 107 млрд. кВт-часов.

Это на 1,8% больше, чем феврале прошлого года.

Текущие темпы растут второй месяц подряд. И даже среднегодовые темпы почти вышли из зоны падения (-0,03%).

За последние 12 месяцев (скользящий год) было произведено 1,20 трлн киловатт-часов электроэнергии.

При сохранении темпов первых двух месяцев (+3,1%) производство за год составит около 1,23 трлн. кВт-час.

В этом случае год станет лучшим за всю историю наблюдений. Но делать выводы по динамике двух месяцев пока рано.

Оценка

К месячным данным следует относиться осторожно. В России производство электроэнергии очень сильно зависит от температурных колебаний. Более стабильны среднегодовые показатели. Среднегодовая динамика (синяя линия на втором графике сюжета) худшей была в ноябре. В декабре, январе и феврале среднегодовая динамика улучшается. Падение практически прекратилось (-0,03% по итогам февраля).

Производство цемента: -27%
Производство цемента падало в январе (-32%) и продолжило падать в феврале (-27%).

Одна из главных причин: падение строительства жилья. Один из крупнейших производителей цемента, «Цемрос», в прошлом году даже вынужден был приостановить работу двух своих заводов, а в этом — еще одного.

Рынок легковых, перспективы марта: 103 тыс. (+29%)
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 13 неделе составили 28,6 тыс. шт.

Это на 37% больше аналогичной недели 2025 года. Рост остаётся двузначным, неделя вошла в тройку лучших по динамике за последние почти полтора года.

Темпы опять вписываются в коридор улучшающейся динамики (пунктиры на графике). Динамика вышла в уверенный плюс.

Нарастающим итогом с начала года рынок сейчас выше, чем в прошлом году, но ниже, чем в 2024 году.

Как видно на примере 2022 года, траектория в течение года может заметно меняться.

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в марте составят порядка 103 тыс. шт. (100 тыс. оценка недельной давности)

Оставшиеся дни марта будут завершающими в квартале. Это обычно стимулирует активность продавцов.

Март 2026 года, по нашей оценке, будет на 29% больше прошлогоднего.

Низшей точкой нынешнего цикла падения остаётся октябрь 2025. Это особенно хорошо видно на следующем графике.

По итогам марта 12-месячные продажи (за скользящий год) составят 1,34 млн., если оценка марта верна.

1,307 млн. по итогам октября 2025, похоже, так и останутся минимумом для этого цикла.

Повторим, что это предварительные оценки марта на основе статистики за первые четыре недели месяца.

Инфляция в марте может снизиться до 5,8%
Среднесуточный рост цен с 1 по 23 марта составил 0,018%, сообщил Росстат.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам марта инфляция снизится до 5,82% годовых (по итогам февраля 5,91%).

Инфляция опустится ниже итогов февраля (5,9%). Но останется выше итогов 2025 года (5,59%).

Недельный рост цен (0,19% за 11 неделю) выше, чем в прошлом году (0,06% за 11 неделю 2025 года).

Это означает, что снижение годовой инфляции (красная линия ниже оранжевой) на 11 неделе 2026 года прекратилось. Но в целом за март, возможно, годовая инфляция всё же снизится, как обозначено выше.