26 апреля 2010 Финмаркет
Встреча финансовой G20 (встречались министры финансов и главы центральных банков) прошла без каких-то знаковых решений и заявлений. Все буднично. Лейтмотивы встречи - восстановление мировой экономики идет лучше, чем предполагалось, но при этом не надо расслабляться, а, наоборот, надо работать над механизмами по сворачиванию антикризисных мер (подробнее см. http://www.finmarket.ru/z/nws/hotnews.asp?id=1480634).
При этом, судя по всему, странам предложено заниматься своими собственными, индивидуальными мерами. А работа над реальными антикризисными механизмами, которые могли бы носить наднациональный характер, отложена: например, нет реальных шагов в отношении введения налога на банки. Нет никакой особой активности и в работе и над внесением изменений в квоты МВФ: принципиальное решение есть, но доли будут согласовываться в ходе последующих консультаций, которые, не исключено, будут тянуться годами.
В результате складывается ощущение, что значение встречи было не слишком большим. И понятно почему: кризис-то, кажется, заканчивается! В России, во всяком случае, это - завершение кризиса - является официальной установкой властей: это значит, что общая проблема уходит, и что мотивов для экстренных совместных действий у разных стран остается все меньше.
Рынки (в своем большинстве), кстати, тоже ведут себя так, как будто кризис закончился: фондовый рост присутствует в большинстве стран, рынки добросовестно двигаются по максимумам с осени 2008 года (российский рынок в последний раз обновлял максимумы в середине апреля, и вполне может вновь туда, к максимумам, добраться).
Примечательно, что такое настроение сохраняется, даже не смотря на продолжающий полыхать очаг на юге Европы. Давление на долговых рынках Греции, Португалии, Испании не ослабло: доходность греческих бумаг, немного опустившаяся в пятницу, после сообщений об активизации программы помощи, снова поднялась до максимумов. Более того: доходность близких бумаг выросла сильнее, чем дальних: двухлетние греческие бонды вплотную приближались к 13% годовых, (данные Bloomberg), в то время как максимум доходности 10-леток составил "всего" 9,39% годовых. На прошлой неделе доходность 10-летних бумаг в самой высшей точке на превосходила 9% годовых…
Более высокая доходность близких бумаг четко показывает очевидный, конечно же, факт, что ситуация в Греции должна будет как-то разрешиться в ближайшие пару лет. Либо будет дефолт с реструктуризацией (и какие-то потери понесут тогда все держатели бондов, в том числе и бондов сравнительно краткосрочных), либо - о чудо - будет найден какой-то способ, исключающий невыполнение обязательств.
Далее: как известно, в Греции не самый большой в еврозоне бюджетный дефицит (в Ирландии в 2009 году - больше), и не самый большой относительный объем долга (больше, например, у Италии). Давление на Грецию, очевидно, следствие оценки участниками рынка возможностей Греции справиться с ситуацией. Эти оценки независимы и в сумме своей, скорее всего, объективны.
Кризис недоверия всерьез коснулся пока лишь Греции - но это не значит, что со временем не подтянутся другие страны. И опасение вызывает то, что для стран - в отличие от компаний - не очень реально включить механизм отсева, включенный кризисом.
Ведь в чем была основная логика мировой борьбы с кризисом? В максимальном смягчении денежной политики. В ходе острой стадии кризиса компаниям было сложно привлечь средства под разумный процент - и власти старались организовать такие возможности (насколько получалось - другой вопрос).
Некоторые компании в результате смогли остаться на плаву, так как имели низкую, но положительную норму прибыли. Некоторые - нет, потому что их деятельность - вне зависимости от стоимости заемного капитала - генерировала убытки. И вот теперь приходит время, когда проверяется, о каком типе - первом или втором - идет речь. Если компании выходят на рост, значит - жизнеспособны. Если нет, то, очевидно, путь - вслед за Lemon Brother's.
Ключевой вопрос: как будет мировая экономика реагировать на включение жестких процедур механизма отсева в отношении стран (т.е., применительно к Греции, это означает дефолт с последующими изменениями статуса в еврозоне и т.д.). Не возникнет ли "цепной реакции"? А если возникнет, можно ли будет ее как-то локализовать?
Пока, похоже, глобальные финансы либо закрывают на всю эту проблематику глаза, либо надеются на то, что мир все же что-нибудь, да придумает. А если не придумает, то, возможно, G20 на следующих встречах еще предстоит сделать что-то содержательное.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
При этом, судя по всему, странам предложено заниматься своими собственными, индивидуальными мерами. А работа над реальными антикризисными механизмами, которые могли бы носить наднациональный характер, отложена: например, нет реальных шагов в отношении введения налога на банки. Нет никакой особой активности и в работе и над внесением изменений в квоты МВФ: принципиальное решение есть, но доли будут согласовываться в ходе последующих консультаций, которые, не исключено, будут тянуться годами.
В результате складывается ощущение, что значение встречи было не слишком большим. И понятно почему: кризис-то, кажется, заканчивается! В России, во всяком случае, это - завершение кризиса - является официальной установкой властей: это значит, что общая проблема уходит, и что мотивов для экстренных совместных действий у разных стран остается все меньше.
Рынки (в своем большинстве), кстати, тоже ведут себя так, как будто кризис закончился: фондовый рост присутствует в большинстве стран, рынки добросовестно двигаются по максимумам с осени 2008 года (российский рынок в последний раз обновлял максимумы в середине апреля, и вполне может вновь туда, к максимумам, добраться).
Примечательно, что такое настроение сохраняется, даже не смотря на продолжающий полыхать очаг на юге Европы. Давление на долговых рынках Греции, Португалии, Испании не ослабло: доходность греческих бумаг, немного опустившаяся в пятницу, после сообщений об активизации программы помощи, снова поднялась до максимумов. Более того: доходность близких бумаг выросла сильнее, чем дальних: двухлетние греческие бонды вплотную приближались к 13% годовых, (данные Bloomberg), в то время как максимум доходности 10-леток составил "всего" 9,39% годовых. На прошлой неделе доходность 10-летних бумаг в самой высшей точке на превосходила 9% годовых…
Более высокая доходность близких бумаг четко показывает очевидный, конечно же, факт, что ситуация в Греции должна будет как-то разрешиться в ближайшие пару лет. Либо будет дефолт с реструктуризацией (и какие-то потери понесут тогда все держатели бондов, в том числе и бондов сравнительно краткосрочных), либо - о чудо - будет найден какой-то способ, исключающий невыполнение обязательств.
Далее: как известно, в Греции не самый большой в еврозоне бюджетный дефицит (в Ирландии в 2009 году - больше), и не самый большой относительный объем долга (больше, например, у Италии). Давление на Грецию, очевидно, следствие оценки участниками рынка возможностей Греции справиться с ситуацией. Эти оценки независимы и в сумме своей, скорее всего, объективны.
Кризис недоверия всерьез коснулся пока лишь Греции - но это не значит, что со временем не подтянутся другие страны. И опасение вызывает то, что для стран - в отличие от компаний - не очень реально включить механизм отсева, включенный кризисом.
Ведь в чем была основная логика мировой борьбы с кризисом? В максимальном смягчении денежной политики. В ходе острой стадии кризиса компаниям было сложно привлечь средства под разумный процент - и власти старались организовать такие возможности (насколько получалось - другой вопрос).
Некоторые компании в результате смогли остаться на плаву, так как имели низкую, но положительную норму прибыли. Некоторые - нет, потому что их деятельность - вне зависимости от стоимости заемного капитала - генерировала убытки. И вот теперь приходит время, когда проверяется, о каком типе - первом или втором - идет речь. Если компании выходят на рост, значит - жизнеспособны. Если нет, то, очевидно, путь - вслед за Lemon Brother's.
Ключевой вопрос: как будет мировая экономика реагировать на включение жестких процедур механизма отсева в отношении стран (т.е., применительно к Греции, это означает дефолт с последующими изменениями статуса в еврозоне и т.д.). Не возникнет ли "цепной реакции"? А если возникнет, можно ли будет ее как-то локализовать?
Пока, похоже, глобальные финансы либо закрывают на всю эту проблематику глаза, либо надеются на то, что мир все же что-нибудь, да придумает. А если не придумает, то, возможно, G20 на следующих встречах еще предстоит сделать что-то содержательное.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу