Реорганизация ОАО "РАО "ЕЭС России" вступила в свою завершающую стадию - чуть более чем через месяц компания перестанет существовать. 6 июня 2008г. на биржевом рынке прекращаются торги бумагами РАО "ЕЭС", а также произойдет закрытие реестра акционеров, имеющих право на получение корзины акций выделяемых электроэнергетических компаний вместо активов РАО. Ожидается, что в период с 1 по 14 июля 2008г. акционеры РАО "ЕЭС" получат корзину активов компаний сектора электроэнергетики в соответствии с количеством имевшихся у них акций энергохолдинга и позицией в вопросе о его реорганизации.
После 14 июля, когда начнется этап активных торгов на рынке акций электроэнергетики, бумаги выделенных из РАО ОГК и ТГК будут падать в цене. Такое мнение высказал старший аналитик компании "АТОН" Андрей Бутенко в ходе заседания круглого стола "Акции электроэнергетики: Жизнь после 6 июня", организованного компанией "АТОН".
Анализируя динамику акций "дочек" РАО "ЕЭС", аналитик отметил, что с начала 2008г. котировки этих бумаг и РАО снижались. Исключение составили акции ТГК-8 и ТГК-10. Причиной роста первых стал выкуп бумаг ЛУКОЙЛом, а в ТГК-10 действует оферта финской компании Fortum.
В 2008г. акции РАО торгуются ниже уровня 2007г. По словам аналитика "АТОНа", в прошлом году компания работала не хуже, чем в 2006г., однако реформирование привело к тому, что котировки сильно понизились. Что станет с акциями "дочек" РАО после выделения, можно было пронаблюдать на примере компаний, выделенных первыми – ОГК-5 и ТГК-5. Эксперт констатировал, что после отсечки по акциям данных энергокомпаний отчетливо стало проявляться падение интереса к бумагам РАО "ЕЭС". "Пилотное выделение ТГК-5 и ОГК-5, с одной стороны, позволило РАО отточить процедуру выделения, однако, с другой стороны, продемонстрировало участникам рынка, что будет с акциями дочерних компаний, выделенных из холдинга", - сказал А.Бутенко. Потеря интереса к акциям ТГК-5 составила, по его расчетам, приблизительно 50%. Котировки ОГК-5 "просели" на 35% после того, как стало известно, что Enel не собирается доводить свой пакет в компании до 75%.
В октябре 2007г. состоялось собрание акционеров РАО "ЕЭС", на котором они могли проголосовать за или против реорганизации. В зависимости от этого было сформировано две различающиеся по содержанию корзины активов, получаемых акционером вместо бумаг РАО. По мнению эксперта, в настоящее время выгоднее держать акции корзины для проголосовавших "против", поскольку акции ФСК еще не торгуются, а акции ГидроОГК, которые также входят в эту корзину, сейчас на хорошем счету – лучше, чем ОГК и ТГК, которые и составляют основу пакета "за". Стоимость акции пакета "за" составляет 37 руб., пакета "против" – 38 руб. по текущим рыночным ценам.
Причин для снижения котировок акций выделенных из РАО компаний, по словам аналитика "АТОНа", несколько. Основная заключается в том, что акции РАО являлись некогда самой ликвидной бумагой на российском рынке, первоклассной "голубой фишкой", тогда как выделяемые "дочки" – компании второго эшелона, гораздо меньшие по размеру. Вторая причина – возникновение дополнительного предложения акций "дочек". Спрос на бумаги данных компаний будет падать, а предложение останется, равновесная цена должна снизиться.
Еще одной причиной снижения может стать то, что нынешние владельцы акций "дочек" не будут ожидать выхода на рынок новых держателей бумаг и начнут избавляться от дешевеющих активов именно в период с 6 июня по 1 июля. Таким образом, в первые дни торгов (с 1 по 14 июля) может произойти резкое снижение котировок, считает А.Бутенко. По его мнению, падение котировок выделяемых компаний будет наблюдаться как до 1 июля, так и после этой даты, и в промежутке. Компании, у которых действует оферта, ненадолго от снижения застрахованы, однако общая тенденция сохранится. В ближайшие полгода, по мнению эксперты, было бы целесообразно выйти из акций электроэнергетики, либо, если инвестор вынужден остаться, сохранять акции в течение приблизительно двух лет, до тех пор пока поднимутся цены на фоне реорганизации отрасли, либерализации рынка электроэнергии, повышения тарифов.
На акциях ГидроОГК, по мнению аналитика, выделение скажется в меньшей степени, и можно ожидать роста котировок компании, поскольку она крупнее той генерации, которая сейчас есть на рынке. Капитализация ГидроОГК в настоящее время, по словам эксперта, составляет 15-16 млрд долл. 2 мая произошло объединение выпусков ГидроОГК на ММВБ, что стало положительным моментом для ликвидности бумаг компании. Котировки уже отреагировали на это, однако, добавил аналитик, пока сильного роста нет.
Важные события для ГидроОГК должны произойти в июне-июле, поскольку в этот период компания намерена разместиться на Лондонской фондовой бирже, и наиболее приемлемым было бы размещение до 1 июля. В целом эксперт полагает, что лондонское размещение должно стать положительным моментом для котировок ГидроОГК. В августе должен произойти перевод акций компании в список "А" на ММВБ. Дальнейшее зависит от проектов компании, их рентабельности. Негативным моментом, по мнению эксперта, является то, что компания государственная, а потому строительство гидроэлектростанций будет вестись исходя не столько из соображений инвестиционной привлекательности, сколько из целей государственной политики в области электроэнергетики и обеспечения надежности функционирования системы.
Альтернативой акциям РАО "ЕЭС" на сегодняшний день является фьючерс компаний электроэнергетического сектора в РТС. Средневзвешенная цена немного превосходит стоимость акций РАО, однако объем торгов по данному фьючерсу пока низкий, констатирует эксперт. "Он растет, однако пока это совсем не тот объем торгов, который позволил бы акционерам РАО переложить средства в этот фьючерс и тем самым продлить свою жизнь в бумагах холдинга. Это "клон" акций РАО "ЕЭС", который просуществует до 15 декабря", - отметил аналитик "АТОНа". Объем торгов по данному фьючерсу после 1 июля, по мнению эксперта, резко не вырастет. Перейдя во фьючерс, инвестор в итоге получит корзину акций компаний электроэнергетического сектора, однако к концу года они могут значительно потерять в цене даже по сравнению с нынешним уровнем. После 1 июля будет наблюдаться снижение котировок акций ТГК, ОГК, и "дно" будет достигнуто приблизительно в октябре 2008г., полагает эксперт.
Компании МРСК будут торговаться отдельно и, скорее всего, также будут снижаться в течение полугода, при этом холдинг МРСК будет более сильной бумагой, считает А.Бутенко. Капитализация компании, по его словам, составляет порядка 17 млрд долл. Однако вкладывать средства в ее акции эксперт рекомендует в те же сроки.
Как отметил А.Бутенко, у владельцев ADR РАО "ЕЭС" на сегодняшний день существует три возможности реализации имеющихся активов: получить деньги вместо ADR; стать резидентом РФ и получить на свой торговый счет акции российских компаний; дождаться появления GDR на акции "дочек". Наиболее приемлемым, по мнению эксперта, является первый вариант – продажа акций. Это станет еще одним негативным моментом, который окажет влияние на динамику бумаг компаний сектора.
Поскольку в течение полугода котировки акций электроэнергетического сектора будут снижаться, было бы целесообразнее, по мнению специалиста, выйти из данных акций сейчас и войти в бумаги на более низких уровнях. Аналитик "АТОНа" полагает, что на рынке электроэнергетики после 1 июля наступит некоторая депрессия, которая пройдет только к марту 2009г.
Татьяна Романова
После 14 июля, когда начнется этап активных торгов на рынке акций электроэнергетики, бумаги выделенных из РАО ОГК и ТГК будут падать в цене. Такое мнение высказал старший аналитик компании "АТОН" Андрей Бутенко в ходе заседания круглого стола "Акции электроэнергетики: Жизнь после 6 июня", организованного компанией "АТОН".
Анализируя динамику акций "дочек" РАО "ЕЭС", аналитик отметил, что с начала 2008г. котировки этих бумаг и РАО снижались. Исключение составили акции ТГК-8 и ТГК-10. Причиной роста первых стал выкуп бумаг ЛУКОЙЛом, а в ТГК-10 действует оферта финской компании Fortum.
В 2008г. акции РАО торгуются ниже уровня 2007г. По словам аналитика "АТОНа", в прошлом году компания работала не хуже, чем в 2006г., однако реформирование привело к тому, что котировки сильно понизились. Что станет с акциями "дочек" РАО после выделения, можно было пронаблюдать на примере компаний, выделенных первыми – ОГК-5 и ТГК-5. Эксперт констатировал, что после отсечки по акциям данных энергокомпаний отчетливо стало проявляться падение интереса к бумагам РАО "ЕЭС". "Пилотное выделение ТГК-5 и ОГК-5, с одной стороны, позволило РАО отточить процедуру выделения, однако, с другой стороны, продемонстрировало участникам рынка, что будет с акциями дочерних компаний, выделенных из холдинга", - сказал А.Бутенко. Потеря интереса к акциям ТГК-5 составила, по его расчетам, приблизительно 50%. Котировки ОГК-5 "просели" на 35% после того, как стало известно, что Enel не собирается доводить свой пакет в компании до 75%.
В октябре 2007г. состоялось собрание акционеров РАО "ЕЭС", на котором они могли проголосовать за или против реорганизации. В зависимости от этого было сформировано две различающиеся по содержанию корзины активов, получаемых акционером вместо бумаг РАО. По мнению эксперта, в настоящее время выгоднее держать акции корзины для проголосовавших "против", поскольку акции ФСК еще не торгуются, а акции ГидроОГК, которые также входят в эту корзину, сейчас на хорошем счету – лучше, чем ОГК и ТГК, которые и составляют основу пакета "за". Стоимость акции пакета "за" составляет 37 руб., пакета "против" – 38 руб. по текущим рыночным ценам.
Причин для снижения котировок акций выделенных из РАО компаний, по словам аналитика "АТОНа", несколько. Основная заключается в том, что акции РАО являлись некогда самой ликвидной бумагой на российском рынке, первоклассной "голубой фишкой", тогда как выделяемые "дочки" – компании второго эшелона, гораздо меньшие по размеру. Вторая причина – возникновение дополнительного предложения акций "дочек". Спрос на бумаги данных компаний будет падать, а предложение останется, равновесная цена должна снизиться.
Еще одной причиной снижения может стать то, что нынешние владельцы акций "дочек" не будут ожидать выхода на рынок новых держателей бумаг и начнут избавляться от дешевеющих активов именно в период с 6 июня по 1 июля. Таким образом, в первые дни торгов (с 1 по 14 июля) может произойти резкое снижение котировок, считает А.Бутенко. По его мнению, падение котировок выделяемых компаний будет наблюдаться как до 1 июля, так и после этой даты, и в промежутке. Компании, у которых действует оферта, ненадолго от снижения застрахованы, однако общая тенденция сохранится. В ближайшие полгода, по мнению эксперты, было бы целесообразно выйти из акций электроэнергетики, либо, если инвестор вынужден остаться, сохранять акции в течение приблизительно двух лет, до тех пор пока поднимутся цены на фоне реорганизации отрасли, либерализации рынка электроэнергии, повышения тарифов.
На акциях ГидроОГК, по мнению аналитика, выделение скажется в меньшей степени, и можно ожидать роста котировок компании, поскольку она крупнее той генерации, которая сейчас есть на рынке. Капитализация ГидроОГК в настоящее время, по словам эксперта, составляет 15-16 млрд долл. 2 мая произошло объединение выпусков ГидроОГК на ММВБ, что стало положительным моментом для ликвидности бумаг компании. Котировки уже отреагировали на это, однако, добавил аналитик, пока сильного роста нет.
Важные события для ГидроОГК должны произойти в июне-июле, поскольку в этот период компания намерена разместиться на Лондонской фондовой бирже, и наиболее приемлемым было бы размещение до 1 июля. В целом эксперт полагает, что лондонское размещение должно стать положительным моментом для котировок ГидроОГК. В августе должен произойти перевод акций компании в список "А" на ММВБ. Дальнейшее зависит от проектов компании, их рентабельности. Негативным моментом, по мнению эксперта, является то, что компания государственная, а потому строительство гидроэлектростанций будет вестись исходя не столько из соображений инвестиционной привлекательности, сколько из целей государственной политики в области электроэнергетики и обеспечения надежности функционирования системы.
Альтернативой акциям РАО "ЕЭС" на сегодняшний день является фьючерс компаний электроэнергетического сектора в РТС. Средневзвешенная цена немного превосходит стоимость акций РАО, однако объем торгов по данному фьючерсу пока низкий, констатирует эксперт. "Он растет, однако пока это совсем не тот объем торгов, который позволил бы акционерам РАО переложить средства в этот фьючерс и тем самым продлить свою жизнь в бумагах холдинга. Это "клон" акций РАО "ЕЭС", который просуществует до 15 декабря", - отметил аналитик "АТОНа". Объем торгов по данному фьючерсу после 1 июля, по мнению эксперта, резко не вырастет. Перейдя во фьючерс, инвестор в итоге получит корзину акций компаний электроэнергетического сектора, однако к концу года они могут значительно потерять в цене даже по сравнению с нынешним уровнем. После 1 июля будет наблюдаться снижение котировок акций ТГК, ОГК, и "дно" будет достигнуто приблизительно в октябре 2008г., полагает эксперт.
Компании МРСК будут торговаться отдельно и, скорее всего, также будут снижаться в течение полугода, при этом холдинг МРСК будет более сильной бумагой, считает А.Бутенко. Капитализация компании, по его словам, составляет порядка 17 млрд долл. Однако вкладывать средства в ее акции эксперт рекомендует в те же сроки.
Как отметил А.Бутенко, у владельцев ADR РАО "ЕЭС" на сегодняшний день существует три возможности реализации имеющихся активов: получить деньги вместо ADR; стать резидентом РФ и получить на свой торговый счет акции российских компаний; дождаться появления GDR на акции "дочек". Наиболее приемлемым, по мнению эксперта, является первый вариант – продажа акций. Это станет еще одним негативным моментом, который окажет влияние на динамику бумаг компаний сектора.
Поскольку в течение полугода котировки акций электроэнергетического сектора будут снижаться, было бы целесообразнее, по мнению специалиста, выйти из данных акций сейчас и войти в бумаги на более низких уровнях. Аналитик "АТОНа" полагает, что на рынке электроэнергетики после 1 июля наступит некоторая депрессия, которая пройдет только к марту 2009г.
Татьяна Романова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба