Схлынувшая волна кризиса и отошедшие на второй план посткризисные страхи усилили аппетит инвесторов к риску. Однако в традиционных инструментах потенциал довольно ограничен - значительная его часть уже реализована за время восстановительной коррекции. Поэтому стратегические инвесторы все чаще обращаются к инструментам со скрытым долгосрочным потенциалом. В связи с этим все большее значение приобретают российские инфраструктурные бумаги.
Инфраструктурную тему начали активно эксплуатировать еще в 2007г., после того как Россия получил право провести зимнюю олимпиаду в Сочи в 2014г. и саммит АТЭС во Владивостоке в 2012г. Интерес вспыхнул с новой силой в конце 2010г., когда Россия получила право провести еще и чемпионат мира по футболу в 2018г. Благодаря этому огромный интерес приобрели акции предприятий, задействованных в подготовке к этим мероприятиям.
Основная идея инфраструктурных инвестиций заключается в том, что грядущие мероприятия глобального масштаба будут стимулировать развитие российской инфраструктуры, а это естественно повышает привлекательность соответствующего сектора. Запланированный объем инвестиций делает очень интересными бумаги тех компаний, которые будут учувствовать в подготовке к саммиту АТЭС (запланированный объем инвестиций - порядка 9 млрд долл.), олимпиаде (16 млрд долл.) и чемпионату (50 млрд долл.). Кроме того, сопоставим и объем инвестиций федеральной целевой программы "Развитие транспортной системы России в 2010-2015гг.".
Традиционно к инфраструктурным активам относят электроэнергетику, коммунальные услуги (ЖКХ) и транспортную систему. Более широкий постиндустриальный подход включает в них также телекоммуникационные сети; экономическую, социальную инфраструктуру; здравоохранение и институциональную инфраструктуру (правовая система, рынок капитала).
Поэтому бумаги эмитентов-представителей данных секторов могут стать основными бенефициарами приближающихся мероприятий. Основу инфраструктурных инвестиций в российских реалиях, как представляется, будут составлять спортивное, дорожное строительство и обслуживающие их сегменты и компании. Количество и качество инфраструктуры напрямую влияет на дееспособность экономики и является источником экономического роста.
Еще 10-20 лет назад инфраструктурные объекты целиком финансировались за счет государства. Сейчас же инфраструктурное финансирование в России на 30% обеспечивается государством, и на 70% - частным капиталом.
Приблизительно в таком же соотношении осуществляются инвестиции и в объекты под спортивные мероприятия. Так, в Южной Африке, где проходил чемпионат мира по футболу в 2010г., государственные расходы составили 4 млрд долл., из которых менее 35% пошло на строительство стадионов и развитие прилегающих к ним участков, 40% - на развитие транспортной инфраструктуры, 15% было вложено в коммунальную инфраструктуру.
Инвестиции частного сектора оказались многократно больше. Энергетическая компания ЮАР Eskom Holdings Ltd. на развитие электромощностей под чемпионат мира за пять лет потратила более 50,5 млрд долл. Инвестиции транспортной компании Transnet Ltd. в строительство трубопроводов, железных дорог и портов составили порядка 11 млрд долл.
Таким образом, роль частных инвестиций в развитии инфраструктуры чрезвычайно высока. Обычно в России подобные проекты не очень интересны частному бизнесу в силу высокого входного порога, непривлекательных сроков окупаемости проектов и прочее, и для привлечения частных инвестиций необходимы мощные стимулы. Поэтому масштабные международные мероприятия оказались очень кстати - теперь у России есть возможность развивать новую и обновлять уже порядком изношенную инфраструктуру не за счет весьма обремененного федерального бюджета, но и с привлечением ищущего выгоду частного бизнеса.
Инфраструктура России в целом недоинвестирована. Но привлекательность инвестиций в инфраструктуру зависит от объемов привлечения средств иностранных инвесторов, которые, в свою очередь, напрямую коррелируют с общей инвестиционной привлекательностью России.
Если судить по мировому опыту проведения спортивных мероприятий, позитивный эффект от их проведения оказывается весьма стойким. Чемпионат мира в ЮАР послужил драйвером улучшения ситуации в отдельных отраслях, стал отправной точкой для развития инвестиций. Общие инфраструктурные расходы частного сектора выросли с 11,7 млрд долл. в 2007г. до 87 млрд долл. в 2010г., то есть более чем на 600%. Эти инвестиции помогли крупнейшей экономике Африки вскоре после проведения чемпионата, в III квартале 2010г., объявить о выходе из рецессии.
Как показал пример ЮАР, именно развитие инфраструктуры может быть одним из путей выхода из кризиса. Подготовка к чемпионату были стимулировала создание десятков тысяч рабочих мест, обеспечила новые заказы, растормошила внутреннее производство. Это обеспечило дополнительный процент роста ВВП страны.
Премьер-министр РФ Владимир Путин также уверен, что проведение чемпионата в 2018г. положительно скажется на экономике России. И в России появятся дополнительные рабочие места, новые заказы, произойдет приток инвестиций во все российские регионы.
Помимо экономики, позитивный эффект ощущают и фондовые рынки. По данным Merrill Lynch, в странах, получивших право проведения футбольных чемпионатов, фондовые рынки росли быстрее, чем в других странах, не получивших такого права. Именно это происходило в ЮАР и Бразилии, получившей право провести чемпионат мира в 2014г. Для отдельных эмитентов - это также большой плюс. К примеру, акции котирующейся на биржах ЮАР Transnet за полтора года с момента получения права на проведение чемпионата мира подорожали на 85%.
Важно подчеркнуть, что ситуация с Россией, принимающей с небольшим интервалом сразу два глобальных спортивных мероприятия, не уникальна. Примерно в это же время, с некоторым опережением, аналогичные события пройдут в Бразилии, где в 2014г. пройдет чемпионат мира по футболу, а в 2016г. - летние олимпийские игры. Учитывая, что Россия и Бразилия являются развивающимися странами, обе входят в BRICS, явного преимущества инвестирования в российскую инфраструктуру для западных инвесторов нет. Более того, многие инвесторы, вероятно, захотят поскорее получить свои выгоды от вложений под спортивные мероприятия, и поэтому могут выбрать Бразилию, чтобы не ждать слишком долго. Поэтому в глобальном плане Бразилия в состоянии "перетянуть" инвестиционное одеяло на себя.
Основная ставка в инфраструктурных идеях - бурное развитие внутреннего рынка вследствие реализации множества "строек века". В этой связи интересны акции компаний, рост которых зависит от развития инфраструктуры. Мощные государственные и частные инвестиции под реализацию масштабных проектов в ближайшие 5-10 лет приведут к мощным инвестициям и существенному росту прибыли ряда компаний.
От строительства олимпийских объектов выиграют металлургия, трубная и цементная промышленность, автокомпонентное и энергетическое машиностроение, строительство, электроэнергетика, производство строительных материалов, транспортные компании (порты, авиация, автодорожные).
Если говорить об отдельных секторах, то одним из главных бенефициаров в период возведения инфраструктуры для спортивных мероприятий окажется металлургический сектор. Во-первых, его продукция будут использовать в создании транспортной инфраструктуры (высокоскоростных железных дорог), возведении металлоконструкций в строительстве (в том числе, и энергетическом для обеспечения бесперебойной подачи электроэнергии).
Спрос на металлопродукцию станет мощным драйвером роста акций металлургических компаний, который можно ожидать уже в 2012г., когда усилится приток инвестиций под чемпионат мира. Чемпионат, кстати, пройдет в 13 городах России: Москве, Санкт-Петербурге, Калининграде, Нижнем Новгороде, Ярославле, Казани, Саранске, Самаре, Волгограде, Ростове-на-Дону, Краснодаре, Сочи и Екатеринбурге.
Среди компаний сектора наибольшую выгоду могут получить производители строительного и сортового проката, а частности Evraz и "Мечел" - основные производители проката, балок и арматуры. Строительство стадионов резко повысит спрос на балки, а для развития прилегающей к ним инфраструктуры (аэропортов, гостиниц) будет необходима арматура и сортовой прокат. Кроме того, Evraz является единственным в России и крупнейшим в США производителем рельсов. Поэтому Evraz может получить двойную выгоду - от роста спроса со стороны строителей и железных дорог.
Помимо него интересен "Мечел", который также получит дополнительные заказы на сортовой прокат, арматуру и балки. Кстати, к 2012г. он введет в эксплуатацию завод по производству балок. Развитие инфраструктуры может оказать позитивное влияние и на производителей сортового, оцинкованного и окрашенного проката (НЛМК, "Северсталь", ММК). Не нужно забывать и о производителях электросварных труб (ТМК, ЧТПЗ).
Кроме того, возведение спортивной и прилегающей к ней инфраструктуры делает одним из фаворитов сегмент инфраструктурного строительства. Причем, этот сегмент выглядит привлекательным уже сейчас. Среди публичных компаний главным бенефициаром является "Мостотрест", который напрямую выигрывает от роста объемов дорожно-транспортного строительства. Он является лидером в секторе инфраструктурного строительства России со стабильно растущим портфелем заказов, порядка 85% которого составляют госзаказы. К примеру, в 2010г. "Мостотрест" выиграл два крупных российских тендера на строительство транспортной инфраструктуры на 3,3 млрд долл. (строительство участка скоростного шоссе Москва - Санкт-Петербург и дороги-дублера в Сочи).
Строительство и реконструкция транспортной инфраструктуры были объявлены одними из приоритетных задач национальной политики. Объем инвестиций в сектор, запланированный Министерством транспорта на следующие пять лет, составляет порядка 430 млрд долл. Поэтому бумаги "Мостотреста" являются одной из лучших ставок на развитие инфраструктуры и могут стать удачной точкой входа в российский сектор инфраструктурного строительства. Проблема лишь в его низкой ликвидности, связанной с небольшим free float ("Мостотрест" провел IPO в ноябре 2010г.).
В строительном сегменте с точки зрения участия в процессе строительства интересны производители цемента, например котирующегося в РТС "Сибирского цемента" (крупнейшего производителя цемента в Сибири) или ЛСР, у которой есть избыточные мощности по производству цемента. Помимо этого бумаги ЛСР могут быть интересны благодаря ее широкому присутствию в секторе инфраструктурного строительства.
Бенефициарами могут стать и девелоперы. По аналогии с уже случившимся ростом цен на недвижимость в Сочи, можно ожидать роста цен на нее и в городах проведения чемпионата по футболу, что должно стимулировать в них инвестиционную активность и строительство.
В связи с тем, что наиболее важные инфраструктурные проекты связаны со строительством, вырастут объемы грузоперевозок. Для их обеспечения требуется развитие транспортной сети. Поэтому важное значение приобретает транспортный сегмент. В частности, следует обратить внимание на компании, занимающиеся грузоперевозками, порты и авиакомпании. Внутренний водный транспорт, скорее всего, не будет задействован в обслуживании чемпионата.
Итак, в транспортном секторе интересны бумаги компаний, осуществляющих грузоперевозки, такие как котирующаяся на LSE Globaltrans. Порты - один из наиболее привлекательных объектов инфраструктуры. Вообще порты привлекательны по ряду причин. Они получают выручку в долларах и не несут валютных рисков. Кроме того, портовый бизнес - один из самых рентабельных (до финансового кризиса рентабельность балтийских портов по EBITDA доходила до 60%). Но российские порты были построены в 60-70-х годах ХХ века и требуют значительного обновления и инвестиций. Среди портов как наиболее привлекательный в свете участия в развитии инфраструктурных проектов можно выделить Новороссийский морской торговый порт. НМТП очень хорошо развивается, и на горизонте года-двух он очень перспективен, особенно после недавнего входа в компанию "Транснефти", ветка которой подведена к портовым терминалам. Собственно, сама "Транснефть" также может получить выгоды от ожидаемых событий.
Бенефициарами в транспортном секторе (правда, в отдаленном периоде и довольно краткосрочно - лишь на время проведения спортивных мероприятий при перевозке болельщиков) будут российские авиаперевозчики. В этой связи интересны в первую очередь бумаги "Аэрофлота". Недавно "Аэрофлот" и Boeing подписали соглашение о поставке шести самолетов Boeing 777 увеличенной дальности и двух Boeing 777-200. Первые самолеты будут поставлены в 2013г. Эти воздушные суда серьезно укрепят стратегические возможности компании в плане развития маршрутной сети, в том числе, международных направлений, которые она рассчитывает обслуживать совместно с партнерами по альянсу SkyTeam во время олимпиады и чемпионата по футболу.
Развитие инфраструктурных проектов немыслимо без участия машиностроения, как автокомпонентного, так и энергетического. Грузоперевозки будут расти в рамках развития инфраструктуры. Поэтому автокомпонентное производство может быть крайне интересно. Здесь можно выделить акции группы "ГАЗ" - крупнейшего производителя автомобилей в России. Развитие строительной инфраструктуры будет способствовать быстрому росту объемов производства и улучшению финансовых результатов автопроизводителей КАМАЗ и Sollers. Для КАМАЗА, например, дополнительным драйвером роста капитализации может стать запуск программы утилизации грузовиков и доведение доли Daimler до блокпакета.
В секторе энергомашиностроения ставка делается на "Силовые машины". Их бумаги можно рассматривать как точку входа в электроэнергетику. Выпуск будет ускоренно расти, для этого складываются отличные перспективы. Развитие внутренней инфраструктуры рынка неизбежно приведет к необходимости строительства новых мощностей в российской электроэнрегетике, что станет ключевым фактором роста для производителей энергооборудования. К примеру, в Китае во время олимпиады в 2008г. недостаток электроэнергии был настолько высок, что из-за этого останавливали энергоемкие цинковые и алюминиевые заводы. Поэтому в российских реалиях во избежание подобных перегрузок возможно строительство новых энергомощностей в районах, близких к местам проведения спортивных мероприятий. Если это произойдет, "Силовые машины" могут получить основную часть новых заказов, что приведет к росту финансовых показателей и сокращению дисконта к компаниям-аналогам.
Сама же энергетика выглядит не столь привлекательно. Прямой заход в энергетические компании южного (под олимпиаду) и других регионов (под чемпионат по футболу) нецелесообразен ввиду их дороговизны. Данный сектор не выглядит явным бенефициаром в силу краткосрочности всплеска потребления электроэнергии лишь на время проведения мероприятий. Это вряд ли сможет компенсировать те огромные вложения, которые потребуются для переоснащения. Кроме того, дополнительные затраты энергетических компаний на новые стройки к олимпиаде и чемпионату могут не привлечь новых инвесторов, а быть включены в тарифы.
В отдаленной перспективе (в момент проведения олимпиады и чемпионата) будут интересны компании потребительского и финансового сегмента. К примеру, во время чемпионата в ЮАР страну посетили более 300 тыс. туристов, которые потратили в стране 520 млн долл. От потока болельщиков и притока их средств может краткосрочно выиграть банковский сегмент, ресторанный бизнес (например "Росинтер"), ритейлеры (X5, "Магнит", "Дикси"), и даже бумаги производителей самого "футбольного" напитка - пива, например "Балтики", могут быть интересны в момент проведения мероприятия.
Однако следует учесть, что основные инфраструктурные проекты сильно удалены по времени от текущего момента, и влияние на финансовые результаты может проявиться лишь спустя несколько лет.
Отметим также, что под спортивные мероприятия уже появляются структурные продукты. Так, ряд управляющих компаний уже создал ПИФы инфраструктурных инвестиций. Некоторые управляющие пошли еще дальше и объявили о создании инвестиционных продуктов, привязанных к чемпионату по футболу. УК пытаются привлечь внимание пайщиков новой инвестиционной идеей, связанной с чемпионатом мира, используя механизмы закрытых паевых фондов для строительства стадионов. Рассматривается даже вариант создания спортивных ЗПИФов, инвестирующих в молодых футболистов.
В целом, макроэкономическое значение мероприятий 2014 и 2018гг. более долгосрочно, чем просто взлет котировок в момент объявления о получении права на проведение спортивного мероприятия - он создает базу для дальнейшего развития экономики России. А вторая волна роста котировок под инфраструктурные идеи может начаться, когда будут готовы проекты стадионов и появятся точные сметы расходов и их распределения.
Ситуация в России складывается таким образом, что инвестиции в инфраструктуру могут активизироваться в предвыборный период, затем набрать обороты перед олимпиадой в Сочи и чемпионатом мира по футболу. Таким образом, маятник инфраструктурных инвестиций может активно раскачиваться в России в период с 2011 по 2018гг.
Учитывая, что основные траты на ЧМ из федерального бюджета начнутся уже после 2012г., сейчас (пока инфраструктурные бумаги еще не так дороги), возможно, самый подходящий момент для входа в них перед знаковыми событиями, которые создадут неплохую базу и для дальнейшего развития российского инфраструктурного сегмента.
Елена Хрупова
Инфраструктурную тему начали активно эксплуатировать еще в 2007г., после того как Россия получил право провести зимнюю олимпиаду в Сочи в 2014г. и саммит АТЭС во Владивостоке в 2012г. Интерес вспыхнул с новой силой в конце 2010г., когда Россия получила право провести еще и чемпионат мира по футболу в 2018г. Благодаря этому огромный интерес приобрели акции предприятий, задействованных в подготовке к этим мероприятиям.
Основная идея инфраструктурных инвестиций заключается в том, что грядущие мероприятия глобального масштаба будут стимулировать развитие российской инфраструктуры, а это естественно повышает привлекательность соответствующего сектора. Запланированный объем инвестиций делает очень интересными бумаги тех компаний, которые будут учувствовать в подготовке к саммиту АТЭС (запланированный объем инвестиций - порядка 9 млрд долл.), олимпиаде (16 млрд долл.) и чемпионату (50 млрд долл.). Кроме того, сопоставим и объем инвестиций федеральной целевой программы "Развитие транспортной системы России в 2010-2015гг.".
Традиционно к инфраструктурным активам относят электроэнергетику, коммунальные услуги (ЖКХ) и транспортную систему. Более широкий постиндустриальный подход включает в них также телекоммуникационные сети; экономическую, социальную инфраструктуру; здравоохранение и институциональную инфраструктуру (правовая система, рынок капитала).
Поэтому бумаги эмитентов-представителей данных секторов могут стать основными бенефициарами приближающихся мероприятий. Основу инфраструктурных инвестиций в российских реалиях, как представляется, будут составлять спортивное, дорожное строительство и обслуживающие их сегменты и компании. Количество и качество инфраструктуры напрямую влияет на дееспособность экономики и является источником экономического роста.
Еще 10-20 лет назад инфраструктурные объекты целиком финансировались за счет государства. Сейчас же инфраструктурное финансирование в России на 30% обеспечивается государством, и на 70% - частным капиталом.
Приблизительно в таком же соотношении осуществляются инвестиции и в объекты под спортивные мероприятия. Так, в Южной Африке, где проходил чемпионат мира по футболу в 2010г., государственные расходы составили 4 млрд долл., из которых менее 35% пошло на строительство стадионов и развитие прилегающих к ним участков, 40% - на развитие транспортной инфраструктуры, 15% было вложено в коммунальную инфраструктуру.
Инвестиции частного сектора оказались многократно больше. Энергетическая компания ЮАР Eskom Holdings Ltd. на развитие электромощностей под чемпионат мира за пять лет потратила более 50,5 млрд долл. Инвестиции транспортной компании Transnet Ltd. в строительство трубопроводов, железных дорог и портов составили порядка 11 млрд долл.
Таким образом, роль частных инвестиций в развитии инфраструктуры чрезвычайно высока. Обычно в России подобные проекты не очень интересны частному бизнесу в силу высокого входного порога, непривлекательных сроков окупаемости проектов и прочее, и для привлечения частных инвестиций необходимы мощные стимулы. Поэтому масштабные международные мероприятия оказались очень кстати - теперь у России есть возможность развивать новую и обновлять уже порядком изношенную инфраструктуру не за счет весьма обремененного федерального бюджета, но и с привлечением ищущего выгоду частного бизнеса.
Инфраструктура России в целом недоинвестирована. Но привлекательность инвестиций в инфраструктуру зависит от объемов привлечения средств иностранных инвесторов, которые, в свою очередь, напрямую коррелируют с общей инвестиционной привлекательностью России.
Если судить по мировому опыту проведения спортивных мероприятий, позитивный эффект от их проведения оказывается весьма стойким. Чемпионат мира в ЮАР послужил драйвером улучшения ситуации в отдельных отраслях, стал отправной точкой для развития инвестиций. Общие инфраструктурные расходы частного сектора выросли с 11,7 млрд долл. в 2007г. до 87 млрд долл. в 2010г., то есть более чем на 600%. Эти инвестиции помогли крупнейшей экономике Африки вскоре после проведения чемпионата, в III квартале 2010г., объявить о выходе из рецессии.
Как показал пример ЮАР, именно развитие инфраструктуры может быть одним из путей выхода из кризиса. Подготовка к чемпионату были стимулировала создание десятков тысяч рабочих мест, обеспечила новые заказы, растормошила внутреннее производство. Это обеспечило дополнительный процент роста ВВП страны.
Премьер-министр РФ Владимир Путин также уверен, что проведение чемпионата в 2018г. положительно скажется на экономике России. И в России появятся дополнительные рабочие места, новые заказы, произойдет приток инвестиций во все российские регионы.
Помимо экономики, позитивный эффект ощущают и фондовые рынки. По данным Merrill Lynch, в странах, получивших право проведения футбольных чемпионатов, фондовые рынки росли быстрее, чем в других странах, не получивших такого права. Именно это происходило в ЮАР и Бразилии, получившей право провести чемпионат мира в 2014г. Для отдельных эмитентов - это также большой плюс. К примеру, акции котирующейся на биржах ЮАР Transnet за полтора года с момента получения права на проведение чемпионата мира подорожали на 85%.
Важно подчеркнуть, что ситуация с Россией, принимающей с небольшим интервалом сразу два глобальных спортивных мероприятия, не уникальна. Примерно в это же время, с некоторым опережением, аналогичные события пройдут в Бразилии, где в 2014г. пройдет чемпионат мира по футболу, а в 2016г. - летние олимпийские игры. Учитывая, что Россия и Бразилия являются развивающимися странами, обе входят в BRICS, явного преимущества инвестирования в российскую инфраструктуру для западных инвесторов нет. Более того, многие инвесторы, вероятно, захотят поскорее получить свои выгоды от вложений под спортивные мероприятия, и поэтому могут выбрать Бразилию, чтобы не ждать слишком долго. Поэтому в глобальном плане Бразилия в состоянии "перетянуть" инвестиционное одеяло на себя.
Основная ставка в инфраструктурных идеях - бурное развитие внутреннего рынка вследствие реализации множества "строек века". В этой связи интересны акции компаний, рост которых зависит от развития инфраструктуры. Мощные государственные и частные инвестиции под реализацию масштабных проектов в ближайшие 5-10 лет приведут к мощным инвестициям и существенному росту прибыли ряда компаний.
От строительства олимпийских объектов выиграют металлургия, трубная и цементная промышленность, автокомпонентное и энергетическое машиностроение, строительство, электроэнергетика, производство строительных материалов, транспортные компании (порты, авиация, автодорожные).
Если говорить об отдельных секторах, то одним из главных бенефициаров в период возведения инфраструктуры для спортивных мероприятий окажется металлургический сектор. Во-первых, его продукция будут использовать в создании транспортной инфраструктуры (высокоскоростных железных дорог), возведении металлоконструкций в строительстве (в том числе, и энергетическом для обеспечения бесперебойной подачи электроэнергии).
Спрос на металлопродукцию станет мощным драйвером роста акций металлургических компаний, который можно ожидать уже в 2012г., когда усилится приток инвестиций под чемпионат мира. Чемпионат, кстати, пройдет в 13 городах России: Москве, Санкт-Петербурге, Калининграде, Нижнем Новгороде, Ярославле, Казани, Саранске, Самаре, Волгограде, Ростове-на-Дону, Краснодаре, Сочи и Екатеринбурге.
Среди компаний сектора наибольшую выгоду могут получить производители строительного и сортового проката, а частности Evraz и "Мечел" - основные производители проката, балок и арматуры. Строительство стадионов резко повысит спрос на балки, а для развития прилегающей к ним инфраструктуры (аэропортов, гостиниц) будет необходима арматура и сортовой прокат. Кроме того, Evraz является единственным в России и крупнейшим в США производителем рельсов. Поэтому Evraz может получить двойную выгоду - от роста спроса со стороны строителей и железных дорог.
Помимо него интересен "Мечел", который также получит дополнительные заказы на сортовой прокат, арматуру и балки. Кстати, к 2012г. он введет в эксплуатацию завод по производству балок. Развитие инфраструктуры может оказать позитивное влияние и на производителей сортового, оцинкованного и окрашенного проката (НЛМК, "Северсталь", ММК). Не нужно забывать и о производителях электросварных труб (ТМК, ЧТПЗ).
Кроме того, возведение спортивной и прилегающей к ней инфраструктуры делает одним из фаворитов сегмент инфраструктурного строительства. Причем, этот сегмент выглядит привлекательным уже сейчас. Среди публичных компаний главным бенефициаром является "Мостотрест", который напрямую выигрывает от роста объемов дорожно-транспортного строительства. Он является лидером в секторе инфраструктурного строительства России со стабильно растущим портфелем заказов, порядка 85% которого составляют госзаказы. К примеру, в 2010г. "Мостотрест" выиграл два крупных российских тендера на строительство транспортной инфраструктуры на 3,3 млрд долл. (строительство участка скоростного шоссе Москва - Санкт-Петербург и дороги-дублера в Сочи).
Строительство и реконструкция транспортной инфраструктуры были объявлены одними из приоритетных задач национальной политики. Объем инвестиций в сектор, запланированный Министерством транспорта на следующие пять лет, составляет порядка 430 млрд долл. Поэтому бумаги "Мостотреста" являются одной из лучших ставок на развитие инфраструктуры и могут стать удачной точкой входа в российский сектор инфраструктурного строительства. Проблема лишь в его низкой ликвидности, связанной с небольшим free float ("Мостотрест" провел IPO в ноябре 2010г.).
В строительном сегменте с точки зрения участия в процессе строительства интересны производители цемента, например котирующегося в РТС "Сибирского цемента" (крупнейшего производителя цемента в Сибири) или ЛСР, у которой есть избыточные мощности по производству цемента. Помимо этого бумаги ЛСР могут быть интересны благодаря ее широкому присутствию в секторе инфраструктурного строительства.
Бенефициарами могут стать и девелоперы. По аналогии с уже случившимся ростом цен на недвижимость в Сочи, можно ожидать роста цен на нее и в городах проведения чемпионата по футболу, что должно стимулировать в них инвестиционную активность и строительство.
В связи с тем, что наиболее важные инфраструктурные проекты связаны со строительством, вырастут объемы грузоперевозок. Для их обеспечения требуется развитие транспортной сети. Поэтому важное значение приобретает транспортный сегмент. В частности, следует обратить внимание на компании, занимающиеся грузоперевозками, порты и авиакомпании. Внутренний водный транспорт, скорее всего, не будет задействован в обслуживании чемпионата.
Итак, в транспортном секторе интересны бумаги компаний, осуществляющих грузоперевозки, такие как котирующаяся на LSE Globaltrans. Порты - один из наиболее привлекательных объектов инфраструктуры. Вообще порты привлекательны по ряду причин. Они получают выручку в долларах и не несут валютных рисков. Кроме того, портовый бизнес - один из самых рентабельных (до финансового кризиса рентабельность балтийских портов по EBITDA доходила до 60%). Но российские порты были построены в 60-70-х годах ХХ века и требуют значительного обновления и инвестиций. Среди портов как наиболее привлекательный в свете участия в развитии инфраструктурных проектов можно выделить Новороссийский морской торговый порт. НМТП очень хорошо развивается, и на горизонте года-двух он очень перспективен, особенно после недавнего входа в компанию "Транснефти", ветка которой подведена к портовым терминалам. Собственно, сама "Транснефть" также может получить выгоды от ожидаемых событий.
Бенефициарами в транспортном секторе (правда, в отдаленном периоде и довольно краткосрочно - лишь на время проведения спортивных мероприятий при перевозке болельщиков) будут российские авиаперевозчики. В этой связи интересны в первую очередь бумаги "Аэрофлота". Недавно "Аэрофлот" и Boeing подписали соглашение о поставке шести самолетов Boeing 777 увеличенной дальности и двух Boeing 777-200. Первые самолеты будут поставлены в 2013г. Эти воздушные суда серьезно укрепят стратегические возможности компании в плане развития маршрутной сети, в том числе, международных направлений, которые она рассчитывает обслуживать совместно с партнерами по альянсу SkyTeam во время олимпиады и чемпионата по футболу.
Развитие инфраструктурных проектов немыслимо без участия машиностроения, как автокомпонентного, так и энергетического. Грузоперевозки будут расти в рамках развития инфраструктуры. Поэтому автокомпонентное производство может быть крайне интересно. Здесь можно выделить акции группы "ГАЗ" - крупнейшего производителя автомобилей в России. Развитие строительной инфраструктуры будет способствовать быстрому росту объемов производства и улучшению финансовых результатов автопроизводителей КАМАЗ и Sollers. Для КАМАЗА, например, дополнительным драйвером роста капитализации может стать запуск программы утилизации грузовиков и доведение доли Daimler до блокпакета.
В секторе энергомашиностроения ставка делается на "Силовые машины". Их бумаги можно рассматривать как точку входа в электроэнергетику. Выпуск будет ускоренно расти, для этого складываются отличные перспективы. Развитие внутренней инфраструктуры рынка неизбежно приведет к необходимости строительства новых мощностей в российской электроэнрегетике, что станет ключевым фактором роста для производителей энергооборудования. К примеру, в Китае во время олимпиады в 2008г. недостаток электроэнергии был настолько высок, что из-за этого останавливали энергоемкие цинковые и алюминиевые заводы. Поэтому в российских реалиях во избежание подобных перегрузок возможно строительство новых энергомощностей в районах, близких к местам проведения спортивных мероприятий. Если это произойдет, "Силовые машины" могут получить основную часть новых заказов, что приведет к росту финансовых показателей и сокращению дисконта к компаниям-аналогам.
Сама же энергетика выглядит не столь привлекательно. Прямой заход в энергетические компании южного (под олимпиаду) и других регионов (под чемпионат по футболу) нецелесообразен ввиду их дороговизны. Данный сектор не выглядит явным бенефициаром в силу краткосрочности всплеска потребления электроэнергии лишь на время проведения мероприятий. Это вряд ли сможет компенсировать те огромные вложения, которые потребуются для переоснащения. Кроме того, дополнительные затраты энергетических компаний на новые стройки к олимпиаде и чемпионату могут не привлечь новых инвесторов, а быть включены в тарифы.
В отдаленной перспективе (в момент проведения олимпиады и чемпионата) будут интересны компании потребительского и финансового сегмента. К примеру, во время чемпионата в ЮАР страну посетили более 300 тыс. туристов, которые потратили в стране 520 млн долл. От потока болельщиков и притока их средств может краткосрочно выиграть банковский сегмент, ресторанный бизнес (например "Росинтер"), ритейлеры (X5, "Магнит", "Дикси"), и даже бумаги производителей самого "футбольного" напитка - пива, например "Балтики", могут быть интересны в момент проведения мероприятия.
Однако следует учесть, что основные инфраструктурные проекты сильно удалены по времени от текущего момента, и влияние на финансовые результаты может проявиться лишь спустя несколько лет.
Отметим также, что под спортивные мероприятия уже появляются структурные продукты. Так, ряд управляющих компаний уже создал ПИФы инфраструктурных инвестиций. Некоторые управляющие пошли еще дальше и объявили о создании инвестиционных продуктов, привязанных к чемпионату по футболу. УК пытаются привлечь внимание пайщиков новой инвестиционной идеей, связанной с чемпионатом мира, используя механизмы закрытых паевых фондов для строительства стадионов. Рассматривается даже вариант создания спортивных ЗПИФов, инвестирующих в молодых футболистов.
В целом, макроэкономическое значение мероприятий 2014 и 2018гг. более долгосрочно, чем просто взлет котировок в момент объявления о получении права на проведение спортивного мероприятия - он создает базу для дальнейшего развития экономики России. А вторая волна роста котировок под инфраструктурные идеи может начаться, когда будут готовы проекты стадионов и появятся точные сметы расходов и их распределения.
Ситуация в России складывается таким образом, что инвестиции в инфраструктуру могут активизироваться в предвыборный период, затем набрать обороты перед олимпиадой в Сочи и чемпионатом мира по футболу. Таким образом, маятник инфраструктурных инвестиций может активно раскачиваться в России в период с 2011 по 2018гг.
Учитывая, что основные траты на ЧМ из федерального бюджета начнутся уже после 2012г., сейчас (пока инфраструктурные бумаги еще не так дороги), возможно, самый подходящий момент для входа в них перед знаковыми событиями, которые создадут неплохую базу и для дальнейшего развития российского инфраструктурного сегмента.
Елена Хрупова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба