Денежные потоки отраслей экономики в марте ускорили снижение

Денежные потоки отраслей экономики в марте ускорили снижение. Так, за первый квартал спад денежных потоков не просто перекрыл рост деловой активности, который наблюдался в четвертом квартале 2025 года, а был значительно выше.

• Положительная динамика денежного потока сохраняется только в отраслях, ориентированных на инвестиции в основной капитал (где, вероятно, сосредоточены эффекты от госинвестиций).

• Хуже всего ситуация в экспортных отраслях, где компании продолжили быстро снижать денежный поток на фоне низких цен на российскую нефть (с ноября по февраль). Вместе с ними просели денежные потоки и в отраслях промежуточного потребления, так как спрос на их продукцию в значительной степени формируют экспортеры.

• Снижение денежного потока закрепилось и в отраслях, ориентированных на государственное и конечное потребление. Это выглядит наиболее странно с учётом роста госрасходов и сохранения динамичного роста начисленных зарплат (+15,1% г/г в январе).

Наше мнение:
Экономическая статистика за январь-февраль фиксировала экономический спад (ВВП -1,8% г/г по оценкам Минэкономразвития), а опережающие индикаторы указывают на высокую вероятность сохранения слабой экономической активности в марте. Сегодня Президент России акцентировал внимание правительства на этой проблеме и поручил представить предложения по возобновлению роста экономики страны.

Отметим, что ухудшение экономической статистики происходит на фоне активного авансирования трат по госпрограммам. С одной стороны, возможно, слабый эффект от бюджетных трат связан с временным «зависанием» профинансированных госрасходов на банковских и казначейских счетах. Если так, то уже во втором квартале, вместе с ростом экспортной выручки, экономическая активность должна улучшиться.

Однако, не исключаем, что риск переохлаждения экономики уже реализуется, а силы бюджетного импульса недостаточно, чтобы скорректировать ситуацию. Если это так, то Банку России необходимо задуматься над ускорением темпов снижения ключевой ставки.