Мрачные тучи, сгустившиеся над американской экономикой, оставили небольшой просвет для рынка сырьевых товаров. Лучом надежды для цен на сырье стали ожидания еще одного раунда валютного стимулирования и снижения доллара. Фактически это единственная мера, которую денежно-кредитные власти могут предпринять, чтобы компенсировать слабость конечного спроса на сырьевые товары, отмечает аналитик британской консалтинговой компании Capital Economics Джулиан Джессоп.
Цены на сырьевые товары демонстрируют лучшую динамику, чем можно было ожидать с учетом потока негативных макроэкономических новостей из США, который намного сильнее ударил по рынку акций. При этом сопротивляемость цен на сырье подчеркивается ростом стоимости сельскохозяйственных товаров, в особенности сахара и соевых бобов, устремившиейся вверх на фоне возобновившихся опасений по поводу предложения. Впрочем, даже цены на такие более чувствительные к изменениям экономического цикла товары, как нефть и медь, в этом месяце лишь ненамного уступили свои позиции.
Наиболее вероятным объяснением этой ситуации являются спекуляции о том, что ФРС США будет вынуждена начать третий раунд валютного стимулирования (выкупа государственных долговых бумаг) или по крайней мере удерживать процентные ставки в течение более длительного периода, чем многие аналитики предполагали ранее. Ультрамягкая денежно-кредитная политика особенно благоприятна для рынка сырья, поскольку минимизирует вмененные издержки на содержание активов, по которым не выплачивается никакой процентный доход, и вместе с тем способствует увеличению спроса на хеджи против инфляции или дальнейшего ослабления доллара.
Однако все вышесказанное не слишком убедительно по трем причинам. Во-первых, ожидать нового раунда валютного стимулирования преждевременно, указывает Дж.Джессоп. Рост экономики США замедлился, но она не обрушилась. Некоторые трудности, в особенности последний взлет цен на бензин и разрушение цепи поставок из-за землетрясения в Японии, исчезнут во второй половине года, что позволит экономике вновь набрать темпы роста, полагает аналитик. Между тем стержневая инфляция, хотя и невысокая на данный момент, понемногу растет. Решение ФРС запустить второй раунд валютного стимулирования было в высшей степени спорным: разногласия отмечались даже среди членов FOMC. Поэтому понадобится намного больше слабых макроэкономических данных, чтобы заставить ФРС серьезно подумать о третьем раунде выкупа государственных долговых бумаг. Кроме того, перспектива очередного взлета цен на сырье может стать еще одной причиной стремления ФРС взять паузу перед тем, как приступить к реализации третьего раунда.
Во-вторых, в условиях готовности ФРС к изменению денежно-кредитной политики спрос на сырьевые товары со стороны конечных пользователей может быть весьма слабым. Когда наконец начнется процесс ужесточения монетарной политики, экономика США, возможно, начнет сползать обратно в рецессию или вплотную ощутит угрозу резкого экономического спада. Трудно придется и мировой экономике, предполагают в Capital Economics. В этой ситуации весьма маловероятно, что организации, продающие правительственные облигации Федеральной резервной системе, с готовностью реинвестируют средства в более рискованные активы, какими являются сырьевые товары, либо другие компании будут стремиться увеличить свое участие на рынке сырья (рынок золота является исключением).
В-третьих, даже если ФРС запустит третий раунд валютного стимулирования, доллар все равно может продемонстрировать отскок. На данный момент меняющиеся в отношении денежно-кредитной политики ожидания оказывают давление на американскую валюту. Однако ситуация изменится, если, как ожидают в Capital Economics, финансовый кризис в еврозоне углубится и доллар выиграет от оживления спроса на активы с репутацией "тихой гавани", предупреждает Дж.Джессоп.
"Запустит ФРС третий раунд валютного стимулирования или нет, мы в любом случае останемся при мнении о том, что финансовые условия продолжат благоприятствовать рынку сырьевых товаров в течение еще длительного периода. Однако история на этом не закончится, если, согласно нашим ожиданиям, мировая экономика войдет в период вялого роста, а курс доллара вырастет", - заключил аналитик.
Цены на сырьевые товары демонстрируют лучшую динамику, чем можно было ожидать с учетом потока негативных макроэкономических новостей из США, который намного сильнее ударил по рынку акций. При этом сопротивляемость цен на сырье подчеркивается ростом стоимости сельскохозяйственных товаров, в особенности сахара и соевых бобов, устремившиейся вверх на фоне возобновившихся опасений по поводу предложения. Впрочем, даже цены на такие более чувствительные к изменениям экономического цикла товары, как нефть и медь, в этом месяце лишь ненамного уступили свои позиции.
Наиболее вероятным объяснением этой ситуации являются спекуляции о том, что ФРС США будет вынуждена начать третий раунд валютного стимулирования (выкупа государственных долговых бумаг) или по крайней мере удерживать процентные ставки в течение более длительного периода, чем многие аналитики предполагали ранее. Ультрамягкая денежно-кредитная политика особенно благоприятна для рынка сырья, поскольку минимизирует вмененные издержки на содержание активов, по которым не выплачивается никакой процентный доход, и вместе с тем способствует увеличению спроса на хеджи против инфляции или дальнейшего ослабления доллара.
Однако все вышесказанное не слишком убедительно по трем причинам. Во-первых, ожидать нового раунда валютного стимулирования преждевременно, указывает Дж.Джессоп. Рост экономики США замедлился, но она не обрушилась. Некоторые трудности, в особенности последний взлет цен на бензин и разрушение цепи поставок из-за землетрясения в Японии, исчезнут во второй половине года, что позволит экономике вновь набрать темпы роста, полагает аналитик. Между тем стержневая инфляция, хотя и невысокая на данный момент, понемногу растет. Решение ФРС запустить второй раунд валютного стимулирования было в высшей степени спорным: разногласия отмечались даже среди членов FOMC. Поэтому понадобится намного больше слабых макроэкономических данных, чтобы заставить ФРС серьезно подумать о третьем раунде выкупа государственных долговых бумаг. Кроме того, перспектива очередного взлета цен на сырье может стать еще одной причиной стремления ФРС взять паузу перед тем, как приступить к реализации третьего раунда.
Во-вторых, в условиях готовности ФРС к изменению денежно-кредитной политики спрос на сырьевые товары со стороны конечных пользователей может быть весьма слабым. Когда наконец начнется процесс ужесточения монетарной политики, экономика США, возможно, начнет сползать обратно в рецессию или вплотную ощутит угрозу резкого экономического спада. Трудно придется и мировой экономике, предполагают в Capital Economics. В этой ситуации весьма маловероятно, что организации, продающие правительственные облигации Федеральной резервной системе, с готовностью реинвестируют средства в более рискованные активы, какими являются сырьевые товары, либо другие компании будут стремиться увеличить свое участие на рынке сырья (рынок золота является исключением).
В-третьих, даже если ФРС запустит третий раунд валютного стимулирования, доллар все равно может продемонстрировать отскок. На данный момент меняющиеся в отношении денежно-кредитной политики ожидания оказывают давление на американскую валюту. Однако ситуация изменится, если, как ожидают в Capital Economics, финансовый кризис в еврозоне углубится и доллар выиграет от оживления спроса на активы с репутацией "тихой гавани", предупреждает Дж.Джессоп.
"Запустит ФРС третий раунд валютного стимулирования или нет, мы в любом случае останемся при мнении о том, что финансовые условия продолжат благоприятствовать рынку сырьевых товаров в течение еще длительного периода. Однако история на этом не закончится, если, согласно нашим ожиданиям, мировая экономика войдет в период вялого роста, а курс доллара вырастет", - заключил аналитик.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба