2 мая 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные дальнейшие сценарии (Обзор рынков 25–29 апреля 2011 года)
Фондовый рынок США за последние месяцы прошёл бесчисленное количество стресс-тестов, включая рост цен на нефть выше $100 за баррель, снижение прогноза по суверенному рейтингу от агентства S&P и, наконец, резкое падение роста ВВП в 1-м квартале с 3.1% до 1.8%. Несмотря ни на что, американские акции продолжают дорожать, и, при всём спорном характере подобного невероятного иммунитета против негатива, мы должны воспринимать сей факт как реальность и действовать «по обстоятельствам». Обстоятельства таковы, что после недвусмысленного намёка со стороны ФРС на его последнем заседании на продолжительный период мягкой монетарной политики, эпоха поступательного ослабления курса доллара и, в противовес этому, — роста «твёрдых активов» и фондового рынка США (ввиду наличия эффекта «меньшего из всех зол») может растянуться на долгие месяцы. В любом случае, остановка для «сверки часов» предусмотрена в конце июня, когда у ФРС истекает программа «количественного смягчения» №2, но до этого времени ставка на слабый доллар и продолжающийся рост американских акций выглядит для нас вполне обоснованной.
Что касается российского рынка — то здесь всё вовсе не так радужно. Структурная слабость отечественного регуляторного и экономического климата крайне пагубно складывается с эффектом очередного повышения ставки рефинансирования Банком России в пятницу. Нетрудно предположить, что ужесточение монетарной политики ЦБР в очередной раз снизит привлекательность российских акций, но повысит интерес к облигациям, а заодно — и к депозитным и прочим продуктам денежного рынка. Традиционное майское затишье — третий аргумент против разыгрывания «длинной карты» в этом месяце. С другой стороны, на наш взгляд, особых оснований для массивных распродаж российских бумаг также нет, поскольку нефть держится на комфортно высоких уровнях, а мультипликаторы (P/E и др.) указывают на значительную недооценку большинства российских эмитентов. Мы полагаем, что для патриотично настроенных инвесторов, которые ни в какую не хотят менять «родные пенаты» на «чужих идолов» было бы целесообразно обратить внимание на инструменты рынка ФОРТС — в частности, фьючерсы на рубль и на нефть. Относительную безопасность среди традиционных корпоративных бумаг можно найти только разве что в акциях производителей драгметаллов — Полюс-Золото и Полиметалл, а также Газпрома — хотя в случае продолжительной стагнации (причин для значительной коррекции, как мы отметили выше, нет) даже они не смогут полностью дистанцироваться от общерыночных настроений.
Экономический календарь и комментарии к нему
Основным событием предстоящей недели будет заседание ЕЦБ по поводу решения по ключевой процентной ставке. Поскольку инфляция в Еврозоне пока что, в целом, находится под контролем, мы не ожидаем её повышения в этот раз, но сохраняем прогноз роста на 25 бп до конца года
Производственные заказы (США)
Особый интерес будет представлять блок макростатистики, касающейся рынка труда в США:
Мы полагаем, что ввиду трёх последовательных высоких цифр первичных заявок на пособия по безработице (выше 400 тыс.) цифра по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе (т.н. Non-farm Payrolls) окажется заведомо хуже консенсус-прогноза рынка ввиду их взаимосвязанности. По всей видимости, этот индикатор таит в себе самую большую интригу и негативный сюрприз грядущей недели.
Количество новых рабочих мест в сельскохозяйственном/ частном секторах (Еврозона)
Кроме того, мы считаем, что количество первичных прошений пособий по безработице также окажется заведомо выше цифры 400 тыс., хотя и немного лучше, чем на текущей неделе.
Первичные заявки по безработице (США)
Определённый интерес вызовут данные по запасам нефти и нефтепродуктов в хранилищах США. Как мы видели в предыдущих периодах, в то время как запасы сырой нефти имеют некоторую тенденцию к увеличению благодаря т.н. «синдрому Кушинга», запасы бензина, наоборот, демонстрируют снижение, и очередная порция соответствующих цифр поможет ответить на вопрос, является ли подобная динамика устоявшейся тенденцией.
Запасы нефти от EIA (США)
Прогнозы
Хотя на прошедшей неделе внешний фон был в целом умеренно положителен для российского фондового рынка — после заседания ФРС и оптимистичных комментариев главы Б.Бернанке на западных биржевых площадках преобладали позитивные настроения, которые не смогли даже испортить слабые данные по рынку труда и ВВП США за первый квартал, а на фоне слабеющего доллара цены на нефть вплотную подошли к годовым максимумам в районе $126 за баррель, российский фондовый рынок не чувствовал поддержки и скатывался вниз, что, скорее всего, связано с приближавшимися праздниками - большинство участников рынка предпочли зафиксировать прибыль. В этой связи мы ожидаем, что в течение ближайшей короткой межпраздничной недели активность торгов, скорее всего, будет невысокой, и рынок будет консолидироваться вблизи текущих уровней. Не исключено, что после повышения ставки рефинансирования российским ЦБ часть инвесторов решит переориентироваться с акций на облигации, что также не будет способствовать повышению отечественного фондового рынка. Из важной статистики на следующей неделе можно отметить только данные по рынку труда США (первичные заявки на пособие по безработице и изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе), выход которой может усилить волатильность в случае расхождения с прогнозами, однако, как мы совсем недавно наблюдали, серьезные изменения вряд ли не вызовет.
Динамика российских индексов
На прошедшей неделе на нефтяном рынке фундаментальные факторы немного отошли на второй план, а цены на нефть подрастали на фоне снижающегося курса американской валюты, однако игроки на повышение получили резкий отпор продавцов возле уровня годового максимума на $126 за баррель, что делает этот уровень весьма серьезным сопротивлением. По нашему мнению, дальнейшему росту цен на нефть могут воспрепятствовать опасения по поводу ухудшения макроэкономической ситуации в мире. Так, в четверг вышли плохие данные по первичным заявками по безработице США, поэтому мы ожидаем цены на нефть Brent к концу недели на уровне $124.9 за баррель.
Динамика котировок нефти Brent
В течение недели для мировых рынков основным событием, которое повлияло на дальнейшую динамику EUR/USD, явилось выступление главы ФРС Бернанке. В целом ожидания участников рынка оправдались: базовая ставка будет сохранена в ближайшее время на уровне 0–0.25%, а в июне ФРС завершит программу выкупа казначейских обязательств. «Лучшее лекарство для доллара в долгосрочной перспективе — быстрый экономический рост, который ФРС стимулирует своей политикой», сказал Бернанке. По всей видимости, рынку не очень понравились заявления о стимулирующей политике ФРС в качестве «лекарства» для доллара. В результате за неделю евро укрепился к доллару на 2.23%. Фундаментально евро выглядит, сейчас, более привлекательно, но его дальнейшему укреплению в течение ближайшей недели будут препятствовать технические факторы, и мы ожидаем к следующей неделе значение EUR/ USD на уровне 1.4845.
Динамика курса евро к доллару
Рубль на этой неделе укрепился на 2.52% по отношению к доллару во многом за счёт снижения курса американской валюты. Кроме того, укреплению рубля способствовал период налоговых платежей. В пятницу ЦБ РФ повысил ставку рефинансирования на 25 б.п. до 8.25%, что также может привести к дальнейшему укреплению рубля. В тоже время мы не ожидаем существенного снижения доллара к рублю в течение недели и ориентируемся на значение по ее итогам на значения в 27.4028 по USD/RUB и 40.6807 по EUR/ RUB.
Динамика курса рубля к доллару
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Фондовый рынок США за последние месяцы прошёл бесчисленное количество стресс-тестов, включая рост цен на нефть выше $100 за баррель, снижение прогноза по суверенному рейтингу от агентства S&P и, наконец, резкое падение роста ВВП в 1-м квартале с 3.1% до 1.8%. Несмотря ни на что, американские акции продолжают дорожать, и, при всём спорном характере подобного невероятного иммунитета против негатива, мы должны воспринимать сей факт как реальность и действовать «по обстоятельствам». Обстоятельства таковы, что после недвусмысленного намёка со стороны ФРС на его последнем заседании на продолжительный период мягкой монетарной политики, эпоха поступательного ослабления курса доллара и, в противовес этому, — роста «твёрдых активов» и фондового рынка США (ввиду наличия эффекта «меньшего из всех зол») может растянуться на долгие месяцы. В любом случае, остановка для «сверки часов» предусмотрена в конце июня, когда у ФРС истекает программа «количественного смягчения» №2, но до этого времени ставка на слабый доллар и продолжающийся рост американских акций выглядит для нас вполне обоснованной.
Что касается российского рынка — то здесь всё вовсе не так радужно. Структурная слабость отечественного регуляторного и экономического климата крайне пагубно складывается с эффектом очередного повышения ставки рефинансирования Банком России в пятницу. Нетрудно предположить, что ужесточение монетарной политики ЦБР в очередной раз снизит привлекательность российских акций, но повысит интерес к облигациям, а заодно — и к депозитным и прочим продуктам денежного рынка. Традиционное майское затишье — третий аргумент против разыгрывания «длинной карты» в этом месяце. С другой стороны, на наш взгляд, особых оснований для массивных распродаж российских бумаг также нет, поскольку нефть держится на комфортно высоких уровнях, а мультипликаторы (P/E и др.) указывают на значительную недооценку большинства российских эмитентов. Мы полагаем, что для патриотично настроенных инвесторов, которые ни в какую не хотят менять «родные пенаты» на «чужих идолов» было бы целесообразно обратить внимание на инструменты рынка ФОРТС — в частности, фьючерсы на рубль и на нефть. Относительную безопасность среди традиционных корпоративных бумаг можно найти только разве что в акциях производителей драгметаллов — Полюс-Золото и Полиметалл, а также Газпрома — хотя в случае продолжительной стагнации (причин для значительной коррекции, как мы отметили выше, нет) даже они не смогут полностью дистанцироваться от общерыночных настроений.
Экономический календарь и комментарии к нему
Основным событием предстоящей недели будет заседание ЕЦБ по поводу решения по ключевой процентной ставке. Поскольку инфляция в Еврозоне пока что, в целом, находится под контролем, мы не ожидаем её повышения в этот раз, но сохраняем прогноз роста на 25 бп до конца года
Производственные заказы (США)
Особый интерес будет представлять блок макростатистики, касающейся рынка труда в США:
Мы полагаем, что ввиду трёх последовательных высоких цифр первичных заявок на пособия по безработице (выше 400 тыс.) цифра по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе (т.н. Non-farm Payrolls) окажется заведомо хуже консенсус-прогноза рынка ввиду их взаимосвязанности. По всей видимости, этот индикатор таит в себе самую большую интригу и негативный сюрприз грядущей недели.
Количество новых рабочих мест в сельскохозяйственном/ частном секторах (Еврозона)
Кроме того, мы считаем, что количество первичных прошений пособий по безработице также окажется заведомо выше цифры 400 тыс., хотя и немного лучше, чем на текущей неделе.
Первичные заявки по безработице (США)
Определённый интерес вызовут данные по запасам нефти и нефтепродуктов в хранилищах США. Как мы видели в предыдущих периодах, в то время как запасы сырой нефти имеют некоторую тенденцию к увеличению благодаря т.н. «синдрому Кушинга», запасы бензина, наоборот, демонстрируют снижение, и очередная порция соответствующих цифр поможет ответить на вопрос, является ли подобная динамика устоявшейся тенденцией.
Запасы нефти от EIA (США)
Прогнозы
Хотя на прошедшей неделе внешний фон был в целом умеренно положителен для российского фондового рынка — после заседания ФРС и оптимистичных комментариев главы Б.Бернанке на западных биржевых площадках преобладали позитивные настроения, которые не смогли даже испортить слабые данные по рынку труда и ВВП США за первый квартал, а на фоне слабеющего доллара цены на нефть вплотную подошли к годовым максимумам в районе $126 за баррель, российский фондовый рынок не чувствовал поддержки и скатывался вниз, что, скорее всего, связано с приближавшимися праздниками - большинство участников рынка предпочли зафиксировать прибыль. В этой связи мы ожидаем, что в течение ближайшей короткой межпраздничной недели активность торгов, скорее всего, будет невысокой, и рынок будет консолидироваться вблизи текущих уровней. Не исключено, что после повышения ставки рефинансирования российским ЦБ часть инвесторов решит переориентироваться с акций на облигации, что также не будет способствовать повышению отечественного фондового рынка. Из важной статистики на следующей неделе можно отметить только данные по рынку труда США (первичные заявки на пособие по безработице и изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе), выход которой может усилить волатильность в случае расхождения с прогнозами, однако, как мы совсем недавно наблюдали, серьезные изменения вряд ли не вызовет.
Динамика российских индексов
На прошедшей неделе на нефтяном рынке фундаментальные факторы немного отошли на второй план, а цены на нефть подрастали на фоне снижающегося курса американской валюты, однако игроки на повышение получили резкий отпор продавцов возле уровня годового максимума на $126 за баррель, что делает этот уровень весьма серьезным сопротивлением. По нашему мнению, дальнейшему росту цен на нефть могут воспрепятствовать опасения по поводу ухудшения макроэкономической ситуации в мире. Так, в четверг вышли плохие данные по первичным заявками по безработице США, поэтому мы ожидаем цены на нефть Brent к концу недели на уровне $124.9 за баррель.
Динамика котировок нефти Brent
В течение недели для мировых рынков основным событием, которое повлияло на дальнейшую динамику EUR/USD, явилось выступление главы ФРС Бернанке. В целом ожидания участников рынка оправдались: базовая ставка будет сохранена в ближайшее время на уровне 0–0.25%, а в июне ФРС завершит программу выкупа казначейских обязательств. «Лучшее лекарство для доллара в долгосрочной перспективе — быстрый экономический рост, который ФРС стимулирует своей политикой», сказал Бернанке. По всей видимости, рынку не очень понравились заявления о стимулирующей политике ФРС в качестве «лекарства» для доллара. В результате за неделю евро укрепился к доллару на 2.23%. Фундаментально евро выглядит, сейчас, более привлекательно, но его дальнейшему укреплению в течение ближайшей недели будут препятствовать технические факторы, и мы ожидаем к следующей неделе значение EUR/ USD на уровне 1.4845.
Динамика курса евро к доллару
Рубль на этой неделе укрепился на 2.52% по отношению к доллару во многом за счёт снижения курса американской валюты. Кроме того, укреплению рубля способствовал период налоговых платежей. В пятницу ЦБ РФ повысил ставку рефинансирования на 25 б.п. до 8.25%, что также может привести к дальнейшему укреплению рубля. В тоже время мы не ожидаем существенного снижения доллара к рублю в течение недели и ориентируемся на значение по ее итогам на значения в 27.4028 по USD/RUB и 40.6807 по EUR/ RUB.
Динамика курса рубля к доллару
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter