10 февраля 2011 Admiral Markets Бочкарев Константин
Бен Бернанке вновь говорит о низкой инфляции и высокой безработицы, однако валютный рынок реагирует на все это очень скромными покупками в EUR/USD. То есть получается, что история с мягкой денежной политикой исчерпала себя и многие, похоже, уже готовятся к тому, что в рамках заседания ФРС 15 марта риторика Центробанка США претерпит определенные изменения, то есть мы все-таки получим намек или сигнал к нормализации денежной политики за океаном.
Впрочем, если коснуться долгового и денежного рынков, то в моменте не так уж все и безоблачно для американской валюты с точки зрения данной группы факторов.
Динамика фьючерсов на federal funds rate (CME)
Цены на Treasuries выросли накануне, а кривая ожиданий по ставкам в США несколько сместилась вниз, что говорит о несколько негативной реакции курса доллара на доклад Бернанке и вместе с тем объясняет снижение курса доллара. Но все это уже вчерашний день, а сейчас на повестке дня публикация сегодня в 16:30 мск, как ожидается неплохих Jobless claims (прогноз 410k, предыдущее значение 400k), а завтра индекса доверия потребителей за океаном (Michigan sentiment index) и, возможно, дальнейшее осознание того, что статистика в США выходит в более чем в оптимистичном ключе и рано или поздно Бен Бернанке будет вынужден переметнуться в лагерь «ястребов», пускай даже это будет в третьем или четвертом кварталах 2011 года.
Спрэд между 2-х летними немецкими и американскими гособлигациями (Bloomberg)
Дифференциал процентных ставок вновь растет между Германией и США, однако интуитивно нам, кажется, что данный фактор сейчас может оказаться далеко не главенствующим. Куда большее внимание, к примеру, мы сейчас уделяем наметившейся коррекции на мировых рынках акций после бурного роста в предыдущие недели и месяцы. Данная фиксация прибыли вполне может поддержать рисковые активы.
Если говорить о спекуляциях на тему того, кто будет следующим главой ЕЦБ, то на первый взгляд нежелание Акселя Вебера занять данный пост представляется нам как фактор негативный для евро, так как глава Бундесбанка известен, прежде всего, как «ястреб». С другой стороны, мы не исключаем, что Вебер все-таки займет данный пост в контексте того, что «если очень просят, то так уж и быть, а так нам этого добра не надо».
Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, Liffe)
Очевидно, что в рамках очередного заседания Банк Англии сегодня оставит учетную ставку на прежнем уровне 0.5%, вся интрига в данном случае сводится к тому, какими, во-первых, окажутся «минутки» BOE к данному заседанию через две недели, а, во-вторых, к тому, ждет ли нас повышение ставок в Великобритании в мае или июне, к чему собственно все уже приготовились и, что уже фактически заложено в курсе GBP/USD.
Мы считаем, что в полной мере интрига со ставками разрешится ближе к окончанию 1кв2011, когда будет понятно, что происходит в экономике Великобритании. Напомним, что в 4кв2010 ВВП страны неожиданно сократился на 0.5%. Если инвесторы придут ко мнению, что ситуация повторится и в первом квартале этого года, то явно с повышением ставок Банк Англии постарается повременить. Естественно, что одним из ключевых факторов для рынка также будет ситуация с инфляцией на Туманном Альбионе и то, достигнет ли индекс потребительских цен отметки 4% или нет в ближайшие месяцы
Бен Бернанке - еще не вечер!
Нельзя сказать, что Бен Бернанке как-то сильно разочаровал сторонников сильного доллара в среду. Да, мы получили очередные подтверждения того, что пока глава ФедРезерва скорее остается «голубем», чем «ястребом», однако в этом нет ничего необычного или нового. Говоря о возможных негативных моментах для американской валюты, мы выделяем следующее из сказанного накануне:
· Бен Бернанке продолжает настаивать на том, что восстановление американского рынка труда будет медленным, и в конечном счете пройдет порядка семи лет до того момента, как нормализуется ситуация с занятостью.
· Как ожидается вместе с тем, инфляция останется ниже ожидаемых («целевых») уровней ФРС.
То есть, на первый взгляд, складывается впечатление, что ФеРезерв продолжает оставаться сторонником мягкой денежной политики, что собственно и объясняет рост курса EUR/USD в среду в район 1.3745.
Показательна в этом плане на сказанное также реакция рынка долговых инструментов США 9 февраля, в частности, резкий рост цен на Treasuries . Или, к примеру, интересно то, что аукцион по размещению 3-х летних казначейских облигаций США в начале недели прошел при на редкость низком спросе на бумаги со стороны инвесторов. С другой стороны, вчера Казначейство США размещало уже 10-летние Treasuries и в данном случае спрос на бумаги оказался рекордным за всю историю. Так, иностранные инвесторы выкупили 71.3% от всех бумаг предложенных накануне к размещению против 53.6% в январе и в среднем 46.4% в течение последних 10 аукционов. Все это может говорить о том, что спекулянты трактовали выступление Бена Бернанке как сигнал к тому, что ФРС явно не будет спешить с нормализацией денежной политики.
Мартовский фьючерс на цену 10-летних казначейских облигаций США
В то же самое время высокий спрос на бонды можно объяснить также и тем, что инвесторы попросту соблазнились высокой доходностью Treasuries, то есть высокие ставки на рынке госдолга США способствуют росту спроса на долларовые активы.
В общем, если все резюмировать, то мы не видим какой-либо трагедии для доллара США во вчерашнем докладе Бена Бернанке. Напротив, дальнейший рост курса USD/JPY, которому мы пророчим ралли в районе 84.50—86, четко указывает на то, что carry trade начинает работать уже на американскую валюту. Мы также исходим из того, что до тех пор пока пара торгуется ниже 1.3800/50, «медвежий» сценарий по евро более вероятен, чем «бычий».
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Впрочем, если коснуться долгового и денежного рынков, то в моменте не так уж все и безоблачно для американской валюты с точки зрения данной группы факторов.
Динамика фьючерсов на federal funds rate (CME)
Цены на Treasuries выросли накануне, а кривая ожиданий по ставкам в США несколько сместилась вниз, что говорит о несколько негативной реакции курса доллара на доклад Бернанке и вместе с тем объясняет снижение курса доллара. Но все это уже вчерашний день, а сейчас на повестке дня публикация сегодня в 16:30 мск, как ожидается неплохих Jobless claims (прогноз 410k, предыдущее значение 400k), а завтра индекса доверия потребителей за океаном (Michigan sentiment index) и, возможно, дальнейшее осознание того, что статистика в США выходит в более чем в оптимистичном ключе и рано или поздно Бен Бернанке будет вынужден переметнуться в лагерь «ястребов», пускай даже это будет в третьем или четвертом кварталах 2011 года.
Спрэд между 2-х летними немецкими и американскими гособлигациями (Bloomberg)
Дифференциал процентных ставок вновь растет между Германией и США, однако интуитивно нам, кажется, что данный фактор сейчас может оказаться далеко не главенствующим. Куда большее внимание, к примеру, мы сейчас уделяем наметившейся коррекции на мировых рынках акций после бурного роста в предыдущие недели и месяцы. Данная фиксация прибыли вполне может поддержать рисковые активы.
Если говорить о спекуляциях на тему того, кто будет следующим главой ЕЦБ, то на первый взгляд нежелание Акселя Вебера занять данный пост представляется нам как фактор негативный для евро, так как глава Бундесбанка известен, прежде всего, как «ястреб». С другой стороны, мы не исключаем, что Вебер все-таки займет данный пост в контексте того, что «если очень просят, то так уж и быть, а так нам этого добра не надо».
Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, Liffe)
Очевидно, что в рамках очередного заседания Банк Англии сегодня оставит учетную ставку на прежнем уровне 0.5%, вся интрига в данном случае сводится к тому, какими, во-первых, окажутся «минутки» BOE к данному заседанию через две недели, а, во-вторых, к тому, ждет ли нас повышение ставок в Великобритании в мае или июне, к чему собственно все уже приготовились и, что уже фактически заложено в курсе GBP/USD.
Мы считаем, что в полной мере интрига со ставками разрешится ближе к окончанию 1кв2011, когда будет понятно, что происходит в экономике Великобритании. Напомним, что в 4кв2010 ВВП страны неожиданно сократился на 0.5%. Если инвесторы придут ко мнению, что ситуация повторится и в первом квартале этого года, то явно с повышением ставок Банк Англии постарается повременить. Естественно, что одним из ключевых факторов для рынка также будет ситуация с инфляцией на Туманном Альбионе и то, достигнет ли индекс потребительских цен отметки 4% или нет в ближайшие месяцы
Бен Бернанке - еще не вечер!
Нельзя сказать, что Бен Бернанке как-то сильно разочаровал сторонников сильного доллара в среду. Да, мы получили очередные подтверждения того, что пока глава ФедРезерва скорее остается «голубем», чем «ястребом», однако в этом нет ничего необычного или нового. Говоря о возможных негативных моментах для американской валюты, мы выделяем следующее из сказанного накануне:
· Бен Бернанке продолжает настаивать на том, что восстановление американского рынка труда будет медленным, и в конечном счете пройдет порядка семи лет до того момента, как нормализуется ситуация с занятостью.
· Как ожидается вместе с тем, инфляция останется ниже ожидаемых («целевых») уровней ФРС.
То есть, на первый взгляд, складывается впечатление, что ФеРезерв продолжает оставаться сторонником мягкой денежной политики, что собственно и объясняет рост курса EUR/USD в среду в район 1.3745.
Показательна в этом плане на сказанное также реакция рынка долговых инструментов США 9 февраля, в частности, резкий рост цен на Treasuries . Или, к примеру, интересно то, что аукцион по размещению 3-х летних казначейских облигаций США в начале недели прошел при на редкость низком спросе на бумаги со стороны инвесторов. С другой стороны, вчера Казначейство США размещало уже 10-летние Treasuries и в данном случае спрос на бумаги оказался рекордным за всю историю. Так, иностранные инвесторы выкупили 71.3% от всех бумаг предложенных накануне к размещению против 53.6% в январе и в среднем 46.4% в течение последних 10 аукционов. Все это может говорить о том, что спекулянты трактовали выступление Бена Бернанке как сигнал к тому, что ФРС явно не будет спешить с нормализацией денежной политики.
Мартовский фьючерс на цену 10-летних казначейских облигаций США
В то же самое время высокий спрос на бонды можно объяснить также и тем, что инвесторы попросту соблазнились высокой доходностью Treasuries, то есть высокие ставки на рынке госдолга США способствуют росту спроса на долларовые активы.
В общем, если все резюмировать, то мы не видим какой-либо трагедии для доллара США во вчерашнем докладе Бена Бернанке. Напротив, дальнейший рост курса USD/JPY, которому мы пророчим ралли в районе 84.50—86, четко указывает на то, что carry trade начинает работать уже на американскую валюту. Мы также исходим из того, что до тех пор пока пара торгуется ниже 1.3800/50, «медвежий» сценарий по евро более вероятен, чем «бычий».
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу