Ситуация на финансовых рынках
Прошлая неделя прошла под знаком резкой смены настроений: инвесторы сначала отыгрывали надежды на снижение напряжённости на Ближнем Востоке, а затем вновь столкнулись с ростом неопределённости. На этом фоне основные классы активов продемонстрировали высокую волатильность, однако устойчивых новых трендов пока не сформировалось.
Рынки
Нефть. Геополитические качели продолжаются. Котировки нефти сначала снизились примерно на 15% на сообщениях о начале перемирия в Персидском заливе, однако затем отскочили на 8% в понедельник после провала первого раунда переговоров между Ираном и США в выходные. В результате цены вновь закрепились выше $100 за баррель. Это говорит о том, что рынок по-прежнему закладывает в стоимость значимую геополитическую премию.
Фондовые биржи США. Американские индексы прибавили 4–5% на фоне позитивных новостей из ближневосточного региона, после чего последовал небольшой откат в пределах 1%. Несмотря на коррекцию, среднесрочные ожидания, связанные с возможным снятием блокады Ормузского пролива и общей нормализацией ситуации, пока сохраняются.
Доллар США. Индекс доллара провёл волатильную неделю, колеблясь в пределах 1%. Одним из факторов стало ослабление спроса на казначейские облигации США: доходность 10-летних Treasuries устойчиво держится выше 4,3%. Это ограничивает пространство для ослабления доллара, несмотря на рост аппетита к риску.
Российский макрофон
Российская макростатистика остаётся смешанной и пока не даёт рынку чётких сигналов.
Инфляция за март составила 5,86%.
По оперативным данным, за неделю с 30 марта по 6 апреля цены выросли на 0,19%, что соответствует примерно 6% в годовом выражении.
Дефицит бюджета за первый квартал 2026 года составил 4,6 трлн рублей.
Минфин объясняет столь высокий дефицит начала года опережающим финансированием расходов. Во втором квартале действительно можно ожидать некоторого улучшения бюджетных показателей за счёт роста нефтегазовых доходов, однако пока бюджетная траектория остаётся напряжённой.
С учётом мартовских событий, локального ослабления рубля, которое ещё не полностью отразилось в ценах, а также повышенных недельных темпов инфляции разрыв между ключевой ставкой и текущей инфляцией сокращается. В этих условиях уверенность в дополнительном снижении ставки 24 апреля на 50 б.п. уменьшается, а вероятность паузы, напротив, возрастает.
Валютный рынок
Несмотря на снижение чистых продаж валюты экспортёрами в марте до $2,4 млрд с $3,5 млрд в феврале на фоне слабых нефтяных поступлений начала года, рубль продолжил укрепляться. Рынок, вероятно, отыгрывал ожидания будущего более мощного притока валютной выручки.
По итогам недели рубль укрепился:
на 3,3% к доллару,
на 2–2,3% к евро и юаню.
На наш взгляд, валютные пары близки к локальному дну. Соответственно, в краткосрочной перспективе вновь может стать актуальной игра в сторону ослабления рубля.Российские акции
Российский рынок акций продолжает постепенно сползать вниз. Давление оказывает слабый макроэкономический фон и отсутствие выраженных внутренних драйверов роста. Пока рынок не видит достаточных оснований для устойчивого восстановления, а рост внешней неопределённости лишь усиливает осторожность участников.
ОФЗ
Минфин провёл аукционы по размещению среднесрочного выпуска 26235 и длинного 26254. Совокупный объём привлечения превысил 90 млрд рублей при спросе около 177 млрд рублей. По длинному выпуску была предложена заметная премия к рынку — доходность достигала 14,86%, что может указывать на стремление Минфина действовать с опережением плана заимствований.
Индекс RGBI завершил неделю в небольшом плюсе — около +0,1%. Доходность индекса остаётся в районе 14,25%.
В целом рынок госдолга остаётся в узком боковом диапазоне. Новых драйверов движения пока не наблюдается, а текущие уровни цен на ОФЗ выглядят сбалансированными. Сохраняем прогноз движения индекса в коридоре 118–120 пунктов в ближайшей перспективе.
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)
Основной индекс корпоративного долга RUCBCPNS на неделе стабилизировался и практически не изменился после активной фазы ценового роста. Это выглядит логично: рынок качественного долга уже во многом отыграл ожидания смягчения денежно-кредитных условий и теперь нуждается в новых стимулах.
Инвесторы продолжают абсорбировать значительный объём первичного предложения в высоком грейде, однако рынок постепенно насыщается, и интерес к новым размещениям в ближайшее время может ослабнуть. Дополнительным негативным фактором стали новости вокруг «Евротранса».
Второй техдефолт эмитента обрушил его облигации, а в акциях в понедельник наблюдались панические распродажи. Агентство НКР снизило рейтинг до уровня CC, а НРА отозвало рейтинг. Судя по реакции рынка — котировки упали до 50–55% от номинала, а доходность к погашению поднялась до 50–60% и выше, — инвесторы на этот раз существенно серьёзнее воспринимают риск дефолта и реструктуризации долга. Об этих рисках мы уже неоднократно писали в еженедельных обзорах. Пока оснований ждать приятных сюрпризов не видно, и дальнейшее развитие ситуации остаётся под пристальным вниманием рынка.
Среди крупных эмитентов на прошлой неделе успешно завершили размещения Магнит (флоатер), ОДК (парный выпуск), Газпром Капитал и МТС. Слабее рынка в первый день торгов выглядели бумаги Эталон-Финанс с фиксированным купоном, однако позднее на неделе котировки восстановились до номинала. Также инвесторы собрали книги по выпускам Россети Сибирь (флоатер), Ростелекома (фикс), Газпром нефти (плавающий купон) и ПСБ (фикс + флоатер).
На текущей неделе лучше рынка выглядят фиксированный выпуск АБЗ-1 и бумаги Почты России (фикс + флоатер). При этом обращаем внимание на негативный прогноз по рейтингу Почты России AA от АКРА, что предполагает высокую вероятность его снижения до августа текущего года в рамках ежегодного обновления. Также интерес может представлять размещение парных выпусков Мэйл.Ру Финанс (книга — 16.04, техническое размещение — 19.04), хотя здесь важно учитывать устойчивость текущего финансового положения заёмщика.
В валютном сегменте высокого грейда можно рассматривать к покупке новый долларовый выпуск Полюс ПБО-05с купоном 8–8,25% на 5 лет и офертой put через 4 года. Потенциал бумаги, на наш взгляд, состоит в сочетании достойного купона и возможности входа на фоне низкого текущего курса доллара, что может дать дополнительный потенциал переоценки для долгосрочных инвесторов.
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
Бенчмарки ВДО/ПИР Московской биржи снизились на 0,15–0,3% за неделю. Отчасти это выглядит как техническое охлаждение после опережающего роста сектора относительно рынка в целом. Дополнительное давление оказывает высокий спрос в сегменте бумаг более высокого рейтинга, куда в последнее время перетекает часть инвесторских ресурсов.
На неделе размещения в секторе провели эмитенты ФДВ Факторинг, Бустер.ру и Л-СТАРТ (размещено 41% выпуска). Все выпуски традиционно для сегмента ВДО предлагались с фиксированными купонами. Кроме того, завершилось длительное размещение выпуска Сегежа 003P-10R.
На текущей неделе в секторе ожидаются размещения ЭнергоТехСервис, ПКО СЗА и Интел Коллект.
Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
Сегмент валютных облигаций сохраняет интерес на фоне высокой неопределённости как на сырьевых рынках, так и в валютных курсах. При этом выбор конкретных бумаг требует повышенной осторожности: важны не только параметры купона и валютная привязка, но и кредитное качество эмитента, а также чувствительность бумаги к изменению ставок и валютного курса.
Карта рынка USD/EUR
Карта рынка CNY
Вывод
Главный итог недели — рынки получили краткосрочное облегчение на фоне надежд на геополитическую разрядку, но устойчивого разворота настроений пока не произошло. Нефть, доллар, американские индексы и российские активы по-прежнему зависят не столько от фундаментального улучшения, сколько от новостного фона.
На российском рынке сохраняется осторожность. Для акций пока не видно сильных внутренних драйверов, рынок ОФЗ зажат в боковике, а в корпоративном долге усиливается расслоение между качественными историями и бумагами с повышенным кредитным риском. В такой ситуации фокус инвесторов, вероятно, останется на инструментах с понятным кредитным профилем, а также на тактических идеях в валютных и процентных ставках.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба