19 июля 2011 Риком-Траст Абелев Олег
Несмотря на все попытки представителей Федерального Резерва и Казначейства США, а также разного рода особо приближенных к Вашингтону экспертов сформировать позитивный новостной фон, на деле ситуация продолжает ухудшаться. В высших эшелонах власти США до сих пор царит поразительная уверенность в том, что структурные дисбалансы и перекосы в американской экономике можно разрешить посредством безграничной эмиссии доллара, а также так называемых «словесных интервенций», представляющих из себя обыкновенные попытки манипулирования общественным мнением.
При этом практически неконтролируемая и неподотчётная эмиссия доллара, по сути, представляет из себя монетизацию долга, т.е. кредитование центральным банком федерального правительства. В условиях, когда до 85% от всего объёма первичных размещений казначейских облигаций выкупается самим же Федеральным Резервом через наиболее приближенные к американскому денежному регулятору инвестиционные и коммерческие банки (они же главные акционеры американского аналога центрального банка), у всё большего числа инвесторов возникают опасения относительно кредитоспособности крупнейшей экономики и по совместительству крупнейшего должника мира.
И назвать эти опасения беспочвенными крайне трудно. Опубликованная в пятницу очередная порция макроэкономической статистики по США в очередной раз подтвердила небезосновательность подозрений экспертов относительно набирающего силу снижения уровня экономической и инвестиционной активности, а также сжатия промышленного производства.
Согласно официальным данным в июне 2011г. продолжилось торможение роста промышленного производства. Помесячное увеличение выпуска продукции в промышленности США едва превысило отметку в 0,2%, тогда как и без того достаточно пессимистичный прогноз составлял порядка 0,3%. Не вызвало особого энтузиазма у участников рынка и продолжившееся в июне текущего года снижение уровня загрузки производственных мощностей, свидетельствующее о набирающей силу неуверенности товаропроизводителей США относительно дальнейших перспектив крупнейшей экономики мира. Так, если ещё в марте 2011г. уровень загрузки мощностей превышал отметку в 77,4%, то уже в апреле степень использования активной части основных фондов упала до 76,9%, а по итогам июня и того снизилась до 76,7%. Напомним, что на протяжении 1972-2010гг. средний уровень загрузки мощностей в США превышал 80,4%.
При этом наибольшее простаивание мощностей наблюдается в производстве полуфабрикатов и готовой продукции. Если за период 1972-2010гг. степень использования имеющегося производственного потенциала в выпуске полуфабрикатов превышала 81,3%, то по итогам июня 2011г. данный показатель едва дотянул до 74,1%. В выпуске готовой продукции данный показатель снизился с 77,3% до 75,4% соответственно.
Надо сказать, что существенный рост уровня загрузки производственных мощностей в выпуске продукции низкого передела (первичного сырья и материалов) с 86,4% до 87,2% за аналогичный период свидетельствует, в том числе, о стремлении экономических властей США обеспечить переориентацию промышленности с импорта безудержно дорожающих сырьевых товаров на их производство на территории США.
Ещё больше опасений относительно того, насколько устойчивым не на словах, а на деле оказался наблюдавшийся на протяжении последних 2,5 лет рост американской экономики, вызвали данные по уровню предпринимательской уверенности от Университета Мичигана. Согласно последнему отчёту этого исследовательского центра, индекс текущих экономических условий продолжил своё снижение, начавшееся в феврале 2011г., и по итогам полугодия упал с 86,8 до 76,3 пунктов. Данное значение является самым низким за период с октября 2010г. (73,0 пунктов).
Надо сказать, что уровень в 100 пунктов является средним значением данного показателя в 1966г. Другими словами, оценка текущих экономических условий в США в настоящий момент на четверть хуже, чем 55 лет назад.
Не лучше обстоит ситуация и с потребительской уверенностью в крупнейшей экономике мира. По данным Мичиганского университета, индекс уверенности потребителей также находится в непрекращающемся падении с февраля 2011г. и по итогам рассматриваемого периода упал с 75,1 до 63,8 пунктов. Надо сказать, что это наихудшее значение оценки потребительских настроений в США за период с августа 2009г. (63,2 пункта), когда в мире во всю бушевал финансово-экономический кризис.
Не в лучшую сторону отличился и показатель потребительских ожиданий, обвалившийся до своих минимальных значений за период с лета 2009г. и достигший отметки в 55,8 пунктов. Столь существенное ухудшение оценки текущей ситуации и ожиданий как в корпоративном секторе, так и в среде домашних хозяйств свидетельствует о нарастающем пессимизме в экономике США. Не только иностранные специалисты и экономисты предупреждают о набирающем силу и масштабы спаде в крупнейшей экономике мира, но даже сами американские резиденты чувствуют это. Никто так ясно и чётко не чувствует глубину назревших в США структурных финансово-экономических дисбалансов, как сами субъекты американской экономики.
Определённый оптимизм вызвало торможение годовых темпов роста инфляции на отметке в 3,6%. Однако стабилизация роста потребительских цен, наблюдающаяся впервые за последние 8 месяцев безудержного роста инфляции, не вселяет особого оптимизма. Напомним, что ещё в ноябре 2010г. официальная оценка прироста потребительских цен находилась на отметке в 1,1% годовых. При этом так называемый базовый индекс потребительских цен, очищенный от влияния ценовых колебаний на продовольствие и энергоносители, продолжил свой рост и достиг отметки в 1,6% годовых. Надо сказать, что ещё в октябре 2010г. значение базовой инфляции не превышало отметки в 0,6%.
Также сомнения относительно степени устойчивости восстановления американской экономики вызывает рост недельного индекса ожидаемых инфляционных циклов, рассчитываемого компанией ECRI. По расчётам экспертов данной компании, в июле текущего года возобновился рост инфляционных ожиданий в экономике США после двухмесячной передышки в мае-июне 2011г., что позволило индексу достичь отметки в 128,4 пунктов.
На фоне несколько стабилизировавшейся, но при этом всё ещё крайне высокой инфляции, а также набирающего силу снижения экономической активности, торможения в промышленном производстве, снижения уровня загрузки мощностей, падения предпринимательской и потребительской уверенности происходит падение уровня жизни граждан США. Согласно опубликованным в предыдущую пятницу данным, средняя реальная заработная плата работников в июне 2011г. продолжила своё семимесячное снижение и сократилась по отношению к маю текущего года ещё на 0,1%.
Резюмируя всё вышесказанное можно сделать вывод о том, что, несмотря на многочисленные заверения представителей органов государственной власти США и ряда особо приближенных к администрации президента экспертов о выходе экономики США на «траекторию устойчивого роста», пока не видно ни внятного «роста», ни уж тем более «устойчивого». В условиях, когда глубинные противоречия и дисбалансы в американской экономике (хронические дефициты государственного бюджета и торгового баланса, избыточная долговая нагрузка на все сектора экономики, сжатие банковского кредита, завышенный уровень потребления домашних хозяйств, низкая норма сбережений, растущая безработица, стагнация на рынке жилья и т.д.) даже не обсуждаются, сложно говорить о каком бы то ни было улучшении ситуации. Когда глубинные причины кризиса не решаются, а загоняются вглубь экономического организма, в принципе неправильно говорить о каком бы то ни было «посткризисном экономическом росте».
Что касается макроэкономической ситуации в других регионах мира, то здесь следует отметить набирающее в последние полгода силу снижение прямых иностранных инвестиций в экономику Поднебесной. По итогам июня 2011г. годовой прирост прямых иностранных капитальных вложений в КНР составил порядка 18,4%, тогда как ещё в марте текущего года рост превышал 29,4%. Столь существенное замедление притока капитальных вложений со стороны нерезидентов, с одной стороны, не является чем-то особенно негативным, т.к. темпы роста всё ещё остаются выше двузначной отметки. С другой стороны, настораживает сама динамика сокращения прямых иностранных инвестиций в Поднебесную, свидетельствующая о переоценке инвесторами растущих рисков и несколько снижающегося потенциала роста экономики и промышленности КНР.
Также не вызвали особого оптимизма у участников рынка цифры по сальдо торгового баланса в Еврозоне. По итогам июня странам-членам валютного союза удалось добиться снижения дефицита внешней торговли с 4,1 млрд. евро в мае 2011г до 0 млрд. евро в июне текущего года. Однако настораживает то, что на протяжении 2009-2011гг. экономическим властям «объединённой Европы», стоящей на пороге дефолта, так и не удалось выправить существующие финансово-экономические и бюджетные дисбалансы и добиться стабильного положительного внешнеторгового сальдо.
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР
В пятницу торги на российском фондовом рынке продолжили своё снижение, подтвердив коррекционный тренд, сформировавшийся в конце предыдущей недели. По итогам торгового дня индекс ММВБ снизился на незначительные 0,05% и закрылся на отметке в 1714,5, что несколько выше психологически важного уровня поддержки в 1700 пунктов. При этом участники рынка не отличались особой активностью и наторговали лишь на 46,7 млрд. руб. Индекс РТС вырос несколько сильнее – по итогам понедельника рост едва дотянул до отметки в 0,01%, что увело значение индекса к уровню 1938,5, пунктов при уровне поддержки в районе 1905 пунктов.
Торги в пятницу на большинстве фондовых бирж проходили разнонаправлено и выявить общий тренд бло крайне сложно. Инвесторы и спекулянты до сих пор отыгрывают выход крайне слабых данных по рынку труда в США, продемонстрировавших рост уровня безработицы с 9,1 до 9,2% на фоне создания немногим более 18 тыс. новых рабочих мест при прогнозе в 90 тыс. Столь слабы отчёт по занятости в очередной раз продемонстрировал всю слабость наблюдаемого в мире экономического роста.
Ещё больше пессимизма вызвало решение рейтингового агентства Moody’s поставить на пересмотр с возможным понижением суверенный кредитный рейтинг крупнейшей экономики мира – США. При этом, по мнению экспертов компании, ключевым риском для кредиторов США по прежнему остаётся крайне высокий уровень долговой нагрузки, превышающий отметку в 98%, а также наблюдающееся снижение уровня экономической и инвестиционной активности. Также аналитики агентства указывают на сохраняющиеся в США структурные проблемы и дисбалансы: хронические дефициты государственного бюджета и торгового баланса, крайне высокий и постоянно увеличивающийся уровень безработицы, стагнация на рынке жилья, избыточно высокая норма потребления домашних хозяйств на фоне сокращающейся нормы сбережений.
Что касается макроэкономической ситуации в других регионах мира, то здесь следует отметить набирающее в последние полгода силу снижение прямых иностранных инвестиций в экономику Поднебесной. По итогам июня 2011г. годовой прирост прямых иностранных капитальных вложений в КНР составил порядка 18,4%, тогда как ещё в марте текущего года рост превышал 29,4%. Столь существенное замедление притока капитальных вложений со стороны нерезидентов, с одной стороны, не является чем-то особенно негативным, т.к. темпы роста всё ещё остаются выше двузначной отметки. С другой стороны, настораживает сама динамика сокращения прямых иностранных инвестиций в Поднебесную, свидетельствующая о переоценке инвесторами растущих рисков и несколько снижающегося потенциала роста экономики и промышленности КНР.
Также не вызвали особого оптимизма у участников рынка цифры по сальдо торгового баланса в Еврозоне. По итогам июня странам-членам валютного союза удалось добиться снижения дефицита внешней торговли с 4,1 млрд. евро в мае 2011г до 0 млрд. евро в июне текущего года. Однако настораживает то, что на протяжении 2009-2011гг. экономическим властям «объединённой Европы», стоящей на пороге дефолта, так и не удалось выправить существующие финансово-экономические и бюджетные дисбалансы и добиться стабильного положительного внешнеторгового сальдо.
В связи с выходом столь мало оптимистичной информации инвесторы и спекулянты по обе стороны Атлантики предпочли действовать по-разному: если в США преобладали «бычьи» настроения, то в Европе, Азии и на развивающихся рынках, главным образом, наблюдалось продолжение коррекционного движение. По итогам торговой сессии в пятницу британский Futsee-100 потерял порядка 0,05% и закрылся немного выше уровня поддержки в 1310 пунктов, а французский CAC 40 упал на 0,67%. При этом ключевой фондовый индикатор Германии DAX «быкам» удалось вытянуть вверх на 0,07% и закрыть выше психологически важной отметки в 7180 пунктов.
При этом коррекционное движение также наблюдалось на фондовых рынках развивающихся стран. По итогам 14 июля Bovespa, индекс бразильской фондовой биржи, снизился более чем на 0,33% и достиг нижнего уровня поддержки (58993 пунктов) в рамках четырёхмесячного нисходящего тренда. Ииндийский BSE Sensex упал на 0,33% и закрылся несколько ниже важного с технической точки зрения уровня поддержки на отметке в 18507 пунктов. Австралийский ASX 200 продолжил своё четырёхмесячное падение и закрылся на 0,04% ниже уровня своего открытия.
На нефтяных рынках продолжилась коррекция, сменившая мощный растущий тренд, сформировавшийся в последней декаде июня.
Коррекция в ценах на нефть во многом была обусловлена обстановкой на международном валютном рынке Forex. Американский доллар с самого начала торговой сессии заметно подрос против евро, обеспечив условия для ликвидации длинных позиций по нефтяным фьючерсам, цены на которые номинированы в валюте США. Индикатор изменения курса американского доллара относительно корзины шести ведущих мировых валют (основных внешнеторговых партнёров США) ICE Dollar Index (spot) достиг уровня 75,651 пункта, после того как 15 июля он опустился до минимума за шесть торговых дней - 75,126 пункта.
Надо сказать, что торги на фондовых биржах в Европе в понедельник открылись понижением ведущих индексов, чему способствовали объявленные в конце минувшей недели результаты проведенных стресс-тестов европейских банков, которые не прошли 8 из 90 банков. Одновременно с этим международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service предложило президенту США упразднить законодательно закрепленный лимит государственного долга, создающий, по мнению агентства, лишнюю неопределенность среди держателей госбумаг и тем самым открыть дрогу к неограниченному наращиванию государственного долга и практически неконтролируемой эмиссии доллара.
Напомним по итогам торговой сессии в пятницу нефть на биржах в Лондоне и в Нью-Йорке выросла в цене, однако котировки на фьючерсы при этом существенно не изменились. Нефть на биржах выросла в цене, прежде всего, из-за технических покупок фьючерсов, которые днем ранее (14 июля) заметно подешевели, потеряв в цене в среднем 2,4 долл., что обеспечило премию.
Одновременно с этим за минувшую торговую неделю (11-15 июля) цены на нефть на биржах изменились разнонаправлено. Котировки нефтяной смеси WTI повысилась за неделю на 1,04 долл./барр., или на 1,1%, а баррель нефти Brent стал дешевле на 1,07 долл., или на 0,9%. Недельное снижение цены нефти Brent было вызвано завершением контрактного периода по августовскому фьючерсу.
Нефть на международных товарно-сырьевых биржах продолжала дешеветь из-за возрастающих опасений инвесторов относительно слабости экономического роста в США и возможного снижения потребления энергоносителей крупнейшей экономикой мира. Этому способствовала опубликованная в конце минувшей недели информация о неожиданном росте уровня безработицы и снижения заработных плат в США.
Отрицательная динамика в ценах на нефть во многом была обусловлена укреплением позиций доллара США на международном валютном рынке Forex. В начале торговой сессии доллар заметно подрос против евро и ряда других ведущих мировых валют. Этому способствовало заявление Бена Бернанке, главы Федерального Резерва США, о том, что в ближайшее время не планируется дополнительного финансового стимулирования экономики путем продолжения мероприятий "количественного смягчения".
На американском рынке в пятницу в среде инвесторов, в целом, преобладали оптимистичные настроения, что позволило «быкам» несколько отыграть коррекционное движение предыдущих торговых сессий и закрыть ключевые индексы в положительной зоне.
Растущая неопределённость инвесторов относительно не только среднесрочных, но даже краткосрочных перспектив американской экономики на фоне торможения роста промышленного производства, спада на рынке труда, снижения заработных плат, стагнации в строительном секторе, ускоряющейся инфляции и сжатия кредитного предложения привели к очередной распродаже на американском рынке.
Согласно официальным данным в июне 2011г. продолжилось торможение роста промышленного производства. Помесячное увеличение выпуска продукции в промышленности США едва превысило отметку в 0,2%, тогда как и без того достаточно пессимистичный прогноз составлял порядка 0,3%. Не вызвало особого энтузиазма у участников рынка и продолжившееся в июне текущего года снижение уровня загрузки производственных мощностей, свидетельствующее о набирающей силу неуверенности товаропроизводителей США относительно дальнейших перспектив крупнейшей экономики мира. Так, если ещё в марте 2011г. уровень загрузки мощностей превышал отметку в 77,4%, то уже в апреле степень использования активной части основных фондов упала до 76,9%, а по итогам июня и того снизилась до 76,7%. Напомним, что на протяжении 1972-2010гг. средний уровень загрузки мощностей в США превышал 80,4%.
При этом наибольшее простаивание мощностей наблюдается в производстве полуфабрикатов и готовой продукции. Если за период 1972-2010гг. степень использования имеющегося производственного потенциала в выпуске полуфабрикатов превышала 81,3%, то по итогам июня 2011г. данный показатель едва дотянул до 74,1%. В выпуске готовой продукции данный показатель снизился с 77,3% до 75,4% соответственно.
Надо сказать, что существенный рост уровня загрузки производственных мощностей в выпуске продукции низкого передела (первичного сырья и материалов) с 86,4% до 87,2% за аналогичный период свидетельствует, в том числе, о стремлении экономических властей США обеспечить переориентацию промышленности с импорта безудержно дорожающих сырьевых товаров на их производство на территории США.
Ещё больше опасений относительно того, насколько устойчивым не на словах, а на деле оказался наблюдавшийся на протяжении последних 2,5 лет рост американской экономики, вызвали данные по уровню предпринимательской уверенности от Университета Мичигана. Согласно последнему отчёту этого исследовательского центра, индекс текущих экономических условий продолжил своё снижение, начавшееся в феврале 2011г., и по итогам полугодия упал с 86,8 до 76,3 пунктов. Данное значение является самым низким за период с октября 2010г. (73,0 пунктов).
Надо сказать, что уровень в 100 пунктов является средним значением данного показателя в 1966г. Другими словами, оценка текущих экономических условий в США в настоящий момент на четверть хуже, чем 55 лет назад.
Несмотря на выход достаточно «слабых» макроэкономических данных по американской экономике, спекулянты и инвесторы в США, в целом, несколько устали от череды плохих новостей и решили отыграть коррекционное движение. В результате по итогам дня индекс американского широкого рынка S&P 500 практически отыграл своё снижение предыдущей торговой сессии (0,67%), увеличился по итогам торговой сессии на 0,55% и закрылся немногим выше психологически важного уровня поодержки в 1310 пунктов. снизился более чем на 0,67% и закрепился вблизи важного психологического уровня поддержки в 1300 пунктов (1308,8). Промышленный индекс Dow Jones вырос практически на 0,34% и закрылся на уровне 12479,7 пунктов. Фондовый индикатор высокотехнологичных компаний NASDAQ по итогам четверга также сумел отыграть ¾ падения предыдущей торговой сессии (1,2%), вырос более чем на 0,98% до уровня в 2762,6 пунктов и закрылся выше уровня поддержки в 2650 пунктов.
ПРОГНОЗ: В рамках набирающей силу коррекции на большинстве фондовых площадок Америки, Европы и Азии, обусловленной замедлением американской и мировой экономики и растущими рисками дефолта как в странах периферии Еврозоны (Греция, Испания, Португалия, Ирландия), так и в системообразующих странах валютного союза (Италия) наиболее вероятно продолжение негативной динамики в пятницу. Ещё больше неопределённости вносит пересмотр кредитного рейтинга США, являющихся крупнейшей экономикой в мире и страной, в которой происходит эмиссия глобальной резервной валюты. При этом настораживает та активность, с которой сначала рейтинговое агентство Moody’s, а затем и Fitch указывают на дисбалансы в экономике и бюджетной системе.
В качестве защитных активов можно рассматривать золото и акции золотодобывающих компаний (Полюс Золото, отчасти Полиметалл и т.д.), т.к. этот драгоценный металл, по сути, является «деньгами в последней инстанции» и в условиях неопределенности на финансовых рынках выступает в качестве защитного актива.
http://analytic.ricom.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба