Ретроградный обзор за квартал (август, сентябрь, октябрь)
Объем кэша у американских корпораций
Кэш по отношению к активам у американских компаний на максимуме за 25 лет. Под кэшем я понимаю валюту/депозиты, т.е. активы, имеющие максимально возможную степень ликвидности. Конечно, при определенных допущениях под ликвидные активы можно записать активы в MMMFs, в трежерис или даже в акциях, но в последнем случае я сомневаюсь, что возможна быстрая и простая конвертация в наличность. В пределах одной компании – легко, но в пределах экономики невозможно, а поэтому и трежерис не учитываем. Повальная конвертация в наличность – это эквивалентно новому 2008 году на рынках. Так что я не занимался ерундой, а просто взял и учел депозитные счета, записанные на корпорации, как кэш.
Собственно, тут я бы еще вот что учел. Слияние, поглощения в пределах США никак не отражаются на кэше. Минус одного равен плюсу у другого. Т.е. просто изменение записи на счетах, а сумма не меняется. Google купил Motorola, поэтому у Google минус 12 млрд, а у владельцев, акционеров Motorola +12 млрд, но общий кэш не изменился. Когда он может измениться? При инвестициях. Закупка услуг, оборудования у иностранных компаний – может снизить объем кэша. Закупка оборудования у резидентов, которые в свою очередь перераспредели эту наличность в пользу третьих лиц, например домохозяйств или просто повышение зарплат для своих работников. Ну и разумеется кредитование, куда же без него – этот фактор тоже может снизить объем кэша.
Иными словами кэш показывает степень доверия и ожидания у корпораций относительно экономического восстановления. Никто не будет производить инвестиции, если не уверен в их отдаче, в вероятности получения прибыли, да и зачем расширять производство, когда мощности недозагружены и спрос в экономике низкий.
Почему я люблю показатель кэша? Госструктуры – госкорпорации в своей основе не эффективны, высокая степень бюрократизированности, консерватизма, монополизации, но главное, что результаты деятельности компании уходят на второй план, а на первом распил бабла между своими, всякие идиотские планы, не имеющие никакого отношения к реальности и так далее.
Частные корпорации работают иначе. Основная цель - прибыль, эффективность бизнеса, лояльность клиентов и привлекательность компании для инвесторов. Поэтому конкуренция среди частных компаний – залог процветания экономики и технологического прогресса. При стагнации в экономике ни один вменяемый менеджер не будет производить инвестиций, а значит кэш останется на высоком уровне.
Чтобы определить степень доверия бизнеса к экономике, то берем отношение кэша к общим активам. 7.7% - это максимум за 25 лет. В абсолютном выражении это почти 1.16 трлн баксов на 2 квартал 2011 – это более, чем в два раза больше, чем в сентябре 2008.
Т.е. компании копят кэш и это соотношение растет. При росте ВВП и росте инвестиций показатель кэша практически всегда снижается. Я не приводил данные до 80-х годов, просто потому, что структура активов была совершенно иная – нерепрезентативно. Имеет смысл сравнивать только с тем, что более менее похоже на текущее состояние балансов компаний. Так что авторитено можно заявить, что кэш на рекордном уровне.
В итоге:
У банков более 1.7 трлн
У корпораций более 1.16 трлн
ИТОГО без малого 3 трлн и чуть более 20% от ВВП, что в 5-6 раз больше, чем в 2007!!
Такой навес кэша, если он хлынет в экономику создаст чудовищное инфляционное давление. Но до этого еще далеко.
Ну а мораль сей басни такова. Как было хреново, так и осталось, однако с каждым месяцем все более хреновее. Ну и как принято в таких случаях говорить – БП где-то рядом! ))
Совершенно очевидно, что это не распространяется на безумные колебания финансовых рынков, которые живут своей параллельной жизнью.
Впрочем, в прошлый вторник я всем говорил. Хлопцы, тарьте на все плечи. Рост будет. Сильный рост! ФРС в рынок выходит. Хотя некоторые не верили и шортили, но точно также, как и не верили, когда вещал про шорты на 1350 по СИПИ. Я к тому, что психология людей не меняется с годами. На хаях кажется, что восходящий тренд будет всегда и сила тренда незыблема, а на лоях не покидает ощущение скорого БП. Берите на себя информационный риск, снимая финансовый. Покупать можно только тогда, когда на рынке боль и паника, а продавать на радостях
Dexia - банкрот
Еще не официально, но мы то взрослые люди и все понимаем? Вот говорят, что будут национализировать Dexia - бельгийско-французский финансовый институт с активами 566 млрд евро на конец 2010, 526 млрд на первый квартал 2011, 517 млрд на Q2 2011 и где-то 490 млрд на текущий момент.
т.е. слили около 80 млрд евро по активам за 9 месяцев )) Банк зомби, банк полутруп, как 3 года. Так, существует себе, изображает активность, но это далеко от того, что принято считать «успешной банковской деятельностью».
У кого крепкие нервы, то может просмотреть отчетность, но лучше этого не делать. В такое время здоровье важнее, а то что все плохо и БП грядет, так это всем известно! http://www.dexia.com/EN/journalist/press_releases/Documents/20110408_CP_2Q_UK.pdf
Тут даже не знаешь, смеяться или плакать? Плохо это или хорошо? История повторяется дважды первый раз в виде трагедии второй — в виде фарса. Смотришь на все это и не вольно вспоминаешь эпопею с Lehman, национализацию Bank of America & Citi.
С одной стороны вроде бы неплохо, ведь самого худшего удастся избежать, а с другой стороны чему радоваться, когда это самый очевидный из возможных сигналов относительно того, что система идет в разнос и БП маячит где-то совсем близко.
Плохой банк создадут? 200 млрд евро будут так или иначе гарантировать? Выделят прибыльные и убыточные подразделения, реструктуризация и все дела? Ок, а дальше что, как это может помочь и как это сделает систему стабильнее, а банки прибыльнее?
В принципе тушение пожар керосином и перекладывание долгов с частного сектора на государственный уже проходили. Спасибо, больше не надо. Именно это перекладывание ответственности и долгов с больной головы на еще более больную и является прямой причиной всех текущих бед.
Системе в 2008 не дали упасть. Ее, конечно, подтолкнули в пропасть Полсон и веселые друзья, активно посодействовали в этом, но тем не менее, весь этот эксперимент привел лишь к смене держателя долга, но не к аннигиляции этого долга, как такового. Долговой кризис в Европе – это скорее свидетельство того, что точка невозврата пройдена и систему они уже не достаточно хорошо контролируют.
Как я уже говорил, кризис 2011 главным образом отличается от кризиса 2008 тем, что в этот раз банкиры и правительство будут делать все возможное для того, чтобы нового коллапса НЕ случилось, в отличие от 2008, когда систему целенаправленно и методично вели к пропасти. Это будет проявляться во всяких там стаб.фондах, в прямой национализации банков, в прямой скупке бондов со стороны ЕЦБ на открытом рынке и так далее и тому подобное. Весь фискальный и монетарный беспредел во всем своем проявлении.
Так чтомедленно, но верно движемся к некой социалистической модели с диктатурой, тотальным контролем госструктур над всем, что только возможно, к жесткой регуляции банковской деятельность. Хоть задом, хоть передом, но система к этому придет. Никто, конечно, не хочет реформ, потери власти и денег, но это следует принять, как должное.
Да, Dexia спасут. Детали не существенны, касаемо того, что будут выкупать, а что продавать, по этому поводу будет не мало споров и все те цифры, что вы видите в новостях еще 100 раз изменятся. Главное, что затыкать дыры подписались. Именно по этой причине еще не дали обанкротиться Греции, хотя следовало бы. Боятся. Осознают последствия и понимают, что этот кризис станет последним испытаниями для современной структуры банковской и монетарной системы.
Dexia захерачил жирный убыток во втором квартале более, чем на 4 млрд евро. Так сильно сел из-за больших списаний по греческим долгам и прочим низкокачественным бондам других горе-должников.
Учитывая его микроскопическую доходность за прошлые года в 1.8 млрд чистой прибыли за 2 года (2009 и 2010), то такой убыток, как бы символизирует…
Например, второй квартал полностью перечеркнул всю 5-летнюю деятельность. Но 3 квартал еще хуже второго, поэтому вероятно там за 10 млрд убытков при том, что доходы банка никогда не 7.6 млрд и 2.8 млрд чистой прибыли. Т.е. даже при условии лучших своих показателей потребуется не менее 4 лет, чтобы отбить убытки, что естественно не возможно, т.к. банк уже банкрот.
Так что я еще не определился, что делать – смеяться или плакать?
Кстати, на счет стресс тестов от евроблядей, а по другому их и не назвать. Что вы всем голову морочили, что система стабильная и проблем нет? Знали же, что банки на одном честном слове держатся, а врали. Хотя вранье имеет под собой основу, ну ведь не могут же они сказать, что все плохо - их просто не поймут. Если плохо, то что сидите на своих местах? Только смысл этих стресс тестов, если они скрывают проблемы? Какой смысл, если параметры подгоняли под результат?
Я сделал по другому и на основе калькулятора от ЕЦБ и Reuters получилось, что следующие на очереди достаточно крупный BBVA bank и всем известный Unicredit. Потребность в рекапитализации смело умножайте в 10 раз с учетом мультплицирующего эффекта и получаем, как минимум 3.5 трлн евро потребность в свежих деньгах ))
http://graphics.thomsonreuters.com/11/07/BV_STRSTST0711_VF.html
Спасти и сохранить
Казначейство за 3 дня увеличило долг на 161 млрд баксов - давно такого не было, не считая всброса 2 августа после поднятия лимита. Это рекорд, друзья! Гос.долг 14.856 трлн – получите и распишитесь. Но получить – это громко сказано, - не выйдет, а удастся только расписаться…Придется рефинансировать. Направления инъекции этого не маленького бабла за столько короткий период можно проследить по этой ссылке http://fms.treas.gov/dts/index.html
Фактически эти 161 млрд займа (формально он будет оформлен чуть позже при размещениях) за 3 дня никогда не смогут вернуться обратно к кредиторам. Они (кредиторы) смогут рассчитывать лишь на то, что он будет рефинансирован. Забавно? Вы даете деньги в долг и понимаете, что никогда не сможете получить их (деньги) обратно. Не в рамках отдельного индивида, т.к. существует иллюзия того, что Казначейство платит по счетам и свое всегда сможете вернуть (ну да, в принципе так и есть), однако в рамках финансовой системы это невозможно. По крайней мере, до тех пор, пока доллар выполняет функции резервной валюты и США существует в таком виде, в какой мы ее видим.
Казначейство имеет много общего с банками, с той лишь разницей, что имеет практически нулевой запас прочности. В банковской системе есть норма резервирования, если она 5%, то это значит что едино моментное чистое изъятие вкладов может быть менее 5% от общих депозитов в банке с возможностью работоспособности системы, если больше, то банк не может удовлетворить требования и объявляет себя банкротом. Стабильное существование банковской системы возможно при условии, когда вкладчики доверяют банку и поток изъятия вкладов уравновешивается потоком внесения денег на депозиты (в рамках экономики это работает стабильно, пока все хорошо), а расширение банковской системы происходит в условиях кредитной экспансии и денежной эмиссии, когда начинают работать кредитные мультипликаторы.
У Казначейства запас прочности около нуля. Представим ситуацию, когда количество продавцов трежерис превышает количество покупателей, таким образом, чистые продажи. Разумеется, в этом случае Казначейство не имеет никакой возможности занимать, но что хуже, оно вынуждено изымать деньги из экономики, чтобы удовлетворять потребность инвесторов в получении своих денег обратно. У Казначейства имеется операционный кэш на Federal Reserve Account и по программе Supplementary Financing Program Account, который сейчас используется для закрытия кассовых разрывов, а в начале года использовался для финансировании дефицита, но кэш ничтожный. Тогда было чуть более 200 млрл. баксов, сейчас всего 50-60 млрд.
При чистых продажах падение трежерис происходит до тех пор, пока баланс спроса и предложения не сместится обратно на сторону покупателей. Если более низкие цены по облигациям удовлетворяют инвесторов, то Казначейство продолжает свою работу, но в гораздо более худших условиях, когда доходности по облигациям значительно выше, чем во время периода высокого спроса. Если же доверие потеряно окончательно, то Казначейство может объявить дефолт.
Однако, как известно, долги США номинированы в долларах, поэтому с точки зрения технического момента они могут напечатать долларов столько, сколько нужно. Кроме того, долг может выкупить ФРС. А теперь стоп.
Что происходило последний год?Операция QE2 складывалась из чистой эмиссии в 600 млрд и рефинансировании средств от погашения ипотечных бумаг в трежерис. Итого скупили около 880 млрд долгосрочных бумаг. Это была чистая монетизация долга. Операция Твист, что означает? С формальной точки зрения новых денег в системе нет? Но главное другое. ФРС опять выкупает долгосрочные трежерис. А что такое долгосрочные тредерис? Это именно то, чем финансируется государственный долг. Сейчас векселя нужны для фин.системы в большей степени для абсорбирования ликвидности. Своего рода квазидепозит для банков. Паркуют кэш, плюс имеют возможность вываливать эти бумаги под залог чего-то там, что хотят купить. Но для Казначейства важны именно ноты и бонды – это именно то, что скупает ФРС!
Все это значит лишь то, что Казначейство уже объявило о своей недееспособности, это можно назвать техническим дефолтом, но только таким завуалированным образом. Они уже не могут финансировать дефицит бесконечно по 1.4 трлн в год из частного сектора. Если бы не было ФРС, то были бы проблемы. Только за счет эмиссионного центра, номинировании долгов в долларах и американской пропагандисткой машине они держаться на плаву.
Трежерис стали выполнять функцию квази денег. Такая форма хранение наличности. Для США, как это не странно цены на энергоресурсы не являются ахиллесовой пятой. Да, они могут повлиять на экономику в худшую сторону, как мы видим сейчас после разгона цен на нефть. Но суть в другом. Статус резервной валюты подразумевает, что все расчеты по основным группам товаров и услуг происходят в долларах. США платит деньги за нефть в баксах и эти деньги идут обратно в США, а куда? Очевидно куда, - в трежерис! А Казначейство уже распределяет эти деньги по экономике через государственные расходы.
Поэтому с этой точки зрения США не может постигнуть судьба Греции никогда до тех пор, пока люди принимают доллары, доверяют им, а значит доверяют Казначейству и ФРС. Мы видим, что работает старая парадигма, что когда везде плохо, то доллар растет и трежерис также. Если за доллар будет давать в морду, то значит США пришел конец и БП во всем своем проявлении. Так что это главный признак. Каждый может проверить сам. Достаточно выйти на улицу, помахать пачкой баксов, если вам дадут в морду (типа, чет ты козел махаешь перед носом), не забрав пачку денег, то пора рыть бункер и готовиться к ядерной зиме. Если же денги съединоросят, то значит пока все по старому! )))
Проблемы у Греции даже не объеме гос.долга и не в дефиците. Проблема в потери доверия. Япония имеет огромный долг, Англия, США, все под завязку заправлены, но у них нет проблем, не так ли? Скрывает проблемы, но это временно.
Пока трежерис выполняет функцию квази денег, то США будут иметь возможность финансировать бюджет и существовать. Да и куда инвесторам податься, где еще такой емкий рынок? Нет его. Но уязвимость в том, что гос. потребности США превосходят возможности всего частного сектора США и всего мира. Они не смогут сократить долг, даже не думайте об этом. Дефицит у минфина равен профициту у частного сектора США. Для того, чтобы сократить долг они должны низвергнуть частный сектор в дефицит. Приняв во внимание, что экономика в говне чуть менее, чем полностью, то это невозможно практически никогда )))
В этом плане эмиссионный произвол по монетизации долга от ФРС будет если не вечным, то еще долго. Значит после Твиста последует QE3….QE33. Пока нет ни одного фактора, что экономика заработает на полную силу за счет собственных резервов.
Итак, что касается рынков. Я уже говорил, что будет выкуп. Сейчас выкупает ФРС, когда имеем в виду ФРС, то подразумеваем первичных дилеров. Они работают тесно в тандеме – это единая сила. Произошел заказ от ФРС, и первичные дилеры принялись за разгон. Это 100%, здесь нет никаких сомнений. Кто на рынке долго должен это видеть хорошо. Нужен опыт для отлова таких дисбалансов. После такой паники столь сильные выкупы происходят после прихода крупного игрока, а крупные игроки, которые могут работать так слаженно – это первичные дилеры и никто иной. А кто еще будет выкупать дно и страх столь стремительно? Роботы, спекулянты, частники, инвесторы, хэдж фонды – хаотические сила, которая поддерживает ликвидность, но не формирует тренды. Они могут тренд усилить, но не развернуть.
Пенсионные деньги никогда не выкупают обвалы, они всегда выкупают хаи, так как тормознутые по полной программе. Пока все обдумают, просчитают, пока бюрократические моменты все решат, пока дождутся хорошей позитивной конъюнктуры, то как правило, цены уже на хаях. Дно выкупают в 95% случаях маркетмейкеры, дилеры и вся эта компания.
Выкуп фонды нужен для стабилизации ситуации. Им не нужна новая депрессия, которая разрушит их бизнес. Проломив 1000 пунктов по СИПИ могла быть паника и стоны с далекоидущими последствиями. Так что поддержка в лице ФРС и дилеров очевидна. Плюс нужно, как то жить, а когда кредитование не работает, то рубят на трейдинге, а для этого нужна волатильность и смена тренда. От падения к росту, а от роста к падению.
Их ставка на долгосрочный период. Высший приоритет – стабильность доллара и трежерис. А учитывая большой объем дефицита, то проблем у них масса. Все смотрите тот самый график по пику погашений в 2012-2013 годах.
Для этого будут нагнетать панику, а это значит, что скоро будет еще один поход на низы.
В среднесрочном плане будут гонять фондовый рынок вверх-вниз. Широкий боковик, таков их план. Обвал для них был бы губителен, а стабильный рост никогда, подчеркиваю никогда не смогут организовать без притока денег из экономики. Во время QE2 притока не было и ждать его на самом деле бессмысленно. Стабильный восходящий тренд будет только после оживления реального сектора, но его еще долго не будет.
Таков мой сказ )) Продавать хаи, выкупать лои Когда нужно перестать шортить хаи я вам скажу )) А так, если опять к 1300, то стронг шорт, около 1100 стронг лонг!
О том, кто такой Сбер
Акции растут и падают в пределах нескольких недель или месяцев на 90% от конъюнктурных причин. Будут деньги, будет желание покупать, то рост рынка начнется вне зависимости от экономических факторов и фундаментальных позиций самих компаний. Яркий пример период сентября 2010 по март 2011. Так что вопрос относительно того будет ли рост сводится лишь к тому, появится ли крупных покупатель в лице государства или крупнейших банков. Частники, спекулянты, инвесторы ничего не решают. Не они делают тренды, а маркетмейкеры.
Так что падение рынков связано именно со страхом, внутренней паникой. Это просто показатель настроения крупных игроков и показатель ликвидности в системе. Но тем не менее нельзя обойти сторой «Наше все», а именно Сбербанк. Многим, думаю будет интересно.
При 60 рублей на акцию с точки зрения фундаментальных показателей Сбер сейчас стоит ДЕШЕВЛЕ, чем при 6 рублях (!!!) в 2002 году. Почему так? Да, все просто. Банк вырос за это время более, чем в 10 раз по всем основным показателям. Активы, доходы, прибыль, собственный капитал.
Относительно 2006 года, сейчас банк стоит в 4-5 раз дешевле. Был ли дорог Сбер по 60-70 рублей в 2006? Можно сказать да, т.к сейчас при такой же цене он стоит в 4-5 раз меньше собственных фин.показателей.
Но и относительно 2010 текущая стоимость Сбера относительно фундаментальных позиций упала более, чем в 2 раза.
Я не люблю всякие там p/e, то сейчас он 4.4 против 12.5 в 2010 и 74 в 2009. Есть один нюанс, что типа тогда росли на ожидания чего-там хорошего в будущем и роста показателей. Но учитывая более 300 млрд потенциальной прибыли в 2011 сложно назвать Сбер дорогим. В 2009 был дорог, даже в 2010, но сейчас нет.
Но повторюсь, все это не имеет абсолютно никакого значения до тех пор, пока показатели ликвидности в системе не придут в норму и не появятся крупные биды. Помним, как один пердила тянул Сбер в 2010? Где он теперь, куда пропал, почему по 60 не покупает, когда по 100 тарил на все? Разорился?! Об этом и речь. Без крупных игроков роста не будет, а сейчас у них поджилки трясутся. Страшно им…
Но этот пост - просто как демонстрация объективных показателей и текущей ситуации. Дорог ли Сбер? Сейчас нет! Будет ли расти? С такими фин.результатами на 99% расти будет тогда, когда ситуация нормализуется. Будет ли падать до 30 рублей? Если наступит БП, то будет, но падение иррациональное, связанное с дефицитом ликвидности и закрытием поз крупных игроков для затыкания дыр.
Объем кэша у американских корпораций
Кэш по отношению к активам у американских компаний на максимуме за 25 лет. Под кэшем я понимаю валюту/депозиты, т.е. активы, имеющие максимально возможную степень ликвидности. Конечно, при определенных допущениях под ликвидные активы можно записать активы в MMMFs, в трежерис или даже в акциях, но в последнем случае я сомневаюсь, что возможна быстрая и простая конвертация в наличность. В пределах одной компании – легко, но в пределах экономики невозможно, а поэтому и трежерис не учитываем. Повальная конвертация в наличность – это эквивалентно новому 2008 году на рынках. Так что я не занимался ерундой, а просто взял и учел депозитные счета, записанные на корпорации, как кэш.
Собственно, тут я бы еще вот что учел. Слияние, поглощения в пределах США никак не отражаются на кэше. Минус одного равен плюсу у другого. Т.е. просто изменение записи на счетах, а сумма не меняется. Google купил Motorola, поэтому у Google минус 12 млрд, а у владельцев, акционеров Motorola +12 млрд, но общий кэш не изменился. Когда он может измениться? При инвестициях. Закупка услуг, оборудования у иностранных компаний – может снизить объем кэша. Закупка оборудования у резидентов, которые в свою очередь перераспредели эту наличность в пользу третьих лиц, например домохозяйств или просто повышение зарплат для своих работников. Ну и разумеется кредитование, куда же без него – этот фактор тоже может снизить объем кэша.
Иными словами кэш показывает степень доверия и ожидания у корпораций относительно экономического восстановления. Никто не будет производить инвестиции, если не уверен в их отдаче, в вероятности получения прибыли, да и зачем расширять производство, когда мощности недозагружены и спрос в экономике низкий.
Почему я люблю показатель кэша? Госструктуры – госкорпорации в своей основе не эффективны, высокая степень бюрократизированности, консерватизма, монополизации, но главное, что результаты деятельности компании уходят на второй план, а на первом распил бабла между своими, всякие идиотские планы, не имеющие никакого отношения к реальности и так далее.
Частные корпорации работают иначе. Основная цель - прибыль, эффективность бизнеса, лояльность клиентов и привлекательность компании для инвесторов. Поэтому конкуренция среди частных компаний – залог процветания экономики и технологического прогресса. При стагнации в экономике ни один вменяемый менеджер не будет производить инвестиций, а значит кэш останется на высоком уровне.
Чтобы определить степень доверия бизнеса к экономике, то берем отношение кэша к общим активам. 7.7% - это максимум за 25 лет. В абсолютном выражении это почти 1.16 трлн баксов на 2 квартал 2011 – это более, чем в два раза больше, чем в сентябре 2008.
Т.е. компании копят кэш и это соотношение растет. При росте ВВП и росте инвестиций показатель кэша практически всегда снижается. Я не приводил данные до 80-х годов, просто потому, что структура активов была совершенно иная – нерепрезентативно. Имеет смысл сравнивать только с тем, что более менее похоже на текущее состояние балансов компаний. Так что авторитено можно заявить, что кэш на рекордном уровне.
В итоге:
У банков более 1.7 трлн
У корпораций более 1.16 трлн
ИТОГО без малого 3 трлн и чуть более 20% от ВВП, что в 5-6 раз больше, чем в 2007!!
Такой навес кэша, если он хлынет в экономику создаст чудовищное инфляционное давление. Но до этого еще далеко.
Ну а мораль сей басни такова. Как было хреново, так и осталось, однако с каждым месяцем все более хреновее. Ну и как принято в таких случаях говорить – БП где-то рядом! ))
Совершенно очевидно, что это не распространяется на безумные колебания финансовых рынков, которые живут своей параллельной жизнью.
Впрочем, в прошлый вторник я всем говорил. Хлопцы, тарьте на все плечи. Рост будет. Сильный рост! ФРС в рынок выходит. Хотя некоторые не верили и шортили, но точно также, как и не верили, когда вещал про шорты на 1350 по СИПИ. Я к тому, что психология людей не меняется с годами. На хаях кажется, что восходящий тренд будет всегда и сила тренда незыблема, а на лоях не покидает ощущение скорого БП. Берите на себя информационный риск, снимая финансовый. Покупать можно только тогда, когда на рынке боль и паника, а продавать на радостях
Dexia - банкрот
Еще не официально, но мы то взрослые люди и все понимаем? Вот говорят, что будут национализировать Dexia - бельгийско-французский финансовый институт с активами 566 млрд евро на конец 2010, 526 млрд на первый квартал 2011, 517 млрд на Q2 2011 и где-то 490 млрд на текущий момент.
т.е. слили около 80 млрд евро по активам за 9 месяцев )) Банк зомби, банк полутруп, как 3 года. Так, существует себе, изображает активность, но это далеко от того, что принято считать «успешной банковской деятельностью».
У кого крепкие нервы, то может просмотреть отчетность, но лучше этого не делать. В такое время здоровье важнее, а то что все плохо и БП грядет, так это всем известно! http://www.dexia.com/EN/journalist/press_releases/Documents/20110408_CP_2Q_UK.pdf
Тут даже не знаешь, смеяться или плакать? Плохо это или хорошо? История повторяется дважды первый раз в виде трагедии второй — в виде фарса. Смотришь на все это и не вольно вспоминаешь эпопею с Lehman, национализацию Bank of America & Citi.
С одной стороны вроде бы неплохо, ведь самого худшего удастся избежать, а с другой стороны чему радоваться, когда это самый очевидный из возможных сигналов относительно того, что система идет в разнос и БП маячит где-то совсем близко.
Плохой банк создадут? 200 млрд евро будут так или иначе гарантировать? Выделят прибыльные и убыточные подразделения, реструктуризация и все дела? Ок, а дальше что, как это может помочь и как это сделает систему стабильнее, а банки прибыльнее?
В принципе тушение пожар керосином и перекладывание долгов с частного сектора на государственный уже проходили. Спасибо, больше не надо. Именно это перекладывание ответственности и долгов с больной головы на еще более больную и является прямой причиной всех текущих бед.
Системе в 2008 не дали упасть. Ее, конечно, подтолкнули в пропасть Полсон и веселые друзья, активно посодействовали в этом, но тем не менее, весь этот эксперимент привел лишь к смене держателя долга, но не к аннигиляции этого долга, как такового. Долговой кризис в Европе – это скорее свидетельство того, что точка невозврата пройдена и систему они уже не достаточно хорошо контролируют.
Как я уже говорил, кризис 2011 главным образом отличается от кризиса 2008 тем, что в этот раз банкиры и правительство будут делать все возможное для того, чтобы нового коллапса НЕ случилось, в отличие от 2008, когда систему целенаправленно и методично вели к пропасти. Это будет проявляться во всяких там стаб.фондах, в прямой национализации банков, в прямой скупке бондов со стороны ЕЦБ на открытом рынке и так далее и тому подобное. Весь фискальный и монетарный беспредел во всем своем проявлении.
Так чтомедленно, но верно движемся к некой социалистической модели с диктатурой, тотальным контролем госструктур над всем, что только возможно, к жесткой регуляции банковской деятельность. Хоть задом, хоть передом, но система к этому придет. Никто, конечно, не хочет реформ, потери власти и денег, но это следует принять, как должное.
Да, Dexia спасут. Детали не существенны, касаемо того, что будут выкупать, а что продавать, по этому поводу будет не мало споров и все те цифры, что вы видите в новостях еще 100 раз изменятся. Главное, что затыкать дыры подписались. Именно по этой причине еще не дали обанкротиться Греции, хотя следовало бы. Боятся. Осознают последствия и понимают, что этот кризис станет последним испытаниями для современной структуры банковской и монетарной системы.
Dexia захерачил жирный убыток во втором квартале более, чем на 4 млрд евро. Так сильно сел из-за больших списаний по греческим долгам и прочим низкокачественным бондам других горе-должников.
Учитывая его микроскопическую доходность за прошлые года в 1.8 млрд чистой прибыли за 2 года (2009 и 2010), то такой убыток, как бы символизирует…
Например, второй квартал полностью перечеркнул всю 5-летнюю деятельность. Но 3 квартал еще хуже второго, поэтому вероятно там за 10 млрд убытков при том, что доходы банка никогда не 7.6 млрд и 2.8 млрд чистой прибыли. Т.е. даже при условии лучших своих показателей потребуется не менее 4 лет, чтобы отбить убытки, что естественно не возможно, т.к. банк уже банкрот.
Так что я еще не определился, что делать – смеяться или плакать?
Кстати, на счет стресс тестов от евроблядей, а по другому их и не назвать. Что вы всем голову морочили, что система стабильная и проблем нет? Знали же, что банки на одном честном слове держатся, а врали. Хотя вранье имеет под собой основу, ну ведь не могут же они сказать, что все плохо - их просто не поймут. Если плохо, то что сидите на своих местах? Только смысл этих стресс тестов, если они скрывают проблемы? Какой смысл, если параметры подгоняли под результат?
Я сделал по другому и на основе калькулятора от ЕЦБ и Reuters получилось, что следующие на очереди достаточно крупный BBVA bank и всем известный Unicredit. Потребность в рекапитализации смело умножайте в 10 раз с учетом мультплицирующего эффекта и получаем, как минимум 3.5 трлн евро потребность в свежих деньгах ))
http://graphics.thomsonreuters.com/11/07/BV_STRSTST0711_VF.html
Спасти и сохранить
Казначейство за 3 дня увеличило долг на 161 млрд баксов - давно такого не было, не считая всброса 2 августа после поднятия лимита. Это рекорд, друзья! Гос.долг 14.856 трлн – получите и распишитесь. Но получить – это громко сказано, - не выйдет, а удастся только расписаться…Придется рефинансировать. Направления инъекции этого не маленького бабла за столько короткий период можно проследить по этой ссылке http://fms.treas.gov/dts/index.html
Фактически эти 161 млрд займа (формально он будет оформлен чуть позже при размещениях) за 3 дня никогда не смогут вернуться обратно к кредиторам. Они (кредиторы) смогут рассчитывать лишь на то, что он будет рефинансирован. Забавно? Вы даете деньги в долг и понимаете, что никогда не сможете получить их (деньги) обратно. Не в рамках отдельного индивида, т.к. существует иллюзия того, что Казначейство платит по счетам и свое всегда сможете вернуть (ну да, в принципе так и есть), однако в рамках финансовой системы это невозможно. По крайней мере, до тех пор, пока доллар выполняет функции резервной валюты и США существует в таком виде, в какой мы ее видим.
Казначейство имеет много общего с банками, с той лишь разницей, что имеет практически нулевой запас прочности. В банковской системе есть норма резервирования, если она 5%, то это значит что едино моментное чистое изъятие вкладов может быть менее 5% от общих депозитов в банке с возможностью работоспособности системы, если больше, то банк не может удовлетворить требования и объявляет себя банкротом. Стабильное существование банковской системы возможно при условии, когда вкладчики доверяют банку и поток изъятия вкладов уравновешивается потоком внесения денег на депозиты (в рамках экономики это работает стабильно, пока все хорошо), а расширение банковской системы происходит в условиях кредитной экспансии и денежной эмиссии, когда начинают работать кредитные мультипликаторы.
У Казначейства запас прочности около нуля. Представим ситуацию, когда количество продавцов трежерис превышает количество покупателей, таким образом, чистые продажи. Разумеется, в этом случае Казначейство не имеет никакой возможности занимать, но что хуже, оно вынуждено изымать деньги из экономики, чтобы удовлетворять потребность инвесторов в получении своих денег обратно. У Казначейства имеется операционный кэш на Federal Reserve Account и по программе Supplementary Financing Program Account, который сейчас используется для закрытия кассовых разрывов, а в начале года использовался для финансировании дефицита, но кэш ничтожный. Тогда было чуть более 200 млрл. баксов, сейчас всего 50-60 млрд.
При чистых продажах падение трежерис происходит до тех пор, пока баланс спроса и предложения не сместится обратно на сторону покупателей. Если более низкие цены по облигациям удовлетворяют инвесторов, то Казначейство продолжает свою работу, но в гораздо более худших условиях, когда доходности по облигациям значительно выше, чем во время периода высокого спроса. Если же доверие потеряно окончательно, то Казначейство может объявить дефолт.
Однако, как известно, долги США номинированы в долларах, поэтому с точки зрения технического момента они могут напечатать долларов столько, сколько нужно. Кроме того, долг может выкупить ФРС. А теперь стоп.
Что происходило последний год?Операция QE2 складывалась из чистой эмиссии в 600 млрд и рефинансировании средств от погашения ипотечных бумаг в трежерис. Итого скупили около 880 млрд долгосрочных бумаг. Это была чистая монетизация долга. Операция Твист, что означает? С формальной точки зрения новых денег в системе нет? Но главное другое. ФРС опять выкупает долгосрочные трежерис. А что такое долгосрочные тредерис? Это именно то, чем финансируется государственный долг. Сейчас векселя нужны для фин.системы в большей степени для абсорбирования ликвидности. Своего рода квазидепозит для банков. Паркуют кэш, плюс имеют возможность вываливать эти бумаги под залог чего-то там, что хотят купить. Но для Казначейства важны именно ноты и бонды – это именно то, что скупает ФРС!
Все это значит лишь то, что Казначейство уже объявило о своей недееспособности, это можно назвать техническим дефолтом, но только таким завуалированным образом. Они уже не могут финансировать дефицит бесконечно по 1.4 трлн в год из частного сектора. Если бы не было ФРС, то были бы проблемы. Только за счет эмиссионного центра, номинировании долгов в долларах и американской пропагандисткой машине они держаться на плаву.
Трежерис стали выполнять функцию квази денег. Такая форма хранение наличности. Для США, как это не странно цены на энергоресурсы не являются ахиллесовой пятой. Да, они могут повлиять на экономику в худшую сторону, как мы видим сейчас после разгона цен на нефть. Но суть в другом. Статус резервной валюты подразумевает, что все расчеты по основным группам товаров и услуг происходят в долларах. США платит деньги за нефть в баксах и эти деньги идут обратно в США, а куда? Очевидно куда, - в трежерис! А Казначейство уже распределяет эти деньги по экономике через государственные расходы.
Поэтому с этой точки зрения США не может постигнуть судьба Греции никогда до тех пор, пока люди принимают доллары, доверяют им, а значит доверяют Казначейству и ФРС. Мы видим, что работает старая парадигма, что когда везде плохо, то доллар растет и трежерис также. Если за доллар будет давать в морду, то значит США пришел конец и БП во всем своем проявлении. Так что это главный признак. Каждый может проверить сам. Достаточно выйти на улицу, помахать пачкой баксов, если вам дадут в морду (типа, чет ты козел махаешь перед носом), не забрав пачку денег, то пора рыть бункер и готовиться к ядерной зиме. Если же денги съединоросят, то значит пока все по старому! )))
Проблемы у Греции даже не объеме гос.долга и не в дефиците. Проблема в потери доверия. Япония имеет огромный долг, Англия, США, все под завязку заправлены, но у них нет проблем, не так ли? Скрывает проблемы, но это временно.
Пока трежерис выполняет функцию квази денег, то США будут иметь возможность финансировать бюджет и существовать. Да и куда инвесторам податься, где еще такой емкий рынок? Нет его. Но уязвимость в том, что гос. потребности США превосходят возможности всего частного сектора США и всего мира. Они не смогут сократить долг, даже не думайте об этом. Дефицит у минфина равен профициту у частного сектора США. Для того, чтобы сократить долг они должны низвергнуть частный сектор в дефицит. Приняв во внимание, что экономика в говне чуть менее, чем полностью, то это невозможно практически никогда )))
В этом плане эмиссионный произвол по монетизации долга от ФРС будет если не вечным, то еще долго. Значит после Твиста последует QE3….QE33. Пока нет ни одного фактора, что экономика заработает на полную силу за счет собственных резервов.
Итак, что касается рынков. Я уже говорил, что будет выкуп. Сейчас выкупает ФРС, когда имеем в виду ФРС, то подразумеваем первичных дилеров. Они работают тесно в тандеме – это единая сила. Произошел заказ от ФРС, и первичные дилеры принялись за разгон. Это 100%, здесь нет никаких сомнений. Кто на рынке долго должен это видеть хорошо. Нужен опыт для отлова таких дисбалансов. После такой паники столь сильные выкупы происходят после прихода крупного игрока, а крупные игроки, которые могут работать так слаженно – это первичные дилеры и никто иной. А кто еще будет выкупать дно и страх столь стремительно? Роботы, спекулянты, частники, инвесторы, хэдж фонды – хаотические сила, которая поддерживает ликвидность, но не формирует тренды. Они могут тренд усилить, но не развернуть.
Пенсионные деньги никогда не выкупают обвалы, они всегда выкупают хаи, так как тормознутые по полной программе. Пока все обдумают, просчитают, пока бюрократические моменты все решат, пока дождутся хорошей позитивной конъюнктуры, то как правило, цены уже на хаях. Дно выкупают в 95% случаях маркетмейкеры, дилеры и вся эта компания.
Выкуп фонды нужен для стабилизации ситуации. Им не нужна новая депрессия, которая разрушит их бизнес. Проломив 1000 пунктов по СИПИ могла быть паника и стоны с далекоидущими последствиями. Так что поддержка в лице ФРС и дилеров очевидна. Плюс нужно, как то жить, а когда кредитование не работает, то рубят на трейдинге, а для этого нужна волатильность и смена тренда. От падения к росту, а от роста к падению.
Их ставка на долгосрочный период. Высший приоритет – стабильность доллара и трежерис. А учитывая большой объем дефицита, то проблем у них масса. Все смотрите тот самый график по пику погашений в 2012-2013 годах.
Для этого будут нагнетать панику, а это значит, что скоро будет еще один поход на низы.
В среднесрочном плане будут гонять фондовый рынок вверх-вниз. Широкий боковик, таков их план. Обвал для них был бы губителен, а стабильный рост никогда, подчеркиваю никогда не смогут организовать без притока денег из экономики. Во время QE2 притока не было и ждать его на самом деле бессмысленно. Стабильный восходящий тренд будет только после оживления реального сектора, но его еще долго не будет.
Таков мой сказ )) Продавать хаи, выкупать лои Когда нужно перестать шортить хаи я вам скажу )) А так, если опять к 1300, то стронг шорт, около 1100 стронг лонг!
О том, кто такой Сбер
Акции растут и падают в пределах нескольких недель или месяцев на 90% от конъюнктурных причин. Будут деньги, будет желание покупать, то рост рынка начнется вне зависимости от экономических факторов и фундаментальных позиций самих компаний. Яркий пример период сентября 2010 по март 2011. Так что вопрос относительно того будет ли рост сводится лишь к тому, появится ли крупных покупатель в лице государства или крупнейших банков. Частники, спекулянты, инвесторы ничего не решают. Не они делают тренды, а маркетмейкеры.
Так что падение рынков связано именно со страхом, внутренней паникой. Это просто показатель настроения крупных игроков и показатель ликвидности в системе. Но тем не менее нельзя обойти сторой «Наше все», а именно Сбербанк. Многим, думаю будет интересно.
При 60 рублей на акцию с точки зрения фундаментальных показателей Сбер сейчас стоит ДЕШЕВЛЕ, чем при 6 рублях (!!!) в 2002 году. Почему так? Да, все просто. Банк вырос за это время более, чем в 10 раз по всем основным показателям. Активы, доходы, прибыль, собственный капитал.
[img]http://4.bp.blogspot.com/-bo-le7LreU8/ToxXwvRO1BI/AAAAAAAAAMQ/J70zd0kKxPs/s640/%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80.png[/img]
Относительно 2006 года, сейчас банк стоит в 4-5 раз дешевле. Был ли дорог Сбер по 60-70 рублей в 2006? Можно сказать да, т.к сейчас при такой же цене он стоит в 4-5 раз меньше собственных фин.показателей.
Но и относительно 2010 текущая стоимость Сбера относительно фундаментальных позиций упала более, чем в 2 раза.
Я не люблю всякие там p/e, то сейчас он 4.4 против 12.5 в 2010 и 74 в 2009. Есть один нюанс, что типа тогда росли на ожидания чего-там хорошего в будущем и роста показателей. Но учитывая более 300 млрд потенциальной прибыли в 2011 сложно назвать Сбер дорогим. В 2009 был дорог, даже в 2010, но сейчас нет.
Но повторюсь, все это не имеет абсолютно никакого значения до тех пор, пока показатели ликвидности в системе не придут в норму и не появятся крупные биды. Помним, как один пердила тянул Сбер в 2010? Где он теперь, куда пропал, почему по 60 не покупает, когда по 100 тарил на все? Разорился?! Об этом и речь. Без крупных игроков роста не будет, а сейчас у них поджилки трясутся. Страшно им…
Но этот пост - просто как демонстрация объективных показателей и текущей ситуации. Дорог ли Сбер? Сейчас нет! Будет ли расти? С такими фин.результатами на 99% расти будет тогда, когда ситуация нормализуется. Будет ли падать до 30 рублей? Если наступит БП, то будет, но падение иррациональное, связанное с дефицитом ликвидности и закрытием поз крупных игроков для затыкания дыр.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба