20 июня 2011 Архив
Последний план по спасению Греции - это лишь отсрочка неизбежной расплаты.
Один чиновник из Международного валютного фонда поставил на свой мобильный звонок, имитирующий громыхание жестянок. Такой звук издает консервная банка, которую пинают вдоль дороги. Боже мой, именно этим и занимаются европейские политики вместе с руководством МФВ, вместо того, чтобы разрабатывать новый и желательно работоспособный план по спасению Греции. Детали пока умалчиваются, но ходят слухи, что программа помощи будет включать еще 85 млрд. евро, но и этого не хватит для решения всех экономических бед Греции. Проблемы страны всем хорошо известны. Во-первых, дряхлеющая экономика Греции абсолютно не конкурентоспособна. Членство в Еврозоне исключает возможность девальвации валюты, поэтому у страны только один путь к росту - через глубокие и последовательные реформы по снижению затрат и повышению производительности. Во-вторых, правительство Греции полный банкрот. Первичный бюджет (то есть до уплаты долгов) по-прежнему в дефиците. При любых более менее реалистичных прогнозах по росту экономики и процентным ставкам Греция просто не в состоянии расплатиться с долгами в размере 150% ВВП (при этом они продолжают увеличиваться). Решительные действия в отношении Греции подразумевают одновременно устранение неконкурентоспособности и неплатежеспособности. Новый план по спасению подразумевает некоторые подвижки в отношении первой проблемы, но никак не устраняет вторую. Таким образом, даже если Греция сделает все, что от нее требуют (что весьма сомнительно), ее постигнет новый кризис в самое ближайшее время.
Греческое правительство под давлением сократило расходы и повысило налоги, что принесло ему 7% от ВВП. Оно безжалостно урезало чрезмерно щедрые пенсионные выплаты и начало высвобождать экономику, например, ослабив ограничения для 150 видов профессиональной деятельности. Это хорошо. Однако в последнее время динамика реформ пошла на убыль, и, судя по всему, именно эту проблему должна решить новая программа помощи. Взамен на помощь извне, правительство Греции согласилось предпринять новые ужесточающие меры и провести новые еще более суровые реформы, в том числе приватизацию. К 2015 году планируется привлечь 50 млрд. евро (что равно примерно 20% от ВВП) от продажи государственных земель и доли государства в различных компаниях, в первую очередь, в коммунальных и инфраструктурных. В Афинах разгораются жарки политические споры на эту тему, однако, хорошо спланированные продажи помогут стимулировать эффективность экономики и привлечь дополнительные средства. Кроме того, опыт Греции отнюдь не уникален: за период с 1985 года по 1999 год девять стран, включая Португалию, продавали государственные активы на сумму, равнозначную 20% от ВВП - правда никто не делал это так быстро, как планирует Греция. Кроме того, плохо организованные и непродуманные продажи могут обернуться утратой доверия.
Все сломалось, нужно чинить
Необходимость в новых фискальных ограничениях не столь очевидна. Греции просто нужно вернуться к профициту первичного бюджета. Вопрос в том, каких размеров должен быть этот профицит, и как быстро его нужно обеспечить. Больше ужесточения - слабее экономика. А без экономического роста Греции не удастся преодолеть этот кризис. Требовать от Греции значительных успехов за короткий промежуток времени, значит загнать страну в угол. Не стоит удивляться, если греческий парламент не сможет с первого раза одобрить подобное соглашение. Однако главный недостаток нового плана - это отношение к греческому долгу. Первоначальный план по спасению подразумевал, что, начиная с 2012 года Греция будет выпускать новые облигации для погашения существующих. Но в текущих рыночных условиях об этом не может быть и речи, поэтому новый план спасения подразумевает предоставление Греции новых кредитов от ЕС и МВФ наряду с «добровольно принудительным» участием частных держателей облигаций. Германия хочет, чтобы погашение всех облигаций отложили на семь лет. Европейский центральный банк выступает против подобного перепрофилирования долга, хотя и постепенно смягчает свою позицию относительно добровольного обещания некоторых кредиторов, например, греческих банков, покупать новые гос. облигации при наступлении срока погашения по текущим.
Будет ли на практике работать такое неофициально обещание? Сомнительно. Кроме того, оно уж точно не поможет решить проблему долга. Когда новая программа подойдет к концу, Греция все равно будет должна намного больше, чем она сможет выплатить. Большая часть этого долга будет на руках у государственных кредитов, особенно, если частные держатели облигаций на этот раз сыграют лишь чисто символическую роль. Тогда реструктуризация будет стоит правительствам европейских стран и МВФ гораздо дороже, чем сейчас. Спасатели думают, что, выиграв время, они помогут снизить угрозу распространения заразы на другие страны в случае реструктуризации греческого долга. Но на самом деле, дамоклов меч долгов Греции останется висеть над Еврозоной, точно также как и прежде. «Полуфабрикатное» и полудобровольное участие кредиторов сегодня сделает реструктуризацию завтра сложнее, а не проще. Кроме того, внутренняя политика, ориентированная исключительно на фискальные ограничения в условиях постоянно растущего долга, губительна для экономики. Правильнее посмотреть правде в глаза и начать упорядоченную реструктуризацию греческого долга уже сейчас. Это единственно верное решение. Так называемые спасатели Греции должны помнить о том, что если пинать консервную банку по дороге достаточно долго, она в конечном счете продырявится и сломается.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
Один чиновник из Международного валютного фонда поставил на свой мобильный звонок, имитирующий громыхание жестянок. Такой звук издает консервная банка, которую пинают вдоль дороги. Боже мой, именно этим и занимаются европейские политики вместе с руководством МФВ, вместо того, чтобы разрабатывать новый и желательно работоспособный план по спасению Греции. Детали пока умалчиваются, но ходят слухи, что программа помощи будет включать еще 85 млрд. евро, но и этого не хватит для решения всех экономических бед Греции. Проблемы страны всем хорошо известны. Во-первых, дряхлеющая экономика Греции абсолютно не конкурентоспособна. Членство в Еврозоне исключает возможность девальвации валюты, поэтому у страны только один путь к росту - через глубокие и последовательные реформы по снижению затрат и повышению производительности. Во-вторых, правительство Греции полный банкрот. Первичный бюджет (то есть до уплаты долгов) по-прежнему в дефиците. При любых более менее реалистичных прогнозах по росту экономики и процентным ставкам Греция просто не в состоянии расплатиться с долгами в размере 150% ВВП (при этом они продолжают увеличиваться). Решительные действия в отношении Греции подразумевают одновременно устранение неконкурентоспособности и неплатежеспособности. Новый план по спасению подразумевает некоторые подвижки в отношении первой проблемы, но никак не устраняет вторую. Таким образом, даже если Греция сделает все, что от нее требуют (что весьма сомнительно), ее постигнет новый кризис в самое ближайшее время.
Греческое правительство под давлением сократило расходы и повысило налоги, что принесло ему 7% от ВВП. Оно безжалостно урезало чрезмерно щедрые пенсионные выплаты и начало высвобождать экономику, например, ослабив ограничения для 150 видов профессиональной деятельности. Это хорошо. Однако в последнее время динамика реформ пошла на убыль, и, судя по всему, именно эту проблему должна решить новая программа помощи. Взамен на помощь извне, правительство Греции согласилось предпринять новые ужесточающие меры и провести новые еще более суровые реформы, в том числе приватизацию. К 2015 году планируется привлечь 50 млрд. евро (что равно примерно 20% от ВВП) от продажи государственных земель и доли государства в различных компаниях, в первую очередь, в коммунальных и инфраструктурных. В Афинах разгораются жарки политические споры на эту тему, однако, хорошо спланированные продажи помогут стимулировать эффективность экономики и привлечь дополнительные средства. Кроме того, опыт Греции отнюдь не уникален: за период с 1985 года по 1999 год девять стран, включая Португалию, продавали государственные активы на сумму, равнозначную 20% от ВВП - правда никто не делал это так быстро, как планирует Греция. Кроме того, плохо организованные и непродуманные продажи могут обернуться утратой доверия.
Все сломалось, нужно чинить
Необходимость в новых фискальных ограничениях не столь очевидна. Греции просто нужно вернуться к профициту первичного бюджета. Вопрос в том, каких размеров должен быть этот профицит, и как быстро его нужно обеспечить. Больше ужесточения - слабее экономика. А без экономического роста Греции не удастся преодолеть этот кризис. Требовать от Греции значительных успехов за короткий промежуток времени, значит загнать страну в угол. Не стоит удивляться, если греческий парламент не сможет с первого раза одобрить подобное соглашение. Однако главный недостаток нового плана - это отношение к греческому долгу. Первоначальный план по спасению подразумевал, что, начиная с 2012 года Греция будет выпускать новые облигации для погашения существующих. Но в текущих рыночных условиях об этом не может быть и речи, поэтому новый план спасения подразумевает предоставление Греции новых кредитов от ЕС и МВФ наряду с «добровольно принудительным» участием частных держателей облигаций. Германия хочет, чтобы погашение всех облигаций отложили на семь лет. Европейский центральный банк выступает против подобного перепрофилирования долга, хотя и постепенно смягчает свою позицию относительно добровольного обещания некоторых кредиторов, например, греческих банков, покупать новые гос. облигации при наступлении срока погашения по текущим.
Будет ли на практике работать такое неофициально обещание? Сомнительно. Кроме того, оно уж точно не поможет решить проблему долга. Когда новая программа подойдет к концу, Греция все равно будет должна намного больше, чем она сможет выплатить. Большая часть этого долга будет на руках у государственных кредитов, особенно, если частные держатели облигаций на этот раз сыграют лишь чисто символическую роль. Тогда реструктуризация будет стоит правительствам европейских стран и МВФ гораздо дороже, чем сейчас. Спасатели думают, что, выиграв время, они помогут снизить угрозу распространения заразы на другие страны в случае реструктуризации греческого долга. Но на самом деле, дамоклов меч долгов Греции останется висеть над Еврозоной, точно также как и прежде. «Полуфабрикатное» и полудобровольное участие кредиторов сегодня сделает реструктуризацию завтра сложнее, а не проще. Кроме того, внутренняя политика, ориентированная исключительно на фискальные ограничения в условиях постоянно растущего долга, губительна для экономики. Правильнее посмотреть правде в глаза и начать упорядоченную реструктуризацию греческого долга уже сейчас. Это единственно верное решение. Так называемые спасатели Греции должны помнить о том, что если пинать консервную банку по дороге достаточно долго, она в конечном счете продырявится и сломается.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба