5 марта 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные события недели
Последний зимний день завершился благоприятно для мировых фондовых рынков — хотя ключевые фондовые индексы европейского региона начали торговую сессию на отрицательной территории из-за роста нефтяных цен на фоне сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке и в Северной Африке, затем динамика изменилась, и они вышли в «плюс», чему способствовали заявления главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, заверившего, что угрозу для экономического роста окажет лишь куда более значительный рост цен на нефть, нежели тот, который наблюдался в последние дни. Основные американские индексы также закрылись на положительной ноте ввиду несколько причин: позитивные макроэкономические данные, новости по сделкам M&A, а также комментарии инвестгуру Уоррена Баффета — в своем ежегодном письме акционерам инвестиционной компании Berkshire Hathaway он с оптимизмом отозвался о перспективах развития экономики США, а также выразил заинтересованность в новых крупных корпоративных приобретениях. Чикагский индекс деловой активности поднялся до отметки 71.2 пункта, обогнав прогнозы, деловая активность в Нью-Йорке также повысилась. Не порадовали лишь данные о значительном сокращении личных расходов американцев, которое оказалось ещё более чётко очерченным на фоне роста их доходов выше прогнозов, ведь в структуре ВВП США, как известно, около 70% составляет именно частное потребление.
Однако наступившая во вторник весна принесла на мировые рынки неплохую коррекцию вследствие нового витка роста цен на нефть, поскольку дорожающее сырье может замедлить восстановление мировой экономики. В Европе в первой половине сессии игроки находились под впечатлением благоприятных статистических данных из Китая — хотя официальный индекс менеджеров по закупкам PMI опустился с 52.9 в январе до 52.2 в феврале, считается, что все значения этого индекса выше уровня 50 благоприятны для экономики. Но под воздействием вновь вышедших на первый план опасений по поводу усиления волнений в странах Ближнего Востока сессия завершилась в отрицательной зоне. Нефть снова начала дорожать во вторник на опасениях распространения ближневосточного политического кризиса на Иран. Стоимость фьючерсных контрактов на нефть марки WTI к концу дня повысилась на 1.60% — до $98.52, марки Brent — на 1.89% до $113.91 за баррель. Основные фондовые индексы США также показали отрицательную динамику — опасения относительно того, что рост цен на нефть может негативно сказаться на восстановлении экономики, оказались сильнее, чем положительные эмоции по поводу роста индекса ISM Manufacturing в феврале до величины в 61.4 пункта против прогноза в 58 пунктов. Не добавил особого оптимизма Глава ФРС США Бен Бернанке, выступавший перед Сенатом с полугодовым отчётом, в ходе которого заявил, что дорожающее «чёрное золото» вряд ли сильно затронет экономику Соединённых Штатов, но может привести к ослаблению темпов её роста, если цены на этот вид сырья будут продолжать идти вверх в течение длительного времени.
В среду инвесторы не смогли прийти к полному взаимопониманию, и мировые биржевые индикаторы завершили день разнонаправленно с небольшими изменениями. Европейские рынки в большинстве своем закрылись в «минусе» — давление по-прежнему оказывала дорожающая нефть на опасениях распространения ближневосточного политического кризиса на Саудовскую Аравию и Иран, являющиеся двумя крупнейшими производителями нефти в ОПЕК. Стоимость фьючерсных контрактов на нефть марки WTI к концу дня выросла на 2.70% — до $99.63 за баррель, марки Brent — 0.16% до $115.61 за баррель. В то же время индексы в США смогли закрыться на положительной территории — поддержку фондовому рынку оказали хорошие данные по рынку труда: по данным ADP Employer Services, в феврале американские работодатели создали аж 217,000 рабочих мест, что оказалось намного лучше прогноза в 175 тыс. новых вакансий. Данная «ложка» как нельзя кстати пришлась к «обеду», по-скольку днём ранее глава ФРС Бен Бернанке в своей речи как раз использовал фразу о том, что рынок труда во многих Штатах улучшился с начала года.
В четверг на мировые фондовые площадки вновь пришел позитив во многом благодаря сильной макроэкономической статистике. На азиатских биржах торги завершились в положительной зоне на фоне данных об объеме промпроизводства в Южной Корее, который подскочил в январе на 13.7% в годовом выражении при прогнозах роста на 12.4%. Европейские индексы также открылись ростом — позитивом для Европы стали январские данные о розничных продажах в Германии и еврозоне, превысившие ожидания (в Германии продажи выросли на 1.4%, в еврозоне — на 0.4% при прогнозах роста на 0.5% и 0.3% соответственно). Данные о ВВП еврозоны в четвертом квартале совпали с прогнозами и предварительными данными (ВВП вырос на 0.3%). ЕЦБ на очередном заседании оставил базовую ставку неизменной на уровне 1%, однако несколько охладил пыл участников рынка глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, который заявил, что считает возможным повышение процентной ставки уже в следующем месяце. Тем не менее, инвесторы на эту информацию отреагировали спокойно, и индексы лишь немного отошли от своих дневных максимумов. Американский рынок также закрылся с солидным повышением основных индексов. Катализатором роста послужили данные по сокращению первичных обращений за пособиями по безработице до 368 тыс. с 391 тыс., что вкупе с недавними данными по занятости ADP, создают благоприятную атмосферу для подъема рынка. Помимо этого, инвесторы приободрились данными ISM о росте сферы услуг в феврале девятнадцатый месяц подряд, причем большими темпами, чем в январе.
В пятницу на мировых биржах продолжилась умеренно позитивная динамика — азиатские биржи закрылись на положительной территории, также подрастали индексы в Европе, главным триггером для плюсовой динамики на биржах являлись опубликованные накануне хорошие данные по рынку труда США, обнадежившие инвесторов в отношении перспектив американской экономики. В то же время, сдерживающим фактором вновь выступала нефть, которая в пятницу опять дорожала, завершая ростом третью неделю подряд на фоне политического кризиса на Ближнем Востоке. Стоимость апрельских фьючерсных контрактов на нефть марки WTI к середине торгов составила $102.72 за баррель (+0.8%), фьючерса на нефть Brent — $115.51 за баррель (+0.6%). Опасения разрастания конфликта на Ближнем Востоке сохраняются: помимо продолжающихся беспорядков в Ливии, акции протеста проходят в Иране и Омане. Во второй половине дня в США вышла сильная статистика по безработице и числу новых рабочих мест, однако игроки предпочли зафиксировать прибыль, в результате при открытии торгов американские индексы незначительно снизились.
Динамика российских индексов
Динамика курса рубля к доллару
Статистика
Календарь макроэкономической статистики на уходящей неделе открыли данные министерства торговли США: расходы населения выросли в январе на 0.2%, а доходы американцев увеличились в прошлом месяце на 1%. В среднем прогнозировалось повышение и расходов, и доходов на 0.4%. Расходы населения США в январе оказались под давлением повышающихся цен на продовольствие и топливо. Рост трат стал минимальным с июня прошлого года. При этом доходы американских граждан растут четвертый месяц подряд. Положительно на повышение показателя повлияло продление действия налоговых льгот, введенных еще при администрации прежнего президента, о чем нынешний глава государства Барак Обама и республиканское большинство Сената договорились в конце прошлого года.
Личные доходы и потребление (США)
Лучше ожиданий оказался индекс производственной активности Чикаго, который вырос в феврале до 71.2 пункта при прогнозах снижения до 67.5 пункта.
Индекс производственной активности Чикаго (США)
В понедельник также были опубликованы окончательные данные Статистического управления Европейского Союза по темпам роста потребительских цен в Еврозоне — в январе темпы ускорились до 2.3% в годовом исчислении по сравнению с 2,2% в декабре. Предварительные данные оценивали инфляцию в 2.4%, таким же был и прогноз. Несмотря на то, что окончательные данные пересмотрены в сторону понижения, январская инфляция является максимальной с октября 2008 года. Снижение потребительских цен относительно декабря 2010 года составило 0.7%, тогда как ожидалось уменьшение на 0.6%. Стоимость энергоносителей за последние шесть месяцев взлетела на 40%, усилив опасения руководства Европейского центрального банка (ЕЦБ) в отношении растущего ценового давления.
Индекс потребительских цен (Еврозона)
Несмотря на возрастающие инфляционные риски, по итогам заседания ЕЦБ 3 марта было принято решение сохранить базовую процентную ставку на уровне 1% годовых. Однако глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в ходе пресс-конференции заявил, что ЕЦБ «готов действовать четко и своевременно», и повышение базовой процентной ставки на заседании в следующем месяце «возможно». Вместе с тем, по его словам, не стоит ожидать начала серии повышений ставки.
Слабые данные по расходам на строительство в США (падение на 2.5% в декабре против прогноза роста на 0.4%), вышедшие во вторник, не удивили инвесторов, не испытывающих оптимизма в отношении сектора недвижимости.
Расходы на строительство (США)
А вот индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing), напротив, порадовал участников рынка, показав в феврале рост до 61.4 пункта, — максимального уровня с мая 2004 года по сравнению с 60.8 пункта месяцем ранее. Прогнозировалось повышение индекса лишь до 61 пункта. Превышение индикатором отметки в 50 пунктов означает активизацию деловой активности в производственной сфере.
Индекс производственной активности ISM Manufacturing (США)
Традиционно в среду вышли данные об изменении запасов нефти в хранилищах. Так, по данным EIA запасы нефти за неделю снизились на 0.364 млн барр, при этом ожидалось увеличение на 0.750 млн барр. Запасы дистиллятов сократились на 0.751 млн барр, что оказалось существенно меньше прогнозного снижения на 1.5 млн барр; запасы бензина упали на 3.590 млн барр, в то время как ожидалось сокращение лишь на 0.350 млн барр.
Запасы нефти от EIA (США)
В четверг были озвучены пересмотренные данные по ВВП Еврозоны. По сообщению Статистического управления Евросоюза, ВВП Еврозоны вырос в четвертом квартале 2010 года на 0.3% относительно предыдущего квартала. Повышение ВВП региона в октябре-декабре в годовом исчислении составило 2%. Оценка роста ВВП совпала с предварительными данными и прогнозами. Опубликованные данные свидетельствуют о том, что темпы роста европейской экономики не изменились относительно третьего квартала на фоне сохраняющихся дисбалансов внутри Еврозоны.
Отчет министерства труда США показал рекордное снижение числа американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице: на прошлой неделе оно сократилось на 20 тыс. — до 368 тыс. — минимального уровня с мая 2008 года. В то же время ожидалось увеличение числа заявок на 4 тыс. с объявленного ранее уровня предыдущей недели — до 395 тыс. Число продолжающих получать пособие по безработице американцев за неделю, завершившуюся 19 февраля, сократилось на 59 тыс. — до 3.774 млн человек. Тенденцию к сокращению числа заявок становится очевидной, поэтому можно сделать вывод, что объемы найма растут. Тем не менее, темпы роста рынка труда гораздо ниже по сравнению с прошлыми периодами восстановления американской экономики после спадов.
Первичные заявки на пособия по безработице (США)
В пятницу министерство труда опубликовало данные, которые лишь подтвердили сделанные накануне выводы. Безработица в США в феврале 2011 года упала до 8.9%, оказавшись при этом на минимуме с апреля 2009 года, при этом ожидалось, что безработица вырастет до 9.1% с 9% в январе.
Безработица (США)
Число рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в США в прошлом месяце увеличилось на 192 тыс., что приблизительно совпало с ожиданиями (196 тыс.). Негативное влияние погодных условий все еще сказывается на активности на рынке труда, однако компании все более охотно расширяют найм в попытке удовлетворить растущий спрос, поддержку которому оказывают как зарубежные, так и американские потребители.
Рабочие места вне сельскохозяйственного сектора (США)
Основные дальнейшие сценарии
На удивление отчётливая антиинфляционная риторика, прозвучавшая из уст Председателя ЕЦБ Ж.-К. Трише на заседании, приуроченном к решению по ключевой процентной ставке, которое состоялось в четверг, поразительно гармонично сочетается с картиной снижающейся в США безработицы (отличные данные по заявкам на пособия по безработице в четверг и новым рабочим местам — в пятницу). Обе этих новости моментально лишают главу ФРС США Бернанке двух главных его аргументов, которые он рутинно применял для оправдания продолжительной «супер мягкой» монетарной политики, проводимой его ведомством в последние годы. Новые экономические реалии — растущая инфляция и снижающаяся безработица — увеличивают вероятность того, что нового этапа программы «количественного смягчения» в США не будет.
По-видимому, ралли на фондовых рынках «доживает» свои последние недели, после чего (в особенности, в том случае если в еврозоне будут появляться новые свидетельства ускоряющейся инфляции, увеличивающие вероятность повышения ключевой процентной ставки ЕЦБ в апреле) мы ожидаем энергичный исход инвестиций в высокорейтинговые высокодоходные облигации EM и драгметаллы, который может продолжаться вплоть до окончательного прояснения новой позиции ФРС (и, особенно, способов удержания низких доходностей на рынке казначейских облигаций в отсутствие возможности денежных интервенций на этом рынке). Продолжающийся в последние месяцы отток инвестиций как частных, так и правительственных фондов из низкодоходных казначейских облигаций США может усилиться по мере дальнейшего роста инфляционных ожиданий. Признавая наличие достаточного запаса лояльных «безопасной гавани» инвестиционных источников — от правительственных фондов благосостояния иностранных государств до крупных американских пенсионных фондов — необходимо признать одну банальную истину: любая инвестиция должна как минимум перекрывать уровень инфляции, в противном случае она просто теряет смысл. Памятуя об этом, легко предположить, что текущие низкие уровни доходностей, предлагаемые Treasurys, будут казаться всё более разочаровывающими для большинства менеджеров активных облигационных фондов и, если ФРС не предпримет никаких мотивирующих действий, в конце концов это приведёт к синхронной продолжительной волне оттока средств из этого рынка, что неминуемо усилит процесс ослабления доллара, который мы уже созерцаем в эти дни.
Фундаментальная хрупкость и слабая обоснованность нынешнего ралли на фондовых рынках — особенно американского, на фоне столь высоких цен на нефть и увеличивающихся шансов на скорое фискальное ужесточение — словно призывает нас к крайней осторожности и к поиску инвестиционных идей в более надёжных в текущей ситуации долговых рынках emerging markets и money markets (carry trade и т.п.). Пока что нет нужды в быстрой реаллокации портфельных активов — у нас есть время как минимум до следующего заседания ЕЦБ, хотя, в случае если инфляционная картина в еврозоне будет слишком быстро усиливать краски, «бегство в высокую фиксированную доходность» может произойти и до наступления нового «часа икс».
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Последний зимний день завершился благоприятно для мировых фондовых рынков — хотя ключевые фондовые индексы европейского региона начали торговую сессию на отрицательной территории из-за роста нефтяных цен на фоне сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке и в Северной Африке, затем динамика изменилась, и они вышли в «плюс», чему способствовали заявления главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, заверившего, что угрозу для экономического роста окажет лишь куда более значительный рост цен на нефть, нежели тот, который наблюдался в последние дни. Основные американские индексы также закрылись на положительной ноте ввиду несколько причин: позитивные макроэкономические данные, новости по сделкам M&A, а также комментарии инвестгуру Уоррена Баффета — в своем ежегодном письме акционерам инвестиционной компании Berkshire Hathaway он с оптимизмом отозвался о перспективах развития экономики США, а также выразил заинтересованность в новых крупных корпоративных приобретениях. Чикагский индекс деловой активности поднялся до отметки 71.2 пункта, обогнав прогнозы, деловая активность в Нью-Йорке также повысилась. Не порадовали лишь данные о значительном сокращении личных расходов американцев, которое оказалось ещё более чётко очерченным на фоне роста их доходов выше прогнозов, ведь в структуре ВВП США, как известно, около 70% составляет именно частное потребление.
Однако наступившая во вторник весна принесла на мировые рынки неплохую коррекцию вследствие нового витка роста цен на нефть, поскольку дорожающее сырье может замедлить восстановление мировой экономики. В Европе в первой половине сессии игроки находились под впечатлением благоприятных статистических данных из Китая — хотя официальный индекс менеджеров по закупкам PMI опустился с 52.9 в январе до 52.2 в феврале, считается, что все значения этого индекса выше уровня 50 благоприятны для экономики. Но под воздействием вновь вышедших на первый план опасений по поводу усиления волнений в странах Ближнего Востока сессия завершилась в отрицательной зоне. Нефть снова начала дорожать во вторник на опасениях распространения ближневосточного политического кризиса на Иран. Стоимость фьючерсных контрактов на нефть марки WTI к концу дня повысилась на 1.60% — до $98.52, марки Brent — на 1.89% до $113.91 за баррель. Основные фондовые индексы США также показали отрицательную динамику — опасения относительно того, что рост цен на нефть может негативно сказаться на восстановлении экономики, оказались сильнее, чем положительные эмоции по поводу роста индекса ISM Manufacturing в феврале до величины в 61.4 пункта против прогноза в 58 пунктов. Не добавил особого оптимизма Глава ФРС США Бен Бернанке, выступавший перед Сенатом с полугодовым отчётом, в ходе которого заявил, что дорожающее «чёрное золото» вряд ли сильно затронет экономику Соединённых Штатов, но может привести к ослаблению темпов её роста, если цены на этот вид сырья будут продолжать идти вверх в течение длительного времени.
В среду инвесторы не смогли прийти к полному взаимопониманию, и мировые биржевые индикаторы завершили день разнонаправленно с небольшими изменениями. Европейские рынки в большинстве своем закрылись в «минусе» — давление по-прежнему оказывала дорожающая нефть на опасениях распространения ближневосточного политического кризиса на Саудовскую Аравию и Иран, являющиеся двумя крупнейшими производителями нефти в ОПЕК. Стоимость фьючерсных контрактов на нефть марки WTI к концу дня выросла на 2.70% — до $99.63 за баррель, марки Brent — 0.16% до $115.61 за баррель. В то же время индексы в США смогли закрыться на положительной территории — поддержку фондовому рынку оказали хорошие данные по рынку труда: по данным ADP Employer Services, в феврале американские работодатели создали аж 217,000 рабочих мест, что оказалось намного лучше прогноза в 175 тыс. новых вакансий. Данная «ложка» как нельзя кстати пришлась к «обеду», по-скольку днём ранее глава ФРС Бен Бернанке в своей речи как раз использовал фразу о том, что рынок труда во многих Штатах улучшился с начала года.
В четверг на мировые фондовые площадки вновь пришел позитив во многом благодаря сильной макроэкономической статистике. На азиатских биржах торги завершились в положительной зоне на фоне данных об объеме промпроизводства в Южной Корее, который подскочил в январе на 13.7% в годовом выражении при прогнозах роста на 12.4%. Европейские индексы также открылись ростом — позитивом для Европы стали январские данные о розничных продажах в Германии и еврозоне, превысившие ожидания (в Германии продажи выросли на 1.4%, в еврозоне — на 0.4% при прогнозах роста на 0.5% и 0.3% соответственно). Данные о ВВП еврозоны в четвертом квартале совпали с прогнозами и предварительными данными (ВВП вырос на 0.3%). ЕЦБ на очередном заседании оставил базовую ставку неизменной на уровне 1%, однако несколько охладил пыл участников рынка глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, который заявил, что считает возможным повышение процентной ставки уже в следующем месяце. Тем не менее, инвесторы на эту информацию отреагировали спокойно, и индексы лишь немного отошли от своих дневных максимумов. Американский рынок также закрылся с солидным повышением основных индексов. Катализатором роста послужили данные по сокращению первичных обращений за пособиями по безработице до 368 тыс. с 391 тыс., что вкупе с недавними данными по занятости ADP, создают благоприятную атмосферу для подъема рынка. Помимо этого, инвесторы приободрились данными ISM о росте сферы услуг в феврале девятнадцатый месяц подряд, причем большими темпами, чем в январе.
В пятницу на мировых биржах продолжилась умеренно позитивная динамика — азиатские биржи закрылись на положительной территории, также подрастали индексы в Европе, главным триггером для плюсовой динамики на биржах являлись опубликованные накануне хорошие данные по рынку труда США, обнадежившие инвесторов в отношении перспектив американской экономики. В то же время, сдерживающим фактором вновь выступала нефть, которая в пятницу опять дорожала, завершая ростом третью неделю подряд на фоне политического кризиса на Ближнем Востоке. Стоимость апрельских фьючерсных контрактов на нефть марки WTI к середине торгов составила $102.72 за баррель (+0.8%), фьючерса на нефть Brent — $115.51 за баррель (+0.6%). Опасения разрастания конфликта на Ближнем Востоке сохраняются: помимо продолжающихся беспорядков в Ливии, акции протеста проходят в Иране и Омане. Во второй половине дня в США вышла сильная статистика по безработице и числу новых рабочих мест, однако игроки предпочли зафиксировать прибыль, в результате при открытии торгов американские индексы незначительно снизились.
Динамика российских индексов
Динамика курса рубля к доллару
Статистика
Календарь макроэкономической статистики на уходящей неделе открыли данные министерства торговли США: расходы населения выросли в январе на 0.2%, а доходы американцев увеличились в прошлом месяце на 1%. В среднем прогнозировалось повышение и расходов, и доходов на 0.4%. Расходы населения США в январе оказались под давлением повышающихся цен на продовольствие и топливо. Рост трат стал минимальным с июня прошлого года. При этом доходы американских граждан растут четвертый месяц подряд. Положительно на повышение показателя повлияло продление действия налоговых льгот, введенных еще при администрации прежнего президента, о чем нынешний глава государства Барак Обама и республиканское большинство Сената договорились в конце прошлого года.
Личные доходы и потребление (США)
Лучше ожиданий оказался индекс производственной активности Чикаго, который вырос в феврале до 71.2 пункта при прогнозах снижения до 67.5 пункта.
Индекс производственной активности Чикаго (США)
В понедельник также были опубликованы окончательные данные Статистического управления Европейского Союза по темпам роста потребительских цен в Еврозоне — в январе темпы ускорились до 2.3% в годовом исчислении по сравнению с 2,2% в декабре. Предварительные данные оценивали инфляцию в 2.4%, таким же был и прогноз. Несмотря на то, что окончательные данные пересмотрены в сторону понижения, январская инфляция является максимальной с октября 2008 года. Снижение потребительских цен относительно декабря 2010 года составило 0.7%, тогда как ожидалось уменьшение на 0.6%. Стоимость энергоносителей за последние шесть месяцев взлетела на 40%, усилив опасения руководства Европейского центрального банка (ЕЦБ) в отношении растущего ценового давления.
Индекс потребительских цен (Еврозона)
Несмотря на возрастающие инфляционные риски, по итогам заседания ЕЦБ 3 марта было принято решение сохранить базовую процентную ставку на уровне 1% годовых. Однако глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в ходе пресс-конференции заявил, что ЕЦБ «готов действовать четко и своевременно», и повышение базовой процентной ставки на заседании в следующем месяце «возможно». Вместе с тем, по его словам, не стоит ожидать начала серии повышений ставки.
Слабые данные по расходам на строительство в США (падение на 2.5% в декабре против прогноза роста на 0.4%), вышедшие во вторник, не удивили инвесторов, не испытывающих оптимизма в отношении сектора недвижимости.
Расходы на строительство (США)
А вот индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing), напротив, порадовал участников рынка, показав в феврале рост до 61.4 пункта, — максимального уровня с мая 2004 года по сравнению с 60.8 пункта месяцем ранее. Прогнозировалось повышение индекса лишь до 61 пункта. Превышение индикатором отметки в 50 пунктов означает активизацию деловой активности в производственной сфере.
Индекс производственной активности ISM Manufacturing (США)
Традиционно в среду вышли данные об изменении запасов нефти в хранилищах. Так, по данным EIA запасы нефти за неделю снизились на 0.364 млн барр, при этом ожидалось увеличение на 0.750 млн барр. Запасы дистиллятов сократились на 0.751 млн барр, что оказалось существенно меньше прогнозного снижения на 1.5 млн барр; запасы бензина упали на 3.590 млн барр, в то время как ожидалось сокращение лишь на 0.350 млн барр.
Запасы нефти от EIA (США)
В четверг были озвучены пересмотренные данные по ВВП Еврозоны. По сообщению Статистического управления Евросоюза, ВВП Еврозоны вырос в четвертом квартале 2010 года на 0.3% относительно предыдущего квартала. Повышение ВВП региона в октябре-декабре в годовом исчислении составило 2%. Оценка роста ВВП совпала с предварительными данными и прогнозами. Опубликованные данные свидетельствуют о том, что темпы роста европейской экономики не изменились относительно третьего квартала на фоне сохраняющихся дисбалансов внутри Еврозоны.
Отчет министерства труда США показал рекордное снижение числа американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице: на прошлой неделе оно сократилось на 20 тыс. — до 368 тыс. — минимального уровня с мая 2008 года. В то же время ожидалось увеличение числа заявок на 4 тыс. с объявленного ранее уровня предыдущей недели — до 395 тыс. Число продолжающих получать пособие по безработице американцев за неделю, завершившуюся 19 февраля, сократилось на 59 тыс. — до 3.774 млн человек. Тенденцию к сокращению числа заявок становится очевидной, поэтому можно сделать вывод, что объемы найма растут. Тем не менее, темпы роста рынка труда гораздо ниже по сравнению с прошлыми периодами восстановления американской экономики после спадов.
Первичные заявки на пособия по безработице (США)
В пятницу министерство труда опубликовало данные, которые лишь подтвердили сделанные накануне выводы. Безработица в США в феврале 2011 года упала до 8.9%, оказавшись при этом на минимуме с апреля 2009 года, при этом ожидалось, что безработица вырастет до 9.1% с 9% в январе.
Безработица (США)
Число рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в США в прошлом месяце увеличилось на 192 тыс., что приблизительно совпало с ожиданиями (196 тыс.). Негативное влияние погодных условий все еще сказывается на активности на рынке труда, однако компании все более охотно расширяют найм в попытке удовлетворить растущий спрос, поддержку которому оказывают как зарубежные, так и американские потребители.
Рабочие места вне сельскохозяйственного сектора (США)
Основные дальнейшие сценарии
На удивление отчётливая антиинфляционная риторика, прозвучавшая из уст Председателя ЕЦБ Ж.-К. Трише на заседании, приуроченном к решению по ключевой процентной ставке, которое состоялось в четверг, поразительно гармонично сочетается с картиной снижающейся в США безработицы (отличные данные по заявкам на пособия по безработице в четверг и новым рабочим местам — в пятницу). Обе этих новости моментально лишают главу ФРС США Бернанке двух главных его аргументов, которые он рутинно применял для оправдания продолжительной «супер мягкой» монетарной политики, проводимой его ведомством в последние годы. Новые экономические реалии — растущая инфляция и снижающаяся безработица — увеличивают вероятность того, что нового этапа программы «количественного смягчения» в США не будет.
По-видимому, ралли на фондовых рынках «доживает» свои последние недели, после чего (в особенности, в том случае если в еврозоне будут появляться новые свидетельства ускоряющейся инфляции, увеличивающие вероятность повышения ключевой процентной ставки ЕЦБ в апреле) мы ожидаем энергичный исход инвестиций в высокорейтинговые высокодоходные облигации EM и драгметаллы, который может продолжаться вплоть до окончательного прояснения новой позиции ФРС (и, особенно, способов удержания низких доходностей на рынке казначейских облигаций в отсутствие возможности денежных интервенций на этом рынке). Продолжающийся в последние месяцы отток инвестиций как частных, так и правительственных фондов из низкодоходных казначейских облигаций США может усилиться по мере дальнейшего роста инфляционных ожиданий. Признавая наличие достаточного запаса лояльных «безопасной гавани» инвестиционных источников — от правительственных фондов благосостояния иностранных государств до крупных американских пенсионных фондов — необходимо признать одну банальную истину: любая инвестиция должна как минимум перекрывать уровень инфляции, в противном случае она просто теряет смысл. Памятуя об этом, легко предположить, что текущие низкие уровни доходностей, предлагаемые Treasurys, будут казаться всё более разочаровывающими для большинства менеджеров активных облигационных фондов и, если ФРС не предпримет никаких мотивирующих действий, в конце концов это приведёт к синхронной продолжительной волне оттока средств из этого рынка, что неминуемо усилит процесс ослабления доллара, который мы уже созерцаем в эти дни.
Фундаментальная хрупкость и слабая обоснованность нынешнего ралли на фондовых рынках — особенно американского, на фоне столь высоких цен на нефть и увеличивающихся шансов на скорое фискальное ужесточение — словно призывает нас к крайней осторожности и к поиску инвестиционных идей в более надёжных в текущей ситуации долговых рынках emerging markets и money markets (carry trade и т.п.). Пока что нет нужды в быстрой реаллокации портфельных активов — у нас есть время как минимум до следующего заседания ЕЦБ, хотя, в случае если инфляционная картина в еврозоне будет слишком быстро усиливать краски, «бегство в высокую фиксированную доходность» может произойти и до наступления нового «часа икс».
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу