Покупка доли в ВР может быть интересна трем компаниям
BP уведомила консорциум AAR о потенциальной продаже доли в ТНК-BP. Решение было принято после получения BP сообщения от возможного покупателя ее доли в ТНК-BP. В сообщении BP также отмечается, что на данный момент совершение какой-либо транзакции не гарантируется. В случае подтверждения намерения о продаже дальнейшие подробности будут объявлены позднее. В ТНК-ВР прокомментировали РБК, что это сообщение стало для них полной неожиданностью. Официально в AAR, а также в "Роснефти", которая неофициально называется возможным покупателем доли в ТНК-ВР, эту информацию не комментируют. Доля BP в ТНК-BP может быть интересна западным компаниям, консорциуму AAR, а также "Роснефти" и "Роснефтегазу", полагают аналитики.
Ранее глава AAR Стэн Половец заявил, что схема равного партнерства изжила себя и акционерам нужно принять новое соотношение долей, о чем свидетельствует уход управляющего директора ТНК-BP Михаила Фридмана, который 28 мая 2012г. объявил, что через 30 дней покидает свой пост. В компании пояснили, что непосредственное управление ТНК-ВР будет осуществляться другими менеджерами компании, но не стали называть имена этих людей. При этом два других акционера AAR - Герман Хан и Виктор Вексельберг - остаются в составе правления ТНК-BP.
Высокие шансы на покупку доли есть у "Сургутнефтегаза"
Управляющий активами ИК "Грандис Капитал" Андрей Толстоусов полагает, что высокие шансы стать покупателем доли ВР в ТНК-ВР есть у "Сургутнефтегаза". "Во-первых, только эта компания на данный момент располагает необходимым объемом денежных средств - 25-35 млрд долл. Во-вторых, высокие дивиденды ТНК-ВР - это, безусловно, стимул для "Сургутнефтегаза". В-третьих, не случайно менеджмент "Сургутнефтегаза" готовит компанию к переходу на публикацию отчетности по МСФО. Именно отчетность по МСФО, которой доверяют западные инвесторы, позволит "Сургутнефтегазу" включать финансовые показатели ТНК-ВР в свою отчетность", - говорит эксперт.
Кроме того, по мнению А.Толстоусова, для ТНК-ВР приход "Сургутнефтегаза" может также иметь позитивные последствия, так как последний имеет хорошие лоббистские возможности на государственном уровне, и ему доверяют на самом верху.
У ВР могут возникнуть проблемы с продажей своей доли
Аналитик Rye,Man & Gor Securities Дарья Козлова также отмечает, что текущая схема владения компанией 50 на 50 изжила себя. По истечении пятилетнего срока действия акционерного соглашения до конца 2007г., когда действовал мораторий на продажу долей в ТНК-ВР, начались конфликты между акционерами, апогей которых был достигнут в 2012г. На текущем этапе развития и в условиях экономической нестабильности в мире, ТНК-ВР необходим контролирующий собственник, который может быстро принимать управленческие решения.
При этом аналитик полагает, что у ВР могут возникнуть проблемы с продажей своей доли. "По нашим оценкам, стоимость 50% доли может составить около 33-34 млрд долл. с учетом премии за контроль. При этом, если геологоразведка подтвердит коммерческие запасы в Бразилии (СП с HRT), стоимость пакета может значительно увеличиться, так как текущие доказанные и вероятные запасы в 500 млн барр. предполагают оценку NPV запасов на уровне 6-7 млрд долл.", - говорит аналитик.
По мнению Д.Козловой, есть два наиболее вероятных варианта продажи пакета. Первый - это покупка самой AAR, которая подтвердила намерение остаться в нефтяном бизнесе. Консорциум получил от своего нефтяного актива порядка 19 млрд долл. в виде дивидендов с момента создания в 2003г., к тому же акционеры ТНК-BP имеют преимущественное право выкупа долей партнеров. Теоретически они могут позволить себе такую покупку, учитывая что подобные крупные сделки, как правило, структурированы, часть денежных средств привлекается в виде синдицированного кредита, а оплата пакета происходит траншами, отмечает аналитик.
Второй вариант - покупка пакета "Роснефтью". Несмотря на огромную инвестпрограмму компании в 70 млрд долл. до 2015г., компания, чей чистый долг к годовой EBITDA составляет всего 0.9х, может привлечь необходимую сумму. Эксперт также полагает, что при реализации этого сценария в сделке могут участвовать казначейские акции "Роснефти", величина которых вырастет до 12% от капитала после завершения текущего buy back.
Вхождение в ТНК-ВР крупной иностранной компании скорее всего не будет одобрено государством, так как компания является третьей по уровню добычи в России (практически 2 млн барр.н.э./день) и обладает большим портфелем стратегических месторождений (Русское, Мессояха, Куюмбинское и другие), считает эксперт. Среди российских ВИНКов такую покупку, по мнению аналитика, могут потянуть только ЛУКОЙЛ (однако компания имеет ряд собственных проектов нуждающихся в финансировании), и Газпром, который также планирует осуществить ряд дорогостоящих проектов. Исходя из заявленных планов по развитию собственных проектов, эксперт считает участие этих компаний в сделке маловероятным.
По мнению Д.Козловой, возможная продажа пакета позитивна для акций дочерней торгуемой компании ТНК-ВР Холдинг, так как появится справедливая оценка стоимости пакета, которая, считает эксперт, намного выше текущих котировок. С другой стороны, приход в капитал нового акционера, тем более государственной "Роснефти", может подвергнуть риску текущую щедрую дивидендную политику компании.
По мнению аналитика ИФД "КапиталЪ" Виталия Крюкова, в сложившей ситуации важно понять, является ли желание BP продать долю собственным намерением британской компании либо кто-то к ним обратился с предложением выкупить долю независимо от намерений продавца. "В сообщении компании дана формулировка, что компания получила предложение против их воли, без их желания продавать, а к ним кто-то обратился с предложением, и они поэтому информировали AAR", - пояснил эксперт. Так что, возможно, что продажа актива может и не состояться.
Распределение долей 50 на 50 изжило себя
Однако если это все-таки произойдет, что было бы самым логичным вариантом развития событий, то самым благоприятным сценарием для фондового рынка и инвестиционного климата является вариант, если долю выкупит крупная западная компания, полагает В.Крюков. При этом если ей достанутся все 50%, - это не решит сложившегося противоречия в структуре управления ТНК-BP, и конфликт может продолжиться. "Явно распределение долей 50 на 50 изжило себя, и структура не работает, она должна поменяться в чью-либо пользу. Либо должна прийти третья сторона", - говорит эксперт. Возможно, отмечает В.Крюков, BP не будет полностью продавать свою долю. "Для решения корпоративных споров в ТНК-BP требуется третий акционер. В результате BP продаст блокирующий пакет, может быть, это будет 25%, а не вся доля", - считает эксперт.
Самым негативным сценарием развития событий В.Крюков считает покупку доли "Роснефтегазом". "В этом случае инвесторы могут сказать, что государство отходит от логики приватизации и вновь начинается огосударствление экономики", - отметил он.
Как сообщили источники, близкие к акционерам ТНК-BP, акционерное соглашение AAR и BP по управлению ТНК-ВР предполагает преимущественное право выкупа долей друг у друга. При этом по акционерному соглашению стороны должны в течение определенного периода времени провести переговоры на предмет продажи доли BP в ТНК-ВР.
Всем этим событиям предшествовала отставка совладельца AAR Михаила Фридмана 28 мая 2012г. с поста управляющего директора ТНК-BP, которая вступит в силу через месяц. Сам М.Фридман в своем недавнем интервью заявил, что схема паритетного управления ТНК-ВР 50 на 50 изжила себя. И недавний конфликт AAR с BP, которая планировала создать глобальный альянс с "Роснефтью" по освоению Арктического шельфа, подорвали доверие акционеров друг к другу.
Так, ТНК-ВР никак не может найти третьего независимого директора, тогда как акционерное соглашение AAR и BP предполагает наличие в совете директоров четырех представителей каждой стороны и трех независимых. Из-за судебных тяжб акционеров, которые были спровоцированы желанием BP создать с "Роснефтью" глобальный альянс, ТНК-ВР покинули сразу три независимых директора. Пока компания нашла только двух, что блокирует работу совета директоров уже несколько месяцев.
TNK-ВР International Ltd. (ТНК-BP) - третья крупнейшая нефтяная компания России, акционерами которой на паритетной основе являются британская ВР и консорциум ААР ("Альфа групп"/"Аксесс Индастриз"/"Ренова"). ТНК-ВР владеет примерно 50% российской нефтегазовой компании "Славнефть". На долю ТНК-ВР приходится около 16% объема добычи нефти в России (включая долю ТНК-ВР в компании "Славнефть"). Совокупные доказанные запасы компании составляют 9 млрд 115 млн барр. н.э. по состоянию на 31 декабря 2011г. В 2011г. компания увеличила собственную добычу жидких углеводородов на 1,2% - до 74 млн 627 тыс. т, добычу газа - на 10,9% - до 14 млрд 293 млн куб. м. Чистая прибыль компании по US GAAP в 2011г. выросла на 54% по сравнению с 2010г. - до 8 млрд 981 млн долл.
Citi: Дисконт российского рынка в 40% близок к историческому пику
Свой прогноз цены на нефть в 2013г. экономисты Citi понизили со 120 до 99 долл./барр. При этом в банке определяют таргет по индексу РТС исходя из его зависимости от двух переменных : цены на нефть и дисконта к этой цене (эмпирическое правило предполагает, что индекс РТС равен значению, в 20 раз превышающему значение цены на нефть). Хотя данная методология достаточно проста, она, по мнению экспертов, позволяет пролить свет на реальные факторы, волнующие инвесторов.
В результате прогноз индекса РТС на конец 2012г. был понижен аналитиками с 2000 до 1600 пунктов, что подразумевает дисконт к значению, которого он должен был бы достигнуть по эмпирическому правилу, в размере 20%. При этом в настоящий момент российский рынок торгуется с дисконтом на уровне 40%, что близко к историческому максимуму. Причиной того, что в Citi ожидают сужения этого дисконта к концу года, является, прежде всего, тот факт, что рынок, согласно наблюдениям специалистов, торгуется на более высоких уровнях в конце года. Кроме того, ожидается, что существующие опасения участников рынка, касающиеся ситуации в Европе и Китае, отсутствия реформ и слабого роста в США, снизятся ближе к концу года.
Фактором риска понижения прогнозов Citi является меньший рост мировой экономики, в случае которого эксперты были бы вынуждены пересмотреть свои прогнозы цены на нефть еще раз. Также в банке отмечают возможность того, что нестабильность на внутреннем рынке приведет к еще большему дисконту индекса РТС к цене на нефть. Факторами рисков повышения стали бы новый пакет стимулирующих мер в Европе или сокращение добычи нефти странами ОПЕК.
ТМК заслужила позитивные оценки
На текущей неделе Трубная металлургическая компания (ТМК), один из ведущих мировых производителей труб для нефтегазовой промышленности, опубликовала финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2012г. С учетом нынешней рыночной конъюнктуры большинство экспертов рассчитывали на высокие результаты, и компания сумела оправдать ожидания. На фоне относительно стабильных совокупных объемов продаж за отчетный период выручка ТМК прибавила 3,6%. Этот рост был достигнут благодаря улучшению сортамента продукции, увеличению продаж бесшовных труб и повышению цен. Показатель EBITDA вырос за квартал почти на четверть, до 277 млн долл., на 3% превысив консенсус-прогноз. К наиболее позитивным моментам отчетности компании относится ожидаемое восстановление рентабельности бизнеса: рентабельность EBITDA повысилась на 4.2 п.п. Чистая прибыль осталась на уровне предыдущего квартала и составила 105 млн. долл., в то время как оценка участников рынка была более консервативной.
На основных рынках сбыта продукции ТМК по-прежнему наблюдается устойчивый спрос благодаря активности нефтегазовых компаний по разработке месторождений. В США выручка оставалась стабильной, тогда как выручка российских заводов выросла за квартал на 4,4%, а выручка заводов в ЕС увеличилась на 11,7%. Все основные сегменты бизнеса ТМК - российский, североамериканский и европейский - показали хорошие результаты на уровне EBITDA и рентабельности. При этом более трети EBITDA ТМК заработала за пределами России. Согласно руководству компании, ожидается дальнейшая стабилизация спроса на бесшовные трубы на российском рынке, а также хороший спрос в США за счет устойчивых объемов бурения в нефтегазовом секторе.
На фоне по-прежнему высоких цен на трубную продукцию и уже начавшейся коррекции на сырьевых рынках, в частности рынках стали и лома, представители аналитического сообщества в первую очередь ожидали от отчетности ТМК хорошей динамики показателей рентабельности. Благодаря увеличению выпуска бесшовных труб, более рентабельных, чем сварные трубы, компании удалось воспользоваться снижением цен на сырье, в результате чего рентабельность EBITDA повысилась за квартал с 13,1 до 17,3 %.
Также интерес многих экономистов в преддверии публикации результатов вызывали уровень денежных потоков и долговая нагрузка. По итогам квартала ТМК получила солидный операционный денежный поток в размере 209 млн долл., более чем в два раза превысивший капитальные затраты. Сокращению чистого долга при этом помешало укрепление рубля на 9%, поскольку на долю российской валюты приходится около половины обязательств компании. В результате ослабления доллара к рублю размер чистого долга ТМК вырос до 3,7 млрд долл. на конец I квартала. Между тем опасения некоторых специалистов вызывает тот факт, что из этой суммы почти 1 млрд долл. приходится на краткосрочные обязательства. Рост краткосрочной задолженности за квартал составил более чем 60%. Впрочем, стоит отметить в последнее время заметное ослабление рубля на фоне падения цен на нефть. Благодаря улучшению финансовых результатов и снижению стоимости национальной валюты долговая нагрузка ТМК в этом году может сократиться.
В целом аналитики сходятся во мнении, что положение дел у компании заслуживает позитивной оценки. На фоне неплохой рентабельности и довольно скромной инвестпрограммы ТМК стабильно генерирует денежные потоки, имея возможность снижать долговую нагрузку и платить дивиденды. При этом прогнозы руководства на этот год умеренно оптимистичны. В то время как участники рынка ожидают выручку ТМК по итогам года в размере 6,8 млрд долл., менеджмент прогнозирует, что она превысит 7 млрд долл.
Согласно консенсус-прогнозу, акции ТМК обладают потенциалом роста более 50%, что подразумевает рекомендацию "покупать". В сравнении с аналогами оценка компании по мультипликаторам представляется привлекательной. Исходя из консенсус-прогнозов коэффициенты EV/ EBITDA и P/E 2012г. у ТМК составляют 5,3 и около 7 соответственно.
Citi: Рынок найдет "дно" ниже 1000 пунктов по РТС
Значения мультипликаторов российского рынка акций приближаются к минимумам марта 2009г., в то время как традиционные индикаторы того, что рынок достиг "дна", еще не очевидны, считают эксперты Citi. В банке отмечают, что сегодня рубль является более дорогим в реальном выражении, чем во время своего докризисного пика в 2008г. В то же время цена на нефть находится выше отметки 100 долл./барр., а спрэды по облигациям низкие.
По данным MSCI, российский рынок торгуется с P/E, равным 4.3, что всего на 8% выше минимума 2009г., и с P/B, равным 0.7, что всего на 16% выше прошлого минимума. Значения обоих коэффициентов для российского рынка составляют только половину от уровня сопоставимых рынков GEM. При этом российский рынок выглядит очень дешевым по сравнению с ценами на нефть. Разрыв в динамике индекса РТС и цен на "черное золото" сейчас больше, чем когда-либо. Одним из дополнительных индикаторов "дешевизны" российского фондового рынка эксперты считают отношение рыночной оценки акций "Сургутнефтегаза" к размеру его денежных средств на балансе. В Citi обращают внимание на то, что стоимость "Сургутнефтегаза" снова приближается к стоимости его "денежной подушки".
Нефть и рубль еще слишком дорогие
В то время как оценка акций по мультипликаторам свидетельствует о том, что рынок достиг "дна", по другим индикаторам пока этого сказать нельзя. В первую очередь экономисты отмечают дорогой рубль: реальный эффективный обменный курс рубля только на 5% ниже максимума, достигнутого в марте 2012г., и по-прежнему на 23% выше уровней марта 2009г. Еще одним сигналом достижения российском рынком "дна" традиционно являлось падение цен на нефть. Хотя они спустились со своих максимумов, нельзя сказать, что они достигли очевидного минимума, считают специалисты Citi. В банке также отмечают, что объемы торговли все еще относительно высокие: 4 млрд долл./день. Инвесторы еще не поставили крест на российском рынке как это происходило в 1998 и 2009гг. Кроме того, в отличие от 1998 и 2009гг., спрэды облигаций остаются узкими, что свидетельствует о том, что инвесторы не выходят из российских активов в целом. Это в свою очередь означает, что внешние шоки не распространились на внутренний рынок.
Вдобавок ко всему бумаги второго эшелона не выглядят особенно дешевыми. Оценка по мультипликаторам акций второго эшелона, в частности транспортного сектора и сектора недвижимости, достигает исключительно низких отметок, когда весь рынок находится на минимуме. Однако, как отмечают в Citi, если судить по P/B второго эшелона, значения которого заметно выше минимумов 2009г., такого пока не наблюдается. Аналитики также отмечают, что нет признаков вынужденных продаж.
Российский рынок ждет отскок
Экономисты выделяют четыре основных причины сегодняшней дешевизны российского рынка. К ним, в первую очередь, относится закат сырьевого цикла, поскольку Россия зависит от сырьевых рынков. Аналитики также говорят об опасениях в отношении последствий возможного дефолта Греции для Европы, а соответственно и для цен на сырьевые товары и ситуации на рынках рисковых активов. Кроме того, имеют место страхи инвесторов, связанные с уязвимостью, присущей российскому рынку, как показали события 2008-2009гг. Наконец, в качестве последней причины в банке отмечают недостаточный энтузиазм в проведении реформ.
При этом аналитики видят три возможных драйвера для отскока на российском рынке. Наиболее вероятным представляется действие внешних факторов, которые бы снизили опасения инвесторов в отношении ситуации в Европе или окончания сырьевого цикла. Второй по степени вероятности вариант подразумевает падение стоимости нефти и национальной валюты, то есть российский рынок должен достичь очевидного "дна", прежде чем начать восстанавливаться. Наконец, наименее вероятным, но все-таки возможным, эксперты считают сценарий проведения значительных реформ в России. Специалисты полагают, что правительству по силам запустить реформы, благодаря которым опасения инвесторов сменились бы интересом. Впрочем, после нескольких лет, в течение которых было больше разговоров о реформах, нежели фактических действий, инвесторы будут настроены скептически до тех пор, пока не произойдет реальных изменений, считают в Citi.
Экономисты пришли к выводу, что российский рынок ждет отскок на фоне реализации программы защитных мер в Европе после возможного выхода Греции. Рынок в этом случае нащупает твердую опору, если европейским властям удастся ограничить распространение кризиса. Остается открытым вопрос, настала ли пора покупать российские акции. Согласно оценкам, в случае возвращения P/B к минимуму марта 2009г. на уровне 0,63 индекс РТС будет находиться на отметке 1 100 пунктов, если предполагать устойчивый рубль. Если национальная валюта также вернется к уровням марта 2009г., рынок достигнет "дна" на отметке чуть выше 800 пунктов. Соответственно в зависимости от динамики рубля ожидаемый минимум индекса РТС находится в диапазоне 800-1 100 пунктов. С одной стороны, уровень левериджа ниже, чем в 2009г., угроза вынужденных продаж меньше, а регулятор допускает свободные колебания рубля. Это подразумевает, что рынок найдет "дно" на верхней границе обозначенного диапазона. С другой стороны, падение цен на нефть будет оказывать давление на национальную валюту. В конечном счете эксперты Citi пришли к выводу, что с точки зрения соотношения риска и доходности российский рынок станет очень привлекательным, когда индекс РТС будет находиться на отметке ниже 1000 пунктов.
Сбербанк доказывает свое лидерство
Чистая прибыль Сбербанка России по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в I квартале 2012г. в годовом выражении выросла на 6,2% - до 92,2 млрд руб. В I квартале 2011г. чистая прибыль банка составляла 86,8 млрд руб. Процентный доход за I квартал 2012г. увеличился на 26,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 249,7 млрд руб. Чистый процентный доход составил 156,3 млрд руб., что на 24,9% превышает аналогичный результат прошлого года. Чистый комиссионный доход группы Сбербанка составил 35,8 млрд руб., увеличившись на 20,5% по сравнению с I кварталом 2011г. Операционные доходы до создания резервов под обесценивание кредитного портфеля за январь-март 2012г. достигли 207,7 млрд руб., что превышает аналогичный результат прошлого года на 25,9%. Чистые доходы от восстановления резервов под обесценение составили 3,2 млрд руб. против 14,2 млрд руб. в I квартале прошлого года. Чистая процентная маржа банка в I квартале 2012г. составила 6%, что соответствует уровню маржи за аналогичный период прошлого года. Рентабельность капитала Сбербанка по итогам первых трех месяцев текущего года достигла 27,9% против 33,6% в I квартале 2011г.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" полагают, что хорошие результаты Сбербанка не смогут оказать заметного влияния на котировки с учетом неблагоприятной рыночной конъюнктуры и отсутствия уверенности в перспективах мировой экономики. Несмотря на то что финансовые показатели Сбербанка не столь чувствительны к рыночным рискам как у других кредитных учреждений, результаты за II квартал 2012г. тем не менее, могут отразить слабость рынка. "Акции Сбербанка в настоящее время торгуются с P/BV 2012П, равным 1,2, однако фундаментально необоснованный дисконт к аналогам на развивающихся рынках сейчас едва ли заинтересует инвесторов", - подчеркнули специалисты.
Эксперты "ВТБ Капитала" считают опубликованные результаты хорошими и полагают, что они отражают лидирующее положение Сбербанка в банковском секторе. "Восстановление резервов свидетельствует о стабильном качестве активов и возможном отклонении от нашей оценки стоимости риска по итогам 2012г. Неприятным сюрпризом стало ускорение темпов роста операционных расходов. Тем не менее мы не отмечаем рисков невыполнения наших прогнозов, при том что руководство банка оценивает перспективы чистой процентной маржи и стоимости риска по итогам 2012г. оптимистично", - указали аналитики.
"Акрон" остался без сырья
"Акрон" остановил производство сложных удобрений из-за отсутствия фосфатного сырья. 18 мая "Апатит" прекратил отгрузку апатитового концентрата "Акрону" и "Дорогобужу", поэтому после переработки имеющихся запасов сырья "Акрон" 29 мая остановил оба агрегата производства сложных азотно-фосфатно-калийных удобрений (NPK). В компании указывают, что, если поставки не возобновятся, "Дорогобуж" остановит производство сложных удобрений 2 июня. В "Акроне" напомнили, что в апреле 2012г. "Апатит" потребовал от "Акрона" и "Дорогобужа" покупать апатитовый концентрат по цене, в два раза превышающей уровень 2011г.
В 2006-2011гг. между "Апатитом" (входит в "Фосагро") и "Акроном" действовал договор на поставку апатитового концентрата. Впоследствии действие этого договора было продлено на 2012г. Согласно документу, цена на поставку продукции рассчитывается по формуле с учетом публикуемого Федеральной службой государственной статистики (Росстат) индекса промышленной инфляции.
По словам экспертов "Альфа-Банка", NPK является основным продуктом в портфеле удобрений "Акрона" (46% от общего объема продаж в 2011г.), а "Фосагро" - единственным поставщиком апатитового концентрата для производства NPK. "В этой ситуации мы ожидаем, что "Акрон" приостановит производство азофоски до официального запуска месторождения Олений ручей. Другим вариантом будет достижение договоренности относительно цены с "Фосагро", однако в данном случае "Акрон", возможно, будет вынужден покупать апатитовый концентрат по более высоким ценам", - подчеркнули эксперты.
Как отмечают эксперты "Тройки Диалог", если допустить, что "Акрону" придется уступить "Фосагро" и в итоге заплатить цену, близкую к очищенной цене экспорта (скажем, с дисконтом в 20%), то расходы компании вырастут приблизительно на 55-60 млн долл., из-за чего ее EBITDA снизится на 10%. "Это почти эквивалентно убыткам, которые понесет компания в результате приостановки производства NPK на месяц, что, видимо, будет важным фактором при принятии решения "Акроном". В свою очередь "Фосагро" может направить не проданные "Акрону" объемы на экспортные рынки, что обеспечит "Фосагро" более высокую прибыль и, соответственно, ставит ее в более сильную позицию по сравнению с "Акроном". В рамках базового сценария мы полагаем, что "Акрон" в итоге примет условия "Фосагро", - добавили эксперты.
Новости о разногласиях в отношении поставок фосфатного сырья по большей части нейтральны для "Фосагро", отмечают эксперты Citi с учетом того, что ожидается сравнительно быстрое разрешение проблемы. Более важными новостями для "Фосагро", скорее всего, станет объявление победителя и цены, заплаченной за долю правительства в "Апатите".
Правительство впало в неопределенность в отношении НДПИ
Пересмотр ставок налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на газ вряд ли будет радикальным. Как сообщил накануне вице-премьер РФ Аркадий Дворкович, решение о пересмотре ставок может быть принято уже в ближайшее время. "Нельзя утверждать, что ставки будут точно пересмотрены. У Минэнерго и Федеральной службы по тарифам есть вопросы по трехлетнему графику повышения ставок. В течение нескольких дней проведем расчеты по новым и старым проектам, посмотрим, насколько будет привлекательно компаниям ими заниматься. Пересмотр ставок не исключен, но вряд ли он будет радикальным", - сказал вице-премьер.
А.Дворкович также отметил, что, скорее всего, для Газпрома и независимых производителей не будет увеличиваться объем изымаемых дополнительных доходов от роста внутренних цен на газ, который установлен в размере 80%. При этом вице-премьер отметил, что ставки НДПИ могут быть снижены и для Газпрома, и для независимых производителей. "Может быть, для всех будет меньше, но с более плавной динамикой понижающего коэффициента для независимых производителей. При таких ставках уже к 2015г. Газпром и независимые производители выходят на равнодоходность, а это слишком рано", - сказал он.
В среду, 30 мая, замминистра финансов РФ Сергей Шаталов подчеркивал: "Я не готов сказать, что ставки НДПИ изменятся, но теоретически это допускается". При этом С.Шаталов отметил, что, скорее всего, запланированная сумма дополнительных доходов в бюджет от газовой отрасли пересматриваться не будет, однако способы достижения этих целей по большому счету могут быть изменены. "Я вижу здесь определенную вариативность", - сказал замминистра. В частности, по словам С.Шаталова, теоретически может быть рассмотрен вариант, если будет такое решение, заключающийся в том, что Газпром будет платить больше налогов, а независимые компании меньше.
Как указывают аналитики "ВТБ Капитала", на данный момент оценить вероятность пересмотра ставок НДПИ сложно. Тем не менее они расценивают неопределенность в сфере налогообложения газовой отрасли негативно, поскольку она создает дополнительные регуляторные риски для инвесторов в данном секторе и способствует повышению волатильности в акциях Газпрома и НОВАТЭКа. "На наш взгляд, нынешнее развитие событий усиливает неопределенность в вопросе принципов регулирования газовой отрасли и в ближайшее время спровоцирует волатильность котировок акций компаний сектора", - полагают эксперты.
"Правительство, скорее всего, примет трудное решение в отношении того, как будут собираться запланированные бюджетные доходы, и может снизить дополнительную нагрузку на газовые компании", - считают в Deutsche Bank. Хотя рост налоговой ставки будет отражен в налоговом законодательстве, повышение тарифов и стоимости транспортировки газа (которая является еще одной важной переменной для независимых производителей газа), возможно, - нет.
"Мы не включили пока предложенные ставки НДПИ в модели Газпрома и НОВАТЭКа и по-прежнему отражаем налоговые риски через специальный компонент риска в ставке дисконтирования для компаний (метод DCF). Таким образом, мы по-прежнему убеждены, что налоговая нагрузка для российских производителей газа продолжит расти. Мы ожидаем, что к началу осенней сессии в Госдуме правительство выступит с новыми предложениями в отношении НДПИ для газовых компаний и они будут одобрены к концу года", - подчеркивают аналитики Deutsche Bank.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба