Двадцать первого мая Федеральная резервная система опубликовала протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), состоявшегося 29-30 апреля. В состав FOMC входят члены совета управляющих ФРС и президенты региональных Федеральных резервных банков. На заседании 29-30 апреля FOMC принял решение понизить ставку по федеральным фондам, или ставку межбанковского кредита overnight, на 25 базисных пунктов, до 2,00%. С сентября 2007 г., когда FOMC в условиях кредитного кризиса начал смягчать монетарную политику, ставка была понижена на 325 базисных пунктов.
К апрельскому заседанию FOMC все его участники представили прогнозы по экономическому росту в США, уровню безработицы и инфляции на 2008, 2009 и 2010 гг. Прогнозы опубликованы в приложении к протоколу апрельского заседания. Предыдущие прогнозы руководства ФРС были сделаны к заседанию FOMC, которое состоялось 29-30 января.
Согласно центральной линии прогнозов членов совета управляющих ФРС и президентов федеральных резервных банков, представленных к заседанию FOMC 29-30 апреля, в 2008 г. реальный ВВП США увеличится на 0,3% – 1,2%. Январские прогнозы предполагали рост на 1,3% – 2,0%. В 2009 г., согласно апрельским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,0 – 2,8%; в январе прогнозировался рост на 2,1% – 2,7%. В 2010 г., согласно апрельским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,6 – 3,1%; в январе прогнозировался рост на 2,5% – 3,0%.
Как сказано в приложении к протоколу апрельского заседания FOMC, "поступающие данные указывают на ослабление экономики в этом году”. “Реальные доходы понизились из-за роста цен на нефть; падение стоимости жилья уменьшило благосостояние домохозяйств; домохозяйства и компании столкнулись с ужесточением кредитных условий", - говорится в приложении к протоколу. "Экспорт был назван значимым источником поддержки в этом году; рост экспорта обусловлен продолжающимся экономическим ростом за рубежом и понижением курса доллара в последний год или около того. Многие участники заседания сказали также, что значительное смягчение монетарной политики, осуществленное с прошлого года, и пакет фискальных стимулов должны помочь поддержать расходы во второй половине года. В числе факторов, которые, как ожидается, подстегнут экономический рост после 2008 г., были названы продолжающийся эффект мягкой монетарной политики в сочетании с постепенным смягчением напряженности на финансовых рынках, стабилизация на рынках жилья и стабилизация цен на нефть и другие сырьевые товары. На участников заседания произвели обнадеживающее впечатление шаги, предпринятые финансовыми институтами для укрепления их баланса и привлечения нового капитала. Некоторые из участников высказали мнение, что финансовые рынки впали в чрезмерный пессимизм и что спрэды на риск уменьшатся, а с уменьшением неприятия риска кредит станет более доступным. Кроме того, спрос и предложение на рынке жилья должны стать более сбалансированными, поскольку понижение цен на жилье увеличивает его доступность, а понижение уровня нового жилищного строительства сокращает предложение на рынке. Большинство участников заседания полагали, что в 2009 г. реальный ВВП США вырастет, приблизительно, в соответствии с их оценками уровня тренда, а в 2010 г. рост будет несколько выше тренда".
"Поскольку в этом году рост будет значительно ниже тренда, большинство участников полагали, что уровень безработицы повысится. Согласно центральной линии апрельских прогнозов руководителей ФРС, средний уровень безработицы в США, повысится в 2008 г. до 5,5% – 5,7%. Январские прогнозы предполагали уровень безработицы в 2008 г. на значениях 5,2% – 5,3%.
Резкий рост цен на нефть и другие сырьевые товары, произошедший с января, явился основной причиной того, что участники заседания резко повысили прогнозы по общей инфляции на ближайшую перспективу. В отличие от этого, прогнозы по стержневой инфляции, измеряемой индексом потребительских цен PCE и не учитывающей цен на энергоносители и пищевые продукты, повысились умеренно. Согласно центральной линии апрельских прогнозов руководителей ФРС в отношении инфляции, в 2008 г. индекс потребительских цен (Core PCE price index) вырастет на 3,1% – 3,4%; январские прогнозы предполагали повышение на 2,1% – 2,4%. Стержневой индекс цен потребительских расходов (Core PCE price index), согласно апрельским прогнозам, вырастет в 2008 г. на 2,2% – 2,4%; январские прогнозы предполагали повышение на 2,0% – 2,2%. В 2009 г., согласно апрельским прогнозам ФРС, PCE price index повысится на 1,9% – 2,3% и в 2010 г. на 1,8% – 2,0%; Core PCE price index повысится в 2009 г. на 1,9% – 2,1% и в 2010 г. на 1,7% – 1,9%. “Участники высказали предположение, что и общая, и стержневая инфляция понизятся в ближайшие два года, что отразит стабилизацию цен на нефть и другое сырье и эффект от значительного избытка экономических ресурсов".
Как сказано в протоколе заседания FOMC от 29-30 апреля, "при обсуждении монетарной политики члены комитета отметили, что хотя данные, полученные после мартовского заседания, указали на сохраняющуюся слабость экономической активности, эти данные соответствовали их ожиданиям. По мнению членов комитета , условия на нескольких финансовых рынках улучшились за период после мартовского заседания, но финансовые рынки остались хрупкими и напряженность на некоторых рынках усилилась. Хотя участники заседания полагали, что дальнейшее улучшение рыночных условий будет происходить медленно и что возможны некоторые рецидивы потрясений, улучшившееся общее состояние финансовых рынков побудило участников уменьшить оценку вероятности того, что экономическая активность может быть существенно нарушена из-за ухудшения финансовых условий. Ожидалось, что самый слабый период для экономики придется на ближайшие несколько месяцев; многие участники заседания полагали, что реальный ВВП слегка уменьшится в первой половине 2008 г. Далее ожидалось, что рост ВВП начнет восстанавливаться во второй половине этого года, благодаря поддержке, обеспеченной смягчением монетарной политики и фискальным стимулом; в 2009 и 2010 гг. рост усилится".
Далее в протоколе было отмечено значительное замедление роста потребительских расходов и унылые перспективы корпоративного сектора в США. "Индикаторы деловых настроений находятся на низких уровнях, и сообщения отраслевых источников указывают, что компании сокращают планы корпоративных расходовЭ, - сказано в протоколе. "Рост экспорта из США остается важным "светлым пятном". Рост экспорта, поддерживаемый солидным повышением активности в зарубежных экономиках и понижением курса доллара, частично уберег доходы и прибыли американских компаний, особенно в производственном секторе, от эффекта слабеющего внутреннего спроса. Однако несколько участников заседания высказали озабоченность, что активность за рубежом может замедлиться в ближайшие кварталы, и тогда экономический стимул, обеспечиваемый экспортом, может весьма уменьшиться".
"Недавние показатели стержневой инфляции несколько улучшились после мартовского заседания, хотя участники апрельского заседания отметили, что улучшение, возможно, отражает преходящие факторы. Более того, подъем цен на нефть к рекордным уровням, вместе с быстрым повышением цен на пищевые продукты и цен на импортную продукцию, усилит, вероятно, повышательное давление на инфляцию в ближайшие несколько кварталов".
"Участники заседания подчеркнули, как трудно определиться с надлежащим курсом монетарной политики в текущих условиях. Некоторые участники отметили, что значение ставки по федеральным фондам, особенно если сравнить его с текущим уровнем инфляции, является относительно низким по историческим меркам. Даже с учетом нынешних финансовых проблем, столь низкая ставка, возможно, означает, что монетарная политика носит вполне поддерживающий характер. Однако другие участники заявили, что выраженная напряженность в банковском и финансовом секторах привносит в такие оценки большую неопределенность".
"При обсуждении монетарной политики большинство членов комитета высказали мнение, что на этом заседании ставку следует понизить на 25 базисных пунктов. Хотя со времени мартовского заседания перспектива для экономической активности не ухудшилась значительным образом, экономика и ситуация с занятостью остались слабыми, и степень избыточности ресурсов, вероятно, увеличится. Дополнительное смягчение монетарной политики в этих условиях поможет обеспечить стимул для умеренного экономического роста в перспективе и не создаст препятствий для понижения инфляции. Более того, хотя вероятность серьезного нарушения экономический активности в результате резкого ухудшения ситуации на финансовых рынках уменьшилась, большинство членов FOMC полагали, что среди рисков для экономического роста доминируют риски его ослабления. Понижение ставки поможет уменьшить эти риски. Однако большинство членов комитета считало, что основания для понижения ставки примерно равносильны основаниям для ее сохранения на нынешнем уровне. Существенное смягчение монетарной политики с сентября прошлого года, продолжающиеся действия ФРС по обеспечению ликвидности и фискальный стимул, который начнет действовать в скором времени, должны поддержать экономическую активность. Более того, хотя риски ослабления экономики сохранились, члены OMC чувствовали озабоченность относительно рисков повышения инфляции, учитывая продолжающийся подъем цен на нефть и другое сырье, а также тот факт, что некоторые индикаторы указали на усиление инфляционных ожиданий в последние месяцы. Тем не менее, большинство членов комитета согласились, что умеренное понижение ставки было надлежащей мерой".
"Члены комитета согласились, что в заявлении, которое будет выпущено по итогам этого заседания, должно быть отмечено существенное смягчение монетарной политики, уже произведенное к настоящему времени, и продолжающиеся действия по обеспечению ликвидности. В свете этих значительных шагов, риски для экономического роста стали, по мнению участников, более сбалансированными с рисками инфляции. Как следствие, комитет понимал, что было бы неправильно указать в заявлении риски ослабления экономики. С учетом этих обстоятельств, последующие шаги FOMC будут зависеть от того, в какой степени экономические и финансовые события будут влиять на среднесрочную перспективу для экономики и инфляции. В связи с этим, несколько членов комитета отметили, что будет неправильно смягчать монетарную политику в ответ на данные, предполагающие, что экономика еще больше слабеет или даже переживает некоторый спад в ближайшей перспективе – если только экономические и финансовые события не предполагают значительного ухудшения экономической перспективы".
В конце протокола сказано, что президент Федерального резервного банка в Далласе Ричард Фишер (Richard Fisher) и президент Федерального резервного банка в Филадельфии Чарльз Плоссер (Charles Plosser) голосовали против понижения ставки в апреле.
"Господа Фишер и Плоссер не согласились с этим решением, поскольку они хотели сохранить ставку на этом заседании на прежнем уровне. Хотя экономика ослабла, ее динамика была примерно такой, как ожидалось на предыдущем заседании. Стресс на финансовых рынках сохранился, но принятые ФРС меры помогли в этом отношении, и более тревожным явлением, по мнению господ Фишера и Плоссера, стала инфляция. Рост цен на пищевые продукты, энергоносители и другое сырье, признаки усиления инфляционных ожиданий, и негативная реальная ставка по федеральным фондам вызвали существенную озабоченность относительно инфляционной перспективы. Господин Плоссер указал на недавний быстрый рост денежных агрегатов как на дополнительное свидетельство того, что экономика имеет обширную ликвидность после уже состоявшихся понижений базовой ставки. Господин Фишер испытывал озабоченность, что создается порочный круг, когда понижение ставки ведет к понижению курса доллара, что способствует росту цен на товарное сырье и импортные цены, а тот, в свою очередь, подрывает реальные расходы компаний и домохозяйств и в конечном итоге негативно влияет на экономическую активность. Как полагали господа Фишер и Плоссер, чтобы избежать усиления инфляционного давления, FOMC в настоящий момент должен подчеркнуть важность цели ценовой стабильности. По их мнению, понижение ставки на этом заседании может дорого обойтись в перспективе".
К апрельскому заседанию FOMC все его участники представили прогнозы по экономическому росту в США, уровню безработицы и инфляции на 2008, 2009 и 2010 гг. Прогнозы опубликованы в приложении к протоколу апрельского заседания. Предыдущие прогнозы руководства ФРС были сделаны к заседанию FOMC, которое состоялось 29-30 января.
Согласно центральной линии прогнозов членов совета управляющих ФРС и президентов федеральных резервных банков, представленных к заседанию FOMC 29-30 апреля, в 2008 г. реальный ВВП США увеличится на 0,3% – 1,2%. Январские прогнозы предполагали рост на 1,3% – 2,0%. В 2009 г., согласно апрельским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,0 – 2,8%; в январе прогнозировался рост на 2,1% – 2,7%. В 2010 г., согласно апрельским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,6 – 3,1%; в январе прогнозировался рост на 2,5% – 3,0%.
Как сказано в приложении к протоколу апрельского заседания FOMC, "поступающие данные указывают на ослабление экономики в этом году”. “Реальные доходы понизились из-за роста цен на нефть; падение стоимости жилья уменьшило благосостояние домохозяйств; домохозяйства и компании столкнулись с ужесточением кредитных условий", - говорится в приложении к протоколу. "Экспорт был назван значимым источником поддержки в этом году; рост экспорта обусловлен продолжающимся экономическим ростом за рубежом и понижением курса доллара в последний год или около того. Многие участники заседания сказали также, что значительное смягчение монетарной политики, осуществленное с прошлого года, и пакет фискальных стимулов должны помочь поддержать расходы во второй половине года. В числе факторов, которые, как ожидается, подстегнут экономический рост после 2008 г., были названы продолжающийся эффект мягкой монетарной политики в сочетании с постепенным смягчением напряженности на финансовых рынках, стабилизация на рынках жилья и стабилизация цен на нефть и другие сырьевые товары. На участников заседания произвели обнадеживающее впечатление шаги, предпринятые финансовыми институтами для укрепления их баланса и привлечения нового капитала. Некоторые из участников высказали мнение, что финансовые рынки впали в чрезмерный пессимизм и что спрэды на риск уменьшатся, а с уменьшением неприятия риска кредит станет более доступным. Кроме того, спрос и предложение на рынке жилья должны стать более сбалансированными, поскольку понижение цен на жилье увеличивает его доступность, а понижение уровня нового жилищного строительства сокращает предложение на рынке. Большинство участников заседания полагали, что в 2009 г. реальный ВВП США вырастет, приблизительно, в соответствии с их оценками уровня тренда, а в 2010 г. рост будет несколько выше тренда".
"Поскольку в этом году рост будет значительно ниже тренда, большинство участников полагали, что уровень безработицы повысится. Согласно центральной линии апрельских прогнозов руководителей ФРС, средний уровень безработицы в США, повысится в 2008 г. до 5,5% – 5,7%. Январские прогнозы предполагали уровень безработицы в 2008 г. на значениях 5,2% – 5,3%.
Резкий рост цен на нефть и другие сырьевые товары, произошедший с января, явился основной причиной того, что участники заседания резко повысили прогнозы по общей инфляции на ближайшую перспективу. В отличие от этого, прогнозы по стержневой инфляции, измеряемой индексом потребительских цен PCE и не учитывающей цен на энергоносители и пищевые продукты, повысились умеренно. Согласно центральной линии апрельских прогнозов руководителей ФРС в отношении инфляции, в 2008 г. индекс потребительских цен (Core PCE price index) вырастет на 3,1% – 3,4%; январские прогнозы предполагали повышение на 2,1% – 2,4%. Стержневой индекс цен потребительских расходов (Core PCE price index), согласно апрельским прогнозам, вырастет в 2008 г. на 2,2% – 2,4%; январские прогнозы предполагали повышение на 2,0% – 2,2%. В 2009 г., согласно апрельским прогнозам ФРС, PCE price index повысится на 1,9% – 2,3% и в 2010 г. на 1,8% – 2,0%; Core PCE price index повысится в 2009 г. на 1,9% – 2,1% и в 2010 г. на 1,7% – 1,9%. “Участники высказали предположение, что и общая, и стержневая инфляция понизятся в ближайшие два года, что отразит стабилизацию цен на нефть и другое сырье и эффект от значительного избытка экономических ресурсов".
Как сказано в протоколе заседания FOMC от 29-30 апреля, "при обсуждении монетарной политики члены комитета отметили, что хотя данные, полученные после мартовского заседания, указали на сохраняющуюся слабость экономической активности, эти данные соответствовали их ожиданиям. По мнению членов комитета , условия на нескольких финансовых рынках улучшились за период после мартовского заседания, но финансовые рынки остались хрупкими и напряженность на некоторых рынках усилилась. Хотя участники заседания полагали, что дальнейшее улучшение рыночных условий будет происходить медленно и что возможны некоторые рецидивы потрясений, улучшившееся общее состояние финансовых рынков побудило участников уменьшить оценку вероятности того, что экономическая активность может быть существенно нарушена из-за ухудшения финансовых условий. Ожидалось, что самый слабый период для экономики придется на ближайшие несколько месяцев; многие участники заседания полагали, что реальный ВВП слегка уменьшится в первой половине 2008 г. Далее ожидалось, что рост ВВП начнет восстанавливаться во второй половине этого года, благодаря поддержке, обеспеченной смягчением монетарной политики и фискальным стимулом; в 2009 и 2010 гг. рост усилится".
Далее в протоколе было отмечено значительное замедление роста потребительских расходов и унылые перспективы корпоративного сектора в США. "Индикаторы деловых настроений находятся на низких уровнях, и сообщения отраслевых источников указывают, что компании сокращают планы корпоративных расходовЭ, - сказано в протоколе. "Рост экспорта из США остается важным "светлым пятном". Рост экспорта, поддерживаемый солидным повышением активности в зарубежных экономиках и понижением курса доллара, частично уберег доходы и прибыли американских компаний, особенно в производственном секторе, от эффекта слабеющего внутреннего спроса. Однако несколько участников заседания высказали озабоченность, что активность за рубежом может замедлиться в ближайшие кварталы, и тогда экономический стимул, обеспечиваемый экспортом, может весьма уменьшиться".
"Недавние показатели стержневой инфляции несколько улучшились после мартовского заседания, хотя участники апрельского заседания отметили, что улучшение, возможно, отражает преходящие факторы. Более того, подъем цен на нефть к рекордным уровням, вместе с быстрым повышением цен на пищевые продукты и цен на импортную продукцию, усилит, вероятно, повышательное давление на инфляцию в ближайшие несколько кварталов".
"Участники заседания подчеркнули, как трудно определиться с надлежащим курсом монетарной политики в текущих условиях. Некоторые участники отметили, что значение ставки по федеральным фондам, особенно если сравнить его с текущим уровнем инфляции, является относительно низким по историческим меркам. Даже с учетом нынешних финансовых проблем, столь низкая ставка, возможно, означает, что монетарная политика носит вполне поддерживающий характер. Однако другие участники заявили, что выраженная напряженность в банковском и финансовом секторах привносит в такие оценки большую неопределенность".
"При обсуждении монетарной политики большинство членов комитета высказали мнение, что на этом заседании ставку следует понизить на 25 базисных пунктов. Хотя со времени мартовского заседания перспектива для экономической активности не ухудшилась значительным образом, экономика и ситуация с занятостью остались слабыми, и степень избыточности ресурсов, вероятно, увеличится. Дополнительное смягчение монетарной политики в этих условиях поможет обеспечить стимул для умеренного экономического роста в перспективе и не создаст препятствий для понижения инфляции. Более того, хотя вероятность серьезного нарушения экономический активности в результате резкого ухудшения ситуации на финансовых рынках уменьшилась, большинство членов FOMC полагали, что среди рисков для экономического роста доминируют риски его ослабления. Понижение ставки поможет уменьшить эти риски. Однако большинство членов комитета считало, что основания для понижения ставки примерно равносильны основаниям для ее сохранения на нынешнем уровне. Существенное смягчение монетарной политики с сентября прошлого года, продолжающиеся действия ФРС по обеспечению ликвидности и фискальный стимул, который начнет действовать в скором времени, должны поддержать экономическую активность. Более того, хотя риски ослабления экономики сохранились, члены OMC чувствовали озабоченность относительно рисков повышения инфляции, учитывая продолжающийся подъем цен на нефть и другое сырье, а также тот факт, что некоторые индикаторы указали на усиление инфляционных ожиданий в последние месяцы. Тем не менее, большинство членов комитета согласились, что умеренное понижение ставки было надлежащей мерой".
"Члены комитета согласились, что в заявлении, которое будет выпущено по итогам этого заседания, должно быть отмечено существенное смягчение монетарной политики, уже произведенное к настоящему времени, и продолжающиеся действия по обеспечению ликвидности. В свете этих значительных шагов, риски для экономического роста стали, по мнению участников, более сбалансированными с рисками инфляции. Как следствие, комитет понимал, что было бы неправильно указать в заявлении риски ослабления экономики. С учетом этих обстоятельств, последующие шаги FOMC будут зависеть от того, в какой степени экономические и финансовые события будут влиять на среднесрочную перспективу для экономики и инфляции. В связи с этим, несколько членов комитета отметили, что будет неправильно смягчать монетарную политику в ответ на данные, предполагающие, что экономика еще больше слабеет или даже переживает некоторый спад в ближайшей перспективе – если только экономические и финансовые события не предполагают значительного ухудшения экономической перспективы".
В конце протокола сказано, что президент Федерального резервного банка в Далласе Ричард Фишер (Richard Fisher) и президент Федерального резервного банка в Филадельфии Чарльз Плоссер (Charles Plosser) голосовали против понижения ставки в апреле.
"Господа Фишер и Плоссер не согласились с этим решением, поскольку они хотели сохранить ставку на этом заседании на прежнем уровне. Хотя экономика ослабла, ее динамика была примерно такой, как ожидалось на предыдущем заседании. Стресс на финансовых рынках сохранился, но принятые ФРС меры помогли в этом отношении, и более тревожным явлением, по мнению господ Фишера и Плоссера, стала инфляция. Рост цен на пищевые продукты, энергоносители и другое сырье, признаки усиления инфляционных ожиданий, и негативная реальная ставка по федеральным фондам вызвали существенную озабоченность относительно инфляционной перспективы. Господин Плоссер указал на недавний быстрый рост денежных агрегатов как на дополнительное свидетельство того, что экономика имеет обширную ликвидность после уже состоявшихся понижений базовой ставки. Господин Фишер испытывал озабоченность, что создается порочный круг, когда понижение ставки ведет к понижению курса доллара, что способствует росту цен на товарное сырье и импортные цены, а тот, в свою очередь, подрывает реальные расходы компаний и домохозяйств и в конечном итоге негативно влияет на экономическую активность. Как полагали господа Фишер и Плоссер, чтобы избежать усиления инфляционного давления, FOMC в настоящий момент должен подчеркнуть важность цели ценовой стабильности. По их мнению, понижение ставки на этом заседании может дорого обойтись в перспективе".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба