Что происходит с ценами на золото и серебро?

Статья Вики Оуэна, старшего инвестиционного аналитика Charles Stanley — это торговое наименование компании Raymond James Wealth Management Limited, которая является членом Лондонской фондовой биржи, имеет разрешение и регулируется Управлением по финансовому регулированию и надзору (Financial Conduct Authority) и входит в группу компаний Raymond James Financial, Inc. 

В этом году #золото и #серебро пережили настоящие американские горки, резко упав как раз тогда, когда многие британские инвесторы ожидали от них некоторой стабильности. В марте золото упало примерно на 15% из-за укрепления доллара и повышения ожиданий относительно процентных ставок. Тем временем серебро колебалось от рекордных максимумов до внезапных падений на фоне глобальной напряженности и рыночной нервозности.

В условиях такого количества противоречивой информации неудивительно, что инвесторы задаются вопросом, остаются ли драгоценные металлы по-прежнему теми самыми «тихими гаванями», которыми они были раньше. Поэтому, чтобы помочь разобраться в этом потоке информации, мы попросили трех наших экспертов поделиться своими взглядами и объяснить, что это значит для инвесторов.

Это кризис позиционирования, а не кризис доверия.
Патрик Фаррелл, главный инвестиционный директор группы компаний.
В последние недели драгоценные металлы пережили необычайно резкое и быстрое падение, застав многих инвесторов врасплох. Золото, в частности, показало одно из самых резких падений за последние годы, несмотря на геополитическую неопределенность, которая обычно подталкивает цены вверх. Вместо того чтобы выступать в качестве традиционного убежища, золото потеряло почти весь свой рост с начала года, и волна распродажи прокатилась по мировым рынкам. Серебро также значительно упало, и даже медь оказалась втянута в нисходящий поток.

Причиной этого резкого спада является не потеря веры в само золото, а огромный объем занимаемых позиций. Инвесторы по всему миру — от институциональных до частных — в этот период занимали значительные длинные позиции по золоту. В условиях давления на рынки и дефицита ликвидности многие начали закрывать эти позиции. В стрессовых ситуациях инвесторы часто в первую очередь продают свои наиболее ликвидные активы, а золото является одним из самых глубоких и доступных рынков для быстрого привлечения денежных средств. Эта динамика усилила падение цен.

Между тем, более широкий товарный комплекс показал гораздо лучшие результаты. В частности, цены на нефть растут. Напряженность в регионе Персидского залива только подстегнула этот рост. Последние события, включая угрозы Ирана в отношении ключевой водной и энергетической инфраструктуры, усилили опасения по поводу возможных перебоев в поставках. Это, в свою очередь, продолжает оказывать повышающее давление на цены на нефть, даже несмотря на снижение цен на драгоценные металлы.

Это расхождение между ценами на нефть и металлы подчеркивает более широкий сдвиг в рыночных приоритетах. Трейдеры все чаще сопоставляют непосредственные риски, связанные с геополитической эскалацией, с краткосрочной потребностью в ликвидности. В результате цены на сырьевые товары, напрямую связанные с рисками поставок, такие как нефть, растут, в то время как товары, обычно используемые в качестве хеджирования, например, золото, вместо этого используются в качестве источников денежных средств.

На данный момент рынки занимают выжидательную позицию.

В условиях сохраняющейся напряженности в Персидском заливе и отсутствия четкого пути к деэскалации, за рынками будут внимательно следить. Инвесторы, похоже, не решаются на смелые шаги, пока ситуация не прояснится. Очевидно, что эта распродажа драгоценных металлов больше похожа не на фундаментальный сдвиг, а на перестройку позиций, вызванную потребностью в ликвидности и большим количеством сделок.

Основные факторы, определяющие долгосрочный спрос на золото, остаются неизменными. Этот период связан с настроениями и стрессом, а не со структурными изменениями. Как только часть притока средств в активы-убежища, которые поддерживали доллар США во время конфликта в Персидском заливе, спадет, мы вполне можем увидеть, как цены на драгоценные металлы возобновятся с того места, где остановились.

Можно ли считать золото страховым полисом, по которому никогда не выплачивается страховка?
Гарри Уайт, главный инвестиционный комментатор
Золото — необычный класс активов. Инвесторы покупают его, чтобы спокойно спать по ночам, доверяя ему как надежному средству сохранения стоимости, способному выстоять в периоды рыночной нестабильности и обеспечивающему уверенность, когда другие активы падают в цене.

Однако, как только разражается настоящий кризис, многие инвесторы, похоже, поступают наоборот – они продают свое золото и бегут к выходу. Эта погоня за ликвидностью может привести к резкому падению цен на драгоценные металлы, чего не должно происходить с активом, который часто называют «тихой гаванью» и «средством сохранения богатства».

Цена на золото резко упала с начала нынешней кампании на Ближнем Востоке, и то же самое происходило во время Великого финансового кризиса. Так что же, золото — это страховой полис, который никогда не окупится?

На самом деле все гораздо сложнее. Глобальная финансовая система сложна, взаимосвязана и редко ведет себя так, как описывается в учебниках. У недавнего падения цен на золото были веские причины, а у падения во время мирового финансового кризиса — совершенно другие, но столь же рациональные. Золото не является и не может быть гарантированным страховым полисом от финансовой катастрофы, который сработает в любом случае.

Возьмем, к примеру, мировой финансовый кризис. Цена на золото упала не из-за каких-либо проблем с фундаментальными показателями, а из-за общесистемного кризиса ликвидности, который вынудил инвесторов к бездумной продаже. По мере того как банковская система рушилась, требования о внесении дополнительного обеспечения, выкупы и принудительное сокращение задолженности означали, что инвесторам приходилось быстро привлекать наличные средства. По сути, им приходилось «продавать семейное серебро» — включая золото — просто чтобы погасить свои обязательства.

Спад 2026 года был вызван другой причиной. Конфликт на Ближнем Востоке резко повысил ожидания относительно будущей инфляции, поскольку рост цен на энергоносители оказывает влияние на мировую экономику. Этот сдвиг подтолкнул ожидания относительно процентных ставок вверх, подорвав привлекательность не приносящих дохода активов, таких как золото. Угроза инфляции, вызванная нефтяным шоком, привела к росту доходности облигаций и развеяла надежды на скорое снижение процентных ставок в США, оказав понижающее давление на золото, несмотря на возросший геополитический риск.

Всё это не означает, что золото потерпело крах. Это лишь подчёркивает, что золото не является панацеей для инвестиционного портфеля или активом, волшебным образом изолированным от финансовой реальности. Оно является частью финансовой системы и принадлежит миллионам инвесторов по всему миру. Его долгая история независимого движения от акций и облигаций делает его мощным инструментом диверсификации – стабилизатором, когда основные активы испытывают трудности. Но оно не может противостоять силе тяжести в разгар финансового катаклизма. Реальная жизнь сложнее теории, и золото ведёт себя соответственно.

Резкий спад после исключительного подъема
Роб Морган, пресс-секретарь и главный аналитик компании Charles Stanley Direct.
В прошлом году золото демонстрировало исключительный рост, поэтому коррекция не вызывает удивления. Удивительна скорость и резкость падения в момент геополитического кризиса, и отчасти это объясняется тем, что золото стало объектом активного рынка. Активные покупки центральных банков, снижение процентных ставок и ослабление доллара США создали прочную основу, но слой спекулятивного энтузиазма, подпитываемый опасениями по поводу обесценивания фиатной валюты, сделал металл уязвимым, когда эти благоприятные факторы изменили свою направленность.

Не стоит забывать, что золото, несмотря на масштабы недавнего роста, пока лишь снизилось до уровней, наблюдавшихся в конце 2025 года – всего лишь квартал назад. С укреплением доллара и ростом ожиданий относительно процентных ставок золото, не приносящее дохода, внезапно стало выглядеть менее конкурентоспособным, и следует ожидать сокращения позиций.

Это напоминание о том, что золото на самом деле не является активом-убежищем – по крайней мере, в краткосрочной перспективе. На протяжении многих десятилетий оно хорошо защищало покупательную способность, но в краткосрочной перспективе может быть крайне волатильным, подверженным влиянию настроений рынка и резким распродажам. В периоды острого рыночного стресса золото может стать источником средств, поскольку инвесторы продают то, что могут, а не обязательно то, что хотят. Когда ликвидность иссякает, золото может падать вместе с рисковыми активами, а не смягчать удар, и недавнее движение является классическим примером.

Многие инвесторы покупают золото в качестве защиты от инфляции, однако его недавнее резкое падение подчеркивает непредсказуемость его поведения в краткосрочной перспективе. Золото по-прежнему очень чувствительно к доходности других активов, особенно когда процентные ставки растут, а наличные деньги и облигации кажутся более привлекательными. Именно это капризное поведение часто разочаровывает краткосрочных покупателей золота.

Золото по-прежнему может играть полезную роль в качестве небольшой доли в диверсифицированном портфеле – «реального» актива с некоторыми характеристиками, способствующими сохранению капитала в долгосрочной перспективе. Однако инвесторам следует понимать, что владение им может временами вызывать разочарование, и к нему следует относиться как к вспомогательному элементу, а не как к главной звезде.

Среди промышленных металлов, пожалуй, есть более интуитивно понятное объяснение масштабов распродажи. Рост цен на энергоносители, наряду с увеличением стоимости заимствований, означает ослабление деловой активности и снижение потребления, а следовательно, и уменьшение спроса на строительные блоки материального мира. Это потенциальный шок спроса, который может сорвать поезд экономического роста, разбросав вагоны.

В более широком контексте, этот год обещает быть превосходным для таких металлов, как медь, поскольку устойчивая экономика США и развитие инфраструктуры искусственного интеллекта сулят рост спроса. Однако, учитывая некоторое ослабление рынка в краткосрочной перспективе, время покажет, как будет выглядеть соотношение спроса и предложения в ближайшие месяцы и оправдаются ли первоначальные прогнозы рынка.