Несмотря на недавнюю слабую динамику золота, рост корреляций между различными классами активов делает жёлтый драгметалл более ценным, чем когда-либо, в качестве инструмента диверсификации инвестпортфеля, а его долгосрочные перспективы остаются позитивными. Об этом заявили аналитики по сырьевым товарам банка HSBC Виллем Селс и Люсия Ку.
Селс и Ку подтвердили свой конструктивный взгляд на золото на горизонте ближайших шести месяцев и отметили, что банк сохраняет рекомендацию «выше рынка» (Overweight) по данному активу.
«Инфляционные ожидания также привели к волатильности процентных ставок и пересмотру ожиданий в отношении денежно-кредитной политики», - подчеркнули они. «С высокой вероятностью регуляторы будут удерживать текущие уровни процентных ставок некоторое время, прежде чем перейти к их снижению. Мы по-прежнему ориентируемся на получение качественной доходности за счёт облигаций инвестиционного уровня и локальных облигаций развивающихся рынков».
«Однако по мере роста корреляций между активами мы используем золото и альтернативные инвестиции для усиления диверсификации портфеля», - добавили Селс и Ку. «Несмотря на недавнюю коррекцию, мы сохраняем позитивный взгляд на золото в средне- и долгосрочной перспективе благодаря его диверсификационным свойствам и спросу как на защитный актив».
Аналитики также отметили, что ожидают краткосрочный характер текущего давления на цены золота, поскольку фундаментальные факторы остаются благоприятными. «Золото продолжает выступать эффективным инструментом диверсификации портфеля в условиях геополитической неопределённости и активных покупок со стороны Центральных банков», - говорится в их обзоре.
HSBC последовательно придерживается позитивной оценки золота на протяжении всей недавней коррекции. 30 марта аналитики HSBC Asset Management заявили, что в 2026 году золото ведёт себя скорее как рискованный актив, резко снижаясь на фоне усиления геополитической напряжённости и укрепления доллара США, однако тенденция дедолларизации по-прежнему делает его привлекательной инвестицией в долгосрочной перспективе.
«Динамика цен на золото после начала конфликта с Ираном оказалась неожиданной», - отметили аналитики. «Классическая модель предполагала, что нарастающая геополитическая напряжённость и экономическая неопределённость должны были поддержать рост жёлтого металла, как это произошло во время прошлогоднего эпизода, известного как “День освобождения”, и продолжить впечатляющее двухлетнее ралли».
Однако, по их словам, произошло обратное: в марте золото подешевело на 15%.
«Укрепление доллара США, безусловно, оказало давление, снижая интерес со стороны инвесторов за пределами США, в то время как ужесточение ожиданий по процентным ставкам увеличило альтернативные издержки владения активом, не приносящим дохода», - пояснили аналитики. «Тем не менее в 2022 году золото уже демонстрировало устойчивость к аналогичному росту доллара и ставок, что ослабляет традиционное объяснение текущей динамики».
В HSBC считают, что в 2026 году золото действительно ведёт себя как рискованный актив. «Структура владения изменилась в сторону розничных инвесторов и участников, использующих кредитное плечо, многие из которых вынуждены сокращать позиции в периоды рыночной напряжённости», - отметили они.
«Долгосрочные инвестиционные аргументы в пользу золота остаются весомыми, особенно на фоне продолжающейся глобальной дедолларизации», - подчеркнули аналитики. «Однако недавняя волатильность служит наглядным напоминанием о том, что эффективная диверсификация портфеля требует широкого набора инструментов».
15 февраля главный аналитик HSBC по драгоценным металлам Джеймс Стил заявил, что ключевой характеристикой рынка драгоценных металлов в 2026 году станет волатильность, поскольку политика ФРС и динамика доллара США продолжают определять спрос.
В интервью CNBC Стилу задали вопрос, почему золото не демонстрирует ожидаемой реакции на снижение доходности 10-летних казначейских облигаций США, которая за несколько дней снизилась с 4,30% до 4,00%.
«Вы абсолютно точно подметили», - ответил он. «Перелом произошёл в 2022 году. До этого, если посмотреть на реальную доходность 10-летних облигаций - то есть номинальную доходность за вычетом инфляции - наблюдалась чёткая обратная корреляция с ценой золота, начиная ещё с периода завершения Бреттон-Вудской системы, когда золото было отвязано от доллара».
По словам Стила, в последние годы эта зависимость существенно ослабла. «Золото стало гораздо менее чувствительным к реальным процентным ставкам, особенно к доходности 10-летних облигаций», - отметил он. «Это также совпало с ростом активности розничных инвесторов, усилением геополитических рисков и увеличением покупок со стороны центральных банков».
«Я не утверждаю, что эта взаимосвязь не восстановится», - добавил он. «Но очевидно, что сейчас она значительно слабее, чем раньше».
«Много говорят о достижении золотом новых максимумов», - продолжил Стил. «Я предпочитаю оценивать это в реальном выражении, с поправкой на инфляцию. В текущих ценах это примерно 3400 долларов за унцию, и в апреле этот уровень был преодолён. Золото уже обновляло исторические максимумы, и тот факт, что в последнее время рост не ускорился, не обязательно означает завершение бычьего тренда».
«Не стоит забывать, что на рынок пришёл значительный объём нового капитала, и в январе мы наблюдали практически параболическое ралли», - отметил он. «Когда рынок растёт такими темпами, это неизбежно приводит к повышенной волатильности. Думаю, именно волатильность станет ключевым словом для рынка золота в этом году».
«Даже если актив считается защитным и качественным, это вовсе не означает, что он лишён волатильности».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба