9 ноября 2010
Как только будет получен внятный сигнал о масштабах и сроках программы выкупа активов ФРС США, доллар припомнит Европе все ее долговые проблемы
Мысль о «количественном смягчении» продолжает занимать умы игроков валютного рынка, заставляя их избавляться от долларов и поднимать котировки рисковых высокодоходных активов. Сентябрь стал худшим месяцем в этом году для американской валюты, ослабевшей практически ко всем своим конкурентам, в том числе и к иене, рост курса которой старательно пытался остановить ЦБ Японии, также доллар падал и к юаню, причем минувший месяц стал самым прибыльным за последние несколько лет для китайской валюты (1,8%). По итогам сентября потери составили против евро 7,34%, франка — 3,64%, фунта — 2,54%, иены — 0,78%, австралийского и канадского долларов — 8,53 и 3,51% соответственно. Одной из причин называют предположение банка Goldman Sachs, который в своей статье предсказал объявление ФРС США нового этапа количественного смягчения уже 3 ноября. Действительно, противоречивые макроданные вроде бы подтверждают необходимость дополнительного стимулирования экономики, но неведомые сроки запуска печатного станка ФРС и даже объемы программы пока только дают повод для спекуляций. «Американца» в большинстве пар продают без каких-либо фундаментальных оснований, им же вопреки идет и рост евро. Так, покупкам евровалюты, стоимость которой продолжает повышаться и уже достигла пятимесячного максимума ($1,37), не способствуют ни публикуемые в Европе статданные, ни события, происходящие в валютном союзе. Тут и понижение рейтинга Испании последним из «большой тройки» агентством Moody’s на одну ступень, и новости из Ирландии, где для спасения банка Anglo Irish Bank может потребоваться €34 млрд, и опасный рост доходностей госбумаг проблемных стран Старого Света, более чем на 400 б. п. превышающих доходность аналогичных по длине бондов США. В пользу роста котировок евро отчасти говорила лишь необходимость пополнения запасов ликвидности европейскими банками в преддверии погашений ранее взятых кредитов у ЕЦБ. Периодический выход позитивных статданных по США снижает градус напряженности, откладывая запуск новой программы QE 2.0, но их влияние кратковременно. Так, The Wall Street Journal предположил, что ожидаемая программа выкупа облигаций может оказаться менее масштабной, быть растянутой во времени и применяться более аккуратно и адресно. Такая осторожность может и не привести к существенному росту долларовой ликвидности, чего так ждут финансовые рынки. Не исключено, что «евроралли» также внезапно завершится, как и началось, а инвесторы, спешно перекладываясь в доллар, разом припомнят весь пропущенный ранее негатив из Ирландии, Португалии и Испании. В моменте расти доллар заставляли пересмотренный показатель ВВП США за второй квартал (экономика подросла на 1,7% в годовом сопоставлении, что на 0,1 п. п. больше ранних оценок), снижение первичных обращений за пособием по безработице, а также рост индекса менеджеров по снабжению в Чикаго (PMI).
В России евро после небольшой паузы вновь пошел вверх, а его котировки впервые с начала года поднялись выше отметки 42 руб. К доллару рубль, напротив, стабилизировался на ММВБ в районе отметки 30,55, отыграв заметную часть понесенных потерь, стоимость бивалютной корзины упала до 35,32. Сложилось впечатление, что спекулятивная компонента недавнего ослабления рубля была вытеснена реальным спросом на валюты и опасением более масштабной продажи долларов и евро Центробанком. В свою очередь, спрос участников рынка на рублевую ликвидность вырос на фоне налоговых выплат. Однако, как только вместе с завершением фискального периода закончилась подпитка со стороны экспортеров, рост рубля и к доллару, и к корзине приостановился, а последняя даже подросла на 20 коп. Похоже, что укрепление рубля было всего лишь реакцией локального рынка на динамику Forex. В пользу этого говорит тот факт, что даже в пик налоговых расчетов спрос на доллар оставался стабильным. Помимо роста объемов импорта спрос на «американца» может поддерживать и комфортное с точки зрения формирования бюджетных доходов ослабление рубля: в условиях бюджетного дефицита регулятор не заинтересован в интенсивном укреплении национальной валюты.
Фокус без костей
Марк Жилбер, аналитик Bloomberg
Мы слишком завистливые, жадные, много пьем или курим. Признаться даже самим себе в своей низости — слишком мучительно.
Коллективное подсознание финансовых рынков ведет себя таким же образом. Все в курсе, что пенсионные системы — банкроты, грядут водные войны, Китай обойдет Запад, кейнсианские стимулы — верное средство для подогрева инфляции. Цена на золото громко свидетельствует о каких-то важных событиях, а банковское сообщество остается таким же жадным, каким было перед кредитным кризисом. В общем, знать и признавать — не одно и то же.
Золото может расти все больше не столько из-за прогнозов о бурном инфляционном росте, сколько из-за общей атмосферы нервозности и недоверия фондового рынка. Вы будете ошарашены, увидев, что хлопок торгуется по 15-летнему максимуму и цена на него превышает $1 за фунт. Пшеница выросла за год более чем на 30%, а индекс цен на еду от UBS / Bloomberg подскочил на 28%. Официальные цифры говорят, что инфляция у нас «спящая», а в голове вертятся слова «вранье, большое вранье и статистика».
Попробуйте объяснить своей бабушке или какому-нибудь тинейджеру, почему многие умные люди на финансовых рынках не верят в доллар. Менять товары и услуги на кусочки бумаги — это игра в доверие. Фокус без костей. Почему без костей? Потому что без скелета золотого стандарта. Так называемые резервные валюты на деле стоят столько, сколько бумага, на которой они напечатаны.
Гонконгский пузырь
Уильям Песек, аналитик Bloomberg
В мире нулевых процентных ставок много чего происходит не так, как должно бы. В случае с Гонконгом все идет особенно плохо. На поверхности все гладко и красиво. Что может быть не так у города с $215-миллиардной экономикой, которая растет на 6,5% в год? Как хорошо быть воротами на китайские биржи, когда самые развитые экономики нервничают по поводу удвоившихся показателей рецессии.
Однако за все это придется платить, и цена с каждым годом все растет. Не многие сомневаются, что Гонконг держит в своих руках пузырь недвижимости. Внутренние цены выросли на 47% с начала 2009 года. Кто покупает дома? Богатые китайские бизнесмены. Другим «поддувом» для «гонконгского пузыря» стали почти нулевые процентные ставки в США, которые выполняют функцию костыля для доллара.
Год назад многие думали, что продать апартаменты за $3,2 млн в Гонконге — это предел. Столько стоила однокомнатная квартира 76 кв. м в 2009 году, цена продолжает расти. Недвижимость в Гонконге все еще на пике. В сентябре Норман Чан, глава валютно-финансового управления в Гонконге, сказал, что риск вложения в недвижимость в Гонконге может побить риски 1997 года. Тогда за пиком последовало схлопывание пузыря, шестилетний спад в индустрии и сокращение цен на 50%
Юрий Коротецкий, Алина Любимская
Мысль о «количественном смягчении» продолжает занимать умы игроков валютного рынка, заставляя их избавляться от долларов и поднимать котировки рисковых высокодоходных активов. Сентябрь стал худшим месяцем в этом году для американской валюты, ослабевшей практически ко всем своим конкурентам, в том числе и к иене, рост курса которой старательно пытался остановить ЦБ Японии, также доллар падал и к юаню, причем минувший месяц стал самым прибыльным за последние несколько лет для китайской валюты (1,8%). По итогам сентября потери составили против евро 7,34%, франка — 3,64%, фунта — 2,54%, иены — 0,78%, австралийского и канадского долларов — 8,53 и 3,51% соответственно. Одной из причин называют предположение банка Goldman Sachs, который в своей статье предсказал объявление ФРС США нового этапа количественного смягчения уже 3 ноября. Действительно, противоречивые макроданные вроде бы подтверждают необходимость дополнительного стимулирования экономики, но неведомые сроки запуска печатного станка ФРС и даже объемы программы пока только дают повод для спекуляций. «Американца» в большинстве пар продают без каких-либо фундаментальных оснований, им же вопреки идет и рост евро. Так, покупкам евровалюты, стоимость которой продолжает повышаться и уже достигла пятимесячного максимума ($1,37), не способствуют ни публикуемые в Европе статданные, ни события, происходящие в валютном союзе. Тут и понижение рейтинга Испании последним из «большой тройки» агентством Moody’s на одну ступень, и новости из Ирландии, где для спасения банка Anglo Irish Bank может потребоваться €34 млрд, и опасный рост доходностей госбумаг проблемных стран Старого Света, более чем на 400 б. п. превышающих доходность аналогичных по длине бондов США. В пользу роста котировок евро отчасти говорила лишь необходимость пополнения запасов ликвидности европейскими банками в преддверии погашений ранее взятых кредитов у ЕЦБ. Периодический выход позитивных статданных по США снижает градус напряженности, откладывая запуск новой программы QE 2.0, но их влияние кратковременно. Так, The Wall Street Journal предположил, что ожидаемая программа выкупа облигаций может оказаться менее масштабной, быть растянутой во времени и применяться более аккуратно и адресно. Такая осторожность может и не привести к существенному росту долларовой ликвидности, чего так ждут финансовые рынки. Не исключено, что «евроралли» также внезапно завершится, как и началось, а инвесторы, спешно перекладываясь в доллар, разом припомнят весь пропущенный ранее негатив из Ирландии, Португалии и Испании. В моменте расти доллар заставляли пересмотренный показатель ВВП США за второй квартал (экономика подросла на 1,7% в годовом сопоставлении, что на 0,1 п. п. больше ранних оценок), снижение первичных обращений за пособием по безработице, а также рост индекса менеджеров по снабжению в Чикаго (PMI).
В России евро после небольшой паузы вновь пошел вверх, а его котировки впервые с начала года поднялись выше отметки 42 руб. К доллару рубль, напротив, стабилизировался на ММВБ в районе отметки 30,55, отыграв заметную часть понесенных потерь, стоимость бивалютной корзины упала до 35,32. Сложилось впечатление, что спекулятивная компонента недавнего ослабления рубля была вытеснена реальным спросом на валюты и опасением более масштабной продажи долларов и евро Центробанком. В свою очередь, спрос участников рынка на рублевую ликвидность вырос на фоне налоговых выплат. Однако, как только вместе с завершением фискального периода закончилась подпитка со стороны экспортеров, рост рубля и к доллару, и к корзине приостановился, а последняя даже подросла на 20 коп. Похоже, что укрепление рубля было всего лишь реакцией локального рынка на динамику Forex. В пользу этого говорит тот факт, что даже в пик налоговых расчетов спрос на доллар оставался стабильным. Помимо роста объемов импорта спрос на «американца» может поддерживать и комфортное с точки зрения формирования бюджетных доходов ослабление рубля: в условиях бюджетного дефицита регулятор не заинтересован в интенсивном укреплении национальной валюты.
Фокус без костей
Марк Жилбер, аналитик Bloomberg
Мы слишком завистливые, жадные, много пьем или курим. Признаться даже самим себе в своей низости — слишком мучительно.
Коллективное подсознание финансовых рынков ведет себя таким же образом. Все в курсе, что пенсионные системы — банкроты, грядут водные войны, Китай обойдет Запад, кейнсианские стимулы — верное средство для подогрева инфляции. Цена на золото громко свидетельствует о каких-то важных событиях, а банковское сообщество остается таким же жадным, каким было перед кредитным кризисом. В общем, знать и признавать — не одно и то же.
Золото может расти все больше не столько из-за прогнозов о бурном инфляционном росте, сколько из-за общей атмосферы нервозности и недоверия фондового рынка. Вы будете ошарашены, увидев, что хлопок торгуется по 15-летнему максимуму и цена на него превышает $1 за фунт. Пшеница выросла за год более чем на 30%, а индекс цен на еду от UBS / Bloomberg подскочил на 28%. Официальные цифры говорят, что инфляция у нас «спящая», а в голове вертятся слова «вранье, большое вранье и статистика».
Попробуйте объяснить своей бабушке или какому-нибудь тинейджеру, почему многие умные люди на финансовых рынках не верят в доллар. Менять товары и услуги на кусочки бумаги — это игра в доверие. Фокус без костей. Почему без костей? Потому что без скелета золотого стандарта. Так называемые резервные валюты на деле стоят столько, сколько бумага, на которой они напечатаны.
Гонконгский пузырь
Уильям Песек, аналитик Bloomberg
В мире нулевых процентных ставок много чего происходит не так, как должно бы. В случае с Гонконгом все идет особенно плохо. На поверхности все гладко и красиво. Что может быть не так у города с $215-миллиардной экономикой, которая растет на 6,5% в год? Как хорошо быть воротами на китайские биржи, когда самые развитые экономики нервничают по поводу удвоившихся показателей рецессии.
Однако за все это придется платить, и цена с каждым годом все растет. Не многие сомневаются, что Гонконг держит в своих руках пузырь недвижимости. Внутренние цены выросли на 47% с начала 2009 года. Кто покупает дома? Богатые китайские бизнесмены. Другим «поддувом» для «гонконгского пузыря» стали почти нулевые процентные ставки в США, которые выполняют функцию костыля для доллара.
Год назад многие думали, что продать апартаменты за $3,2 млн в Гонконге — это предел. Столько стоила однокомнатная квартира 76 кв. м в 2009 году, цена продолжает расти. Недвижимость в Гонконге все еще на пике. В сентябре Норман Чан, глава валютно-финансового управления в Гонконге, сказал, что риск вложения в недвижимость в Гонконге может побить риски 1997 года. Тогда за пиком последовало схлопывание пузыря, шестилетний спад в индустрии и сокращение цен на 50%
Юрий Коротецкий, Алина Любимская
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба