14 июля 2011 FxPRO
ПОЛОСА FXTEAM.RU
Несмотря на сообщения о том, что заключена сделка по долговому лимиту США и что найдена фискальная политика, предупреждения от соответствующих лидеров по всему миру финансов выходили в эти пару дней очень быстро:
• Глава ФРС Бернанке сказал, что отсутствие договоренности по бюджетной сделке и повышение долгового лимита будет «финансовым потрясением»;
• Moody's поместили долговой рейтинг Америки на пересмотр с возможностью понижения, предположив, что «растет вероятность, что до 2-го августа не будет заключено соглашение»;
• Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф, отметившиеся написанием одного из лучших трудов по суверенному кризису последних лет, написали сегодня, что рост уровней задолженности правительств налагают серьезные риски на экономический рост и финансовую стабильность в США и Европе; и
• Бывший глава ФРС Пол Волкер сказал, что Америке нужно продемонстрировать больше лидерства по фискальным вопросам, хотя и указал, что дефолт удастся избежать.
Удивительно, что Вашингтон все еще не достиг компромисса ни по фискальной политике, ни по долговому лимиту, хотя разговоры об этом идут уже около года. Президент дал понять, что может вызвать основных представителей противоборствующих сторон в Кэмп Дэвид в эти выходные и попытаться устроить сделку, возможно, что на этом фоне что-то существенное может быть сделано в ближайшем будущем. Хорошая сделка окажет поддержку и валюте, и облигациям
Ограниченные возможности политики для свисси
Неудивительно, что швейцарские власти стали более нервозны в отношении силы своей валюты, но варианты борьбы с этим - уже другой вопрос. Лишь в этом месяце свисси вырос примерно на 4.5%, если судить по торгово-взвешенному индексу. В первом полугодии рост составил 3.5%, так что это было довольно резким изменением для швейцарских властей. Конечно, после повсеместного вычитания из цены ожиданий повышения процентных ставок (Британия и значительное уменьшение вероятности дальнейших шагов ЕЦБ), мы пришли в мир, где дифференциалы процентных ставок стали менее существенным фактором для движения валют, факторов риска и ликвидности.
Конечно, интервенция – одна из возможностей. SNB теперь имеет более значительный арсенал по сравнению с прошлым разом; резервы близки к 50% от ВВП, по сравнению с 10% в начале 2009 года. Кроме того, SNB перебалансировал свои резервы; около 55% хранятся в евро. Это были 70% после последнего раунда интервенции, закончившегося в середине прошлого года. Все это сделало позиции более сильными, нежели было два года назад. Однако, как и всегда, нет уверенности в том, что интервенция пройдет успешно, чаще всего, односторонняя интервенция означает лишь безнадежную борьбу.
Другой подход, который обсуждается и также применялся ранее – это использование отрицательных процентных ставок на вложения иностранцев в франки. Это использовалось в семидесятых, как способ остановить рост франка, но это было в совершенно другие экономические условия и финансовые времена. В настоящий момент такое движение может считаться шагом к контролю за капиталом и возможно расценено, как «валютная война». Тем не менее, при преобладании страхов дефолта по обе стороны Атлантики и отсутствию признаков, что лидеры ЕС нашли пути решения, не похоже, что этого можно избежать, когда все идет к тому, что НБШ может оказаться бессилен сделать что-то иначе
Разговоры американцев по долгам бьют прямо по дому
Усиление риторики в последние дни говорит о том, что тупик в отношении долгового лимита и бюджетной политики, вероятно, вскоре будет преодолен. Несмотря на сообщения о том, что вчерашние переговоры закончились плохо, предложение президента вызвать в Белый Дом может лидеров конгресса говорит о его желании быстро решить вопрос. Такая срочность и похвальна, и необходима после ночного заявления Moody’s, выполнивших свое предупреждение о пересмотре прогноза по рейтингу в сторону понижения, если не будет достигнута договоренность о долговом лимите к середине июля. S&P заявило в конце прошлого месяца о том, что США получат «штамп D (дефолт)», если страна не сможет делать платежи из-за не поднятого долгового лимита. Председатель ФРС заявил о том, что США столкнутся с «огромным финансовым бедствием», если не будет увеличен долговой лимит. У США высший кредитный рейтинг рекордные 93 года, в последний раз страна подвергалась пересмотру в середине 90-х.
Точная форма финальной сделки все еще неизвестна. Президент меняет сокращение на 4 триллиона долларов (Medicare, Medicaid и социальное страхование) в обмен на по крайней мере 1 триллиона долларов дохода. Судя по всему, две стороны договорились о сокращении расходов размером 1.5 триллиона долларов, однако республиканцы считают, что это должны быть, по крайней мере, 2 триллиона для того, чтобы они согласились на повышение долгового потолка. Если из тупика не удастся выйти и на выходных, тогда у рынков появятся основания считать, что американские политики достаточно близоруки, чтобы допустить дефолт США. Если удастся достигнуть договоренности, то это лишь ненамного поднимет долговой потолок (тем самым, вопрос всплывет вновь в следующем году), что плохо скажется на долларе и ценных бумагах.
Так как дедлайн по сохранению текущего долгового лимита истекает всего через три недели, риск для рейтинга страны растет. Moody’s напугали вчера, что если они понизят рейтинг США, то нет никакой гарантии, что он вновь когда-нибудь будет поднят до AAA. Все внимание рынка форекс в настоящий момент совершенно правильно сосредоточено на Вашингтоне
Бернанке сохраняет твердость руки
Основной посыл от главы ФРС на полугодовых слушаниях по монетарной политике перед комитетом по финансовым услугам таков, что текущее замедление является временным, но ФРС, как всегда готов обеспечить смягчение политики в случае необходимости. Другими словами, QE3 возможно, но не обязательно в настоящий момент. Однако сам факт упоминания послужил довольно сильным толчком для снижения доллара, и вновь были упомянуты такие инструменты, как покупка облигаций или более сильное подтверждение намерения держать ставки низкими, более сильное, чем теперешнее «в течение продолжительного периода». Тем не менее, всего лишь год назад, основной заботой ФРС было напоминание, что мягкая кредитно-денежная политика в конце концов будет свернута (через сочетание повышения ставок и продаж активов обратно на рынки). Так что факт, что теперь расходуется еще больше слов в отношении дальнейшего смягчения, говорит, что ФРС все еще видит риски в будущем
Позволит ли ЕЦБ Риму сгореть?
Одна из причин улучшения тона евро и периферийных рынков этим утром заключается в ожидании, что ЕЦБ может начать (или уже начал) вновь покупать бонды в рамках Программы рынка ценных бумаг (Securities Markets Program, SMP). Если так, не преждевременно ли это? Последние закупки бондов были в апреле. С тех пор условия на рынках облигаций заметно ухудшились, итальянские спреды расширились больше чем на 60 пунктов в период между апрелем и концом июня (на 90 пунктов с начала этого месяца). По данным, озвученным на пресс-конференции Трише, за этот период количество бондов, которым владеет ЕЦБ в рамках программы, сократилось на 2 миллиарда евро, что можно считать вполне активным решением со стороны ЕЦБ «по сокращению избыточной ликвидности».
Однако, учитывая то, что произошло с апреля по июнь, похоже, что ЕЦБ «изымал ликвидность» в тот момент, когда условия на рынке облигаций ухудшались. Программа была создана для обеспечения ликвидностью не функционирующих рынков (Гонзалес-Парамо, 18 июня 2010), так что ЕЦБ не считал, что рынки в тот период не функционировали.
Эта неделя будет иметь решающее значение. Если ЕЦБ решит не открывать программу, то он займет весьма противоречивую позицию. С одной стороны, своим невмешательство он заявит, что рынки функциональны. Но это те рынки, что настоящий момент закладывают в цену скорый дефолт Греции, хотя ЕЦБ заявляет, что этого не случится, вместе с растущими рисками дефолта других периферийных рынках. Решение о продолжении закупок бондов на этой неделе вместе с увеличением ставок на прошлой неделе покажет, что ЕЦБ больше препятствует, нежели помогает разрешению кризиса
Признаки вялости британского рынка труда
Общий посыл последних данных рынка труда в Британии заключается в том, что темп создания рабочих мест остается в лучшем случае скромным. Кроме того, мы видели дальнейшее увеличение количества заявок в центрах занятости; четвертый месяц подряд рос этот более узкий показатель безработицы, что стало самым большим увеличением за два года. Однако, как и с данными США, существуют различия между методами оценки. Более широкое исследование рынка труда показало падение безработицы на 26.000, если сравнивать декабрь-февраль с мартом-маем. Правда где-то посередине; Управление национальной статистики утверждает, что частично этот рост количества заявок связан с изменениями в системе льгот, что привело к большему количеству заявок со стороны женщин. Тем не менее, даже если не принимать это во внимание, данные подтверждают, что рынок труда замедляется в контексте создания рабочих мест, и занятость на 2% ниже докризисного пика. Общие доходы растут все еще медленнее инфляции, а влияние на расходы домохозяйств в этом году чувствуется еще острей
Сильный китайский рост стабилизирует нервы инвесторов
Несмотря на замешательство, а временами и откровенную панику в отношении европейского долгового кризиса, который преобладал в торговле за последнюю неделю, данные по китайскому росту действительно смогли успокоить нервы инвесторов. Во втором квартале китайский ВВП вырос на 9,5% г/г, после 9,7% в первом. Сам по себе рост во втором квартале был 2,2% после 2,1% в первом. Параллельно с этим инвестиции в основные фонды продолжают впечатлять, превысив 25% за год, оканчивающийся во втором квартале, розничные продажи подскочили на 17,7% г/г (на 11% в реальном выражении), сделки с жилой недвижимостью подскочили на 31% в прошлом месяце, а промышленное производство – на 15,1% г/г, намного превзойдя ожидания. Несмотря на некоторые признаки замедления по некоторым показателям и индексам, прогрессивное ужесточение монетарной политики за последний год не смогло оказать значительного влияния на рост, который остается очень быстрым. Для политиков это делает их борьбу с инфляцией еще более сложной. Она поднялась в прошлом месяце до 6,4%, намного превышая годовую цель в 4%, похоже, что монетарную политику нужно ужесточать еще больше и судя по всему весьма значительно
Обама стремиться к «большой сделке» по долгу и фискальной политике
Президент США продолжает оказывать давление на партию республиканцев, требуя более широкого соглашения по сокращению расходов и повышению налогов, чтобы поставить США на более устойчивый путь. Обама хочет достичь сокращения фискального дефицита в ближайшие 10 лет суммарно более 4 трлн. долларов, и хочет поднять долговой лимит гораздо раньше дедлайна 2-го августа. В свою очередь республиканцы противостоят любому повышению налогов и хотят повышения долгового лимита на сумму, как можно больше соответствующую сокращению расходов в ближайшее десятилетие. Столкновения продолжаются. На счастье Вашингтона, Европа переживает гораздо более серьезный долговой кризис, который доминирует в новостях
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несмотря на сообщения о том, что заключена сделка по долговому лимиту США и что найдена фискальная политика, предупреждения от соответствующих лидеров по всему миру финансов выходили в эти пару дней очень быстро:
• Глава ФРС Бернанке сказал, что отсутствие договоренности по бюджетной сделке и повышение долгового лимита будет «финансовым потрясением»;
• Moody's поместили долговой рейтинг Америки на пересмотр с возможностью понижения, предположив, что «растет вероятность, что до 2-го августа не будет заключено соглашение»;
• Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф, отметившиеся написанием одного из лучших трудов по суверенному кризису последних лет, написали сегодня, что рост уровней задолженности правительств налагают серьезные риски на экономический рост и финансовую стабильность в США и Европе; и
• Бывший глава ФРС Пол Волкер сказал, что Америке нужно продемонстрировать больше лидерства по фискальным вопросам, хотя и указал, что дефолт удастся избежать.
Удивительно, что Вашингтон все еще не достиг компромисса ни по фискальной политике, ни по долговому лимиту, хотя разговоры об этом идут уже около года. Президент дал понять, что может вызвать основных представителей противоборствующих сторон в Кэмп Дэвид в эти выходные и попытаться устроить сделку, возможно, что на этом фоне что-то существенное может быть сделано в ближайшем будущем. Хорошая сделка окажет поддержку и валюте, и облигациям
Ограниченные возможности политики для свисси
Неудивительно, что швейцарские власти стали более нервозны в отношении силы своей валюты, но варианты борьбы с этим - уже другой вопрос. Лишь в этом месяце свисси вырос примерно на 4.5%, если судить по торгово-взвешенному индексу. В первом полугодии рост составил 3.5%, так что это было довольно резким изменением для швейцарских властей. Конечно, после повсеместного вычитания из цены ожиданий повышения процентных ставок (Британия и значительное уменьшение вероятности дальнейших шагов ЕЦБ), мы пришли в мир, где дифференциалы процентных ставок стали менее существенным фактором для движения валют, факторов риска и ликвидности.
Конечно, интервенция – одна из возможностей. SNB теперь имеет более значительный арсенал по сравнению с прошлым разом; резервы близки к 50% от ВВП, по сравнению с 10% в начале 2009 года. Кроме того, SNB перебалансировал свои резервы; около 55% хранятся в евро. Это были 70% после последнего раунда интервенции, закончившегося в середине прошлого года. Все это сделало позиции более сильными, нежели было два года назад. Однако, как и всегда, нет уверенности в том, что интервенция пройдет успешно, чаще всего, односторонняя интервенция означает лишь безнадежную борьбу.
Другой подход, который обсуждается и также применялся ранее – это использование отрицательных процентных ставок на вложения иностранцев в франки. Это использовалось в семидесятых, как способ остановить рост франка, но это было в совершенно другие экономические условия и финансовые времена. В настоящий момент такое движение может считаться шагом к контролю за капиталом и возможно расценено, как «валютная война». Тем не менее, при преобладании страхов дефолта по обе стороны Атлантики и отсутствию признаков, что лидеры ЕС нашли пути решения, не похоже, что этого можно избежать, когда все идет к тому, что НБШ может оказаться бессилен сделать что-то иначе
Разговоры американцев по долгам бьют прямо по дому
Усиление риторики в последние дни говорит о том, что тупик в отношении долгового лимита и бюджетной политики, вероятно, вскоре будет преодолен. Несмотря на сообщения о том, что вчерашние переговоры закончились плохо, предложение президента вызвать в Белый Дом может лидеров конгресса говорит о его желании быстро решить вопрос. Такая срочность и похвальна, и необходима после ночного заявления Moody’s, выполнивших свое предупреждение о пересмотре прогноза по рейтингу в сторону понижения, если не будет достигнута договоренность о долговом лимите к середине июля. S&P заявило в конце прошлого месяца о том, что США получат «штамп D (дефолт)», если страна не сможет делать платежи из-за не поднятого долгового лимита. Председатель ФРС заявил о том, что США столкнутся с «огромным финансовым бедствием», если не будет увеличен долговой лимит. У США высший кредитный рейтинг рекордные 93 года, в последний раз страна подвергалась пересмотру в середине 90-х.
Точная форма финальной сделки все еще неизвестна. Президент меняет сокращение на 4 триллиона долларов (Medicare, Medicaid и социальное страхование) в обмен на по крайней мере 1 триллиона долларов дохода. Судя по всему, две стороны договорились о сокращении расходов размером 1.5 триллиона долларов, однако республиканцы считают, что это должны быть, по крайней мере, 2 триллиона для того, чтобы они согласились на повышение долгового потолка. Если из тупика не удастся выйти и на выходных, тогда у рынков появятся основания считать, что американские политики достаточно близоруки, чтобы допустить дефолт США. Если удастся достигнуть договоренности, то это лишь ненамного поднимет долговой потолок (тем самым, вопрос всплывет вновь в следующем году), что плохо скажется на долларе и ценных бумагах.
Так как дедлайн по сохранению текущего долгового лимита истекает всего через три недели, риск для рейтинга страны растет. Moody’s напугали вчера, что если они понизят рейтинг США, то нет никакой гарантии, что он вновь когда-нибудь будет поднят до AAA. Все внимание рынка форекс в настоящий момент совершенно правильно сосредоточено на Вашингтоне
Бернанке сохраняет твердость руки
Основной посыл от главы ФРС на полугодовых слушаниях по монетарной политике перед комитетом по финансовым услугам таков, что текущее замедление является временным, но ФРС, как всегда готов обеспечить смягчение политики в случае необходимости. Другими словами, QE3 возможно, но не обязательно в настоящий момент. Однако сам факт упоминания послужил довольно сильным толчком для снижения доллара, и вновь были упомянуты такие инструменты, как покупка облигаций или более сильное подтверждение намерения держать ставки низкими, более сильное, чем теперешнее «в течение продолжительного периода». Тем не менее, всего лишь год назад, основной заботой ФРС было напоминание, что мягкая кредитно-денежная политика в конце концов будет свернута (через сочетание повышения ставок и продаж активов обратно на рынки). Так что факт, что теперь расходуется еще больше слов в отношении дальнейшего смягчения, говорит, что ФРС все еще видит риски в будущем
Позволит ли ЕЦБ Риму сгореть?
Одна из причин улучшения тона евро и периферийных рынков этим утром заключается в ожидании, что ЕЦБ может начать (или уже начал) вновь покупать бонды в рамках Программы рынка ценных бумаг (Securities Markets Program, SMP). Если так, не преждевременно ли это? Последние закупки бондов были в апреле. С тех пор условия на рынках облигаций заметно ухудшились, итальянские спреды расширились больше чем на 60 пунктов в период между апрелем и концом июня (на 90 пунктов с начала этого месяца). По данным, озвученным на пресс-конференции Трише, за этот период количество бондов, которым владеет ЕЦБ в рамках программы, сократилось на 2 миллиарда евро, что можно считать вполне активным решением со стороны ЕЦБ «по сокращению избыточной ликвидности».
Однако, учитывая то, что произошло с апреля по июнь, похоже, что ЕЦБ «изымал ликвидность» в тот момент, когда условия на рынке облигаций ухудшались. Программа была создана для обеспечения ликвидностью не функционирующих рынков (Гонзалес-Парамо, 18 июня 2010), так что ЕЦБ не считал, что рынки в тот период не функционировали.
Эта неделя будет иметь решающее значение. Если ЕЦБ решит не открывать программу, то он займет весьма противоречивую позицию. С одной стороны, своим невмешательство он заявит, что рынки функциональны. Но это те рынки, что настоящий момент закладывают в цену скорый дефолт Греции, хотя ЕЦБ заявляет, что этого не случится, вместе с растущими рисками дефолта других периферийных рынках. Решение о продолжении закупок бондов на этой неделе вместе с увеличением ставок на прошлой неделе покажет, что ЕЦБ больше препятствует, нежели помогает разрешению кризиса
Признаки вялости британского рынка труда
Общий посыл последних данных рынка труда в Британии заключается в том, что темп создания рабочих мест остается в лучшем случае скромным. Кроме того, мы видели дальнейшее увеличение количества заявок в центрах занятости; четвертый месяц подряд рос этот более узкий показатель безработицы, что стало самым большим увеличением за два года. Однако, как и с данными США, существуют различия между методами оценки. Более широкое исследование рынка труда показало падение безработицы на 26.000, если сравнивать декабрь-февраль с мартом-маем. Правда где-то посередине; Управление национальной статистики утверждает, что частично этот рост количества заявок связан с изменениями в системе льгот, что привело к большему количеству заявок со стороны женщин. Тем не менее, даже если не принимать это во внимание, данные подтверждают, что рынок труда замедляется в контексте создания рабочих мест, и занятость на 2% ниже докризисного пика. Общие доходы растут все еще медленнее инфляции, а влияние на расходы домохозяйств в этом году чувствуется еще острей
Сильный китайский рост стабилизирует нервы инвесторов
Несмотря на замешательство, а временами и откровенную панику в отношении европейского долгового кризиса, который преобладал в торговле за последнюю неделю, данные по китайскому росту действительно смогли успокоить нервы инвесторов. Во втором квартале китайский ВВП вырос на 9,5% г/г, после 9,7% в первом. Сам по себе рост во втором квартале был 2,2% после 2,1% в первом. Параллельно с этим инвестиции в основные фонды продолжают впечатлять, превысив 25% за год, оканчивающийся во втором квартале, розничные продажи подскочили на 17,7% г/г (на 11% в реальном выражении), сделки с жилой недвижимостью подскочили на 31% в прошлом месяце, а промышленное производство – на 15,1% г/г, намного превзойдя ожидания. Несмотря на некоторые признаки замедления по некоторым показателям и индексам, прогрессивное ужесточение монетарной политики за последний год не смогло оказать значительного влияния на рост, который остается очень быстрым. Для политиков это делает их борьбу с инфляцией еще более сложной. Она поднялась в прошлом месяце до 6,4%, намного превышая годовую цель в 4%, похоже, что монетарную политику нужно ужесточать еще больше и судя по всему весьма значительно
Обама стремиться к «большой сделке» по долгу и фискальной политике
Президент США продолжает оказывать давление на партию республиканцев, требуя более широкого соглашения по сокращению расходов и повышению налогов, чтобы поставить США на более устойчивый путь. Обама хочет достичь сокращения фискального дефицита в ближайшие 10 лет суммарно более 4 трлн. долларов, и хочет поднять долговой лимит гораздо раньше дедлайна 2-го августа. В свою очередь республиканцы противостоят любому повышению налогов и хотят повышения долгового лимита на сумму, как можно больше соответствующую сокращению расходов в ближайшее десятилетие. Столкновения продолжаются. На счастье Вашингтона, Европа переживает гораздо более серьезный долговой кризис, который доминирует в новостях
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу