Рынки затаились. Эксперты взвешивают шансы, сработает ли дедлайн Трампа, или же он и вправду разнесёт Иран в клочки по закоулочкам, как грозится. Лучше пока просто оставить эту неблагодарную тему за скобками, надеясь на заключение какого угодно перемирия, и сфокусироваться на более рутинной проблематике внутриамериканского фона для инвестиций.
В текущих условиях, чем слабее выходят показатели деловой активности, тем больше появляется шансов на стимулирование этой активности Федеральной резервной системой США (ФРС). То есть, до определённой степени, когда речь не заходит явно о признаках рецессии, а лишь о вполне рядовом и весьма умеренном замедлении, для инвестиций в фондовые инструменты может срабатывать принцип «чем хуже, тем лучше».
Похоже, что новая неделя как раз и стартовала с подтверждения данного спорного для многих, хотя при ближайшем рассмотрении логичного тезиса. Согласно данным национального Института управления поставками (ISM) динамика прироста сектора услуг США в марте существенно замедлилась. Соответствующий индикатор опустился до уровня 54 пунктов по сравнению с 56,1 пункта месяцем ранее, тогда как пул экономистов, опрошенных предварительно агентством Reuters, прогнозировал в среднем снижение индекса ISM в сфере услуг лишь до уровня 54,9 пункта.
Методика расчётов ISM такова, что любые значения выше 50 указывают на рост в секторе, который для экономики США критически важен. На его долю приходится более двух третей всей экономической активности страны. Таким образом, 13 отраслей сферы услуг сообщили о росте, включая оптовую торговлю, транспорт и складирование, а также горнодобывающую промышленность, строительство и коммунальные услуги. Однако темпы этого прироста указывают на постепенное остывание былого восходящего импульса до состояния скорее продолжения роста по инерции. Замедление роста наблюдается в розничной торговле, сельском и лесном хозяйстве, рыболовстве и охоте, а также в государственном управлении. Некоторые предприятия из горнодобывающего сектора согласились в ходе опроса ISM с утверждением, что «политическая неопределенность в связи с конфликтом в Иране ведёт к сокращению международных бизнес-связей».
Данные от ISM коррелируют с ожиданиями части инвестиционных банков, которые сводятся к тому, что Федеральный резерв найдёт причины для хотя бы одного снижения процентной ставки до конца 2026 года. Ведь чем больше признаков замедления экономических драйверов, тем нужнее предприятиям и потребителям стимул в виде займов подешевле.
Рынок труда лучше бы послабее, а инфляция сдержаннее
Адвокатом понижения процентной ставки ФРС до конца текущего года выступил Международный валютный фонд (МВФ). Он, правда, предполагает только одно снижение базовой процентной ставки на 0,25% в 2026 году.
«В целом мы видим ограниченные возможности уменьшения ставки в течение ближайшего года», – говорится в обзоре МВФ по экономике США, который вышел в конце прошлой недели. По мнению Фонда для более масштабного смягчения денежно-кредитной политики «потребовалось бы существенное ухудшение перспектив рынка труда и отсутствие роста инфляционного давления, в том числе усиления краткосрочных инфляционных ожиданий из-за подъема цен на нефть и сырьевые товары».
Итак, чтобы ставки могли снижаться побыстрее (что было бы очень позитивно для рынка акций США), инфляционная накачка экономики должна ослабнуть. Но пока ситуация противоположная. Показатель цен, уплачиваемых предприятиями за сырьё и материалы, согласно свежему опросу ISM, вырос на 7,7 процентных пункта до уровня 70,7, что, увы, является самым высоким значением с октября 2022 года. Он остаётся выше 60 баллов в течение 16 месяцев подряд, но теперь ещё и процентный прирост показателя в горизонте месяца стал самым большим более чем за 13 лет.
«Компании из многих отраслей сообщили о [замеченном влиянии] повышения цен на бензин и дизельное топливо, а запасы товаров увеличились, чтобы противостоять сбоям в цепочках поставок или краткосрочному влиянию цен на нефть», – сказал председатель Комитета ISM по исследованию бизнеса в сфере услуг Стив Миллер (Steve Miller). Подорожавшими были замечены такие строительные товары, как пиломатериалы, медь и сталь. Оптовики жаловались, что «затраты на доставку существенно возросли». Предприятия сферы услуг по размещению и питанию заявили, что, хотя снижение тарифов привело к благоприятной корректировке цен, «новости о внедрении тарифов в новой их форме способствует сохранению ценовой неопределенности».
Нон-фарм не портит инфляционной борозды
Потенциально на разрастание потребительской инфляции должен был бы работать и резковатый взлёт числа рабочих мест в данных Non-farm payrolls за март. Число занятых за пределами сельскохозяйственного сектора разом выросло на 178 тыс. человек. Однако, одновременный пересмотр аналогичных цифр за февраль сводит на нет весь эффект. Так, предварительные данные февраля, показавшие ранее спад «всего лишь» на 92 тыс. рабочих мест, были скорректированы до потери 133 тыс. рабочих мест. А это значит, что за месяц до отскока по рабочим местам была «яма». Неясно, считать ли эту совокупность данных переменой к лучшему или же новостью о былом плохом, о котором нам не поведали. Такая трактовка вновь будит надежды на необходимость шага по снижению ставки, как только первая пыль от инфляционного скачка на нефти осядет. Об этом же говорит и крайне неуверенная, откровенно даже слабая реакция доллара.
Более вероятно, что и низкий темп прироста заработных плат (всего 0,2% месяц к месяцу) лишь повод для ФРС не переборщить с инфляционными страхами. В годовом измерении темп роста зарплат остыл с 3,8% до 3,5%, что также указывает на возможность объективного снижения ставки по депозитам. То есть, при прочих равных, оснований для ФРС смягчить условия денежно-кредитной политики в случае прекращения конфликта в Персидском заливе хоть отбавляй. Пока летают громы-молнии... рынок может начать красиво рост с отката, не дожидаясь тишины на основании темы ставок и макроэкономики как фона для событий. Макроданные и есть рациональное зерно на этом поле иррациональных волнений или надежд. Это шанс поверить алгеброй всю эту нынешнюю хаотичную мировую дисгармонию...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба