21 июня 2010 Райффайзенбанк
Согласно данным Росстата в мае, помимо промпроизводства, определенная позитивная динамика наблюдалась и в потребительском секторе: повысился объем розничных продаж, снизилась безработица. В то же время рост инвестиций в основной капитал прекратился, а объем грузооборота серьезно упал.
После трех месяцев падения розничный оборот продемонстрировал достаточно сильный рост с исключением сезонности (см. графики на 2 стр.). Конечно, этого не достаточно для того, чтобы говорить о начале устойчивого роста потребительского спроса. Однако, предпосылки для этого безусловно есть: похоже, уровень безработицы снова вышел на понижательный тренд. В то же время, количество безработных уменьшается очень медленно: такими темпами докризисные показатели будут достигнуты только через три года. Также необходимо отметить, что в отличие от розничных продаж, объем платных услуг населению продолжает сокращаться.
После достаточно быстрого роста в предыдущие три месяца в мае инвестиции в основной капитал показали умеренное снижение (с исключением сезонности), главным образом за счет сокращения объемов строительства. Как мы писали ранее, эффект низкой базы января-февраля 2010 года уже исчерпан, и инвестиционный рост в дальнейшем должен стать более скромным.
Мы отмечаем, что показатели грузооборота достаточно сильно расходятся с позитивной динамикой промпроизводства, фиксируемой Росстатом. По нашему мнению, это является еще одним подтверждением того, что главным источником роста промышленности в последние месяцы являлось пополнение запасов, а не повышение спроса. Также мы обращаем внимание на прекращение роста производства автомобилей в мае на фоне того, как стали заканчиваться сертификаты по госпрограмме утилизации. Решение правительства о расширении программы в два раза должно поддержать спрос на продукцию автопрома еще в течение нескольких месяцев.
В целом, макроэкономические данные за май подтверждают наш тезис о том, что восстановление российской экономики в 2010 году не будет гладким и быстрым. Хотя позитивные сигналы безусловно присутствуют в экономике, показатели спроса пока не выглядят впечатляющими. Как только цикл пополнения запасов подойдет к концу, темпы роста промпроизводства снизятся и перестанут обгонять потребительский и инвестиционный спрос
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба