У правительств и центральных банков закончились политические инструменты для сдерживания экономических последствий
Исход войны в Иране остаётся неопределённым, но вызванный ей нефтяной шок обнажил новую уязвимость мировой экономики. За всю историю человечество ещё не сталкивалось с кризисом такого масштаба, сопровождающимся столь значительным дефицитом и долгом. Эти факторы ограничат возможности правительств для смягчения последствий роста цен на энергоносители.
Первый после Второй мировой войны нефтяной кризис произошёл в 1970-х годах, совпав с началом новой эры, когда правительства стали регулярно сталкиваться с бюджетным дефицитом, а не только периодически. Тогда дефицит бюджета в США и других ключевых странах составлял около 2% ВВП. Сегодня же средний дефицит бюджета вырос более чем вдвое, а государственный долг стран «Большой семёрки» увеличился с 20% до более чем 100% ВВП.
Правительства пытаются реагировать на кризис так же, как это было в прошлом. Великобритания, Франция, Бразилия и Индия вводят контроль над ценами, устанавливают схемы нормирования и предоставляют субсидии на топливо, от транспорта до кухонных плит. Однако на этот раз такие меры поддержки едва ли возможны, и мировые рынки облигаций предупреждают о рисках увеличения государственных расходов.
В кризисные периоды долгосрочные процентные ставки обычно падают, так как рынки ожидают замедления экономического роста и смягчения монетарной политики. Однако крупные нефтяные кризисы стали исключением, когда долгосрочные ставки, напротив, росли из-за опасений повышения инфляции.
Сегодня доходность облигаций растёт по другой причине. Долгосрочные инфляционные ожидания остаются относительно стабильными, но рынки беспокоятся, что нефтяной кризис в Иране может привести к увеличению расходов в условиях растущего дефицита и долга. Это может повысить премию за долгосрочные облигации.
В прошлом году мировой долг достиг рекордных 348 триллионов долларов из-за государственных заимствований, что более чем втрое превышает мировой ВВП. В результате лишь немногие правительства могут позволить себе новые стимулирующие меры.
Центральные банки также оказались в сложной ситуации. В последние десятилетия они, совместно с правительствами, предпринимали стимулирующие меры при первых признаках проблем. Однако сейчас это стало значительно труднее. Федеральная резервная система США уже 60 месяцев не может достичь целевого уровня инфляции в 2%. За последнее время три из четырёх центральных банков развитых стран и один из двух центральных банков развивающихся стран также не достигли своих целей. Даже если нефтяной шок замедлит экономику, центральные банки могут оказаться неспособными принять меры, поскольку он также приведёт к росту инфляции.
Наиболее уязвимыми странами являются те, у которых высокий государственный долг и дефицит бюджета, а также те, где центральный банк не достигает целевого уровня инфляции. В развитом мире это прежде всего США и Великобритания, а среди развивающихся стран — Бразилия, Египет и Индонезия.
Относительно устойчивых экономик немного, и, как правило, это небольшие страны, такие как Тайвань, Вьетнам и Швеция. В Швеции, несмотря на развитую систему социального обеспечения, бюджет страны дефицитен менее чем на 2% ВВП.
США, хотя и защищены от нефтяного шока благодаря энергетической независимости, всё же уязвимы перед длительным конфликтом. В прошлом году дефицит бюджета США был самым большим среди развитых стран и составил почти 6% ВВП.
Апокалиптически настроенные эксперты уже несколько десятилетий предупреждают о возможных экономических проблемах из-за дефицита бюджета, но чёткого порога, за которым он становится критическим, не существует. На этот раз реакция рынка облигаций стала тревожным сигналом. Другие индикаторы, такие как превышение процентных выплат по государственному долгу США над оборонным бюджетом страны, также указывают на то, что проблема становится всё более актуальной при уровне долга более 100% ВВП.
Вашингтон традиционно тратит так, будто у него нет никаких ограничений. В прошлом году президент Дональд Трамп увеличил расходы на оборону на 150 миллиардов долларов, а на прошлой неделе сократил их в три раза. Он также предложил увеличить бюджет Пентагона ещё на 500 миллиардов долларов до 1,5 триллиона, частично компенсировав это сокращением финансирования других государственных ведомств. С учётом новых налоговых льгот и иных статей расходов эти меры могут привести к тому, что в этом году дефицит бюджета США приблизится к 7% ВВП.
Именно поэтому текущий кризис в Иране значительно отличается от предыдущих. Мировая экономика столкнулась с ещё более резким скачком цен на нефть и начала более эффективно использовать энергоресурсы. В обычных условиях это должно было бы смягчить негативные последствия. Однако любое длительное повышение цен на нефть, вероятно, усугубится тем, что у правительств остаётся всё меньше инструментов для противодействия этому процессу. Эта новая уязвимость сделает мировую экономику восприимчивой не только к последствиям войны в Иране, но и к любым потрясениям в ближайшем будущем.
Ручир Шарма, председатель Rockefeller International. Его последняя книга — «Что пошло не так с капитализмом»
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба