Реальность на бирже далека от теории. Доход от акций ниже данных статистики
В реальной жизни большинство людей зарабатывают на бирже куда меньше, чем показывают статистические данные о среднем ежегодном росте курса акций. Таков разочаровывающий результат исследования, опубликованного в журнале American Economic Review. Илья Дичев, профессор экономики из Мичиганского университета, установил, что за последние десятилетия большинство американских инвесторов заработали лишь половину того, о чем сообщает статистика.
На первый взгляд такая ситуация может показаться парадоксальной. Однако этим данным есть достаточно простое объяснение. Рост курса акций является не единственным фактором, отвечающим за прибыль инвестора. Другим важным фактором является момент, когда они покупаются или продаются.
Этот феномен проще всего показать на конкретных цифрах. Например, инвестор в начале 2005 года купил 100 акций стоимостью 10 евро каждая. К началу 2006 года они выросли в цене до 20 евро. Поскольку курс акций растет, инвестор покупает еще 100 акций. Через год их курс падает до 10 евро. Теоретически доход этого игрока от акций с 2005 по 2007 год равен нулю. В действительности же он потерял 1000 евро, поскольку потратил на приобретение акций 3000 евро, но сейчас они стоят 2000 евро.
«Необходимо отличать рост стоимости акций от фактического дохода инвесторов», — подчеркивает г-н Дичев. Некоторые считают, что это различие не играет большой роли, и инвестору повезет, если к моменту повышения курса у него в портфеле будет много акций или, наоборот, перед обвалом курса он успеет продать бумаги. Однако исследователь не согласен с таким мнением. Он создал специальный метод расчетов, позволяющий определить фактический доход конкретного инвестора с учетом изменения сумм инвестиций.
В своей работе г-н Дичев исследует, как часто в прошлом инвесторы приобретали акции. С помощью полученных результатов он определяет индивидуальный доход инвестора. Для этого исследователь использует исторические данные различных бирж США, а также информацию о ежемесячном притоке и оттоке капитала на этих рынках.
Полученные им результаты показывают: если учитывать колебания рыночной капитализации, то ежегодный доход инвесторов технологической биржи NASDAQ в период с 1973 по 2002 год составил 4,3%. И это при том, что курс акций на этой бирже ежегодно рос на 9,6%. На бирже New York Stock Exchange (NYSE) разница неcколько меньше: между 1926 и 2002 годом инвесторы заработали там 8,6% в год при среднем росте курса акций на 9,9%.
Илья Дичев резюмирует, что среднестатистический инвестор, как правило, не в самое подходящее время покупает или продает акции. Он покупает после того, как курс начал расти, и продает после падения курса. Профессиональные частные инвесторы действуют более пассивно, однако их стратегия приносит больший успех — они реже продают и покупают бумаги, рассчитывая на средне- и долгосрочные вложения. Таким образом, им удается сэкономить не только на комиссиях со сделок, но и избежать риска проявления активности в неподходящее время.
ОЛАФ ШТОРБЕК
Handelsblatt
(Перевод Татьяны Глазковой)
