21 февраля 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Двухдневная встреча финансовых лидеров G-20 во Франции «наказала» скептиков и всё-таки выдала на гора некоторые заметные инициативы, имевшие, впрочем, изрядный оттенок популизма. Отныне было предложено совместными усилиями на постоянной основе мониторить целый ворох страновых макроэкономических показателей, включающий в себя государственный долг, фискальный дефицит, частные сбережения и кредиты, а также торговые балансы, счета текущих операций стран и их приток/отток инвестиций. Ввиду крайне низкой эффективности всех предшествовавших подобных встреч, начиная со времён начала мирового кризиса, возникает естественное желание отреагировать на столь важное решение градом приветственных комплиментов, однако пищи для размышлений тут тоже более чем хватает.
Во-первых, неясно, какой именно организации будет вверено вести подобный мониторинг; во-вторых, остаётся загадкой, каким образом будут применяться санкции к государствам, нарушающим «рекомендованные диапазоны» вышеуказанных параметров. Наконец, для любого посредственного экономиста не составит труда обнаружить, что в данном списке присутствуют взаимозависимые величины (например, государственный долг-фискальный дефицит, торговый баланс-счёт текущих операций и т.д.), а посему задачу можно было бы значительно облегчить, если установить в качестве таргетов хотя бы один параметр — объём внешнего долга к ВВП — и договориться, каким образом заставить все страны придерживаться рекомендованного диапазона. Хорошей эвристической моделью для подобных решений мог бы стать прекрасно зарекомендовавший себя за долгие годы институт частных кредитных рейтингов, применяемый во многих странах; как известно, по мере приближения к «опасной черте» совокупного объёма кредитов как доли совокупного дохода того или иного заёмщика, его кредитный рейтинг падает, что делает задачу получения новых кредитов (в нашем случае — также размещение суверенных облигаций) всё более сложной. В итоге, у заёмщика не остаётся другого выхода, кроме как сокращать расходы и за счёт этого более энергично погашать кредиты (в нашем случае — сокращать бюджетный дефицит). Очевидно также, что положительного эффекта можно добиться только в том случае, если подобные правила будут действовать в отношении всех без исключения стран G-20 вне зависимости от их политического веса или масштабов экономики, иначе подобная модель лишь вновь подчеркнёт экономическое неравенство между странами, которое толкает население «притесняемых» стран на уличные бунты и революции (за выходные Ливия пополнила список горячих точек планеты).
Присутствовавший на мероприятии глава Казначейства США Тим Гайтнер в субботу «исполнил» свой единственный легендарный хит под названием «недостаточно укреплённый китайский юань». В этот раз его речь сопровождалась более настойчивыми призывами к «западным нациям» сплотиться вокруг данной проблемы. Китай рутинно «в сто пятый раз» возразил, что реформа курсообразования юаня — в принципе, концептуально не отвергается, но будет решаться исключительно внутренними силами и без привлечения внешних консультантов. Министр финансов Бразилии Мантега (Guido Mantega) попытался примирить стороны, заявив, что склонностью к занижению курсовой стоимости валют страдает не только Китай, но и многие другие страны региона Юго-Восточной Азии.
Последний день прошлой недели отметился также ещё одним повышением резервных требований к банкам в Китае — в очередной попытке финрегулятора Поднебесной приостановить раскручивающуюся инфляционную спираль, и, кроме того, «напутственной речью» главы ЕЦБ Ж.-К. Трише в отношении его пока что неизбранного преемника в связи с намеченной сменой европейских финансовых лидеров в октябре этого года. Трише сказал, что новый глава ЕЦБ «должен обладать чутьём к долгосрочному курсу и быстротой реакции в случае наступления чрезвычайных событий». По косвенным признакам можно предположить, что ветеран 17-летнего Единого банка Европы не хотел бы менять нынешнюю учётную процентную ставку ввиду небольшого оставшегося срока у штурвала, хотя, учитывая нынешние инфляционные процессы в еврозоне, тому, кто займёт его кресло, этот вопрос, по-видимому, придётся решать как один из первоочередных.
В пятницу американские фондовые индексы продемонстрировали свой «стандартный» дневной прирост: Dow продвинулся вверх на 0.59% до 12,391, Nasdaq вскарабкался на 0.08% до 2,834, а S&P 500 прибавил 0.19% до 1,343.
Акции
В пятницу российский фондовый рынок открылся слабым повышением ведущих биржевых индикаторов (индекс ММВБ поднялся на 0.18%, индекс РТС прибавил 0.06%) в рамках коррекции после падения на фоне улучшения внешней фондовой конъюнктуры: индексы в США накануне выросли благодаря сильным корпоративным отчетностям и публикации индекса деловой активности Филадельфии, рост с утра также наблюдался на азиатских фондовых рынках за счет того, что темпы роста ВВП Тайваня превысили предварительные значения. Однако утренний отскок довольно быстро сменился снижением на фоне негативной динамики европейских бирж и фьючерсов на американские индексы. Дополнительно давление на российский фондовый рынок оказало известие о том, что Центральный банк Китая в очередной раз повышает норму резервирования для кредитных учреждений страны в рамках первостепенной задачи по сдерживанию инфляции в стране. Продажи заметно усилились, но в конце торгов отечественным индексам все же удалось отыграть часть потерь ввиду позитивного открытия торгов в США. В результате индекс ММВБ снизился на 0.17% до 1690.11 пункта, индекс РТС опустился на аналогичные 0.17%, закрывшись на отметке 1868.40 пункта.
Российский нефтегазовый сектор в целом чувствовал себя неплохо благодаря растущим нефтяным котировкам на опасениях инвесторов относительно поставок в связи с ростом политической нестабильности на Ближнем Востоке: Газпром (+0.02%), ЛУКОЙЛ (+0.75%), Новатэк (+1.98%), Газпром нефть (+1.78%). Недостаток спроса испытывали только Сургутнефтегаз (-0.36%) и Роснефть (-0.82%).
Бумаги отечественной банковской отрасли продемонстрировали отрицательную динамику из-за ухудшения рыночной конъюнктуры после того, как Народный банк Китая в очередной раз решил повысить резервные требования для банков на 0.5 процентного пункта: Сбербанк (-0.08%), ВТБ (-1.54%), Возрождение (-1.16%), БСП (-0.89%).
Под серьезным давлением оказались акции компаний энергетического сектора из-за намерений государства ограничить рост тарифов в ближайшие несколько лет за счет отмены индексации на уровне инфляции, платы за мощность для генерирующих компаний, пересмотра подхода к расчету тарифов для вынужденных генераторов, сглаживания тарифов сетевых компаний, в том числе МРСК и территориальных сетевых организаций. Рассматриваемые инициативы правительства по сдерживанию цен могут привести к существенному снижению рентабельности большинства генерирующих и сетевых компаний. В результате котировки бумаг ощутимо просели: ОГК-5 (-5.01%), Холдинг МРСК (-4.32%), ТГК-1 (-4.29%), ОГК-2 (-3.77%), ОГК-4 (-2.83%), РусГидро (-2.27%).
Бумаги Акрона (+0.85%) подорожали на новостях о том, что президент Акрона Иван Антонов в январе направил премьер-министру РФ Владимиру Путину два письма, первое — с просьбой запретить слияние Уралкалия и Сильвинита. Во втором письме, направленном В.Путину, глава Акрона просит правительство отказаться от либерализации цен на калий, а также поручить Федеральной антимонопольной службе (ФАС) отказать Уралкалию в ходатайстве на присоединение Сильвинита, а Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) — проверить соблюдение законодательства об акционерных обществах и защите прав инвесторов при подготовке сделки. В частности, в письмах говорится о заниженной оценке Сильвинита в рамках слияния (Сильвинит оценен для сделки в $7.7 млрд, а Уралкалий — в $13.8 млрд).
Российская автомобилестроительная группа Sollers (-1.70%) поменяла свою стратегию в части кооперации с международными игроками: так и не договорившись об условиях партнерства с итальянским концерном Fiat, компания в итоге сделала выбор в пользу Ford Motor. Новое совместное предприятие Sollers и Ford будет создано до конца 2011 года и получит название Ford Sollers. Производственные площадки нового СП будет располагаться в Ленинградской области и республике Татарстан. СП позволит компаниям выполнить условия нового режима промышленной сборки автомобилей, который начнет действовать в России в 2011 году. Стороны не раскрывают объем инвестиций в проект.
Акционеры Синергии в рамках допэмиссии выкупили 18% акций на $54.4 млн по преимущественному праву. По преимущественному праву было выкуплено 1.237 млн акций. По открытой подписке компания реализует 5.513 млн акций. Всего в рамках допэмисмии Синергия размещает 6.75 млн акций номиналом 100 рублей каждая по цене $44 за акцию. Таким образом, акционеры компании выкупили акций на $54.4 млн. В целом по итогам SPO Синергия может привлечь $297 млн. Дополнительный выпуск был зарегистрирован 23 декабря 2010 года.
Приток капитала в фонды, инвестирующие в акции РФ и стран СНГ, с 10 по 16 февраля составил $169 млн против притока $267 млн неделей ранее, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). Таким образом, с начала года 2011 года по 16 февраля приток капитала в фонды, инвестирующие в акции РФ и стран СНГ, составил $1.8 млрд. Между тем отток из фондов GEM (Global Emerging Markets) продолжился, и за последнюю неделю они потеряли $3.1 млрд, а за последние четыре недели общий отток из этих фондов достиг $11.5 млрд.
Облигации
В пятницу наблюдалась коррекция цен вниз по государственным бумагам, в то время как корпоративные и субфедеральные облигации сохранили устойчивость. Рубль вырос по отношению к доллару, но снизился относительно евро. Индекс корпоративных облигаций MICEX CBI TR вырос на 13 б.п. до уровня в 197.52 пункта, субфедеральные бумаги по индексу MICEX MBI TR увеличились на 7 б.п. до уровня в 149.62, индекс государственных облигаций RGBI TR показал cнижение на 12 б.п. до уровня 260.89 пункта.
Среди лидеров роста оказались ЕврХолдФ 2 (+0.82%, объем торгов — 4.18 тыс. руб.), ТКСБанкБО2 (+0.58%, 3.75 млн руб.), Мечел 13об (+0.53%, 63.26 млн руб.), МособгазФ2 (+0.53%; 665.38 тыс. руб.), ЧТПЗ БО-01 (+0.47%; 4.13 млн руб.). Лидерами снижения оказались выпуски ВТБ БО-05 (-0.89%, 305.51 млн руб.), ТКСБанк 02 (-0.41%, 5.58 млн руб.), Башнефть01 (-0.15%, 63.26 млн руб.), ВЭБ 06 (-0.15%; 5.31 млн руб.), МагнитФ 02 (-0.14%, 1.23 млн руб.).
ЗАО «Тинькофф Кредитные Системы» Банк (ТКС Банк) установил ставку 1-го купона биржевых облигаций серии БО-03 объемом 1.5 млрд руб. по итогам аукциона 18 февраля 2011г. в размере 14% годовых. В рамках погашения 1-го купона на одну ценную бумагу номиналом 1 тыс. рублей будет выплачено 69.81 рубля. Общий размер процентов, подлежащих выплате по купону, составит 104.715 млн рублей. Ставка купона была определена эмитентом по итогам book building. Сбор заявок осуществлялся с 8 по 18 февраля. Ориентир ставки 1-го купона находился в диапазоне 13-14.5% годовых. Срок обращения займа — 3 года. Ценные бумаги имеют 6 купонных периодов продолжительностью 182 дня. Ставки 2-3 купонов равны ставке первого купона. По выпуску предусмотрена 1.5-летняя оферта. На наш взгляд результаты размещения в части ставки по купону и доходности вполне ожидаемы, и соответствуют текущим рыночным котировкам облигаций банка в обращении. В тоже время, по нашему мнению, среди спекулятивных бумаг, облигации ТКС Банка по-прежнему остаются одними из самых привлекательных по соотношению доходности к риску.
Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s повысила долгосрочный кредитный рейтинг крупнейшего российского производителя молочных продуктов и фруктовых соков ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» (ВБД) с «ВВ-» до «ВВ+». Рейтинги ВБД отражают результаты нашего анализа характеристик собственной кредитоспособности ВБД с учетом предполагаемой поддержки со стороны PepsiCo. Прогноз «Позитивный» отражает возможность повышения рейтинга ВБД после проведения повторной оценки поддержки со стороны материнской компании после приобретения PepsiCo 100% акций ВБД и определения будущей финансовой стратегии для ВБД. Повышение рейтинга по ВБД было вполне ожидаемо после его покупки PepsiСo, поэтому на рынке новость уже отыграна и не окажет существенного изменения на изменение доходности облигаций.
По итогам торгов на валютной секции ММВБ цена бивалютной корзины USDEUR_BKT снизилась на 0.0349 RUB до 33.9538. При этом USDRUB_TOM показал снижение на 0.0235 RUB до 29.2323, а EURRUB_TOM вырос на 0.0403 RUB до 39.723. На международных рынках USD в пересчёте сейчас стоит 29.1666 RUB. А при курсе EUR-USD 1.3673 кросс-курс EUR-RUB составляет 39.8795. Остатки денежных средств кредитных организаций на корсчетах в ЦБ РФ на 18.02.2011 снизились с 638.4 до 526.9 млрд руб., а на депозитах — выросли с 869.8 до 890 млрд руб. Индикативная ставка предоставления рублевых кредитов (депозитов) на московском рынке MOSPRIME 3M осталась без изменений на уровне в 4%, тогда как ставка MOSPRIME 6M выросла на 1 б.п. до 4.33%.
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter