Начало 2026 года оказалось не слишком урожайным с точки зрения новых размещений в сегменте российских облигаций, номинированных в отличных от рубля валютах. При продолжении данной тенденции значительный объем погашений, оферт и купонных платежей во 2К26 должен оказать поддержку котировкам.
Достаточно высокий уровень доходностей, крепкий курс национальной валюты и снижающиеся рублевые ставки оказали в начале 2026 года ограничительное влияние на активность российских заемщиков по размещению облигаций в отличных от рубля номиналах. В 1К26 было размещено бумаг всего на 1,6 млрд в долларовом эквиваленте, что на 58% ниже показателя аналогичного периода прошлого года. Более того, с учетом выкупов и погашений (5,4 млрд в долларовом эквиваленте) общий объем рынка российских облигаций, номинированных в отличных от рубля валютах, за первые три месяца 2026 года сократился примерно на 5%.
Первичный рынок российских облигаций, номинированных в инвалютах
Между тем, объем погашений в секторе во 2К26 весьма значителен и оценивается нами в 4,6 млрд в долларовом эквиваленте. Один Минфин должен погасить «замещающий» выпуск на $2,3 млрд. Кроме погашений ряд эмитентов должны пройти оферты совокупным объемом 5,8 млрд в долларовом эквиваленте.
Впрочем, в отличие от 1К26 мы не ожидаем прямого влияния фактора погашений и оферт на внутренний валютный рынок, так как подавляющая часть выпусков являются квазивалютными (обслуживаются в рублях по курсу ЦБ).
Что касается купонов, то их совокупный объем составит во 2К26, по нашей оценке, 1,2 млрд в долларовом эквиваленте. Отметим, что мы оставляем за скобками еврооблигации ввиду невозможности точно оценить объем денежных средств, который непосредственно поступает отечественным резидентам (мы исходим из предположения, что какая-то часть российских держателей не стала замещать свои евробонды). Между тем, объем купонных платежей только одного Минфина РФ по своим еврооблигациям во 2К26 весьма солиден, достигая 232 млн в долларовом эквиваленте.
Погашения и оферты во 2К26 (бордовый цвет – погашения, серый – оферты)
Таким образом, даже без учета оферт общий объем погашений и купонных платежей в российском сегменте облигаций, номинированных в отличных от рубля валютах, во 2К26 составляет почти 5,8 млрд в долларовом эквиваленте. Эти средства, скорее всего, будут реинвестированы обратно в рынок, что при ограниченности нового предложения должно оказать поддержку ценовым уровням в секторе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба