Ретроградный обзор за квартал (август, сентябрь, октябрь)
Операция Твист от ФРС. Комментарии, подробности, факты
Итак, попробую объяснить, что я имею в виду на счет выгоды первичных дилеров от операции Твист. Федеральный Резерв в заявлении указал на продажу векселей и скупку долгосрочных бумаг. Операция будут проходить на открытом рынке посредствам ФРБ Нью Йорка через первичных дилеров. Не у Казначейства скупка эмиссии напрямую, а у дилеров. Чистых новых денег в системе не будет, это не QE3 full, как можно было ожидать, но я бы назвал это QE3 Twist, когда с одной стороны новых денег в системе не появляться, но для финансовой системы идет мощная перебалансировка. Во-первых, все, что подходит к экспирации, то сразу будет выкупаться, как трежерис, так и MBS – сокращения баланса и изъятия денег из системы НЕ будет. Во-вторых, короткий долг заменяется на длинный.
В принципе, понятно, что на долговом рынке банки работают за счет спредов и в общем крутая кривая доходней с низкими ставкам по фед.фондам для них выгодна. Так в чем же преимущество операции «Твист»? ФРС гарантирует спрэд, коридор, если хотите. Фед гарантирует вход и выход, что могло не произойти проверни (банки) такую операцию на открытом рынке. Т.е. об Центральный Банк бангстеры будут закрывать свои позиции.
От чего все пошло? От мощных покупок бондов, которые все наблюдали последние пару месяцев. Я несколько был удивлен безумными потоками в трежерис. Действительно огромные, как в 2008 году. В одном из прошлых постов я вам говорил, что-то здесь не то. Они явно задумали какую-то хрень. Я ставил на новые послабления ФЕДА, чтобы помочь друзьям с Wall St. Хотя новой программы выкупа нет, но послабления есть и они сильные.
S&P понизило кредитный рейтинг США. По логике это означает, что долг в неважном состоянии и из трежерис нужно выходить, но по факту все наоборот. Во-первых, паника на финансовых рынках была на 100% синхронизирована с завершением программы QE2. Во-вторых: покупки трежерис шли вопреки здравой логике относительно заявления S&P, причем покупки наиболее сильные с 2008 года. Тарили прежде всего долгосрочные бумаги. На графиках трежерис можете сами проследить, когда начались покупки. Как раз где-то с июля месяца по настоящий момент. Историческое событие -снижение рейтинга нужно было, чтобы спровоцировать волну продаж по трежерис от непрофессионалов - в этот самый момент такие парни, как Билл Гросс начали выкупать долговой рынок у паникеров.
Вероятно,операция Твист была оговорена еще в начале 2011, а договоренность последовала еще в июне. Банкам это выгодно, даже не смотря на то, что новой ликвидности не будет. Банки будут продавать ФРС длинные бумаги. Именно для этих целей и были столь сильные покупки бондов. Банки по уши в трежерис по настоящий день, ставки утоптаны в пол. Соответственно, продавать будут на максимальных ценах, а сейчас как раз цены по длинным бумагам на историческим максимумах. Смысл операции? Банки покупают у Феда векселя и продают Феду ноты и бонды, которые были скуплены заранее.
Прибыль от курсовой разницы. Они скупали ноты и бонды по минимум, сейчас продадут по максимум.
На спрэде. Нулевые ставки по векселям и около 2% в среднем по длинным.
На комиссии.
В итоге банки получают свою прибыль и живут еще год. ФРС опять спасает банки!
А теперь конкретика.
К 14 сентября 2011 у ФРС трежерис:
163.5 млрд векселей (бумаги меньше года которые).
715.2 млрд трежерис от года до 5 лет.
583.1 млрд от 5 лет до 10 лет
197.2 млрд бондов от 10 лет.
ИТОГО: 1.66 трлн
Тоже самое, но в формате "доля"
Всего ценных бумаг (U.S. Treasury securities + Federal agency debt securities + Mortgage-backed securities) 186.1 млрл до года
780 млрд от года до 5 лет
603.2 млрд от 5 лет до 10 лет
1.084 ТРЛН от 10 лет
ИТОГО: 2.65 трлн
И еще так:
Дело в том, что ипотечные бумаги, особенно MBS долгосрочные, поэтому такой разрыв.
Еще раз, все что под экспирацию идет на рефинансирование. MBS еще не скоро будут экспирироваться, поэтому основной объем будет идти от U.S. Treasury и FAD securities)
На счет кривой доходности в следующем посте. Но я ставлю на то, что какая была крутая, такая и останется. Они же не идиоты, чтобы прибыли лишаться? При том, ой как не факт, что длинные будут расти, ой не факт, други мои… Я бы ожидал 2.5% по 10-леткам через месяц-другой.
Плоская кривая? Откуда ей взяться, от 400 млрд ФРС чтоли? Оптимистично, но я бы не ставил на плоскую кривую..
ФРС запустила QE3 "Twist"!
Ждали QE? Вы его получили, хотя формат немного изменился. ФРС планирует продать на 400 млрд долларов векселей и на вырученные деньги выкупить долгосрочные облигации до конца июня 2012 года. Т.е. дюрация долга изменится, но это позволит Казначейству финансировать дефицит бюджета, а первичным дилерам заработать на спредах и комиссии.
И кто еще сомневается в том, что ФРС пасет банки, а не экономику? Все таки прав был я, когда говорил, что QE в новой реальности неизбежно, в реальности, где финансовый сектор доминирует. Это было понятно сразу, как только объявили вторую программу. Эти парни пойдут на все, чтобы сохранить прибыльность своего бизнеса. Подробности программы ниже
Средний срок погашений казначейских облигаций на балансе ФРС увеличится с 75 месяцев до 100 месяцев к июню 2012.
Покупки будут сосредоточены в бумагах от 6 лет, а продажи в трежерис до 3 лет.
Предыдущая программу реинвестирования будет продолжена с той лишь разницей, что выкупаться будут уже не трежерис, а ипотечные бумаги.
Пролонгация трежерис будет сохранена. Т.е. те трежерис, которые подходят под экспирацию будут выкупаться вновь.
Темпы покупок могут корректироваться от заседания к заседанию.
Объяснение мотивов программы воистину гениальное! ))
«Для поддержания более сильного экономического роста и чтобы гарантировать, что инфляция останется в приемлемых рамках, то ФРС запускает программу «Twist». Наверное, не стоит напоминать про результаты QE2, которое выступило одним из главных триггеров текущей рецессии в экономике, кроме того негативный результат от QE2 – широкомасштабный рост цен на основные товары и услуги, что в худшую сторону отложилось на материальном положении наименее благополучных домохозяйствах.
ФРС:»Эта программа должна оказать понижательное давление на долгосрочные ставки». Заявление не менее гениальное, чем предыдущее. Как вы знаете, ставки по долгосрочным трежерис после начала QE2 не упали, а выросли. Отрицать это может только слепой.
У ФРС спрашивают, а зачем вы так, зачем вы запустили QE3? А ФРС говорит: «мы экономику поддержать хотим, ставки по долгосрочным инструментам опустить» Эту мантру мы слышали год назад и этот миф был с треском разрушен реальностью. И еще. ФРС свято (??) верит в то, что программа выступит поддержкой экономического роста. The maturity extension program will provide additional stimulus to support the economic recovery. Занавес.
Они просто издеваются над нами, считают нас за форменных кретинов. Если вы воруете деньги из экономики, то делайте это хотя бы тихо и правдоподобно, а то шумно, с треском, грохотом и глупо…
Выкупить и сжечь
В свое время Алан Гринспен отличался некоторой оригинальностью и даже сумасбродностью – он предложил скупить все дома и сжечь. Идея безумная, но по своему уникальная. Мы знаем, что центральное правительство уже потратило 5 трлн на меры, которые бы позволили бороться с кризисом + ФРС на 2 трлн расщедрилось. Также мы видим, что ничего не помогло. Но вот интересно, если бы эти 5-6 трлн направили в 2006 году на скупку недвижимости, а потом ее сожгли, то что-бы было?
1. Освобождение кредиторов (читай банков) от пулов плохих кредитов,долгов. Из этого следует, что кризиса саб прайма в 2008 можно было избежать, не падали бы активы, обеспеченные закладными.
2. Lehman Brothers не понес бы убытков в 2008 году и не стал бы банкротом.
3. Острой фазы кризиса могло не случиться, финансовые компании не попадали под маржин, не было бы кризиса ликвидности, паники, сокращения рабочих мест, снижения финансовых и материальных активов в цене.
4. Учитывая, что дома сожгли, то это бы позволило избежать кризиса в строительном секторе, кроме того там мог начаться бум в виду необходимости новой застройки. Бум в строительстве спровоцировал бы рост смежных отраслей. Строй.материалы, строительная техника, оборудование, мебель, бытовая техника, отделочные материалы, коммуникации и так далее.
5. Занятость должна быть на высоком уровне во всех областях экономики. Никто бы ничего не знал про кризис. Везде радость и оптимизм.
6. Учитывая, что правительство выкупило все проблемные дома, то помимо финансового сектора основной профит получили заемщики, т.е. домохозяйства. Это избавило бы их от долгов. Им не пришлось бы платить по процентам и телу долга, что эквивалентно тому, что сэкономленную сумму можно было направить на потребительские расходы.
7. Кроме того, как только было ликвидировано бремя, ноша в виде ипотечного долга, то домохозяйства вздохнули бы свободно и с гордо поднятой головой в оптимизме и эйфории могли тратить столько, сколько захотят.
8. Банки работали бы по старой парадигме. Кредит каждому бомжу по первому требованию. Темпы роста кредитов достигали немыслимых высот, запредельных. Ведь помимо сверхмягких требований и условий, домохозяйства имеют сэкономленные деньги от погашенного долга правительством. Это многих бы воодушевило ))
9. Можно допустить, что к концу 2011 году номинальный ВВП США мог бы достигнуть около 18 или даже 20 трлн долларов на волне кредитного безумия и потребительского бума.
10. У правительства не было необходимости поддерживать столь высокие расходы, ведь не нужно было обеспечивать безработных и социалку, ведь все итак отлично. А доходы могли быть на высоком уровне из-за благоприятной конъюнктуры и высоких темпов роста номинального ВВП. Мог быть профицит бюджета.
Все ли так хорошо?
1. Этот вариант настолько безумный, что встретил бы политический отпор. Т.е. он хорош в теортическом плане, но в практическом нереализуем.
2. Но если удалось бы протолкнуть, то неизбежные репутационные потери со стороны кредиторов США.
3. Так план мог вызвать сильную инфляцию в стране. Т.е. реальный ВВП мог расти существенно медленнее номинального. Рост инфляции мог привести к обесценению пенсионных резервов и накоплений американцев. Рост цен вызывал бы ралли в комодах, что негативно отражается на производственных компаниях, где доля сырья в продукции высока. Рост цен в действительно тормозил бы потребительский бум. Обвал трежерис и доллара со всеми вытекающими.
4. Ну и главное. От судьбы не уйдешь. Ликвидация очагов первого пузыря дала бы дорогу ко второму пузырю, но еще более сильному, чем первый. Т.е. недооценка рисков, некачественные активы, жизнь в кредит, потреблядство, перманентная жизнь в долг и экспонента по задолженности проявилась бы, если не в 2008, то через 3-5 или 7 лет. И на затычку новой дыры уже нужно было не 5 трлн, а 10 или 15.
5. Иными словами безумная идея Гринспена могла спасти экономику краткосрочно, но окончательно погубив долгосрочно.
Очищение больного организма необходимо. Это тяжелый и болезненный процесс, но он неизбежен. Это часть игры. Кризиса 2008-2011 можно было избежать другими методами. Жестким регулированием банковской деятельности, деривативов/всех видов производных, отмежевание Центрального Банка от банковского картеля, чтобы власть находилась в руках государства, а не в руках бизнесменов (хотя это невозможно )), ограничения по кредитными лимитам и многое другое.
Но алчность, перманентная жажда наживы, погоня за прибылью не позволяет функционерам мыслить стратегически. Все ограничивается сиюминутными желаниями и позициями. Политику не интересно, что будет завтра или через несколько лет. Ему интересно, что будет в годы его нахождения у власти, и если такая порочная система позволяла иметь профит, позволяла расти экономике на первом этапе, то в конечном итоге это устраивало всех. Но пришло, так сказать, время платить по счетах за избыточно хорошую жизнь.
Операция Твист от ФРС. Комментарии, подробности, факты
Итак, попробую объяснить, что я имею в виду на счет выгоды первичных дилеров от операции Твист. Федеральный Резерв в заявлении указал на продажу векселей и скупку долгосрочных бумаг. Операция будут проходить на открытом рынке посредствам ФРБ Нью Йорка через первичных дилеров. Не у Казначейства скупка эмиссии напрямую, а у дилеров. Чистых новых денег в системе не будет, это не QE3 full, как можно было ожидать, но я бы назвал это QE3 Twist, когда с одной стороны новых денег в системе не появляться, но для финансовой системы идет мощная перебалансировка. Во-первых, все, что подходит к экспирации, то сразу будет выкупаться, как трежерис, так и MBS – сокращения баланса и изъятия денег из системы НЕ будет. Во-вторых, короткий долг заменяется на длинный.
В принципе, понятно, что на долговом рынке банки работают за счет спредов и в общем крутая кривая доходней с низкими ставкам по фед.фондам для них выгодна. Так в чем же преимущество операции «Твист»? ФРС гарантирует спрэд, коридор, если хотите. Фед гарантирует вход и выход, что могло не произойти проверни (банки) такую операцию на открытом рынке. Т.е. об Центральный Банк бангстеры будут закрывать свои позиции.
От чего все пошло? От мощных покупок бондов, которые все наблюдали последние пару месяцев. Я несколько был удивлен безумными потоками в трежерис. Действительно огромные, как в 2008 году. В одном из прошлых постов я вам говорил, что-то здесь не то. Они явно задумали какую-то хрень. Я ставил на новые послабления ФЕДА, чтобы помочь друзьям с Wall St. Хотя новой программы выкупа нет, но послабления есть и они сильные.
S&P понизило кредитный рейтинг США. По логике это означает, что долг в неважном состоянии и из трежерис нужно выходить, но по факту все наоборот. Во-первых, паника на финансовых рынках была на 100% синхронизирована с завершением программы QE2. Во-вторых: покупки трежерис шли вопреки здравой логике относительно заявления S&P, причем покупки наиболее сильные с 2008 года. Тарили прежде всего долгосрочные бумаги. На графиках трежерис можете сами проследить, когда начались покупки. Как раз где-то с июля месяца по настоящий момент. Историческое событие -снижение рейтинга нужно было, чтобы спровоцировать волну продаж по трежерис от непрофессионалов - в этот самый момент такие парни, как Билл Гросс начали выкупать долговой рынок у паникеров.
Вероятно,операция Твист была оговорена еще в начале 2011, а договоренность последовала еще в июне. Банкам это выгодно, даже не смотря на то, что новой ликвидности не будет. Банки будут продавать ФРС длинные бумаги. Именно для этих целей и были столь сильные покупки бондов. Банки по уши в трежерис по настоящий день, ставки утоптаны в пол. Соответственно, продавать будут на максимальных ценах, а сейчас как раз цены по длинным бумагам на историческим максимумах. Смысл операции? Банки покупают у Феда векселя и продают Феду ноты и бонды, которые были скуплены заранее.
Прибыль от курсовой разницы. Они скупали ноты и бонды по минимум, сейчас продадут по максимум.
На спрэде. Нулевые ставки по векселям и около 2% в среднем по длинным.
На комиссии.
В итоге банки получают свою прибыль и живут еще год. ФРС опять спасает банки!
А теперь конкретика.
К 14 сентября 2011 у ФРС трежерис:
163.5 млрд векселей (бумаги меньше года которые).
715.2 млрд трежерис от года до 5 лет.
583.1 млрд от 5 лет до 10 лет
197.2 млрд бондов от 10 лет.
ИТОГО: 1.66 трлн
Тоже самое, но в формате "доля"
Всего ценных бумаг (U.S. Treasury securities + Federal agency debt securities + Mortgage-backed securities) 186.1 млрл до года
780 млрд от года до 5 лет
603.2 млрд от 5 лет до 10 лет
1.084 ТРЛН от 10 лет
ИТОГО: 2.65 трлн
И еще так:
Дело в том, что ипотечные бумаги, особенно MBS долгосрочные, поэтому такой разрыв.
Еще раз, все что под экспирацию идет на рефинансирование. MBS еще не скоро будут экспирироваться, поэтому основной объем будет идти от U.S. Treasury и FAD securities)
На счет кривой доходности в следующем посте. Но я ставлю на то, что какая была крутая, такая и останется. Они же не идиоты, чтобы прибыли лишаться? При том, ой как не факт, что длинные будут расти, ой не факт, други мои… Я бы ожидал 2.5% по 10-леткам через месяц-другой.
Плоская кривая? Откуда ей взяться, от 400 млрд ФРС чтоли? Оптимистично, но я бы не ставил на плоскую кривую..
ФРС запустила QE3 "Twist"!
Ждали QE? Вы его получили, хотя формат немного изменился. ФРС планирует продать на 400 млрд долларов векселей и на вырученные деньги выкупить долгосрочные облигации до конца июня 2012 года. Т.е. дюрация долга изменится, но это позволит Казначейству финансировать дефицит бюджета, а первичным дилерам заработать на спредах и комиссии.
И кто еще сомневается в том, что ФРС пасет банки, а не экономику? Все таки прав был я, когда говорил, что QE в новой реальности неизбежно, в реальности, где финансовый сектор доминирует. Это было понятно сразу, как только объявили вторую программу. Эти парни пойдут на все, чтобы сохранить прибыльность своего бизнеса. Подробности программы ниже
Средний срок погашений казначейских облигаций на балансе ФРС увеличится с 75 месяцев до 100 месяцев к июню 2012.
Покупки будут сосредоточены в бумагах от 6 лет, а продажи в трежерис до 3 лет.
Предыдущая программу реинвестирования будет продолжена с той лишь разницей, что выкупаться будут уже не трежерис, а ипотечные бумаги.
Пролонгация трежерис будет сохранена. Т.е. те трежерис, которые подходят под экспирацию будут выкупаться вновь.
Темпы покупок могут корректироваться от заседания к заседанию.
Объяснение мотивов программы воистину гениальное! ))
«Для поддержания более сильного экономического роста и чтобы гарантировать, что инфляция останется в приемлемых рамках, то ФРС запускает программу «Twist». Наверное, не стоит напоминать про результаты QE2, которое выступило одним из главных триггеров текущей рецессии в экономике, кроме того негативный результат от QE2 – широкомасштабный рост цен на основные товары и услуги, что в худшую сторону отложилось на материальном положении наименее благополучных домохозяйствах.
ФРС:»Эта программа должна оказать понижательное давление на долгосрочные ставки». Заявление не менее гениальное, чем предыдущее. Как вы знаете, ставки по долгосрочным трежерис после начала QE2 не упали, а выросли. Отрицать это может только слепой.
У ФРС спрашивают, а зачем вы так, зачем вы запустили QE3? А ФРС говорит: «мы экономику поддержать хотим, ставки по долгосрочным инструментам опустить» Эту мантру мы слышали год назад и этот миф был с треском разрушен реальностью. И еще. ФРС свято (??) верит в то, что программа выступит поддержкой экономического роста. The maturity extension program will provide additional stimulus to support the economic recovery. Занавес.
Они просто издеваются над нами, считают нас за форменных кретинов. Если вы воруете деньги из экономики, то делайте это хотя бы тихо и правдоподобно, а то шумно, с треском, грохотом и глупо…
Выкупить и сжечь
В свое время Алан Гринспен отличался некоторой оригинальностью и даже сумасбродностью – он предложил скупить все дома и сжечь. Идея безумная, но по своему уникальная. Мы знаем, что центральное правительство уже потратило 5 трлн на меры, которые бы позволили бороться с кризисом + ФРС на 2 трлн расщедрилось. Также мы видим, что ничего не помогло. Но вот интересно, если бы эти 5-6 трлн направили в 2006 году на скупку недвижимости, а потом ее сожгли, то что-бы было?
1. Освобождение кредиторов (читай банков) от пулов плохих кредитов,долгов. Из этого следует, что кризиса саб прайма в 2008 можно было избежать, не падали бы активы, обеспеченные закладными.
2. Lehman Brothers не понес бы убытков в 2008 году и не стал бы банкротом.
3. Острой фазы кризиса могло не случиться, финансовые компании не попадали под маржин, не было бы кризиса ликвидности, паники, сокращения рабочих мест, снижения финансовых и материальных активов в цене.
4. Учитывая, что дома сожгли, то это бы позволило избежать кризиса в строительном секторе, кроме того там мог начаться бум в виду необходимости новой застройки. Бум в строительстве спровоцировал бы рост смежных отраслей. Строй.материалы, строительная техника, оборудование, мебель, бытовая техника, отделочные материалы, коммуникации и так далее.
5. Занятость должна быть на высоком уровне во всех областях экономики. Никто бы ничего не знал про кризис. Везде радость и оптимизм.
6. Учитывая, что правительство выкупило все проблемные дома, то помимо финансового сектора основной профит получили заемщики, т.е. домохозяйства. Это избавило бы их от долгов. Им не пришлось бы платить по процентам и телу долга, что эквивалентно тому, что сэкономленную сумму можно было направить на потребительские расходы.
7. Кроме того, как только было ликвидировано бремя, ноша в виде ипотечного долга, то домохозяйства вздохнули бы свободно и с гордо поднятой головой в оптимизме и эйфории могли тратить столько, сколько захотят.
8. Банки работали бы по старой парадигме. Кредит каждому бомжу по первому требованию. Темпы роста кредитов достигали немыслимых высот, запредельных. Ведь помимо сверхмягких требований и условий, домохозяйства имеют сэкономленные деньги от погашенного долга правительством. Это многих бы воодушевило ))
9. Можно допустить, что к концу 2011 году номинальный ВВП США мог бы достигнуть около 18 или даже 20 трлн долларов на волне кредитного безумия и потребительского бума.
10. У правительства не было необходимости поддерживать столь высокие расходы, ведь не нужно было обеспечивать безработных и социалку, ведь все итак отлично. А доходы могли быть на высоком уровне из-за благоприятной конъюнктуры и высоких темпов роста номинального ВВП. Мог быть профицит бюджета.
Все ли так хорошо?
1. Этот вариант настолько безумный, что встретил бы политический отпор. Т.е. он хорош в теортическом плане, но в практическом нереализуем.
2. Но если удалось бы протолкнуть, то неизбежные репутационные потери со стороны кредиторов США.
3. Так план мог вызвать сильную инфляцию в стране. Т.е. реальный ВВП мог расти существенно медленнее номинального. Рост инфляции мог привести к обесценению пенсионных резервов и накоплений американцев. Рост цен вызывал бы ралли в комодах, что негативно отражается на производственных компаниях, где доля сырья в продукции высока. Рост цен в действительно тормозил бы потребительский бум. Обвал трежерис и доллара со всеми вытекающими.
4. Ну и главное. От судьбы не уйдешь. Ликвидация очагов первого пузыря дала бы дорогу ко второму пузырю, но еще более сильному, чем первый. Т.е. недооценка рисков, некачественные активы, жизнь в кредит, потреблядство, перманентная жизнь в долг и экспонента по задолженности проявилась бы, если не в 2008, то через 3-5 или 7 лет. И на затычку новой дыры уже нужно было не 5 трлн, а 10 или 15.
5. Иными словами безумная идея Гринспена могла спасти экономику краткосрочно, но окончательно погубив долгосрочно.
Очищение больного организма необходимо. Это тяжелый и болезненный процесс, но он неизбежен. Это часть игры. Кризиса 2008-2011 можно было избежать другими методами. Жестким регулированием банковской деятельности, деривативов/всех видов производных, отмежевание Центрального Банка от банковского картеля, чтобы власть находилась в руках государства, а не в руках бизнесменов (хотя это невозможно )), ограничения по кредитными лимитам и многое другое.
Но алчность, перманентная жажда наживы, погоня за прибылью не позволяет функционерам мыслить стратегически. Все ограничивается сиюминутными желаниями и позициями. Политику не интересно, что будет завтра или через несколько лет. Ему интересно, что будет в годы его нахождения у власти, и если такая порочная система позволяла иметь профит, позволяла расти экономике на первом этапе, то в конечном итоге это устраивало всех. Но пришло, так сказать, время платить по счетах за избыточно хорошую жизнь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба