26 мая 2008 Архив
Большинство людей слушают представителей Федрезерва, не потому что они студенты факультета банковского дела, и уж совсем не потому, что у них такие приятные голоса. Причина лишь одна. Они хотят понять, куда дальше пойдет ключевая процентная ставка.
Уровень ставки по федеральным фондам, который устанавливает ФРС, оказывает влияние на темпы экономического роста и инфляции. Он определяет, как определенные классы активов работают относительно других. Он оказывает влияние на решения потребителей и компаний в отношении расходов, сбережений и инвестиций. Учитывая, что политика не будет меняться в ближайшем будущем – будущем, как отмечают представители ФРС, омраченным высокой степенью "неопределенности" - тем из нас, кто пишет о таких вещах, нечего сказать.
В попытке найти какую-нибудь статью, не содержащую фраз«рынок жилья» или «ипотека», я нашла выступление представителя ФРС Кона, говорившего, что «монетарная политика соответствующим образом настроена на то, чтобы стимулировать растущую занятость и сдержанную инфляцию в течение среднесрочного периода».
Мне пришлось перечитать вторую часть предложения еще раз, чтобы убедиться, что поняла все правильно. Как 2%-ная ставка по федеральным фондам может быть настроена соответствующим образом, чтобы вызвать сдерживание роста инфляции, когда инфляция находится на уровне 4%?
Финансовому институту практически ничего не стоит взять кредит. Однако он предпочитает сам получать за это деньги. Если вы берете кредит под 2% в год (а Федрезерв делает все возможное, чтобы гарантировать, что банки и биржевые брокеры по облигациям имеют беспрепятственный доступ к дешевым кредитам от ФРС), а инфляция растет на 4% в год, реальная стоимость кредитования составляет -2%.
Каким образом это может сдержать рост инфляции? Напротив, это только стимулирует брать кредиты во имя, в общем-то, самого кредита. Даже актив, который предлагает низкую доходность, может быть хорошей сделкой, когда он финансируется за счет отрицательность реальной ставки.
На данном этапе сдерживание роста инфляции, похоже, больше выглядит как надежда, чем как прогноз. В любом случае кредитный кризис, приближающийся к своему годовому юбилею, должен был ограничить темпы повышения цен. Деньги и кредит – вот составляющие инфляции. Однако пока этого не произошло.
В протоколе заседания ФРС от 29-30 апреля представители Федрезрва были как обычно полны надежд на то, что "инфляция умерит темпы роста в ближайшие кварталы, отражая прогнозируемое выравнивание уровней цен на энергоносители и прочие товары и смягчение давления на использование ресурсов".
1 + 0 = 1
Другими словами, если бы эти ужасные цены на сырье прекратили рост, тогда темпы повышения цен на остальные товары и услуги замедлились! Это больше арифметическое наблюдение, чем экономический прогноз. Если цены на товары прекратят рост, а все остальные текущие компоненты потребительских цен просто будут придерживаться своего тренда, тогда темпы инфляции будут ниже нынешних.
Цены на товары, составляющие 42% CPI, в апреле выросли на 4.8% г/г. Если не учитывать скачка цен на продукты питания и энергоносители, чистые цены на товары выросли всего лишь на 0.1%, согласно данным BLS. Таким образом, продукты питания (+5%) и энергоносители (+16%) основные виновники.
На оптовом уровне, цены на сырье за прошлый год выросли на 34%, получив поддержку в виде укрепления энергоносителей на 52%.
Внеплановая контрольная
Таким образом, если данные цены прекратят рост, все серьезно изменится. Мы вернемся к тому самому 2%-ному уровню инфляции после 4 лет последовательного попадания выше целевого уровня.
В своем последнем прогнозе, представители Комитета пересмотрели показатели инфляции на 2008 год (они используют ценовой индекс личного потребления, PCE, а не CPI) до среднего диапазона 3.1% - 3.4%. Это на целый процент выше январского прогноза. В среднесрочной перспективе ближе к 2010 – ФРС прогнозирует рост индекса PCE до 1.8% - 2% в рамках целевого уровня.
Кон и его коллеги должны прекратить разыгрывать друг друга и всех нас. Есть лишь одна причина удерживания ставки на 2%. Предположения есть?. И ответ на «для того чтобы сдержать рост инфляции». Правильный ответ – предотвратить выход из строя финансовой системы. ФРС сделал то, что он вынужден был сделать для предотвращения того, что он считал большим злом. Легче сказать это, чем притворяться, что 2%-ный уровень ставки по федеральным фондам сдерживает рост инфляции.
Урок истории
Предыдущие эпизоды отрицательной ставки по федеральным фондам работали не так уж хорошо. В 1970-х гг. этот период затянулся; и мы помним, как закончилась эта история. Затем аналогичная ситуация развивалась с 2002 по 2005, которая привела к тому, что ипотечные кредиты с корректируемой ставкой во времена скачка цен превратились просто в грабеж.
Но может в этот раз все будет по-другому.
Каролина Баум, Bloomberg
Перевод Афанасьевой Алены
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Уровень ставки по федеральным фондам, который устанавливает ФРС, оказывает влияние на темпы экономического роста и инфляции. Он определяет, как определенные классы активов работают относительно других. Он оказывает влияние на решения потребителей и компаний в отношении расходов, сбережений и инвестиций. Учитывая, что политика не будет меняться в ближайшем будущем – будущем, как отмечают представители ФРС, омраченным высокой степенью "неопределенности" - тем из нас, кто пишет о таких вещах, нечего сказать.
В попытке найти какую-нибудь статью, не содержащую фраз«рынок жилья» или «ипотека», я нашла выступление представителя ФРС Кона, говорившего, что «монетарная политика соответствующим образом настроена на то, чтобы стимулировать растущую занятость и сдержанную инфляцию в течение среднесрочного периода».
Мне пришлось перечитать вторую часть предложения еще раз, чтобы убедиться, что поняла все правильно. Как 2%-ная ставка по федеральным фондам может быть настроена соответствующим образом, чтобы вызвать сдерживание роста инфляции, когда инфляция находится на уровне 4%?
Финансовому институту практически ничего не стоит взять кредит. Однако он предпочитает сам получать за это деньги. Если вы берете кредит под 2% в год (а Федрезерв делает все возможное, чтобы гарантировать, что банки и биржевые брокеры по облигациям имеют беспрепятственный доступ к дешевым кредитам от ФРС), а инфляция растет на 4% в год, реальная стоимость кредитования составляет -2%.
Каким образом это может сдержать рост инфляции? Напротив, это только стимулирует брать кредиты во имя, в общем-то, самого кредита. Даже актив, который предлагает низкую доходность, может быть хорошей сделкой, когда он финансируется за счет отрицательность реальной ставки.
На данном этапе сдерживание роста инфляции, похоже, больше выглядит как надежда, чем как прогноз. В любом случае кредитный кризис, приближающийся к своему годовому юбилею, должен был ограничить темпы повышения цен. Деньги и кредит – вот составляющие инфляции. Однако пока этого не произошло.
В протоколе заседания ФРС от 29-30 апреля представители Федрезрва были как обычно полны надежд на то, что "инфляция умерит темпы роста в ближайшие кварталы, отражая прогнозируемое выравнивание уровней цен на энергоносители и прочие товары и смягчение давления на использование ресурсов".
1 + 0 = 1
Другими словами, если бы эти ужасные цены на сырье прекратили рост, тогда темпы повышения цен на остальные товары и услуги замедлились! Это больше арифметическое наблюдение, чем экономический прогноз. Если цены на товары прекратят рост, а все остальные текущие компоненты потребительских цен просто будут придерживаться своего тренда, тогда темпы инфляции будут ниже нынешних.
Цены на товары, составляющие 42% CPI, в апреле выросли на 4.8% г/г. Если не учитывать скачка цен на продукты питания и энергоносители, чистые цены на товары выросли всего лишь на 0.1%, согласно данным BLS. Таким образом, продукты питания (+5%) и энергоносители (+16%) основные виновники.
На оптовом уровне, цены на сырье за прошлый год выросли на 34%, получив поддержку в виде укрепления энергоносителей на 52%.
Внеплановая контрольная
Таким образом, если данные цены прекратят рост, все серьезно изменится. Мы вернемся к тому самому 2%-ному уровню инфляции после 4 лет последовательного попадания выше целевого уровня.
В своем последнем прогнозе, представители Комитета пересмотрели показатели инфляции на 2008 год (они используют ценовой индекс личного потребления, PCE, а не CPI) до среднего диапазона 3.1% - 3.4%. Это на целый процент выше январского прогноза. В среднесрочной перспективе ближе к 2010 – ФРС прогнозирует рост индекса PCE до 1.8% - 2% в рамках целевого уровня.
Кон и его коллеги должны прекратить разыгрывать друг друга и всех нас. Есть лишь одна причина удерживания ставки на 2%. Предположения есть?. И ответ на «для того чтобы сдержать рост инфляции». Правильный ответ – предотвратить выход из строя финансовой системы. ФРС сделал то, что он вынужден был сделать для предотвращения того, что он считал большим злом. Легче сказать это, чем притворяться, что 2%-ный уровень ставки по федеральным фондам сдерживает рост инфляции.
Урок истории
Предыдущие эпизоды отрицательной ставки по федеральным фондам работали не так уж хорошо. В 1970-х гг. этот период затянулся; и мы помним, как закончилась эта история. Затем аналогичная ситуация развивалась с 2002 по 2005, которая привела к тому, что ипотечные кредиты с корректируемой ставкой во времена скачка цен превратились просто в грабеж.
Но может в этот раз все будет по-другому.
Каролина Баум, Bloomberg
Перевод Афанасьевой Алены
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу