7 июня 2010 Архив
План социально-экономического развития на ближайшие три года правительством утвержден – теперь наступает период коррекции этих планов реальностью. В конечном итоге вся экономическая политика ближайших лет будет подчинена решению трех основных задач: стабилизации курса рубля, инфляционной угрозы и корпоративных долгов.
Еще накануне официальной презентации прогноза социально-экономического развития на 2011-2013 годы премьер-министр российского правительства Владимир Путин назвал несколько цифр. Предполагается, что в этот период ВВП будет расти, по консервативным оценкам, на 3-4% в год при сопоставимых темпах роста производительности труда. Годовой прирост инвестиций в основной капитал составит 6-8%.
Даже эти показатели вызывают вопросы – но еще больше их возникло, когда официально стали известны остальные. Цена на нефть Urals в указанный период – на уровне 75-79 долларов за баррель, снижение инфляции – в диапазоне 6%- 4.5%, рост промышленного производства по годам – 3.2%, 3.1% и 4.2% соответственно, укрепление среднегодового курса рубля в 2011 году – до 29.3, в 2012 году – до 28.4, в 2013 году – до 27.9 рубля за доллар.
Обычно, когда делается такой прогноз, экономисты оценивают текущее состояние и на его основе, с определенными вводными, ставят цели на будущее.
А текущее состояние экономики примерно таково.
По результатам первого квартала этого года есть основания говорить о том, что в российской экономике действительно наметились оживление: инфляция снизилась, а вслед за ней и процентные ставки (рис. 1); уровень запасов материальных оборотных активов вырос до предкризисного уровня 2005-2006 годов, растет экспорт – на 0,9%, инвестиции в основной капитал с марта демонстрируют ту же положительную динамику – на 0,8% (рис. 2, табл. 1); наконец, растет ВВП – на 0,6% за I квартал этого года.
Рисунок 1
Рисунок 2
Таблица 1
Источники: Росстат, ГУ-ВШЭ, Центр Развития.
Но из этих цифр видно, как неустойчив наметившийся рост. В основном экономика в этом году развивается традиционно за счет роста экспорта природных ресурсов и торговли. Но эти ресурсы уже на данном этапе могут дать очень ограниченные стимулы для дальнейшего развития. По данным Росстата, физический объем российского экспорта уже в IV квартале 2009 года был ниже пиковых значений спроса на российское сырье за рубежом зимой 2007 года всего на 1%.
А на рост иностранного спроса рассчитывать не стоит. Общемировой кризис сам по себе снижает спрос на сырье среди основных мировых потребителей – США, Китая и ЕС. Нынешняя денежная накачка банков, которая была проведена в Соединенных Штатах и Европе, потенциально может увеличить спекулятивную составляющую во фьючерсных контрактах на нефть. Но тогда высокие цены на энергоносители подорвут наметившийся рост мировой экономики. В этом никто не заинтересован.
Поэтому повышение процентных ставок – очевидная перспектива. Китай уже начал эту политику, дабы остановить перегрев своей экономики. Глава ФРС Бернанке на прошлой неделе в очередной раз заявил о том, что пора прекращать накачивать финсистему стабилизационными кредитами и начинать поднимать ставки. Так что в политике повышения ставок первые на очереди – США, а затем – ЕС. По этим причинам докризисного огромного кредитного плеча, за счет которого мировая экономика развивалась раньше, в перспективе уже не будет. Поэтому рассчитывать на рост цен на сырье выше 70-80 долларов за баррель и на дополнительные доходы российскому правительству в ближайшие год-два – не стоит.
В свою очередь, внутренних ресурсов развития – недостаточно. В докризисный период российский ВВП в значительной степени рос за счет потребительского спроса, основой которого был банковский кредит. Но долговая нагрузка на население за эти годы достигла своих пороговых значений – 30-40% на ежемесячный доход. Поэтому сейчас банки фактически остановили кредитование и, с учетом объема невозвратов по кредитам, вряд ли будут делать это в прежнем объеме в дальнейшем.
Предприятия тоже все в долгах: общая долговая нагрузка на них сейчас составляет 840 млрд долларов. Поэтому если они что-то и будут зарабатывать – львиная доля денег будет уходить на погашение долгов, а инвестиции в основной капитал будут формироваться по остаточному принципу. По этой же причине фонд оплаты труда в частном секторе имеет тенденцию к снижению, ограничивая возможности потребительского кредитования.
Это значит – потребительский спрос будет поддерживаться за счет бюджета через рост зарплат и пенсий, что сейчас и происходит. Но в условиях недостатка оборотных средств у предприятий, ориентированных на внутренний рынок, они не смогут быстро отреагировать на увеличение спроса. Поэтому с III квартала 2009 года импорт растет опережающими темпами – свыше 30% в годовом исчислении. Сокращение положительного сальдо торгового баланса и счета текущих операций создает девальвационные условия для курса рубля, а не ревальвационные, о которых пишет правительство в своем трехлетнем плане.
Но тогда спрос при курсовом сдерживании импорта будет «заполняться» инфляцией. В свою очередь, девальвация может создать дополнительные ценовые, ресурсные и спросовые проблемы для внутренне-ориентированных компаний. С другой стороны, отдавать долги иностранцам выгоднее при сильной национальной валюте. Либо нужно отдавать им часть собственности – но на это вряд ли будет согласна значительная часть российской элиты. Поэтому ЦБ придется постоянно маневрировать между девальвацией и инфляцией, My таргетируя то курс рубля, то инфляцию. Об этом уже говорил первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. В интервью агентству «Интерфакс» он, в частности, отметил: «В основном потенциал линейного укрепления рубля – исчерпан».
При условии сохранения потребительского спроса перерабатывающим отраслям российской экономики будут предоставлены дополнительные ресурсы для развития – за счет директивной фиксации цен (и прибылей, соответственно) в базовых отраслях. Об этом, по сути, несколько дней назад объявил Владимир Путин, решая конфликт между металлургами и автомобилестроителями.
Еще один источник финансирования перерабатывающих отраслей – частичные дотации из бюджета; но в основном бюджетные деньги стимулируют потребительский спрос. Основные же внутренние инвестиционные ресурсы есть в госкомпаниях и госбанках. А если учесть, что часть этих денег появилась у них со счетов ЦБ и, видимо, еще появится для компенсации «дыр» в активах, можно сказать, что экономический рост в России в ближайшее время будет эмиссионным. А сопровождаться он может изменениями в структуре собственности в пользу государства, курсовой и инфляционной нестабильностью.
Поэтому рекомендую: не играйте в казино – не угадывайте курс рубля, он будет очень волатилен. Лучше купите производные на снижение индекса РТС
Константин Сардовский
Еще накануне официальной презентации прогноза социально-экономического развития на 2011-2013 годы премьер-министр российского правительства Владимир Путин назвал несколько цифр. Предполагается, что в этот период ВВП будет расти, по консервативным оценкам, на 3-4% в год при сопоставимых темпах роста производительности труда. Годовой прирост инвестиций в основной капитал составит 6-8%.
Даже эти показатели вызывают вопросы – но еще больше их возникло, когда официально стали известны остальные. Цена на нефть Urals в указанный период – на уровне 75-79 долларов за баррель, снижение инфляции – в диапазоне 6%- 4.5%, рост промышленного производства по годам – 3.2%, 3.1% и 4.2% соответственно, укрепление среднегодового курса рубля в 2011 году – до 29.3, в 2012 году – до 28.4, в 2013 году – до 27.9 рубля за доллар.
Обычно, когда делается такой прогноз, экономисты оценивают текущее состояние и на его основе, с определенными вводными, ставят цели на будущее.
А текущее состояние экономики примерно таково.
По результатам первого квартала этого года есть основания говорить о том, что в российской экономике действительно наметились оживление: инфляция снизилась, а вслед за ней и процентные ставки (рис. 1); уровень запасов материальных оборотных активов вырос до предкризисного уровня 2005-2006 годов, растет экспорт – на 0,9%, инвестиции в основной капитал с марта демонстрируют ту же положительную динамику – на 0,8% (рис. 2, табл. 1); наконец, растет ВВП – на 0,6% за I квартал этого года.
Рисунок 1
Рисунок 2
Таблица 1
Источники: Росстат, ГУ-ВШЭ, Центр Развития.
Но из этих цифр видно, как неустойчив наметившийся рост. В основном экономика в этом году развивается традиционно за счет роста экспорта природных ресурсов и торговли. Но эти ресурсы уже на данном этапе могут дать очень ограниченные стимулы для дальнейшего развития. По данным Росстата, физический объем российского экспорта уже в IV квартале 2009 года был ниже пиковых значений спроса на российское сырье за рубежом зимой 2007 года всего на 1%.
А на рост иностранного спроса рассчитывать не стоит. Общемировой кризис сам по себе снижает спрос на сырье среди основных мировых потребителей – США, Китая и ЕС. Нынешняя денежная накачка банков, которая была проведена в Соединенных Штатах и Европе, потенциально может увеличить спекулятивную составляющую во фьючерсных контрактах на нефть. Но тогда высокие цены на энергоносители подорвут наметившийся рост мировой экономики. В этом никто не заинтересован.
Поэтому повышение процентных ставок – очевидная перспектива. Китай уже начал эту политику, дабы остановить перегрев своей экономики. Глава ФРС Бернанке на прошлой неделе в очередной раз заявил о том, что пора прекращать накачивать финсистему стабилизационными кредитами и начинать поднимать ставки. Так что в политике повышения ставок первые на очереди – США, а затем – ЕС. По этим причинам докризисного огромного кредитного плеча, за счет которого мировая экономика развивалась раньше, в перспективе уже не будет. Поэтому рассчитывать на рост цен на сырье выше 70-80 долларов за баррель и на дополнительные доходы российскому правительству в ближайшие год-два – не стоит.
В свою очередь, внутренних ресурсов развития – недостаточно. В докризисный период российский ВВП в значительной степени рос за счет потребительского спроса, основой которого был банковский кредит. Но долговая нагрузка на население за эти годы достигла своих пороговых значений – 30-40% на ежемесячный доход. Поэтому сейчас банки фактически остановили кредитование и, с учетом объема невозвратов по кредитам, вряд ли будут делать это в прежнем объеме в дальнейшем.
Предприятия тоже все в долгах: общая долговая нагрузка на них сейчас составляет 840 млрд долларов. Поэтому если они что-то и будут зарабатывать – львиная доля денег будет уходить на погашение долгов, а инвестиции в основной капитал будут формироваться по остаточному принципу. По этой же причине фонд оплаты труда в частном секторе имеет тенденцию к снижению, ограничивая возможности потребительского кредитования.
Это значит – потребительский спрос будет поддерживаться за счет бюджета через рост зарплат и пенсий, что сейчас и происходит. Но в условиях недостатка оборотных средств у предприятий, ориентированных на внутренний рынок, они не смогут быстро отреагировать на увеличение спроса. Поэтому с III квартала 2009 года импорт растет опережающими темпами – свыше 30% в годовом исчислении. Сокращение положительного сальдо торгового баланса и счета текущих операций создает девальвационные условия для курса рубля, а не ревальвационные, о которых пишет правительство в своем трехлетнем плане.
Но тогда спрос при курсовом сдерживании импорта будет «заполняться» инфляцией. В свою очередь, девальвация может создать дополнительные ценовые, ресурсные и спросовые проблемы для внутренне-ориентированных компаний. С другой стороны, отдавать долги иностранцам выгоднее при сильной национальной валюте. Либо нужно отдавать им часть собственности – но на это вряд ли будет согласна значительная часть российской элиты. Поэтому ЦБ придется постоянно маневрировать между девальвацией и инфляцией, My таргетируя то курс рубля, то инфляцию. Об этом уже говорил первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. В интервью агентству «Интерфакс» он, в частности, отметил: «В основном потенциал линейного укрепления рубля – исчерпан».
При условии сохранения потребительского спроса перерабатывающим отраслям российской экономики будут предоставлены дополнительные ресурсы для развития – за счет директивной фиксации цен (и прибылей, соответственно) в базовых отраслях. Об этом, по сути, несколько дней назад объявил Владимир Путин, решая конфликт между металлургами и автомобилестроителями.
Еще один источник финансирования перерабатывающих отраслей – частичные дотации из бюджета; но в основном бюджетные деньги стимулируют потребительский спрос. Основные же внутренние инвестиционные ресурсы есть в госкомпаниях и госбанках. А если учесть, что часть этих денег появилась у них со счетов ЦБ и, видимо, еще появится для компенсации «дыр» в активах, можно сказать, что экономический рост в России в ближайшее время будет эмиссионным. А сопровождаться он может изменениями в структуре собственности в пользу государства, курсовой и инфляционной нестабильностью.
Поэтому рекомендую: не играйте в казино – не угадывайте курс рубля, он будет очень волатилен. Лучше купите производные на снижение индекса РТС
Константин Сардовский
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба