15 июня 2011 The New York Times
ПРЕДЫСТОРИЯ: Единая валюта под угрозой
Мартин Вольф, обозреватель Financial Times, в своей колонке от 31 мая заявил, что Европейский валютный союз оказался нежизнеспособным по причине врожденных изъянов, изначально присущих этой конструкции.
Г-н Вольф утверждает, что испытывающие трудности страны столкнулись не только со снижением зарплат и цен, но и с острым недостатком ликвидности в банковском секторе, что грозит подорвать банковские системы других государств.
«В этой ситуации есть риск не только массового изъятия вкладчиками денег из банков, но и оттока капитала из национальной банковской системы», – пишет он.
В подтверждение своих слов г-н Вольф приводит суммы, которые центральные банки европейских стран задолжали друг другу. Центральный банк Германии управляет чужими долгами на сумму около 325,5 млрд. евро, что примерно совпадает с тем, сколько банки государств периферии еврозоны задолжали своим кредиторам.
Это означает, что нерешенные проблемы испытывающих трудности государств могут также нести в себе угрозу центральным банкам стран-кредиторов, таких как Германия и Люксембург, объясняет г-н Вольф.
Эти данные также свидетельствуют, что после мирового финансового кризиса 2008 года транзакции между центральными банками значительно выросли.
«Поскольку национальные центробанки давали взаймы под залог обесценившихся государственных обязательств, они фактически финансировали собственные правительства, – пишет он. – Давайте называть вещи своими именами. Центральный банк становится источником финансирования для государств».
Он добавляет, что если Европейский центробанк откажет слабым государствам с периферии еврозоны в дальнейшей помощи для поддержания их банковского сектора, обвал евро может стать неизбежным.
Для сохранения еврозоны г-н Вольф предлагает объединить банковские системы всего европейского континента и создать общий антикризисный фонд.
Позиция г-на Вольфа вызвала жесткую критику. Олаф Сторбек, экономический обозреватель немецкой Handelsblatt, отмечает в своем блоге, что аргументы г-на Вольфа привели его в замешательство. Г-н Сторбек указывает, что г-н Вольф «пришел к таким выводам, поскольку центробанки выдавали займы под залог государственных обязательств. Насколько я понимаю кредитно-денежную политику, именно так современные центробанки производят все операции на открытом рынке».
Недавно экономический обозреватель Financial Times Мартин Вольф опубликовал очень важную статью, посвященную трудному выбору, с которым столкнулись страны еврозоны.
«Еврозона в том виде, как она была изначально задумана, оказалась нежизнеспособной, – пишет г-н Вольф. – Она создавалась на основе комплекса принципов, которые оказались неработоспособными при первом же финансовом и бюджетном кризисе».
В подтверждение слов г-на Вольфа можно отметить, что на европейской периферии уже происходит вялотекущее бегство вкладчиков, а банковские системы этих стран держатся за счет реализации довольно сомнительных схем. Скажем, Центральный банк Ирландии берет взаймы у Бундесбанка, а затем кредитует ирландские частные банки, чтобы компенсировать массовое изъятие депозитов. Транзакции между центральными банками в конце прошлого года показаны на графике.
Так что теперь вы можете видеть, почему мы сейчас на стадии паники.
Бундесбанк и так уже испытывает массу трудностей с долгами, обеспеченными государственными долговыми обязательствами. Однако если накануне реструктуризации долгов это финансирование прекратится, то произойдет коллапс банковских систем стран-должников, а это, по мнению Вольфа, приведет к их выходу из еврозоны. (На его фоне я выгляжу оптимистом!)
«Еврозона оказалась вынуждена выбирать из двух зол: либо дефолт и выход из нее части стран, либо бесконечная государственная поддержка, – утверждает Вольф. – Существование этого выбора доказывает, что для устойчивости валютного союза потребуются по меньшей мере более глубокая финансовая интеграция и более значительная бюджетная поддержка, чем изначально планировалось. Чем закончится эта история и какие политические последствия она будет иметь? Я не имею ни малейшего представления».
Так что Европейский центробанк продолжает заявлять, что реструктуризация немыслима. Однако программы экономии не работают, а перспектива возвращения к нормальному финансированию становится все более смутной.
Если вы спросите меня, то тут можно провести параллель с аварийным ядерным реактором. Уровень воды упал уже так низко, что стали видны топливные элементы, и активная зона вот-вот начнет плавиться.
Пол Кругман
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Проблемы с европейским единством сохраняются
Предполагается, что мы поверим, будто центробанки крупнейших государств ЕС сталкиваются с проблемами из-за слишком большой задолженности периферийных стран? Если так, то ЕЦБ следует выкупить эти долги, девальвировать евро, ввести ограничения на движение капиталов и повысить пошлины на товары, произведенные не в Европе. Да, экономика Германии столкнется с инфляцией, ну и что? Пора уже немцам перестать бояться инфляции.
– Jose Araujo, Португалия
Европейцы, которые живут под шквалом критики, часто затмевающей их усилия, на самом деле пытаются решать проблемы с долгами – в отличие от жителей некоторых других стран. И их усилия по решению проблем приближаются к очень важному, поворотному моменту.
Сейчас рассматривается предложение, чтобы команда негреческих чиновников руководила продажей греческих госактивов. Вероятно, что так и произойдет, если только греческие политики не решат объявить дефолт. Государственные активы являются коллективной собственностью греческих налогоплательщиков, а кредиторы страны в основном имеют иностранное происхождение, поэтому многонациональный орган может добиться успеха и заставить греческих налогоплательщиков выплатить национальные долги. Почему это важно? Потому что это будет очень важный шаг на пути к более прочному кредитно-денежному союзу. В конце концов, европейское единство означает не только возможность трансграничного повышения налогов, но и возможность заставить должников расплачиваться по кредитам, полученным за границей.
– Без имени, Бермуды
В прошлом году моя зарплата в Португалии была урезана на 10%, а налоги выросли на 5%. Безработица увеличилась еще на 3%.
И все это помимо тех дополнительных мер, которые страна обязалась принять в соответствии с соглашением о спасении от дефолта. Проблема с экономией в том, что она не может обеспечить быстрое решение проблем, которое ищут политики в ключевых странах еврозоны.
– P., Португалия
Меры экономии не работают. Вместо того чтобы сосредоточиваться на сокращении расходов, правительствам следует в первую очередь заняться безработицей, восстановлением экономики. Даже если правительствам удастся с помощью экономии (при нулевом росте) сбалансировать бюджеты, что будет дальше?
– A.D., Италия
Г-н Кругман, что такое знают рынки, чего не знаете вы? Почему евро так силен по отношению к доллару? Ваши статьи, как правило, выглядят вполне разумными, но я не могу избавиться от ощущения, что вы даете неполную картину происходящего.
– E., Нью-Йорк
Мартин Вольф, обозреватель Financial Times, в своей колонке от 31 мая заявил, что Европейский валютный союз оказался нежизнеспособным по причине врожденных изъянов, изначально присущих этой конструкции.
Г-н Вольф утверждает, что испытывающие трудности страны столкнулись не только со снижением зарплат и цен, но и с острым недостатком ликвидности в банковском секторе, что грозит подорвать банковские системы других государств.
«В этой ситуации есть риск не только массового изъятия вкладчиками денег из банков, но и оттока капитала из национальной банковской системы», – пишет он.
В подтверждение своих слов г-н Вольф приводит суммы, которые центральные банки европейских стран задолжали друг другу. Центральный банк Германии управляет чужими долгами на сумму около 325,5 млрд. евро, что примерно совпадает с тем, сколько банки государств периферии еврозоны задолжали своим кредиторам.
Это означает, что нерешенные проблемы испытывающих трудности государств могут также нести в себе угрозу центральным банкам стран-кредиторов, таких как Германия и Люксембург, объясняет г-н Вольф.
Эти данные также свидетельствуют, что после мирового финансового кризиса 2008 года транзакции между центральными банками значительно выросли.
«Поскольку национальные центробанки давали взаймы под залог обесценившихся государственных обязательств, они фактически финансировали собственные правительства, – пишет он. – Давайте называть вещи своими именами. Центральный банк становится источником финансирования для государств».
Он добавляет, что если Европейский центробанк откажет слабым государствам с периферии еврозоны в дальнейшей помощи для поддержания их банковского сектора, обвал евро может стать неизбежным.
Для сохранения еврозоны г-н Вольф предлагает объединить банковские системы всего европейского континента и создать общий антикризисный фонд.
Позиция г-на Вольфа вызвала жесткую критику. Олаф Сторбек, экономический обозреватель немецкой Handelsblatt, отмечает в своем блоге, что аргументы г-на Вольфа привели его в замешательство. Г-н Сторбек указывает, что г-н Вольф «пришел к таким выводам, поскольку центробанки выдавали займы под залог государственных обязательств. Насколько я понимаю кредитно-денежную политику, именно так современные центробанки производят все операции на открытом рынке».
Недавно экономический обозреватель Financial Times Мартин Вольф опубликовал очень важную статью, посвященную трудному выбору, с которым столкнулись страны еврозоны.
«Еврозона в том виде, как она была изначально задумана, оказалась нежизнеспособной, – пишет г-н Вольф. – Она создавалась на основе комплекса принципов, которые оказались неработоспособными при первом же финансовом и бюджетном кризисе».
В подтверждение слов г-на Вольфа можно отметить, что на европейской периферии уже происходит вялотекущее бегство вкладчиков, а банковские системы этих стран держатся за счет реализации довольно сомнительных схем. Скажем, Центральный банк Ирландии берет взаймы у Бундесбанка, а затем кредитует ирландские частные банки, чтобы компенсировать массовое изъятие депозитов. Транзакции между центральными банками в конце прошлого года показаны на графике.
Так что теперь вы можете видеть, почему мы сейчас на стадии паники.
Бундесбанк и так уже испытывает массу трудностей с долгами, обеспеченными государственными долговыми обязательствами. Однако если накануне реструктуризации долгов это финансирование прекратится, то произойдет коллапс банковских систем стран-должников, а это, по мнению Вольфа, приведет к их выходу из еврозоны. (На его фоне я выгляжу оптимистом!)
«Еврозона оказалась вынуждена выбирать из двух зол: либо дефолт и выход из нее части стран, либо бесконечная государственная поддержка, – утверждает Вольф. – Существование этого выбора доказывает, что для устойчивости валютного союза потребуются по меньшей мере более глубокая финансовая интеграция и более значительная бюджетная поддержка, чем изначально планировалось. Чем закончится эта история и какие политические последствия она будет иметь? Я не имею ни малейшего представления».
Так что Европейский центробанк продолжает заявлять, что реструктуризация немыслима. Однако программы экономии не работают, а перспектива возвращения к нормальному финансированию становится все более смутной.
Если вы спросите меня, то тут можно провести параллель с аварийным ядерным реактором. Уровень воды упал уже так низко, что стали видны топливные элементы, и активная зона вот-вот начнет плавиться.
Пол Кругман
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Проблемы с европейским единством сохраняются
Предполагается, что мы поверим, будто центробанки крупнейших государств ЕС сталкиваются с проблемами из-за слишком большой задолженности периферийных стран? Если так, то ЕЦБ следует выкупить эти долги, девальвировать евро, ввести ограничения на движение капиталов и повысить пошлины на товары, произведенные не в Европе. Да, экономика Германии столкнется с инфляцией, ну и что? Пора уже немцам перестать бояться инфляции.
– Jose Araujo, Португалия
Европейцы, которые живут под шквалом критики, часто затмевающей их усилия, на самом деле пытаются решать проблемы с долгами – в отличие от жителей некоторых других стран. И их усилия по решению проблем приближаются к очень важному, поворотному моменту.
Сейчас рассматривается предложение, чтобы команда негреческих чиновников руководила продажей греческих госактивов. Вероятно, что так и произойдет, если только греческие политики не решат объявить дефолт. Государственные активы являются коллективной собственностью греческих налогоплательщиков, а кредиторы страны в основном имеют иностранное происхождение, поэтому многонациональный орган может добиться успеха и заставить греческих налогоплательщиков выплатить национальные долги. Почему это важно? Потому что это будет очень важный шаг на пути к более прочному кредитно-денежному союзу. В конце концов, европейское единство означает не только возможность трансграничного повышения налогов, но и возможность заставить должников расплачиваться по кредитам, полученным за границей.
– Без имени, Бермуды
В прошлом году моя зарплата в Португалии была урезана на 10%, а налоги выросли на 5%. Безработица увеличилась еще на 3%.
И все это помимо тех дополнительных мер, которые страна обязалась принять в соответствии с соглашением о спасении от дефолта. Проблема с экономией в том, что она не может обеспечить быстрое решение проблем, которое ищут политики в ключевых странах еврозоны.
– P., Португалия
Меры экономии не работают. Вместо того чтобы сосредоточиваться на сокращении расходов, правительствам следует в первую очередь заняться безработицей, восстановлением экономики. Даже если правительствам удастся с помощью экономии (при нулевом росте) сбалансировать бюджеты, что будет дальше?
– A.D., Италия
Г-н Кругман, что такое знают рынки, чего не знаете вы? Почему евро так силен по отношению к доллару? Ваши статьи, как правило, выглядят вполне разумными, но я не могу избавиться от ощущения, что вы даете неполную картину происходящего.
– E., Нью-Йорк
http://www.nytimes.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба