6 июля 2011 Пf (pf.ru) Брюков Владимир
Последняя неделя закончилась очередным падением цен на золото на фоне роста остальных драгметаллов. Столь негативная динамика усилила медвежьи настроения на рынке, побуждая начинающих инвесторов распродавать золотые активы. Но опытные трейдеры хорошо знают, что летом на рост цен оказывает довольно существенное отрицательное влияние сезонный фактор.
На основе ежемесячных цен на золото (средних за месяц и на конец месяца) с января 1979 г. по июнь 2011 г. мы рассчитали по мультипликативной модели вклад сезонного фактора в изменение цен этого актива. В результате у нас получилась табл. 1., согласно которой с марта по август сезонный фактор отрицательно сказывается на росте цен на золото, особенно значительно - начиная с июня. Причем пик этого отрицательного воздействия приходится на конец июля (-1,8%) и на середину августа (-1,8%). В целом за счет совокупного весенне-летнего ценового спада инвесторы за последние 32 года в среднем потеряли от 5,6 (по среднемесячным данным) до 5,8 (по данным на конец месяца) процентных пунктов. Следовательно, конец июля и первую половину августа можно считать самыми продуктивными для покупки золота.
В то время как сезонный рост цен на золото начинается с конца сентября и продолжается до середины февраля, достигая своего пика в середине января (2,2 %). В целом же за счет осенне-зимнего ралли инвесторы за последние 32 года в среднем получили от 5,6 (по среднемесячным данным) до 5,9 (по данным на конец месяца) процентных пунктов дополнительного роста доходности. Следовательно, конец января и первую половину февраля можно считать самыми благоприятными месяцами для продажи золота.
Как видим, календарный год играет важную роль в динамике цен на золото. Основными факторами, влияющими на сезонный рост цен на золото, являются череда осенне-зимних праздников в Индии, Китае, мусульманских странах и празднование Рождества на Западе, в ходе которых принято дарить золотые украшения, а также перевод излишка наличных денег в золото в конце финансового года. В то время как весенне-летнее снижение цен объясняется не только прекращением действия упомянутых сезонных факторов, но и началом летних отпусков у инвесторов, что ведет к снижению их активности на рынке.
Таблица 1. Роль сезонного фактора в изменении цен на золото
Источник: расчеты автора по данным Банка Англии
Примечания: некоторые расхождения в цифрах обусловлены их округлением.
В целом с 27 июня по 4 июля т.г. лидером роста – в долларовых ценах – стал палладий (по данным утреннего фиксинга на Лондонской бирже металлов от 4 июля), а на втором и третьем месте оказались платина и серебро. В то время как цены на золото незначительно упали – на 0,38 % (см. табл. 2).
Таблица 2. Доходность по драгметаллам с 27 июня по 4 июля 2011 г., в долл. за тр. унцию
Источник: расчеты автора по данным kitco.com/gold.londonfix.html
С 27 июня по 4 июля курс доллара к рублю упал довольно значительно – с 28,35 руб. до 27,80 руб. или на 1,92 %, что сильно скорректировало доходность по ценам на драгметаллы, номинированным в рублях. В результате рублевая доходность оказалась отрицательной не только по золоту, но и по серебру, а положительная доходность по палладию и платине существенно снизилась. Доходность в рублях по четырем драгметаллам (в пересчете с тройской унции на один грамм металла) представлена в табл. 3.
Таблица 3. Доходность по драгметаллам с 27 июня по 4 июля 2011 г., в руб. за 1 г.
Источник: расчеты автора по данным kitco.com и Банка России
На основе базы данных по еженедельным ценам за последние 15 лет построим точечные и интервальные прогнозы по ценам (в долл. за тр. унцию) на драгметаллы на начало следующей недели – на понедельник, 11 июля. Точечные прогнозы составим как для бокового, так и для повышательного и понижательного трендов. При этом мы исходим из предположения, что рост или падение цены на металлы будет равен их среднему значению за весь период, вошедший в базу данных (см. табл. 4).
Если инвестор не имеет мнения о характере будущего тренда, например, на рынке золота, либо предполагает, что динамика цен на этот металл не будет иметь четкого тренда, то тогда в качестве ориентира его стоимости на конец недели он должен взять 1491,82 долл. (точечный прогноз для бокового тренда). В том случае, когда инвестор полагает, что золото будет расти, либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира его цены на конец инвестиционного периода он может взять либо 1518,23 долл. (точечный прогноз для повышательного тренда), либо 1465,41 долл. (точечный прогноз для понижательного тренда). При этом в качестве фактических цен на прогнозируемую дату берется утренний фиксинг на Лондонской бирже металлов.
Точечные прогнозы для различных трендов можно рассматривать как ориентиры, т.к. они показывают будущую динамику цены, исходя из предположения о средней силе верхнего, либо нижнего тренда, в то время как сила тренда может изменяться в результате воздействия случайных факторов. Поэтому более надежны интервальные прогнозы, рассчитанные с 95% уровнем надежности, что предполагает лишь 5% риск выхода цены актива за рамки прогноза. При этом интервальные прогнозы составлены исходя из фактического распределения остатков (отклонений прогноза от факта). Так, согласно нашему интервальному прогнозу, цена на золото 11 июля должна находиться в диапазоне от 1420,20 долл. до 1569,01 долл. за тр. унцию.
Аналогичные интервальные прогнозы составлены и по другим металлам (см. табл. 4). Правда, интервальные прогнозы по серебру в связи с возросшей в последнее время его волатильностью мы составили с 99% уровнем надежностью (и с 1% риском выхода за рамки интервального прогноза). Интервальные прогнозы дают информацию инвесторам о диапазоне доходов или убытков, которые они могут получить, выйдя на рынок драгметаллов на этой неделе.
В таблице 4 следует обратить внимание на два важных показателя – на индекс стоимости и на вероятность сохранения тренда. С учетом индекса стоимости, можно сделать вывод, что стоимость серебра (на 4 июля равна 131,3%) сильно переоценена; стоимость золота – немного выше равновесной цены (на 4 июля равна 102,1%); стоимость палладия – чуть ниже равновесной цены (на 4 июля равна 99,2%); стоимость платины (на 4 июля равна 75,2%,) – сильно занижена относительно других драгметаллов, т.к. ее индекс существенно ниже 100%.
Вероятность сохранения текущего тренда рассчитана исходя из предположения, что процесс смены тренда (перехода от отрицательной доходности к положительной и, наоборот) представляет собой случайный марковский процесс. Причем, чем длиннее текущий тренд, тем больше вероятность смены данного тренда. Согласно таблице 4, особенна низка вероятность сохранения текущего тренда по золоту, равная 1,3%, поскольку этот металл падает уже четвертую неделю подряд. Следовательно, в краткосрочной перспективе по этому металлу следует ожидать некоторой коррекции в сторону роста. Правда, в целом за месяц с учетом воздействия сезонного фактора золото, по всей видимости, по-прежнему будет дешеветь.
Таблица 4. Прогнозы по ценам на драгметаллы (в долл. за тр. унцию) на 11 июля 2011 г.
Источник: расчеты автора
В таблицах 5 и 6 даны рекомендуемые цены покупки и продажи драгметаллов на текущую неделю. Необходимо заметить, что эти прогнозы-рекомендации не дают стопроцентной гарантии успеха, но могут быть полезны для трейдеров, инвестирующих средства в металлы на срок не более одной недели. Например, цена продажи золота с 15% риском (см. табл. 5) означает, что при продаже по цене не ниже 1531,23 долл. за тр. унцию трейдер в 85% случаях продаст его по более высокой цене по сравнению с ценой, ожидаемой в конце текущей недели. При необходимости уровень риска можно снизить за счет повышения цены продажи, но тогда у трейдера повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что цена металла может не подняться до установленного уровня.
Таблица 5. Рекомендуемые цены продажи драгметаллов с различным уровнем риска с 5 по 11 июля 2011 г., в долл. за тр. унцию
Источник: расчеты автора
В таблице 6 даны рекомендуемые цены покупки драгметаллов. Так, цена покупки золота с 15% риском означает, что при его покупке по цене не выше 1468,09 долл. трейдер с 85% вероятностью приобретет его по более низкой цене, чем в конце недели.
В случае необходимости уровень риска можно уменьшить за счет снижения цены покупки, но тогда у инвестора повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что металл может не снизиться до установленного уровня.
Таблица 6. Рекомендуемые цены покупки драгметаллов с различным уровнем риска с 5 по 11 июля 2011 г., в долл. за тр. унцию
Источник: расчеты автора
Таким образом, рекомендуемые цены покупки и продажи позволяют трейдеру рассчитать оптимальное для него соотношение риска и доходности, хотя это и не устраняет полностью риск, связанный с торговлей на рынке драгметаллов.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310896899_1310896883-clip-3kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На основе ежемесячных цен на золото (средних за месяц и на конец месяца) с января 1979 г. по июнь 2011 г. мы рассчитали по мультипликативной модели вклад сезонного фактора в изменение цен этого актива. В результате у нас получилась табл. 1., согласно которой с марта по август сезонный фактор отрицательно сказывается на росте цен на золото, особенно значительно - начиная с июня. Причем пик этого отрицательного воздействия приходится на конец июля (-1,8%) и на середину августа (-1,8%). В целом за счет совокупного весенне-летнего ценового спада инвесторы за последние 32 года в среднем потеряли от 5,6 (по среднемесячным данным) до 5,8 (по данным на конец месяца) процентных пунктов. Следовательно, конец июля и первую половину августа можно считать самыми продуктивными для покупки золота.
В то время как сезонный рост цен на золото начинается с конца сентября и продолжается до середины февраля, достигая своего пика в середине января (2,2 %). В целом же за счет осенне-зимнего ралли инвесторы за последние 32 года в среднем получили от 5,6 (по среднемесячным данным) до 5,9 (по данным на конец месяца) процентных пунктов дополнительного роста доходности. Следовательно, конец января и первую половину февраля можно считать самыми благоприятными месяцами для продажи золота.
Как видим, календарный год играет важную роль в динамике цен на золото. Основными факторами, влияющими на сезонный рост цен на золото, являются череда осенне-зимних праздников в Индии, Китае, мусульманских странах и празднование Рождества на Западе, в ходе которых принято дарить золотые украшения, а также перевод излишка наличных денег в золото в конце финансового года. В то время как весенне-летнее снижение цен объясняется не только прекращением действия упомянутых сезонных факторов, но и началом летних отпусков у инвесторов, что ведет к снижению их активности на рынке.
Таблица 1. Роль сезонного фактора в изменении цен на золото
Источник: расчеты автора по данным Банка Англии
Примечания: некоторые расхождения в цифрах обусловлены их округлением.
В целом с 27 июня по 4 июля т.г. лидером роста – в долларовых ценах – стал палладий (по данным утреннего фиксинга на Лондонской бирже металлов от 4 июля), а на втором и третьем месте оказались платина и серебро. В то время как цены на золото незначительно упали – на 0,38 % (см. табл. 2).
Таблица 2. Доходность по драгметаллам с 27 июня по 4 июля 2011 г., в долл. за тр. унцию
Источник: расчеты автора по данным kitco.com/gold.londonfix.html
С 27 июня по 4 июля курс доллара к рублю упал довольно значительно – с 28,35 руб. до 27,80 руб. или на 1,92 %, что сильно скорректировало доходность по ценам на драгметаллы, номинированным в рублях. В результате рублевая доходность оказалась отрицательной не только по золоту, но и по серебру, а положительная доходность по палладию и платине существенно снизилась. Доходность в рублях по четырем драгметаллам (в пересчете с тройской унции на один грамм металла) представлена в табл. 3.
Таблица 3. Доходность по драгметаллам с 27 июня по 4 июля 2011 г., в руб. за 1 г.
Источник: расчеты автора по данным kitco.com и Банка России
На основе базы данных по еженедельным ценам за последние 15 лет построим точечные и интервальные прогнозы по ценам (в долл. за тр. унцию) на драгметаллы на начало следующей недели – на понедельник, 11 июля. Точечные прогнозы составим как для бокового, так и для повышательного и понижательного трендов. При этом мы исходим из предположения, что рост или падение цены на металлы будет равен их среднему значению за весь период, вошедший в базу данных (см. табл. 4).
Если инвестор не имеет мнения о характере будущего тренда, например, на рынке золота, либо предполагает, что динамика цен на этот металл не будет иметь четкого тренда, то тогда в качестве ориентира его стоимости на конец недели он должен взять 1491,82 долл. (точечный прогноз для бокового тренда). В том случае, когда инвестор полагает, что золото будет расти, либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира его цены на конец инвестиционного периода он может взять либо 1518,23 долл. (точечный прогноз для повышательного тренда), либо 1465,41 долл. (точечный прогноз для понижательного тренда). При этом в качестве фактических цен на прогнозируемую дату берется утренний фиксинг на Лондонской бирже металлов.
Точечные прогнозы для различных трендов можно рассматривать как ориентиры, т.к. они показывают будущую динамику цены, исходя из предположения о средней силе верхнего, либо нижнего тренда, в то время как сила тренда может изменяться в результате воздействия случайных факторов. Поэтому более надежны интервальные прогнозы, рассчитанные с 95% уровнем надежности, что предполагает лишь 5% риск выхода цены актива за рамки прогноза. При этом интервальные прогнозы составлены исходя из фактического распределения остатков (отклонений прогноза от факта). Так, согласно нашему интервальному прогнозу, цена на золото 11 июля должна находиться в диапазоне от 1420,20 долл. до 1569,01 долл. за тр. унцию.
Аналогичные интервальные прогнозы составлены и по другим металлам (см. табл. 4). Правда, интервальные прогнозы по серебру в связи с возросшей в последнее время его волатильностью мы составили с 99% уровнем надежностью (и с 1% риском выхода за рамки интервального прогноза). Интервальные прогнозы дают информацию инвесторам о диапазоне доходов или убытков, которые они могут получить, выйдя на рынок драгметаллов на этой неделе.
В таблице 4 следует обратить внимание на два важных показателя – на индекс стоимости и на вероятность сохранения тренда. С учетом индекса стоимости, можно сделать вывод, что стоимость серебра (на 4 июля равна 131,3%) сильно переоценена; стоимость золота – немного выше равновесной цены (на 4 июля равна 102,1%); стоимость палладия – чуть ниже равновесной цены (на 4 июля равна 99,2%); стоимость платины (на 4 июля равна 75,2%,) – сильно занижена относительно других драгметаллов, т.к. ее индекс существенно ниже 100%.
Вероятность сохранения текущего тренда рассчитана исходя из предположения, что процесс смены тренда (перехода от отрицательной доходности к положительной и, наоборот) представляет собой случайный марковский процесс. Причем, чем длиннее текущий тренд, тем больше вероятность смены данного тренда. Согласно таблице 4, особенна низка вероятность сохранения текущего тренда по золоту, равная 1,3%, поскольку этот металл падает уже четвертую неделю подряд. Следовательно, в краткосрочной перспективе по этому металлу следует ожидать некоторой коррекции в сторону роста. Правда, в целом за месяц с учетом воздействия сезонного фактора золото, по всей видимости, по-прежнему будет дешеветь.
Таблица 4. Прогнозы по ценам на драгметаллы (в долл. за тр. унцию) на 11 июля 2011 г.
Источник: расчеты автора
В таблицах 5 и 6 даны рекомендуемые цены покупки и продажи драгметаллов на текущую неделю. Необходимо заметить, что эти прогнозы-рекомендации не дают стопроцентной гарантии успеха, но могут быть полезны для трейдеров, инвестирующих средства в металлы на срок не более одной недели. Например, цена продажи золота с 15% риском (см. табл. 5) означает, что при продаже по цене не ниже 1531,23 долл. за тр. унцию трейдер в 85% случаях продаст его по более высокой цене по сравнению с ценой, ожидаемой в конце текущей недели. При необходимости уровень риска можно снизить за счет повышения цены продажи, но тогда у трейдера повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что цена металла может не подняться до установленного уровня.
Таблица 5. Рекомендуемые цены продажи драгметаллов с различным уровнем риска с 5 по 11 июля 2011 г., в долл. за тр. унцию
Источник: расчеты автора
В таблице 6 даны рекомендуемые цены покупки драгметаллов. Так, цена покупки золота с 15% риском означает, что при его покупке по цене не выше 1468,09 долл. трейдер с 85% вероятностью приобретет его по более низкой цене, чем в конце недели.
В случае необходимости уровень риска можно уменьшить за счет снижения цены покупки, но тогда у инвестора повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что металл может не снизиться до установленного уровня.
Таблица 6. Рекомендуемые цены покупки драгметаллов с различным уровнем риска с 5 по 11 июля 2011 г., в долл. за тр. унцию
Источник: расчеты автора
Таким образом, рекомендуемые цены покупки и продажи позволяют трейдеру рассчитать оптимальное для него соотношение риска и доходности, хотя это и не устраняет полностью риск, связанный с торговлей на рынке драгметаллов.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310896899_1310896883-clip-3kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter