15 июня 2010 Банк Москвы
Внутренний рынок
Основные покупки в муниципальных и государственных выпусках
В преддверии праздников активность участников рублевого рынка облигаций находилась на невысоком уровне. Объем торгов с рублевыми корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС составил всего 10.6 млрд руб.
В целом, настроения на рынке были умеренно оптимистичны, и большинству ликвидных облигаций удалось завершить день в небольшом плюсе. Ценовой индекс корпоративных облигаций, попадающих в BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, подрос на 6 б.п. Более сильную динамику показали долговые выпуски столицы и госбумаги, котировки которых прибавили в среднем 18 б.п.
Глобальные рынки
Рейтинг Греции снова снижен
Вчера уже после закрытия европейских рынков рейтинговое агентство Moody's объявило о понижении рейтинга правительственных облигаций Греции сразу на 4 ступени: с A3 до Ba1. Кредитный потолок страны для облигаций и депозитных счетов банков остался на уровне Aaa. Прогноз по всем рейтингам стабильный. Последний раз Moody's пересматривало кредитный рейтинг Греции 22 апреля этого года, тогда рейтинг был снижен с А2 до А3 с возможным пересмотром в сторону дальнейшего понижения.
Правительство Греции заявило, что пересмотр рейтинга не отражает намерения Греции провести реформы по сокращению бюджетного дефицита и не учитывает эффект, который окажет оздоровление бюджета на экономику страны.
Резкой реакции рынков на данное событие мы не ожидаем, т.к. облигации Греции уже давно рассматривались как «мусорные», соответственно, новый рейтинг уже заложен в текущих ценах. В то же время, снижение рынков будет, поскольку греческие проблемы заставляют участников рынков опасаться похожего сценария развития событий и в других странах Европы. В частности, по сообщению немецких СМИ, Евросоюз начал готовиться к тому, что Испания вслед за Грецией попросит коллективную финансовую поддержку, что, впрочем, было опровергнуто испанским министерством экономики.
Долг Италии бьет рекорды
Государственный долг Италии достиг €1812 млрд., согласно сообщению статистического управления Госбанка страны, что на €51 млрд. больше уровня начала года, когда долг составлял 1761 млрд. (115.8% ВВП). За весь 2009 г. долг вырос на €98 млрд.
Для снижения долговой нагрузки на страну правительство разработало меры «жесткой экономии», однако, пока темпы роста суверенного долга страны не падают.
Доклад ОЭСР фиксирует замедление темпов роста экономики
Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в пятницу опубликовала ежемесячный доклад, в котором отметила, что в развитых странах продолжают наблюдаться признаки замедления темпов экономического восстановления. Согласно этому индексу, темпы роста замедляются уже девятый месяц подряд. Во всех 29 странах-членах организации суммарный индикатор ОЭСР вырос в апреле с 103.6 до 104.0 пункта.
Европа в целом повторяет динамику всего индекса ОЭСР, США тоже значительно не отличаются. Беспокойство вызывают страны Азии: в мае прошлого года индекс азиатских экономик превышал общую кривую, а сейчас ниже. Россия на этом фоне смотрится неплохо. Наиболее сильно из общей динамики выбивается Греция.
Статистика: разочарование в Америке, рост в Европе
Пятничная статистика в США была представлена двумя основными порциями данных: розничные продажи в мае и индекс потребительских настроений Университета Мичигана в июне.
Самая важная статистика разочаровала. Розничные продажи в США в мае упали на 1.2%, вместо ожидаемого роста на 0.2%. Унылое состояние рынка труда заставляет потребителей быть более сдержанными в тратах.
Индекс доверия потребителей в США, рассчитываемый Мичиганским университетом, в июне вырос до 75.5 пункта, превысив майское значение 73.6 пункта и консенсус-прогноз 74.5. Но уже новая неделя поддержала рынки хорошей статистикой из Европы. По данным Eurostat, вышедшим в понедельник, объем промышленного производства в еврозоне в увеличился в апреле на 0.8% по сравнению с мартом 2010 г. и на 9.5% по сравнению с апрелем прошлого года. Ожидания аналитиков составляли 0.5% и 8.7%.соответственно. Хорошую поддержку промышленному сектору Европы оказало ослабление евро, от которого в первую очередь выиграли наиболее развитые страны, в то время как в слабых странах ситуация только ухудшилась. К примеру, в Греции промпроизводство в апреле снизилось на 3.4% , в Португалии - на 4.4%, в Испании - на 0.3%.
Российские еврооблигации: покупки продолжаются
Несмотря на пятничную статистику, покупки в сегменте российских корпоративных евробондов продолжились. В среднем бумаги потеряли в доходности за день 5 – 10 б.п., за неделю 20-30 б.п. Наилучшую динамику с прошлой недели демонстрируют бумаги РЖД, Распадской, ТНК-BP и Евраза. Мы по-прежнему считаем, что бумаги Raspadskaya’12 и Evraz’ 18 слишком перепроданы относительно других бумаг металлургов.
Индикативный евробонд Russia’ 30 стабилен, доходность держится в районе отметки 5.5%. Спрэд к UST’ 10 сегодня утром находится около отметки 220 – 230 б.п.
Корпоративные новости
Результаты ММК в 1-м кв. 2010 г.: умеренный рост долга
В пятницу ММК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1-й кв. 2010 г. Мы отмечаем наиболее важные моменты:
• При сохранении выручки на уровне предыдущего квартала операционная прибыль снизилась более чем на 30% из-за значительного роста цен на сырье.
• EBITDA сократилась на 21% до $ 335 млн по сравнению с 4-м кв. 2009 г., что соответствует рентабельности по EBITDA на уровне 20%. В ходе телеконференции менеджмент компании сказал, что ожидает сохранения уровня EBITDA и рентабельности во 2-м кв. 2010 г. на том же уровне.
• Денежный поток повысился более чем на 50%. Однако существенный рост продемонстрировали и капитальные затраты, составившие $ 620 млн, около половины из которых финансировались за счет привлечения нового долга.
• Компания продолжает наращивать свой долг: совокупный и чистый долг выросли на 16% и 17% соответственно. Долговая нагрузка остается на приемлемом уровне: соотношение Чистый долг / EBITDA находится на уровне ниже 2.0 х. Структура долгового портфеля также остается комфортной: на долю долгосрочного долга приходится более 65% портфеля.
На рынке присутствует три облигационных выпуска ММК, причем один из них компания разместила в первой половине апреля этого года при очень благоприятной рыночной конъюнктуре. В целом облигации ММК предлагают премию к кривой Москвы на уровне 90- 100 б.п. и остаются одними из самых дорогих среди бумаг металлургов. Мы не видим существенного потенциала роста котировок бондов ММК или сужения их спрэда к кривой Москвы, поэтому считаем их малоинтересными для спекулятивных целей. Если исходить из их текущего рыночного позиционирования и рейтингов ММК и Москвы, то можно надеяться на динамику котировок «вместе с рынком» в случае позитивной конъюнктуры.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основные покупки в муниципальных и государственных выпусках
В преддверии праздников активность участников рублевого рынка облигаций находилась на невысоком уровне. Объем торгов с рублевыми корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС составил всего 10.6 млрд руб.
В целом, настроения на рынке были умеренно оптимистичны, и большинству ликвидных облигаций удалось завершить день в небольшом плюсе. Ценовой индекс корпоративных облигаций, попадающих в BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, подрос на 6 б.п. Более сильную динамику показали долговые выпуски столицы и госбумаги, котировки которых прибавили в среднем 18 б.п.
Глобальные рынки
Рейтинг Греции снова снижен
Вчера уже после закрытия европейских рынков рейтинговое агентство Moody's объявило о понижении рейтинга правительственных облигаций Греции сразу на 4 ступени: с A3 до Ba1. Кредитный потолок страны для облигаций и депозитных счетов банков остался на уровне Aaa. Прогноз по всем рейтингам стабильный. Последний раз Moody's пересматривало кредитный рейтинг Греции 22 апреля этого года, тогда рейтинг был снижен с А2 до А3 с возможным пересмотром в сторону дальнейшего понижения.
Правительство Греции заявило, что пересмотр рейтинга не отражает намерения Греции провести реформы по сокращению бюджетного дефицита и не учитывает эффект, который окажет оздоровление бюджета на экономику страны.
Резкой реакции рынков на данное событие мы не ожидаем, т.к. облигации Греции уже давно рассматривались как «мусорные», соответственно, новый рейтинг уже заложен в текущих ценах. В то же время, снижение рынков будет, поскольку греческие проблемы заставляют участников рынков опасаться похожего сценария развития событий и в других странах Европы. В частности, по сообщению немецких СМИ, Евросоюз начал готовиться к тому, что Испания вслед за Грецией попросит коллективную финансовую поддержку, что, впрочем, было опровергнуто испанским министерством экономики.
Долг Италии бьет рекорды
Государственный долг Италии достиг €1812 млрд., согласно сообщению статистического управления Госбанка страны, что на €51 млрд. больше уровня начала года, когда долг составлял 1761 млрд. (115.8% ВВП). За весь 2009 г. долг вырос на €98 млрд.
Для снижения долговой нагрузки на страну правительство разработало меры «жесткой экономии», однако, пока темпы роста суверенного долга страны не падают.
Доклад ОЭСР фиксирует замедление темпов роста экономики
Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в пятницу опубликовала ежемесячный доклад, в котором отметила, что в развитых странах продолжают наблюдаться признаки замедления темпов экономического восстановления. Согласно этому индексу, темпы роста замедляются уже девятый месяц подряд. Во всех 29 странах-членах организации суммарный индикатор ОЭСР вырос в апреле с 103.6 до 104.0 пункта.
Европа в целом повторяет динамику всего индекса ОЭСР, США тоже значительно не отличаются. Беспокойство вызывают страны Азии: в мае прошлого года индекс азиатских экономик превышал общую кривую, а сейчас ниже. Россия на этом фоне смотрится неплохо. Наиболее сильно из общей динамики выбивается Греция.
Статистика: разочарование в Америке, рост в Европе
Пятничная статистика в США была представлена двумя основными порциями данных: розничные продажи в мае и индекс потребительских настроений Университета Мичигана в июне.
Самая важная статистика разочаровала. Розничные продажи в США в мае упали на 1.2%, вместо ожидаемого роста на 0.2%. Унылое состояние рынка труда заставляет потребителей быть более сдержанными в тратах.
Индекс доверия потребителей в США, рассчитываемый Мичиганским университетом, в июне вырос до 75.5 пункта, превысив майское значение 73.6 пункта и консенсус-прогноз 74.5. Но уже новая неделя поддержала рынки хорошей статистикой из Европы. По данным Eurostat, вышедшим в понедельник, объем промышленного производства в еврозоне в увеличился в апреле на 0.8% по сравнению с мартом 2010 г. и на 9.5% по сравнению с апрелем прошлого года. Ожидания аналитиков составляли 0.5% и 8.7%.соответственно. Хорошую поддержку промышленному сектору Европы оказало ослабление евро, от которого в первую очередь выиграли наиболее развитые страны, в то время как в слабых странах ситуация только ухудшилась. К примеру, в Греции промпроизводство в апреле снизилось на 3.4% , в Португалии - на 4.4%, в Испании - на 0.3%.
Российские еврооблигации: покупки продолжаются
Несмотря на пятничную статистику, покупки в сегменте российских корпоративных евробондов продолжились. В среднем бумаги потеряли в доходности за день 5 – 10 б.п., за неделю 20-30 б.п. Наилучшую динамику с прошлой недели демонстрируют бумаги РЖД, Распадской, ТНК-BP и Евраза. Мы по-прежнему считаем, что бумаги Raspadskaya’12 и Evraz’ 18 слишком перепроданы относительно других бумаг металлургов.
Индикативный евробонд Russia’ 30 стабилен, доходность держится в районе отметки 5.5%. Спрэд к UST’ 10 сегодня утром находится около отметки 220 – 230 б.п.
Корпоративные новости
Результаты ММК в 1-м кв. 2010 г.: умеренный рост долга
В пятницу ММК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1-й кв. 2010 г. Мы отмечаем наиболее важные моменты:
• При сохранении выручки на уровне предыдущего квартала операционная прибыль снизилась более чем на 30% из-за значительного роста цен на сырье.
• EBITDA сократилась на 21% до $ 335 млн по сравнению с 4-м кв. 2009 г., что соответствует рентабельности по EBITDA на уровне 20%. В ходе телеконференции менеджмент компании сказал, что ожидает сохранения уровня EBITDA и рентабельности во 2-м кв. 2010 г. на том же уровне.
• Денежный поток повысился более чем на 50%. Однако существенный рост продемонстрировали и капитальные затраты, составившие $ 620 млн, около половины из которых финансировались за счет привлечения нового долга.
• Компания продолжает наращивать свой долг: совокупный и чистый долг выросли на 16% и 17% соответственно. Долговая нагрузка остается на приемлемом уровне: соотношение Чистый долг / EBITDA находится на уровне ниже 2.0 х. Структура долгового портфеля также остается комфортной: на долю долгосрочного долга приходится более 65% портфеля.
На рынке присутствует три облигационных выпуска ММК, причем один из них компания разместила в первой половине апреля этого года при очень благоприятной рыночной конъюнктуре. В целом облигации ММК предлагают премию к кривой Москвы на уровне 90- 100 б.п. и остаются одними из самых дорогих среди бумаг металлургов. Мы не видим существенного потенциала роста котировок бондов ММК или сужения их спрэда к кривой Москвы, поэтому считаем их малоинтересными для спекулятивных целей. Если исходить из их текущего рыночного позиционирования и рейтингов ММК и Москвы, то можно надеяться на динамику котировок «вместе с рынком» в случае позитивной конъюнктуры.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter