7 апреля 2011 Project Syndicate
ПЕКИН. В марте на встрече в Пекине, организованной по инициативе Колумбийского университета по развитию политического диалога и Китайского центрального университета финансов и экономики, ученые и политики обсуждали, как реформировать международную валютную систему. В конце концов, даже если система и не была непосредственной причиной последних дисбалансов и нестабильности в мировой экономике, она оказалась неэффективной в их решении.
Реформа, конечно, требует широкого обсуждения и дискуссий. Но консенсус в Пекине заключался в том, чтобы «Большая двадцатка» в этом году приняла скромное предложение: ограниченное расширение существующей системы специальных прав заимствования (СПЗ) Международного валютного фонда. Это предложение, ограниченное в масштабе, могло бы сыграть важную роль в инициировании обсуждения более глубоких реформ, одновременно помогая восстановить здоровье хрупкой мировой экономики, а также достигнуть цели, выраженной в питсбургской декларации «Большой двадцатки»: сильный, устойчивый и сбалансированный рост.
Мы считаем, что роль СПЗ должна быть расширена посредством новых эмиссий и их более широкого использования в кредитовании МВФ. Это будет соответствовать просвещенному предложению, сделанному на лондонской встрече «Большой двадцатки» в апреле 2009 года относительно выпуска СПЗ, эквивалентных 250 млрд долларам США, которое затем было быстро реализовано. «Большая двадцатка» допускала, что МВФ выпустит значительный объем СПЗ в течение следующих трех лет. Мы бы хотели предложить, например, ежегодно выпускать СПЗ на 150-250 миллиардов (около 240-390 млрд долларов США по текущему обменному курсу).
Такая мера будет иметь ряд положительных эффектов. Во-первых, это приведет к уменьшению застойного спада в мировой экономике, особенно в период кризисов и их последствий. Многие страны продолжают накапливать большие резервы, особенно чтобы избежать кризиса в будущем, из-за инверсии их счета движения капитала и торгового счета. Последние финансовые кризисы научили страны, что наличие больших резервов позволяет лучше пережить превратности международных финансовых рынков.
Хотя такие накопления резервов помогают защитить страны, в определенные периоды они уменьшают мировой совокупный спрос. С учетом относительно небольшого масштаба, ежегодный выпуск СПЗ будет лишь частично компенсировать эти недостатки, но, тем не менее, будет помогать поддерживать и ускорять восстановление мировой экономики, не вызывая инфляционного давления. Кроме того, сокращение необходимости выделять странам средства в резерв также будет способствовать некоторому снижению глобальных дисбалансов.
В идеале, дополнительная эмиссия СПЗ будет сопровождаться дальнейшими мерами по повышению их эффективности. Например, неиспользованные СПЗ стран можно будет держать в МВФ в качестве «депозитов», которые Фонд может использовать для финансирования своих программ кредитования. Это следует понимать как первый шаг на пути интеграции «общих ресурсов» и счетов «СПЗ» в единый счет МВФ, а также как увеличение роли СПЗ в операциях МВФ, чтобы они в конечном итоге стали главным ‑ или даже единственным – механизмом финансирования МВФ. Во время признанного кризиса займы МВФ должны финансироваться исключительно за счет новых выпусков СПЗ в неограниченном количестве.
Может быть создана рабочая группа для изучения других реформ, которые могли бы дальше укреплять глобальную финансовую стабильность и решать другие глобальные экономические и финансовые задачи. Например, альтернативные системы распределения СПЗ, с большей долей СПЗ, выдаваемых странам, которые фактически нуждаются в запасах (в основном, это развивающиеся страны), могут способствовать росту мировой экономики и стабильности. Одно из преимуществ этого скромного предложения состоит в том, что оно не нанесет ущерба результатам рабочей группы по более широким реформам, таким как новые формулы распределения СПЗ. Эмиссии дополнительных СПЗ, способствуя глобальной стабильности сегодня, не приведут к какому-либо фундаментальному изменению существующих валютных механизмов.
Мы полагаем, что это предложение будет обсуждаться на предстоящих совещаниях «Большой двадцатки».
«Большая двадцатка» показала свою эффективность в борьбе с кризисом, который разразился в 2008 году. Вопрос сегодня заключается в том, что по мере прохождения кризиса и расхождения условий и перспектив стран, «Большая двадцатка» может продемонстрировать лидерство, в котором нуждается мир в решении своих текущих важных проблем. Неспособность принять конкретные меры увеличивает риск роста разочарования. Наше предложение позволит вновь подтвердить непрерывное лидерство «Большой двадцатки» в обеспечении большей стабильности и устойчивого роста мировой экономики.
Жан-Поль Фитусси - университет «Sciences Po and Luiss»; Хайхонг Гао - Китайская академия социальных наук; Стефани Гриффит-Джоунс - Инициатива политического диалога, Колумбийский университет; Юпин Хуан - Пекинский университет; Питер Кенен - Принстонский университет; Джин Ли - Столичный университет экономики и торговли, Пекин; Хосе Антонио Окампо - Колумбийский университет, бывший министр финансов Колумбии; Яга Венугопал Редди - бывший управляющий Резервным банком Индии; Джозеф Стиглиц - лауреат Нобелевской премии по экономике (2001 г.), Колумбийский университет; Ульрих Волц - Немецкий исследовательский институт; Роберт Уэйд - Лондонская школа экономики; Бенхуа Вэй - бывший китайский директор МВФ, заместитель управляющего SAFE; Джон Уильямсон Джон - Петерсонский институт международной экономики, Вашингтон, округ Колумбия; Уинг Тай Ву - Калифорнийский университет в Дэвисе, Гэн Сяо - директор, Колумбийский глобальный центр исследований Восточной Азии; Ю. Юндин - Китайская академия социальных наук; Ликин Чжан - декан, Школа финансов, Центральный университет экономики и финансов; Андон Чжу - Университет Цинхуа.
Перевод с английского – Татьяна Грибова
Реформа, конечно, требует широкого обсуждения и дискуссий. Но консенсус в Пекине заключался в том, чтобы «Большая двадцатка» в этом году приняла скромное предложение: ограниченное расширение существующей системы специальных прав заимствования (СПЗ) Международного валютного фонда. Это предложение, ограниченное в масштабе, могло бы сыграть важную роль в инициировании обсуждения более глубоких реформ, одновременно помогая восстановить здоровье хрупкой мировой экономики, а также достигнуть цели, выраженной в питсбургской декларации «Большой двадцатки»: сильный, устойчивый и сбалансированный рост.
Мы считаем, что роль СПЗ должна быть расширена посредством новых эмиссий и их более широкого использования в кредитовании МВФ. Это будет соответствовать просвещенному предложению, сделанному на лондонской встрече «Большой двадцатки» в апреле 2009 года относительно выпуска СПЗ, эквивалентных 250 млрд долларам США, которое затем было быстро реализовано. «Большая двадцатка» допускала, что МВФ выпустит значительный объем СПЗ в течение следующих трех лет. Мы бы хотели предложить, например, ежегодно выпускать СПЗ на 150-250 миллиардов (около 240-390 млрд долларов США по текущему обменному курсу).
Такая мера будет иметь ряд положительных эффектов. Во-первых, это приведет к уменьшению застойного спада в мировой экономике, особенно в период кризисов и их последствий. Многие страны продолжают накапливать большие резервы, особенно чтобы избежать кризиса в будущем, из-за инверсии их счета движения капитала и торгового счета. Последние финансовые кризисы научили страны, что наличие больших резервов позволяет лучше пережить превратности международных финансовых рынков.
Хотя такие накопления резервов помогают защитить страны, в определенные периоды они уменьшают мировой совокупный спрос. С учетом относительно небольшого масштаба, ежегодный выпуск СПЗ будет лишь частично компенсировать эти недостатки, но, тем не менее, будет помогать поддерживать и ускорять восстановление мировой экономики, не вызывая инфляционного давления. Кроме того, сокращение необходимости выделять странам средства в резерв также будет способствовать некоторому снижению глобальных дисбалансов.
В идеале, дополнительная эмиссия СПЗ будет сопровождаться дальнейшими мерами по повышению их эффективности. Например, неиспользованные СПЗ стран можно будет держать в МВФ в качестве «депозитов», которые Фонд может использовать для финансирования своих программ кредитования. Это следует понимать как первый шаг на пути интеграции «общих ресурсов» и счетов «СПЗ» в единый счет МВФ, а также как увеличение роли СПЗ в операциях МВФ, чтобы они в конечном итоге стали главным ‑ или даже единственным – механизмом финансирования МВФ. Во время признанного кризиса займы МВФ должны финансироваться исключительно за счет новых выпусков СПЗ в неограниченном количестве.
Может быть создана рабочая группа для изучения других реформ, которые могли бы дальше укреплять глобальную финансовую стабильность и решать другие глобальные экономические и финансовые задачи. Например, альтернативные системы распределения СПЗ, с большей долей СПЗ, выдаваемых странам, которые фактически нуждаются в запасах (в основном, это развивающиеся страны), могут способствовать росту мировой экономики и стабильности. Одно из преимуществ этого скромного предложения состоит в том, что оно не нанесет ущерба результатам рабочей группы по более широким реформам, таким как новые формулы распределения СПЗ. Эмиссии дополнительных СПЗ, способствуя глобальной стабильности сегодня, не приведут к какому-либо фундаментальному изменению существующих валютных механизмов.
Мы полагаем, что это предложение будет обсуждаться на предстоящих совещаниях «Большой двадцатки».
«Большая двадцатка» показала свою эффективность в борьбе с кризисом, который разразился в 2008 году. Вопрос сегодня заключается в том, что по мере прохождения кризиса и расхождения условий и перспектив стран, «Большая двадцатка» может продемонстрировать лидерство, в котором нуждается мир в решении своих текущих важных проблем. Неспособность принять конкретные меры увеличивает риск роста разочарования. Наше предложение позволит вновь подтвердить непрерывное лидерство «Большой двадцатки» в обеспечении большей стабильности и устойчивого роста мировой экономики.
Жан-Поль Фитусси - университет «Sciences Po and Luiss»; Хайхонг Гао - Китайская академия социальных наук; Стефани Гриффит-Джоунс - Инициатива политического диалога, Колумбийский университет; Юпин Хуан - Пекинский университет; Питер Кенен - Принстонский университет; Джин Ли - Столичный университет экономики и торговли, Пекин; Хосе Антонио Окампо - Колумбийский университет, бывший министр финансов Колумбии; Яга Венугопал Редди - бывший управляющий Резервным банком Индии; Джозеф Стиглиц - лауреат Нобелевской премии по экономике (2001 г.), Колумбийский университет; Ульрих Волц - Немецкий исследовательский институт; Роберт Уэйд - Лондонская школа экономики; Бенхуа Вэй - бывший китайский директор МВФ, заместитель управляющего SAFE; Джон Уильямсон Джон - Петерсонский институт международной экономики, Вашингтон, округ Колумбия; Уинг Тай Ву - Калифорнийский университет в Дэвисе, Гэн Сяо - директор, Колумбийский глобальный центр исследований Восточной Азии; Ю. Юндин - Китайская академия социальных наук; Ликин Чжан - декан, Школа финансов, Центральный университет экономики и финансов; Андон Чжу - Университет Цинхуа.
Перевод с английского – Татьяна Грибова
http://www.project-syndicate.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба