Я не сразу понял, что меня насторожило в этом ралли.
15 апреля S&P 500 закрылся на отметке 7022,95 — впервые в истории. Nasdaq добавил почти 1,6%, перебив свой рекорд октября прошлого года. С минимума 30 марта индекс прибавил больше 10% за десять торговых сессий — несмотря на блокаду Ормузского пролива и нефть выше 100 долларов за баррель.
Само по себе быстрое ралли — не редкость. Десятипроцентный рост за десять дней случался с 1950 года 21 раз.
Любопытно другое: почти всегда такой отскок происходил из глубокой ямы. 1974-й, 1982-й, март 2009-го, март 2020-го — катастрофические просадки в треть и больше, после которых индекс начинал стремительно восстанавливаться. Логика простая: рынок тонет, страх достигает дна, любая хорошая новость превращается в спусковой крючок.
Сейчас ямы нет. S&P 500 даже не падал на 10% от своего пика. Из 21 случая есть ровно один аналог — когда индекс рос с подобной скоростью при сопоставимо высоких оценках. Это март 2000-го. Через несколько недель пузырь интернет-компаний лопнул, и индекс потерял почти половину стоимости за следующие три года.
Это не предсказание. Это наблюдение, заставляющее задуматься о цене входа.
Ралли при этом неоднородно. С минимума 30 марта корзина из семи крупнейших технологических компаний прибавила почти 18%. Все остальные 493 акции S&P 500 — около 8%. Это не широкий восстановительный импульс — это узкий моментум, сосредоточенный в самых дорогих именах рынка.
Шиллер — нобелевский лауреат, придумавший CAPE-коэффициент — несколько лет назад дополнил его концепцией Excess CAPE Yield. Это разница между доходностью акций и реальной доходностью десятилетних казначейских облигаций. Премия за риск владения акциями вместо облигаций. На горизонте десяти лет этот показатель десятилетиями давал хороший прогноз будущей реальной доходности рынка.
Сегодня Excess CAPE Yield по S&P 500 около 1,5. Историческая медиана — 3,3. Типичный диапазон — от 1,7 до 3,5. То есть мы вышли за нижнюю границу нормального коридора. По логике этой модели следующее десятилетие будет статистически скудным для рынка акций относительно облигаций.
А сам CAPE-коэффициент сегодня — около 40. Среднее за последние два десятилетия — 27,5: текущая оценка на 40% выше нормы. Уровни выше 40 рынок видел всего один раз — на пике dot-com в декабре 1999-го, когда CAPE достиг 44. Это было прямо перед крахом.
И это при том, что доходность десятилетних казначейских — 4,28%. Выше, чем в любой момент тринадцатилетнего ралли после кризиса 2008 года. Альтернатива в облигациях — впервые за поколение — выглядит реальной.
Я не утверждаю, что апрель 2026-го — это март 2000-го. Структура рынка изменилась: доля пассивных стратегий, поведение розничных покупателей просадки, концентрация в нескольких именах — всё работает в пользу затяжного импульса. Может, мы увидим S&P 7500 до конца года. Может, осторожность окажется преждевременной.
Но история говорит ясно: моменты, когда рынок ставит рекорды на фоне геополитического кризиса при рекордной дороговизне, плохо вознаграждали тех, кто покупал на пике. Эта закономерность держится дольше, чем существует большинство сегодняшних трейдеров.
Самое сложное на пике — не делать ничего. Нет действия, нет адреналина, нет истории, которую можно рассказать друзьям. Но именно это «ничего» и есть результат всей предыдущей работы по построению системы — той, которая принимает решения за тебя в моменты, когда хочется поддаться общему настроению.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба