UBS: Долгосрочные финансовые вложения Газпрома окупаются
Увеличение Газпромом коэффициента дивидендных выплат до 25% вряд ли является разовым, поскольку это было вызвано желанием правительства. По оценкам аналитиков UBS, Газпром будет иметь самую высокую дивидендную доходность в 2012-2013гг. среди компаний глобальной отрасли нефти и газа, сопоставимых по размеру и рыночной капитализации. Средний 12-месячный форвардный коэффициент P/E за три года составляет 2,9x, соответственно, потенциал снижения представляется специалистам ограниченным, и котировки акций компании вряд ли будут показывать отстающую динамику в случае движения рынка вниз. С другой стороны, они будут служить индикатором рынка в случае отскока.
В UBS считают, что инвесторы не замечают некоторых позитивных моментов, касающихся фундаментальной привлекательности Газпрома. В частности, аналитики отмечают улучшение управления оборотным капиталом и контроль за операционными расходами. Кроме того, долгосрочные финансовые вложения компании окупаются. Наконец, инвестиции Газпрома достигли своего пика (55 млрд долл.) в прошлом году, и эксперты ожидают перерыва в капитальных вложениях в этом году.
Экономисты включили бумаги Газпрома в свои список привлекательных для покупки в регионе EMEA. Среди причин в банке выделяют привлекательную оценку компании и дивидендную доходность, ограниченный потенциал снижения, перспективу сильной динамики свободных денежных потоков благодаря рекордным экспортным ценам и сокращению капитальных расходов в 2012г. (прогнозируется доходность на свободный денежный поток в 12%), а также устойчивые балансовые показатели. Аналитики снизили целевую цену акций Газпрома с 16 до 14,2 долл./GDR, что связано с включением в оценочную модель капитальных расходов на "Южный поток" и меньших экспортных цен. Рекомендация осталась прежней - на уровне "покупать"
Питерский Форум станет судьбоносным для Штокмана
Инвестиционное решение по проекту освоения Штокмановского газоконденсатного месторождения может быть принято на экономическом форуме в Санкт-Петербурге в июне 2012г. Об этом сообщил в пятницу, 25 мая, президент РФ Владимир Путин в Ново-Огарево во время встречи с главой норвежской Statoil Хельге Лундом и главой Газпрома Алексеем Миллером. В.Путин напомнил, что у Statoil и Газпрома сотрудничество развивается по нескольким направлениям. Но при этом среди них есть один проект мирового значения - Штокман, по которому пока не принято решение. "Но нам нужно двигаться активнее, и мне кажется, у нас есть все шансы начать это движение. Причем можно сделать это уже в ближайшее время", - сказал президент РФ, добавив, что это может произойти уже на экономическом форуме в Санкт-Петербурге в текущем году.
В свою очередь глава Statoil Х.Лунд отметил, что для его компании разработка Штокмановского месторождения предоставляет большие возможности, но при она столкнулась с определенными трудностями в данном проекте. Несмотря на это, Statoil настроена на то, чтобы продолжать фокусироваться на сжиженном природном газе (СПГ) для дальнейших поставок российского газа на глобальные рынки. "Мы работаем над тем, чтобы активизировать диалог с Газпромом", - сказал он, добавив, что Statoil прилагает усилия для того, чтобы добиться прогресса в Санкт-Петербурге. Х.Лунд также выразил надежду, что компаниям удастся разрешить оставшиеся проблемы и двигаться вперед.
Напомним, принятие окончательного инвестиционного решения по проекту освоения Штокмановского газоконденсатного месторождения в последний раз было отложено до 1 июля 2012г. Однако в начале мая с.г. французский концерн Total заявил, что допускает перенос финального инвестиционного решения по проекту на 2013г. с середины 2012г.
На Международном экономическом форуме в Санкт-Петербурге (пройдет в июне 2012г.) участники Штокмановского проекта (Газпром, Total, Statoil) могут подписать основные базовые условия его реализации. Об этом сообщил глава Газпрома Алексей Миллер по итогам совещания под руководством президента РФ Владимира Путина при участии главы Statoil Хельге Лунда. При этом инвестиционное решение по проекту будет принято позднее.
По словам А.Миллера, в базовых условиях реализации Штокмана планируется изменить соотношение объемов производства природного газа и сжиженного природного газа (СПГ). Соотношение, отметил А.Миллер, скорее всего, изменится в пользу 100% СПГ, за исключением поставок трубного газа для Мурманской области. Он уточнил, что объем газа для Мурманска составит всего 1,7 млрд куб. м.
Штокмановское месторождение расположено в центральной части шельфа российского сектора Баренцева моря. Запасы месторождения по категории С1 составляют 3,9 трлн куб. м газа и 56 млн т газового конденсата. Лицензией на поиск, геологическое изучение и добычу газа и газового конденсата на Штокмановском месторождении владеет "дочка" Газпрома - ООО "Газпром нефть шельф". Партнерами Газпрома по реализации Штокмановского проекта являются компании Total (Франция) и Statoil (Норвегия), которым в проекте принадлежит 25% и 24% соответственно. Shtokman Development AG будет являться собственником объектов первой фазы Штокмановского проекта на протяжении 25 лет с момента его ввода в эксплуатацию.
Между тем, А.Миллер заявил также, что Газпром считает север Италии наиболее целесообразным конечным пунктом "Южного потока". "Выбрана конфигурация "Италия-север", но окончательное инвестрешение будет принято в середине ноября", - пояснил он.
В апреле с.г. главный управляющий директор итальянской ENI Паоло Скарони сообщал, что маршрут первой ветки газопровода "Южный поток" пройдет через территорию Сербии и Болгарии с выходом в Австрии. По его словам, маршрут второй ветки "Южного потока" может пройти через Грецию на юг Италии.
При этом он отмечал, что этот вопрос является прерогативой ОАО "Газпром" и стран-транзитеров, по территории которых пройдет сухопутная часть "Южного потока". "У них (Газпром) информация более четкая, маршрутом до юга Италии мы займемся после реализации первого маршрута", - сказал он.
Как уже сообщалось, Газпром планирует начать коммерческие поставки газа в Европу по морскому участку газопровода "Южный поток" в I квартале 2016г. Ввод в эксплуатацию газотранспортной системы (ГТС), которая напрямую соединит Россию со странами Центральной и Южной Европы, намечен на конец 2015г.
В настоящее время проводится комплекс мероприятий для принятия до конца 2012г. окончательных инвестиционных решений по морскому и сухопутным маршрутам всеми участниками проекта. К ноябрю 2012г. по морскому участку газопровода планируется завершить разработку первого этапа проектной документации и провести конкурсные торги по выбору поставщиков. В декабре 2012г. запланирована сварка первого стыка "Южного потока" с российской газотранспортной системой. В 2015г. предусмотрено завершение строительства первой нитки морского газопровода. В 2013-2014гг. предполагается провести конкурсные процедуры по выбору подрядчиков на поставку материально-технических ресурсов и строительно-монтажным работам.
Проект строительства газопровода "Южный поток" реализуется Газпромом в целях диверсификации маршрутов экспортных поставок природного газа через акваторию Черного моря в страны Южной и Центральной Европы. Планируемая мощность трубопровода - 63 млрд куб. м.
Свободный денежный поток ЛУКОЙЛа в I квартале может быть нулевым
ОАО "ЛУКОЙЛ" 28 мая 2012г. опубликует отчетность по US GAAP за I квартал 2012г. В соответствии с консенсус-прогнозом опрошенных аналитиков, чистая прибыль компании по сравнению с аналогичным периодом 2011г. может снизиться на 18% - до 2,874 млрд долл. Показатель EBITDA может стать ниже на 6,7% и достичь 4,605 млрд долл. Выручка компании может увеличиться на 17,5% - до 34,822 млрд долл.
Свободный денежный поток ОАО "ЛУКОЙЛ" в I квартале 2012г. может быть равен нулю в связи с увеличением капитальных вложений, полагают аналитик ИФК "Метрополь". "Учитывая прогнозируемый на 2012г. объем капвложений на уровне 12,8 млрд долл., мы ожидаем, что в I квартале 2012г. капвложения составят порядка 3 млрд долл., в связи с чем свободный денежный поток ЛУКОЙЛа будет равен нулю", - отмечают эксперты. Они также считают маловероятным, что публикация результатов окажет какое-либо влияние на котировки акций компании. При этом они ожидают, что более детальный прогноз на 2012г. может быть предоставлен в ходе телефонной конференции, которая состоится в этот же день в Гонконге и продолжится 29 мая как конференция для инвесторов.
Эксперты также ожидают роста выручки на 2% в квартальном сопоставлении - до 35,4 млрд долл. за счет увеличения средней цены на нефть Urals на 8% по сравнению с предыдущим кварталом. При этом операционные расходы вырастут за счет повышения ставки НДПИ и акцизов. Общие операционные расходы без учета амортизации увеличатся на 2% по сравнению с предыдущим кварталом - до 31,4 млрд долл. EBITDA продемонстрирует рост на 4% в квартальном сопоставлении - до 4,3 млрд долл. Чистая прибыль вырастет на 9% в квартальном сопоставлении - до 2,5 млрд долл., полагают в ИФК "Метрополь".
По оценкам экспертов "Номос-банка", ЛУКОЙЛ может продемонстрировать некоторое падение добычи (в пределах 1%), что на фоне небольшого снижения долларовой стоимости "корзины" нефтепродуктов приведет к нулевому изменению выручки компании квартал к кварталу. Показатель EBITDA ЛУКОЙЛа, по их оценкам, в I квартале текущего года по сравнению с аналогичным периодом 2011г. практически не изменился: рост чистого дохода нефтяников в сегменте upstream (в т.ч. за счет системы "60-66") был нивелирован снижением уровня маржи переработки. При этом прирост EBITDA по сравнению с IV кварталом 2011г. может достигнуть 76% преимущественно из-за эффекта "низкой базы".
Чистая прибыль ОАО "НК "ЛУКОЙЛ" по российским стандартам бухучета (РСБУ) в I квартале 2012г. составила 34 млрд 456 млн руб., что в 2,16 раза больше, чем за аналогичный период годом ранее, когда она составляла 15,974 млрд руб.
ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших независимых нефтяных компаний в РФ. В настоящий момент глава компании Вагит Алекперов является крупнейшим акционером ЛУКОЙЛа (20,6%), 9,27% принадлежит вице-президенту компании Леониду Федуну. Доказанные запасы углеводородов ЛУКОЙЛа по классификации SEC на 31 декабря 2011г. составили 17 млрд 269 млн барр. нефтяного эквивалента (н.э.). В 2011г. компания снизила добычу нефти на 5,5% - до 90,7 млн т, добычу газа увеличила на 3,2% - до 22 млрд куб. м.
"Газпром нефть" вызвала умеренный оптимизм
На текущей неделе "Газпром нефть" объявила результаты за I квартал 2012г. по МСФО, а также провела телефонную конференцию. Компания впервые представила отчетность по МСФО, поскольку ранее результаты предоставлялись в соответствии с ОПБУ США. Выручка составила 11 млрд долл., снизившись в квартальном выражении и недотянув 2% до консенсус-прогноза. Показатель EBITDA снизился на 8%, до 2 млрд долл., что на 3% ниже рыночных ожиданий. Главным сюрпризом стала чистая прибыль, которая выросла на 8% за квартал, до 1,6 млрд долл. и превысила консенсус-оценку на 17%. В целом аналитики оценивают итоги работы "Газпром нефти" в I квартале умеренно позитивно, отмечая несколько временных негативных тенденций. Рынок же нейтрально отреагировал на опубликованную отчетность.
В первую очередь большинство экспертов обращают внимание на слабую поквартальную динамику выручки, причинами которой стала "заморозка" цен на нефтепродукты в предвыборный период. Компании удалось частично нивелировать негативный эффект за счет перенаправления части нефтепродуктов на экспортный рынок, где нетбэк был очень привлекательным из-за лага в расчете экспортных пошлин. Кроме того, поддержку показателям "Газпром нефти" оказали высокие цены на сырую нефть, падение которых произошло позднее - в апреле-мае. Тем не менее судя по выводам многих специалистов, благоприятное влияние роста цен на нефть и эффект "отставания" экспортных пошлин оказались не столь заметны для "Газпром нефти", как для других крупных нефтяных компаний, вследствие значительной зависимости "Газпром нефти" от внутреннего рынка нефтепродуктов. По оценкам, продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке составляют 37% в структуре выручки компании.
Также эксперты объясняют квартальную динамику показателей "Газпром нефти" сокращением объема добываемой нефти. В годовом выражении добыча выросла на 5,7% благодаря вкладу недавно консолидированных активов в Оренбургской области и лучшим результатам на месторождении Приобское. Однако по сравнению с уровнем предыдущего квартала объемы добычи упали на 1,9%. Впрочем, менеджмент компании объясняет это сезонными факторами. При этом, согласно оценкам, по EBITDA на баррель добычи в 28,3 долл. "Газпром нефть" по-прежнему находится впереди "Роснефти" (25 долл./барр) и ТНК-BP Холдинга (22,5 долл./барр).
Прогноз руководства компании по совокупному объему добычи в 2012г. предполагает рост на 4% благодаря вкладу Оренбургского и Приобского месторождений, а также запуску проекта "Северэнергия". В ходе телефонной конференции менеджмент особо подчеркнул успешное освоение Приобского месторождения, которое является самым крупным из новых проектов "Газпром нефти". Ожидается 14% рост суточной добычи к концу года, то есть около 88 млн барр. в 2013г. Специалисты также отмечают работу компании над эффективностью старых месторождений: увеличение горизонтального бурения и применение технологий гидравлического разрыва пласта. В экспертном сообществе встречается мнение, что на фоне восстановления маржи переработки с ростом цен на внутреннем рынке "Газпром нефть" будет оставаться одним из лидеров отрасли по EBITDA на барр. добычи.
Среди наиболее позитивных моментов, отмечаемых различными аналитиками после выхода отчетности "Газпром нефти", стоит обратить внимание на тот факт, что компании удалось сгенерировать внушительный свободный денежный поток на фоне сокращения капитальных расходов и эффективной работы с оборотным капиталом. После плохого результата в IV квартале 2011г. свободный денежный поток "Газпром нефти" вырос практически в четыре раза, до 1,1 млрд долл. Большего показателя она добивалась лишь однажды с тех пор, как начала публиковать квартальную отчетность в середине 2007г.
Представленные "Газпром нефтью" результаты не вызвали пересмотр оценок и рекомендаций экспертов по акциям компании. Консенсус-прогноз по-прежнему предполагает рекомендацию "накапливать". После майского обвала котировок бумаги "Газпром нефти" обещают потенциал роста более 40%
"Последняя миля" и отсрочка приватизации зависли над энергетиками
С середины марта 2012г. акции компаний российского электросетевого комплекса возглавили список падения. Не обошли продажи и компании ТЭКа. Причина - не только рецессия в еврозоне. Аналитик "Номос-банка" Михаил Лумян уверен, что охлаждение интереса к электросетевому комплексу началось еще в 2011г. после инициатив правительства по внедрению ручного регулирования в ранее принятые методологии. Но настоящий удар по капитализации сетей был нанесен в мае 2012г. М.Лумян считает, что новая инициатива по слиянию сетей фактически ставит крест как на идее реформы, так и на планах приватизации. По мнению эксперта, в краткосрочной перспективе ключевые проблемы (вопрос "последней мили", высокий износ сетей, низкие возможности по привлечению финансирования, реструктуризация структуры управления) решены не будут, и поэтому не следует ждать устойчивого тренда на рост котировок сегмента.
Объединение компаний на базе ФСК ЕЭС позволит оптимизировать капзатраты
Камнем преткновения в сетевом сегменте является инициатива правительства по слиянию сетей. Правда, не исключено, что в ходе реализации этого процесса могут появиться и свои плюсы. Накануне председатель правления ФСК ЕЭС Олег Бударгин представил дополнительные аргументы в пользу объединения компании с Холдингом МРСК. По словам О.Бударгина, консолидированная компания в течение трех лет сможет работать в условиях тарифов, привязанных к уровню потребительской инфляции. В дальнейшем ФСК способна функционировать даже в условиях более низкого тарифа относительно инфляции - на уровне до 75% ИПЦ. О.Бударгин считает, что объединение компаний на базе ФСК позволит оптимизировать капитальные затраты на модернизацию электросетевого хозяйства и сократить потери при передаче электроэнергии.
Электроэнергетика испытывает острую потребность в инвестициях
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" прогнозируют, что в течение трех лет тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям вырастут в пределах 15%, по распределительным - 11%. Поэтому, подчеркивают эксперты, привязать повышение тарифов к инфляции (6-7%) будет весьма непросто. К тому же электроэнергетическая отрасль испытывает острую потребность в инвестициях для модернизации активов с учетом высокой изношенности оборудования. Аналитики уверены, что правительство не захочет рисковать и сокращать согласованную инвестпрограмму, поскольку это может поставить под угрозу надежность электроснабжения. Наиболее вероятный способ реализации политики низких тарифов эксперты видят в предоставлении сетевым компаниям прямого акционерного финансирования со стороны государства.
Проблема "последней мили" делает туманными перспективы МРСК
Вместе с тем акции сектора обладают потенциалом роста с текущих уровней, считают в "Уралсиб Кэпитал", а наибольшим потенциалом обладают бумаги ФСК ЕЭС, способные подняться на 46% с текущих отметок - до уровня 0,015 руб./акция. М.Лумян оценивает потенциал роста этих бумаг немного скромнее – на 40,6%, до 0,014 руб./акция. По его расчетам, акции Холдинга МРСК могут вырасти на 34,6% (до 0,143 руб./акция), МРСК Волги - на 22,5% (до 0,005 руб./акция), акции МРСК Урала - на 8,8% (до 0,010 руб./акция), МОЭСК - на 14,5% (до 0,054 руб./акция), МРСК Центра и Приволжья - на 20,6% (до 0,010 руб./акция), МРСК Центра - на 25,6% (до 0,037 руб./акция). Однако, отмечает М.Лумян, с фундаментальной точки зрения текущий фон по "перезагрузке RAB" пока не оказывает существенного давления на указанные выше целевые уровни. Неопределенность относительно объединения сектора, а также нерешенность проблемы "последней мили" (по сути своей представляющей скрытый налог на промышленность) и источников финансирования инвестпрограмм компаний с высоким уровнем долга делают затруднительными точные фундаментальные оценки отдельных МРСК.
Между тем отдельные сегменты энергетического сектора практически постоянно находятся в центре внимания инвесторов. В четверг, 24 мая, президент РФ Владимир Путин подписал указ, по которому "Роснефтегаз" (правительственная структура, которой принадлежит 75,16% "Роснефти" и 10,74% Газпрома) станет инвестором государственных компаний энергетического сектора, подлежащих приватизации. Затем В.Путин отметил, что некоторые компании нуждаются в дополнительном финансировании до приватизации, и "Роснефтегаз" может предоставить данное финансирование. По словам президента, некоторые энергетические компании пока выглядят чрезвычайно дешево, и потому правительство отложит сроки приватизации.
"Роснефтегаз" решится на приватизацию после 2015г.
В список компаний, которым может предоставить финансирование "Роснефтегаз", входят "Транснефть", "Зарубежнефть", "Сургутнефтегаз" и энергетические компании, включенные на текущей неделе в список стратегических, а именно "РусГидро", ФСК и Холдинг МРСК. Ожидается, что "Роснефтегаз" будет акционером данных компаний как минимум до 2015г., а затем он разрешит приватизацию. Напомним, что государство хотело продать 7,97% минус одна голосующая акция "РусГидро" в связи с возможным сокращением доли государства до 50% плюс одна голосующая акция, а также 4,11% ФСК и 3,1% акций "Транснефти".
Инвесторы могут быть разочарованы фактической отсрочкой приватизации
По мнению аналитиков "Альфа-Банка", данная новость будет иметь неоднозначные последствия для "Транснефти" и упомянутых энергетических компаний. Аналитики считают, что, с одной стороны, инвесторы могут быть разочарованы отсрочкой приватизации данных компаний и их квазиприватизацией государственной организацией, фактически означающей переход данных активов из одного кармана в другой. Напомним, что правительство рассматривало возможность продажи этих долей уже в 2012-2013гг. Аналитики уверены, что данный шаг является попыткой правительства увеличить стоимость компаний до приватизации, а "Роснефтегаз" является особым инструментом для предпродажной подготовки данных активов. Если данная подготовка будет осуществлена эффективно, она может иметь позитивные последствия для рынка, особенно учитывая масштабы недавней распродажи энергетических компаний после появления новостей о включении их в список стратегических.
UBS: "Татнефть" торгуется с форвардным EV/EBITDA ниже 3-летнего среднего
За последние шесть недель акции "Татнефти" были в числе самых отстающих среди бумаг российского нефтегазового сектора. "Татнефть" характеризуется одним из самых высоких бета-коэффициентов и самой высокой чувствительностью к динамике цен на нефть. В связи с этим ее акции пострадали на фоне недавнего обвала рынка. Как отмечают аналитики UBS, ожидается, что выпуск "Татнефти" будет оставаться стабильным на уровне 528 тыс. барр./сутки в ближайшие годы. НПЗ в Нижнекамске, запущенный в 2011г., должен помочь компании улучшить рентабельность, хотя возможные избыточные капиталовложения в его модернизацию являются ключевым фактором риска, полагают эксперты.
С учетом недавней динамики цен на нефть и валютных курсов специалисты понизили целевой уровень цен акций "Татнефти" на 6%, до 32 долл./GDR. Рекомендация была повышена с "продавать" до "держать". В банке отмечают, что текущий уровень котировок предполагает солидную дивидендную доходность в 8,4%, что стало дополнительным аргументом в пользу пересмотра рекомендации. В настоящий момент "Татнефть" торгуется с форвардным EV/EBITDA, равным 3,7x, что ниже трехлетнего среднего значения 3,9x. Экономисты подчеркивают, что цена акций компании, как правило, находит поддержку на уровне 3,4x, на 1 s.d. ниже среднего. Соответственно, аналитики считают, что потенциал снижения котировок ограничен. Целевая цена получена путем комбинации оценок по методу ДДП и целевому мультипликатору EV/EBITDA на уровне 3,8x.
"Ростелеком" нацелен на урезание краткосрочных кредитов
Менеджмент "Ростелекома" задумался о существенной реструктуризации своих долгов. Как сообщает "РБК daily", госкомпания намерена вдвое сократить объем краткосрочных займов, конвертировав их в долгосрочные. На таком перераспределении настаивали инвесторы "Ростелекома".
Накануне "Ростелеком" сообщил об открытии невозобновляемой кредитной линии. Лимит займа в рамках линии - 15 млрд руб. сроком на три года с даты заключения. Кредит предоставляется "для целей финансирования операционной и инвестиционной деятельности заемщика, а также рефинансирования текущих обязательств", говорится в документах компании.
Источник в совете директоров оператора сообщил изданию, что "Ростелеком" намерен существенно уменьшить объем краткосрочных задолженностей. "Инвесторы часто ставили перед менеджментом вопрос об увеличении сроков заимствований. С этими целями и была открыта кредитная линия ВТБ", - поясняет собеседник. По его словам, переговоры об открытии кредитной линии велись также со Сбербанком, но ВТБ предложил более выгодные условия.
Партнер инвестиционной компании Spectrum Partners Андрей Лифшиц говорит, что при больших объемах краткосрочных долгов бизнес подвергается риску изменения процентных ставок и рефинансирования. "Ростелеком" - компания с длинным инвестиционным циклом, поэтому переход от краткосрочных заимствований к долгосрочным выглядит наиболее логичным", - говорит эксперт.
По мнению аналитика Газпромбанка Анны Курбатовой, соотношение краткосрочных и долгосрочных займов у "Ростелекома" сейчас немного отклонено от нормы. "По данным за I квартал 2012г. (отчетность по РСБУ), у "Ростелекома" 79 млрд руб. долга приходилось на долгосрочные займы, 93 млрд руб. - на краткосрочные. Таким образом, сейчас на краткосрочные кредиты приходится большая часть от общего объема задолженности", - констатирует она. Эксперт приводит в пример компанию ОАО "Мобильные ТелеСистемы", у которой только 11% займов являются краткосрочными. У "МегаФона" этот показатель чуть выше - 17%. "Комфортный уровень краткосрочных задолженностей - около 20%, поэтому решение "Ростелекома" по реструктуризации долга правильное и необходимое", - заключает А.Курбатова.
По данным на конец 2011г., согласно отчетности по МСФО, задолженность "Ростелекома" составляла 152,363 млрд руб. Соотношение долга к EBITDA - 1,3x. Президент компании Александр Провоторов называл на встрече с журналистами этот уровень "более чем приемлемым". "Мы могли бы и дальше наращивать задолженность в случае необходимости - мы считаем комфортным коэффициент до 2x", - говорил тогда он.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба