13 июля 2011
В то время, когда только ленивый не сообщил о надвигающимся кризисе в экономике США, аналитики двух крупных банков - HSBC и Saxo Bank - поделились своими оценкам перспектив развития мировой и российской экономики. Оба прогноза не слишком оптимистичны.
В целом общая оценка такова: фискальные проблемы западных стран никуда не делись, и высоких темпов экономического роста ожидать не стоит. В докладе HSBC Global Research отмечается, что опасения инвесторов все больше смещаются в сторону возможного ослабления темпов роста мировой экономики. Так, по отношению к прогнозам, опубликованным в докладе компании за второй квартал 2011 года, были снижены ожидаемые темпы роста экономики США, Индии и Бразилии. Показатели Японии рухнули в связи с катастрофическим землетрясением и его последствиями. "Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем лишь незначительного «охлаждения» экономики Китая, - отмечают аналитики. - Кроме того, мы повысили ожидаемые показатели экономического роста Еврозоны, несмотря на продолжающийся суверенный долговой кризис. Это произошло в основном благодаря более уверенному развитию экономики Германии".
На сегодняшний момент больше всего опасений вызывает цикл запасов, разрыв глобальных цепей поставок в связи с землетрясением в Японии и влияние роста сырьевых цен на реальные доходы.
При этом аналитики подчеркивают: за последние 10 лет рост экономик западного мира сильно замедлился по сравнению с показателями 80х и 90х годов. "Пока экономисты по привычке считают, что ВВП США все еще может расти по 3 проц в год, как при Рейгане, Буше старшем и Клинтоне, средний показатель роста за последний экономический цикл составил 2 проц ,- говорится в докладе. - Это серьезное сокращение напоминает опыт Японии в начале 90-х годов". При замедлении темпов роста существует риск, что несоразмерность долга в частном или государственном секторе сохранится, в особенности, если страны будут бороться за сокращение государственных расходов как части ВВП.
"Страх перед увеличением налогов и продолжением применения жестких мер экономии могут уменьшить степень уверенности бизнеса и потребителей, оставив экономики стран Запада в ловушке низких темпов роста, больших долгов и низких процентных ставок, - указывают в HSBC. - Однако, несмотря на все опасения, связанные с ростом, есть существенные возможности для расширения зоны экономического подъема. Центр экономического притяжения смещается на юг и на восток. И поэтому надежды на то, что западный мир может вернуться к показателям 1980-1990гг., тают на глазах".
Не слишком оптимистичны и в Saxo Bank, прогноз которого на третий квартал 2011 сулит миру период неопределенности. Вероятнее всего, мировые экономики продолжат использовать меры денежно-кредитного стимулирования, считают аналитики банка. Это поможет стабилизировать темпы роста, но в то же время увеличит давление в плане финансовых обязательств и необходимости структурных изменений. Любое долгосрочное решение в такой ситуации должно быть новаторским. Откладывание решения проблем, как говорится в долгий ящик, лишь приблизит очередной кризис, указывают они. Вариант с кризисом стал вторым в списке возможных.
Во втором полугодии могут быть приняты новые стратегические меры. Вероятнее всего, это будет третий раунд мер количественного смягчения /QE3/ или твист-операция. Поэтому единственное, что можно с уверенностью гарантировать – это то, что неопределенность и резкие колебания будут скорее нормой нежели исключением. "Мы считаем программу QE3 перспективой в четвертом квартале 2011 года или в первом квартале 2012 года ,- говорится в докладе. - Но в случае значительного падения цен на фондовом рынке ее реализация будет ускорена".
Комментируя квартальный прогноз, главный экономист Saxo Bank, Стин Якобсен сказал: "Демонстрации в центре Мадрида, Афин, Лиссабона, в странах Ближнего Востока и Северной Африки – это сигнал к тому, что необходимо принимать меры в форме структурных изменений. И чтобы мир начал двигаться вперед, нужно, прежде всего, укрепить рост экономики и увеличить занятость".
Что касается России, то, по оценкам аналитиков HSBC, отставание темпов роста экономики России от своего потенциального значения, появившееся во время кризиса, завершилось в четвертом квартале 2010г., поэтому ускорившийся рост потребления должен являться результатом "переваривания" дополнительных "нефтяных денег" с небольшим временным лагом. Вполне вероятно, это может привести к перегреву экономики, характеризующемуся более высоким ростом ВВП - более 4 проц и цен на рынке услуг и в непродовольственном секторе.
Без поддержки со стороны структурных изменений, которые могли бы увеличить потенциальный темп роста ВВП с 3 проц до 4 проц, рост экономики России в 2012г., вероятно, опустится до 4 проц, если только цены на нефть опять не подскочат и не спровоцируют краткосрочное ускорение темпов экономического роста. Кроме этого, ожидание невысоких показателей экономического роста и политическая неопределенность провоцируют сильный отток капитала, который с начала 2011 года превысил 35 млрд долларов. В основном, это средства резидентов, инвестированные в иностранные активы. В отличие от 2010 года и докризисного периода люди начинают видеть спасение от высокой инфляции и низких ставок по рублевым депозитам в иностранной валюте и иностранных депозитах. Подобные изменения в поведении увеличивают отток капитала и поддерживают нашу точку зрения, что во второй половине 2011 года рубль рискует серьезно потерять в цене, когда снизится активное сальдо по текущим статьям.
"В России предпринимаются действия по проведению реформ, которые могут вылиться в сокращение государственных расходов, увеличение пенсионного возраста и, возможно, новый налог на бензин, - в свою очередь, отмечают в Saxo Bank. - В результате всех этих мер дефицит государственного бюджета России должен сократиться с 5,9 проц ВВП в 2009 году приблизительно до нуля к 2015 году. По этой причине, аналитики Saxo Bank считают, что Россия покажет неожиданный рост, и прогнозируют достижение уровня 2250 в 2011 году, что примерно на 16 проц выше текущего уровня индекса РТС".
В целом общая оценка такова: фискальные проблемы западных стран никуда не делись, и высоких темпов экономического роста ожидать не стоит. В докладе HSBC Global Research отмечается, что опасения инвесторов все больше смещаются в сторону возможного ослабления темпов роста мировой экономики. Так, по отношению к прогнозам, опубликованным в докладе компании за второй квартал 2011 года, были снижены ожидаемые темпы роста экономики США, Индии и Бразилии. Показатели Японии рухнули в связи с катастрофическим землетрясением и его последствиями. "Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем лишь незначительного «охлаждения» экономики Китая, - отмечают аналитики. - Кроме того, мы повысили ожидаемые показатели экономического роста Еврозоны, несмотря на продолжающийся суверенный долговой кризис. Это произошло в основном благодаря более уверенному развитию экономики Германии".
На сегодняшний момент больше всего опасений вызывает цикл запасов, разрыв глобальных цепей поставок в связи с землетрясением в Японии и влияние роста сырьевых цен на реальные доходы.
При этом аналитики подчеркивают: за последние 10 лет рост экономик западного мира сильно замедлился по сравнению с показателями 80х и 90х годов. "Пока экономисты по привычке считают, что ВВП США все еще может расти по 3 проц в год, как при Рейгане, Буше старшем и Клинтоне, средний показатель роста за последний экономический цикл составил 2 проц ,- говорится в докладе. - Это серьезное сокращение напоминает опыт Японии в начале 90-х годов". При замедлении темпов роста существует риск, что несоразмерность долга в частном или государственном секторе сохранится, в особенности, если страны будут бороться за сокращение государственных расходов как части ВВП.
"Страх перед увеличением налогов и продолжением применения жестких мер экономии могут уменьшить степень уверенности бизнеса и потребителей, оставив экономики стран Запада в ловушке низких темпов роста, больших долгов и низких процентных ставок, - указывают в HSBC. - Однако, несмотря на все опасения, связанные с ростом, есть существенные возможности для расширения зоны экономического подъема. Центр экономического притяжения смещается на юг и на восток. И поэтому надежды на то, что западный мир может вернуться к показателям 1980-1990гг., тают на глазах".
Не слишком оптимистичны и в Saxo Bank, прогноз которого на третий квартал 2011 сулит миру период неопределенности. Вероятнее всего, мировые экономики продолжат использовать меры денежно-кредитного стимулирования, считают аналитики банка. Это поможет стабилизировать темпы роста, но в то же время увеличит давление в плане финансовых обязательств и необходимости структурных изменений. Любое долгосрочное решение в такой ситуации должно быть новаторским. Откладывание решения проблем, как говорится в долгий ящик, лишь приблизит очередной кризис, указывают они. Вариант с кризисом стал вторым в списке возможных.
Во втором полугодии могут быть приняты новые стратегические меры. Вероятнее всего, это будет третий раунд мер количественного смягчения /QE3/ или твист-операция. Поэтому единственное, что можно с уверенностью гарантировать – это то, что неопределенность и резкие колебания будут скорее нормой нежели исключением. "Мы считаем программу QE3 перспективой в четвертом квартале 2011 года или в первом квартале 2012 года ,- говорится в докладе. - Но в случае значительного падения цен на фондовом рынке ее реализация будет ускорена".
Комментируя квартальный прогноз, главный экономист Saxo Bank, Стин Якобсен сказал: "Демонстрации в центре Мадрида, Афин, Лиссабона, в странах Ближнего Востока и Северной Африки – это сигнал к тому, что необходимо принимать меры в форме структурных изменений. И чтобы мир начал двигаться вперед, нужно, прежде всего, укрепить рост экономики и увеличить занятость".
Что касается России, то, по оценкам аналитиков HSBC, отставание темпов роста экономики России от своего потенциального значения, появившееся во время кризиса, завершилось в четвертом квартале 2010г., поэтому ускорившийся рост потребления должен являться результатом "переваривания" дополнительных "нефтяных денег" с небольшим временным лагом. Вполне вероятно, это может привести к перегреву экономики, характеризующемуся более высоким ростом ВВП - более 4 проц и цен на рынке услуг и в непродовольственном секторе.
Без поддержки со стороны структурных изменений, которые могли бы увеличить потенциальный темп роста ВВП с 3 проц до 4 проц, рост экономики России в 2012г., вероятно, опустится до 4 проц, если только цены на нефть опять не подскочат и не спровоцируют краткосрочное ускорение темпов экономического роста. Кроме этого, ожидание невысоких показателей экономического роста и политическая неопределенность провоцируют сильный отток капитала, который с начала 2011 года превысил 35 млрд долларов. В основном, это средства резидентов, инвестированные в иностранные активы. В отличие от 2010 года и докризисного периода люди начинают видеть спасение от высокой инфляции и низких ставок по рублевым депозитам в иностранной валюте и иностранных депозитах. Подобные изменения в поведении увеличивают отток капитала и поддерживают нашу точку зрения, что во второй половине 2011 года рубль рискует серьезно потерять в цене, когда снизится активное сальдо по текущим статьям.
"В России предпринимаются действия по проведению реформ, которые могут вылиться в сокращение государственных расходов, увеличение пенсионного возраста и, возможно, новый налог на бензин, - в свою очередь, отмечают в Saxo Bank. - В результате всех этих мер дефицит государственного бюджета России должен сократиться с 5,9 проц ВВП в 2009 году приблизительно до нуля к 2015 году. По этой причине, аналитики Saxo Bank считают, что Россия покажет неожиданный рост, и прогнозируют достижение уровня 2250 в 2011 году, что примерно на 16 проц выше текущего уровня индекса РТС".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба