Credit Suisse. ЕЦБ снизит ставки в этом году

Интервью, данное аналитической группе Pro Finance Маркусом Хеттингером (Marcus Hettinger), главой валютных исследований Credit Suisse. 23.04.2008.

Когда мы в последний раз беседовали с вашим коллегой Мартином Макмэоном, он отметил, что вы по-прежнему ожидаете роста евро/доллара выше $1.50, однако, вместе с тем, рассчитываете на снижение ставок ЕЦБ этим летом. С тех пор евро/доллар продемонстрировал внушительный рост и теперь держится неподалеку от $1.60, однако комментарии представителей центрального банка пока не давали оснований ожидать снижения ставки. Как с тех пор изменилась ваша оценка перспектив денежно-кредитной политики в Еврозоне и что нам следует ожидать от единой европейской валюты?

Данные, поступавшие из Еврозоны в период после января, были сильнее, нежели мы ожидали, и, хотя в феврале ряд отчетов выглядел слабым, в целом экономическая статистика из Еврозоны носила позитивный характер. Данные по инфляции также выглядели благоприятными для быков, и участники рынка полностью исключили возможность снижения ставки ЕЦБ в этом году. Мы, однако, лишь скорректировали время возможного снижения, и теперь видим риски подобного шага со стороны центрального банка в третьем квартале. Дифференциал ставок на данный момент складывается в пользу единой европейской валюты, и мы не исключаем возможности роста пары выше $1.60, однако, на наш взгляд, подобное движение может оказаться краткосрочным, и для уверенного прорыва выше необходимо более агрессивное ослабление денежно-кредитной политики в США, нежели на данный момент ожидают участники рынка. Мы полагаем, что FOMC снизит ставку по федеральным фондам на ближайшем заседании, однако лишь на 25 базисных пункта, и затем на протяжении последующих двенадцати месяцев будет придерживаться уровня ставок в 2.00%, поэтому мы полагаем, что рост выше $1.60 выглядит маловероятным. Что касается вопроса интервенций, то ряд комментариев официальных европейских лиц, в частности Жан-Клода Юнкера, подразумевают риск подобных мер, однако мы считаем, что их стоит ожидать лишь в случае, когда доллар продолжит падение, а, например, дифференциал ставок не будет изменяться в худшую для него сторону, и на данный момент мы не ожидаем интервенций. В отношении евро/доллара мы придерживаемся трехмесячного прогноза на уровне $1.58 и двенадцатимесячного - на уровне $1.50.

В последнее время среди ряда аналитиков стали слышны разговоры о том, что худшее на финансовых рынках уже позади, и, действительно, ситуация на рынках акций в последние дни улучшилась, что привело к возобновлению давления на японскую валюту. Как вы оцениваете перспективы последней, в частности в паре с долларом?

Наши стратеги по фондовому рынку ожидают сохранения волатильности на рынке акций в краткосрочной перспективе, однако они позитивно оценивают более долгосрочные перспективы. Аппетит инвесторов к риску является важным фактором для иены, и его рост обуславливает ослабление иены, которое можно было наблюдать в последние несколько дней. Тем не менее, дифференциалы процентных ставок также остаются важным драйвером японской валюты, и, в частности, рост ставок в США на фоне роста рынка акций способствовал ослаблению иены против доллара. Рост доллар/иены имеет шансы на продолжение в последующие несколько недель, однако в ближайшие три месяца мы ожидаем укрепления иены в этой паре, учитывая, что очередное снижение ставок ФРС приведет к дальнейшему сужению дифференциала ставок в Японии и США. На наш взгляд у пары сохраняется потенциал снижения к минимумам этого года, и в трехмесячной перспективе мы прогнозируем достижение Y96, в то время как в перспективе на двенадцать месяцев придерживаемся прогноза на уровне Y95. Динамика евро/иены, между тем, в краткосрочной перспективе также будет зависеть от событий на фондовом рынке, однако, в то время как ее рост может продолжиться в ближайшие дни/недели, в трехмесячной перспективе мы ожидаем снижения к Y152, в то время как двенадцатимесячный прогноз составляет Y143.

Ранее вы ожидали снижения евро/франка по направлению к chf1.55 к середине года, однако это отметка взята даже раньше. Тем не менее, швейцарская валюта, как и иена, в последнее время вновь сдала позиции, в результате чего евро/франк вновь вернулся выше chf1.60. Как вы оцениваете текущий рост пары и имеет ли смысл рассматривать его как возможность для возобновления продаж?

Я думаю, что восстановление, которое мы можем наблюдать в настоящее время, представляет собой краткосрочную коррекцию, которая является следствием ростом рынка акций, а также очень высокими ставками на денежном рынке Еврозоны, где они достигли 4.8%, что заметно выше уровня ставки ЕЦБ. Даже если последний не снизит ставки и будет придерживаться их текущего уровня в 4.00%, ставки денежного рынка в Еврозоне, которые на данный момент искажены, вероятно, снизятся приблизительно на 60 базисных пунктов, что поддержит снижение евро/франка, который в ближайшие три-шесть месяцев вернется к chf1.56/1.55. Нынешний рост пары имеет смысл рассматривать как возможность для продажи от chf1.62/1.63, где на наш взгляд, можно ожидать завершения восходящей коррекции. В одномесячной перспективе мы прогнозируем снижение евро/франка до chf1.58, тогда как официальный трехмесячный прогноз составляет chf1.56.

С господином Хеттингером беседовал Дмитрий Храбров