Включение в два новых индекса повысит интерес инвесторов к "Русалу"
Акции ОК "Русал" с 16 марта 2012г. будут включены в индексы FTSE China Hong Kong и FTSE Asia Pacific ex-Japan. Об этом говорится в сообщении компании. Акции "Русала" включены в индексы в соответствии с требованиями к объему акций в свободном обращении и ликвидности.
Ранее, в 2011г., ценные бумаги "Русала" были включены в пять биржевых индексов: Hang Seng Foreign Companies Composite Index (HSFCCI), Hang Seng Global Composite Index (HSGCI), CAC 25 International, индексы ММВБ и РТС.
Аналитик по металлургии ИК "Грандис Капитал" Андрей Кучеров позитивно оценивает включение акций "Русала" в индексы FTSE China Hong Kong и FTSE Asia Pacific ex-Japan. Он считает, что включение в индексы расширяет круг потенциальных инвесторов компании (индексные фонды), а это увеличивает спрос на бумаги "Русала" и позитивно для роста их котировок.
В целом, по мнению аналитика, ввиду того, что за последний период "Русал" демонстрирует сравнительно стабильный объем производства. Финансовое же благополучие компании в основном зависит от уровня мировых цен на алюминий, которые, в свою очередь, сильно зависят от темпов роста мировой экономики и, в том числе, экономики Китая. Если прогнозы роста экономики Китая улучшатся (на данный момент она продолжает замедляться), можно ожидать повышения цен на алюминий, что позитивно для "Русала", подчеркивает эксперт.
Долговая нагрузка "Русала" повышает чувствительность его акций к стоимости алюминия
Старший аналитик УК "КапиталЪ - Управление активами" Дмитрий Постоленко напоминает, что "Русал" завершил листинг на Гонконгской фондовой бирже и на NYSE Euronext в Париже в январе 2010г., и уже сейчас объемы торгов акциями компании за рубежом более значительны, чем российскими депозитарными расписками внутри РФ. Благодаря вовлеченности в китайский рынок "Русал" хорошо известен азиатским инвесторам. Динамика акций компании во многом определяется конъюнктурой на рынке алюминия, а большая долговая нагрузка компании увеличивает чувствительность акций компании к колебаниям цены металла.
По оценкам эксперта, лишь небольшое количество фондов повторяет структуру индексов FTSE China Hong Kong и FTSE Asia Pacific ex-Japan, поэтому не стоит ждать серьезного притока ликвидности в бумаги "Русала".
Акции "Русала" демонстрируют высокую корреляцию с мировыми ценами на алюминий, констатирует аналитик Rye, Man & Gor securities Андрей Третельников. Таким образом, спрос на бумаги напрямую зависит от перспектив роста мировой экономики или, другими словами, потребления алюминия в мире. По мнению эксперта, включение акций "Русала" в индексы семейства FTSE является положительным моментом для котировок, так как данные индексы активно используются как бенчмарк в управлении как активных фондов, так и пассивных индексных фондов и ETF. Эксперт полагает, что включение в два новых индекса будет способствовать росту интереса инвесторов к бумаге и потенциально приведет к росту ликвидности.
Спрос на "Русал" достиг максимума в начале 2011г.
Старший аналитик ИК "Церих кэпитал менеджмент" Олег Душин указывает, что спрос на акции "Русала" в Гонконге достиг максимумов в первой половине 2011г., когда фондовый рынок жил перспективами восстановления экономики, а ФРС проводила QE2. Начиная с августа вместе с провалом российского фондового рынка спрос пошел вниз. По иронии судьбы, за отказом от продажи 15% акций "Норникеля" последовало падение цен на алюминий, что было связано с обострением европейских долговых проблем. Далее на снижение спроса повлияли предвыборные страсти в России в декабре 2011г.
О.Душин напоминает, что в декабре-начале января на "Русал" в Гонконге был зафиксирован минимальный спрос, что совпадает и с историческим минимумом цены. Во второй половине января спрос начинает расти вслед за продолжающимся подъемом на фондовом рынке. Но акция заканчивает рост раньше рынка - в первой половине февраля, что связано с ухудшением ее финансовых перспектив в свете неблагоприятного изменения цен на алюминий.
Условия соглашений "Русала" с кредиторами подразумевают изменение величины процентов в зависимости от EBITDA "Русала". В целом, отмечает эксперт, спрос на акцию "Русала" испытывает влияние не только общей рыночной конъюнктуры, но и специфической истории компании как крупного должника.
По мнению аналитика, можно ожидать, что включение "Русала" в еще два индекса несколько повысит влияние общей рыночной конъюнктуры на бумаги компании. "Включение в индексы произведено в плановом порядке на основе критериев free float и ликвидности. Никаких особых заслуг компании "Русал" в части производственной деятельности в этом событии нет", - резюмировал О.Душин.
Серьезных перспектив роста у акций "Русала" сейчас нет
Аналитик УК "Альфа-Капитал" Дмитрий Чернядьев при текущих уровнях цен на алюминий не видит серьезных перспектив для роста акций компании. "По большому счету, цена акций отражает этот взгляд: около 3/4 капитализации компании приходится на ее долю в ГМК "Норникель". Это означает, что рынок оценивает будущие потоки от основной деятельности компании всего в 25% текущей капитализации", - говорит эксперт. Если цены алюминия существенно вырастут от текущих уровней, это может стать фактором роста капитализации компании.
По мнению эксперта, само по себе включение в индексы может вызвать технические покупки со стороны фондов или игроков, которые повторяют структуру данного индекса. Факт включения в индексы тоже немаловажен, но вряд ли он может стать значимым драйвером роста для компании, считает Д.Чернядьев.
Переход на единую акцию повысит привлекательность "Башнефти"
Накануне "Башнефть" провела встречу с аналитиками, на которой было объявлено о реорганизации компании через присоединение дочерних обществ: Уфимского НПЗ, "Новойла", "Уфанефтехима", "Башкирнефтепродукта" и "Оренбургнефтепродукта". Ранее в этот же день, как напоминает аналитик RMG Дарья Козлова, совет директоров одобрил договор о присоединении и коэффициенты конвертации в акции "Башнефти", а также были определены цены обратного выкупа акций для несогласных или не участвующих во внеочередном общем собрании акционеров (ВОСА).
Источник: данные компании
"Оценка была проведена независимыми оценщиками на основе принципа stand alone (каждый актив оценивается как отдельная компания) и использована как для определения цены обратного выкупа, так и для определения коэффициентов конвертации. Мы обращаем внимание на то, что "Уфаоргсинтез", который, скорее всего, войдет в Объединенную нефтехимическую компанию, не будет участвовать в текущей реорганизации", - указывает Д.Козлова.
Основными целями реорганизации менеджмент назвал повышение прозрачности деятельности "Башнефти", рост эффективности компании и качества корпоративного управления компании. Реорганизацию планируется завершить к 1 октября 2012г., закрытие реестра для участия во ВОСА состоится 14 марта, а предъявление требований о выкупе намечено на май-июнь 2012г.
Д.Козлова считает, что акционерам дочерних обществ стоит конвертировать свои акции в акции "Башнефти", которая, по оценке эксперта, еще имеет значительный потенциал роста (целевая цена 89 долл. за обыкновенную акцию и 67 долл. за привилегированную).
В RMG не видят поводов для пересмотра оценки акций материнской "Башнефти" в связи с объединением, так как оно не должно отразиться на денежных потоках компании. Д.Козлова ссылается на оценки менеджмента "Башнефти", согласно которым ей может понадобиться около 200-300 млн долл. на выкуп акций у несогласных акционеров (всего компания может потратить до 600 млн долл., что соответствует 10% суммы чистых активов). Это, считает аналитик, не должно сильно сказаться на финансовой устойчивости компании при текущих ценах на нефть.
Реорганизация повысит привлекательность "Башнефти"
По мнению аналитика Газпромбанка Ивана Хромушина, переход на единую акцию - важный этап в процессе повышения инвестиционной привлекательности и упрощения структуры "Башнефти". Он полагает, что реорганизация позволит повысить ликвидность акций "Башнефти", после ее завершения возможна реализация мероприятий по выводу акций на зарубежные биржи путем выпуска ADR.
Эксперт считает коэффициенты конвертации выгодными для акционеров "Башнефти". Дочерние общества "Башнефти" оценены относительно низко, указывает эксперт. Вместе с тем коэффициенты обмена, он полагает, могли быть более выгодными для миноритарных акционеров дочерних компаний "Башнефти". В условиях сохраняющейся высокой рентабельности внутреннего рынка нефтепродуктов и уровня маржи переработки выше 15 долл./барр. оценка стоимости НПЗ компании (являющихся одними из лучших в отрасли) в диапазоне 0,9-1,15 млрд долл. по EV в зависимости от завода представляется достаточно низкой. Кроме того, И.Хромушин отмечает высокий дисконт привилегированных акций дочерних обществ "Башнефти", достигающий 45-46% по ценам выкупа. Дисконт привилегированных акций самой "Башнефти" зафиксирован на уровне 22%. Оценка, выполненная ранее не известным И.Хромушину независимым российским оценщиком, подтверждена Ernst&Young.
Цена выкупа акций "Башнефти" обеспечит поддержку акциям
Цена выкупа по обыкновенным акциям "Башнефти" на 2,5% ниже текущих котировок, по привилегированным - выше на 1,5%, что фактически предоставляет акционерам "Башнефти", имевшим акции на дату закрытия реестра 14 марта, не участвовавшим в голосовании или голосовавшим против реорганизации, бесплатный опцион пут на часть пакета (компания может выкупить акции на сумму, не превышающую 10% чистых активов) до окончания сроков предъявления акций к выкупу. Привилегированные акции должны достичь цены выкупа.
"Вышедшие новости будут иметь позитивное значение для "Башнефти". После значительного роста акций на фоне роста рынка возможна определенная активизация продаж (продажа на факте). Вместе с тем, возможность предъявления акций к выкупу по близким к текущим уровням ценам до мая-июня 2012г. и ожидания дивидендов за 2011г. обеспечат поддержку бумагам компании", - подчеркнул И.Хромушин.
Главной темой встречи руководства "Башнефти" с аналитиками была реорганизация
И.Хромушин считает интересными заявления руководства компании о реорганизации. Так, было сказано, что при осуществлении реорганизации руководство "Башнефти" тщательно следило за соблюдением интересов миноритарных акционеров и считает предложенные коэффициенты справедливыми, что реорганизация должна повысить стоимость группы "Башнефть" и что оценка подтверждена заключением Ernst&Young.
Руководство "Башнефти" оценило возможный объем выкупа акций у миноритарных акционеров, не согласных с условиями реорганизации либо не принимавших участия в голосовании, в 300–400 млн долл., максимально возможный по законодательству объем выкупа (10% чистых активов) составляет около 600 млн долл. Выкупленные акции НПЗ планируется погасить, на принятие решений о судьбе выкупленных акций "Башнефти" у компании будет 1 год, в соответствии с законодательством. После реорганизации "Башнефть" планирует организационно объединить как производственные комплексы три Уфимских НПЗ (за исключением не участвующего в реорганизации "Уфаоргсинтез") в единый завод.
Акционеры дочерних обществ "Башнефти" не успеют получить дивиденды
Акционеры дочерних обществ "Башнефти" не успеют получить дивиденды "Башнефти" за 2011г., так как конвертацию планируется завершить к октябрю 2012г., отмечает И.Хромушин.
Расходы на возможный выкуп акций и приобретение активов в Тимано-Печоре не отразятся на дивидендах за 2011г. Запланированный в бюджете компании уровень дивидендов может быть обеспечен за счет дополнительных доходов от более высоких по сравнению с заложенными в бюджете цен на нефть. Принцип расчета дивидендов остается прежним - на дивиденды могут быть направлены средства, остающиеся после реализации производственной программы, расходов по финансированию и обеспечения резерва на приобретения.
Устранение системы перекрестного владения акциями "Башнефти" с участием "Системы-инвест" - следующий после перехода на единую акцию этап.
С IV квартала 2011г. компания не пересматривала в сторону повышения планы по капитальным затратам и основывается на тщательном отборе проектов. Освоение месторождений им.Требса и Титова идет по плану совместно с ЛУКОЙЛом. Завершается проектирование основных элементов инфраструктуры, идет завоз материалов и оборудования, работы по расконсервации имеющихся скважин. При реализации проектов не было значительных негативных сюрпризов. Финансирование осуществляется за счет кредитов акционеров, в будущем возможно привлечение кредитных средств непосредственно на компанию-оператора проекта.
Приобретенные лицензионные участки в Тимано-Печоре руководство "Башнефти" считает одними из лучших среди остающихся в нераспределенном фонде России. Стоимость приобретения была существенно ниже расчетного максимального лимита на приобретения.
По мнению И.Хромушина, руководство предоставило важную дополнительную информацию о процедуре реорганизации "Башнефти", а также о важнейших проектах компании. Вместе с тем, он полагает, что рынок сосредоточится на анализе условий конвертации, заключил эксперт.
Снижение пошлины на экспорт никеля даст толчок росту прибыли ГМК
5 марта вступило в силу постановление правительства, согласно которому ставка вывозной пошлины на нелегированный никель в РФ была снижается в 1,7 раза и составит 1245,5 долл./т. Напомним, ранее, с 5 декабря 2011г., экспортная пошлина на никель составляла 2117,8 долл./т. Как ожидают специалисты, основную выгоду от снижения ставки пошлины на экспорт нелегированного никеля получит ГМК "Норникель".
Так, по мнению руководителя аналитического отдела ГК Broco Алексея Матросова, снижение экспортной пошлины на нелегированный никель поддержит рост продаж и повысит прибыль "Норильского никеля". По оценкам эксперта, влияние на ставку экспортной пошлины оказывает вступление России в ВТО. По его оценкам, вероятно, прогрессивная ставка будет ограничена 5%, причем данное ограничение будет действовать в течение четырех лет после вступления РФ в ВТО (то есть с июля 2012г.), по истечении же этого срока ставка будет нулевой. Кроме того, будут снижены пошлины на медь, где "потолок" будет установлен в 10%, что положительно скажется на акциях компаний, занимающихся медью, в том числе и на ГМК. Но, несмотря на все это, А.Матросов считает, что к концу 2012г. акции "Норильского никеля" снизятся до 3000 руб.
Примечательно, что акции ГМК как основного экспортера никеля из России не отреагировали на новость о снижении пошлины ростом. Напротив, с 5 марта по настоящий момент они потеряли более 3% рыночной стоимости. Однако с учетом того, что индекс ММВБ за одну только сессию 6 марта откатился более чем на 1,5%, подобное падение акций "Норникеля" не вызывает удивления. Стоит также отметить, что давление на акции компании оказывает рост капитальных затрат в рамках программы развития на 2011-2025гг., согласно которой ГМК намерена вложить 37 млрд долл. в модернизацию старых активов в России и пуск в эксплуатацию двух средних по масштабам проектов - Масловское и Читинский.
Можно предположить, что инвесторы расценивают снижение вывозной пошлины на нелегированный никель как вполне закономерное решение на фоне того, что мировой спрос на продукцию российских металлургов еще может снизится. А.Матросов подчеркивает, что по причине замедления роста мировой экономики с 4,2% в 2011г. до 2,5-3% в 2012г. Всемирный банк ожидает снижения спроса на сырье и даже появления некоторых симптомов кризиса 2008г. Несмотря на то что с начала 2012г. цена на никель немного выросла, ожидания замедления роста глобальной экономики способствуют с середины 2011г. снижению цен на этот металл.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба