📈 На фоне событий на Ближнем Востоке мы ждем хороших финансовых результатов всего нашего нефтяного сектора. Однако, это отразится в отчетах за 2026 год. Но если с компаниями по добыче нефти все более-менее понятно, то сегодня предлагаю проанализировать отчет за 2025 год и оценить перспективы у смежного нефтесервисного бизнеса ГК «Кириллица».
🧐 Для крупных нефтяных компаний прошлый год выдался не самым успешным. Цены на нефть марки BRENT в 2025 году опустилисьс 75 до 60 долларов за баррель. Если сюда добавить крепкий рубль и дисконт на марку URALS, в том числе из-за новых санкций против Лукойла и Роснефти, то слабые отчеты не стали неожиданностью.
☝️ Однако, не у всех компаний в смежных секторах была похожая ситуация. ГК «Кириллица», например, несмотря на то, что по названию не совсем понятно, чем занимается бизнес, отчиталась вполне ударно.
📈 Выручка за год выросла до49,3 млрд руб. (+103% г/г), EBITDA увеличилась более чем в 4 раза — до 4,3 млрд руб., а чистая прибыль составила 1,9 млрд руб. (+300% г/г). И тут возникает вопрос, точно ли компания торгует нефтью, может все-таки золотом 🧐?
🛢Но если погрузиться в сам отчет, то основной драйвер такого роста — это нефтетрейдинг. Такие результаты удалось получить за счет масштабирования основного бизнеса. За период компания нарастила объем поставок нефти и нефтепродуктов до 890 тыс. тонн (+71% г/г) и расширила сотрудничество с НПЗ. Грубо говоря, рост объемов реализации трансформировался в выручку.
❗️Но, как показывает практика, в трейдинге сам по себе рост объемов — это еще не гарантия устойчивости. Поэтому менеджмент начал заблаговременно строить инфраструктуру вокруг ключевого бизнеса. Появляются собственные терминалы, формируется парк бензовозов, развивается логистика.
📈 Во-первых, это увеличивает диверсификацию внутри Группы, а во-вторых, снижает зависимость от сторонних подрядчиков. И помимо роста доходов от оборота добавляется контроль цепочек поставок. Такая стратегия дает возможность расти не только за счет роста объемов, но и увеличивает маржинальность.
📊 Фактические результаты подтверждают данный факт — валовая маржа выросла с 8,2% до 13,5%, EBITDA-маржа — с 4,3% до 8,7%. Это результат первых шагов от классического трейдера к более сбалансированному вертикально-интегрированному бизнесу.
📉 При этом, у любой медали есть 2 стороны. И обратной стороной роста бизнеса является сопоставимая динамика долговой нагрузки. Чистый долг вырос до 7,5 млрд руб., хотя показатель ND/EBITDA пока остается на комфортном уровне в 1,8x. Но важно понимать, что рост бизнеса сейчас напрямую связан с привлечением капитала на инвестпрограмму, определенный эффект которой мы уже видим в финансовых результатах.
⚖️ Помимо роста объемов, менеджмент делает ставку и на R&D. Появляются наработки по развитию агро, технологий для добычи трудноизвлекаемой нефти и другие научные разработки. Это задел на будущее, который может стать новой точкой роста.
✔️ Основной бизнес сегодня — это все еще нефтетрейдинг, который формирует львиную долю выручки. И пока во многом от него зависит финансовая устойчивость компании. А события на Ближнем Востоке, на мой взгляд, должны поддержать результаты первых кварталов 2026 года.
📌 Резюмируя, несмотря на сложную экономическую ситуацию прошлого года, ГК «Кириллица» удержала высокие темпы роста, улучшила маржинальность и продолжила развитие инфраструктуры. Ключевая интрига здесь в том, получится ли трансформироваться в устойчивый инфраструктурный бизнес. Потому что именно от этого будет зависеть, останется ли текущий рост долгосрочным или окажется временным эффектом масштабирования. Будем следить за развитием событий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба