Прошло уже немало времени с того момента, как стали очевидны значительные проблемы с суверенными долгами ряда стран еврозоны, однако механизма их решения до сих пор нет. Результаты недавних стресс-тестов банков региона подлили масла в огонь европейских долговых проблем. Между тем министр финансов Греции Эвангелос Венизелос в преддверии саммита ЕС, намеченного на 21 июля, заявил, что соглашение по ликвидации долга Греции будет "достижимо" на встрече. Он также отметил, что план Греции по достижению первичного профицита бюджета в 2012г. остается в силе. Между тем далеко не все аналитики уверены в результативности саммита в части решения вопроса греческого долга. Не уверены в этом и инвесторы, подтверждением чему служит рост доходности гособлигаций проблемных стран еврозоны.
Далека от разрядки и ситуация в США, где не решен вопрос с повышением лимита госдолга. Одним из основных событий на текущей неделе для страны можно назвать обсуждение в Сенате резервного плана по предотвращению дефолта Америки. План будет основываться на предложении одного из представителей республиканцев, которое предусматривает повышение лимита госдолга без поддержки республиканцев.
Ранее международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service предложило США упразднить законодательно закрепленный лимит государственного долга, создающий, по мнению агентства, лишнюю неопределенность среди держателей госбумаг. Аналитики Moody's рекомендуют США обратиться к примеру других стран, где действуют механизмы сдерживания уровня госдолга, но нет официального лимита. На прошлой неделе Moody's поместило суверенный кредитный рейтинг Соединенных Штатов на пересмотр, предупредив о вероятности его понижения, если США пропустят какие-либо процентные выплаты по гособлигациям из-за истечения лимита заимствований.
Вопрос 1. Насколько такие встречи в формате ЕС эффективны с точки зрения решения проблемы греческого долга, ведь до сих пор было очевидно, что монетарные власти Евросоюза не могут договориться о том, как решать проблемы, подобные греческой?
Вопрос 2. Каков наиболее вероятный выход из проблемы американского госдолга? На фоне того, что в технический дефолт мало кто верит, следует ли ожидать принятия так называемого резервного плана?
Аналитик ИК "РИК-Финанс" Михаил Федоров:
"Греческий вопрос" можно разделить на тактические краткосрочные цели - это конкретная помощь по текущим обязательствам в данный момент и в результате недопущение дефолта. Да, в этом вопросе саммит ЕС может поставить точку и решить проблему. Но с долгосрочной точки зрения он ничего не решит с учетом текущих позиций таких стран, как Германия. Заткнут "дыру" сегодня - через год проблема возникнет вновь. Причина проста: ЕС требует от Греции просто сокращать расходы и платить по счетам. Но при этом почти гарантированно экономика Греции будет сокращаться, а вместе с ней и возможности этой страны обслуживать долг. Европа же не предлагает Греции инвестиции или возможности повысить производительность труда, интенсифицировать экономику. Требования ЕС по своему действию тянут греков вниз, по схеме "меньше тратишь - меньше зарабатываешь, а значит, еще меньше тратишь", а это путь в никуда.
Выход из ситуации с долгом США зависит не от веры людей, а от конкретных действий. В Соединенных Штатах между двумя партиями идет торг, и, как в любом торге, есть открытая часть (объем сокращения расходов и налоги) и закрытая, так сказать кулуарная составляющая спора. Я полагаю, что предметом кулуарного спора между партиями сейчас является монетарная политика ФРС.
Работающий печатный станок и непомерные расходы американского правительства являются негативом для доллара и гособлигаций в долгосрочном плане. Возможно, республиканцы сейчас ставят во главу угла долгосрочную стабильность доллара и облигаций в ущерб краткосрочным перспективам, и поэтому они сейчас столь непримиримы. Демократы хотят немногого - по сути, лишь символически сократить дефицит и продолжить мягкую монетарную политику, а это плохо для казначейских облигаций и их привлекательности в долгосрочном плане. Республиканцы тем временем стремятся более кардинально сократить расходы и, возможно, начать поворачивать вспять мягкую монетарную политику, что и для доллара и облигаций является позитивом. Поэтому не исключено, что республиканцы пойдут до конца, пожертвовав краткосрочными перспективами ради долгосрочных. И ввиду этого не исключено, что вовремя решение по долгу не будет принято.
Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин:
1. К сожалению, других путей решения долговой проблемы еврозоны на сегодняшний день не существует. Единственный путь - не допустить неконтролируемого кризиса, то есть всем сесть за стол переговоров и искать выход, который, скорее всего, и не устроит большинство сторон.
2. Что касается вероятного решения проблемы американского госдолга, то тут возможны три варианта. Вариант 1: постепенное сокращение дефицита бюджета и, соответственно, прекращение наращивания долга. Вариант 2: наращивание долга при активном вмешательстве ФРС (QE3, 4, 5 и т.д.), низкие ставки, огромный долг, далее - японский сценарий. Вариант 3: дефолт в перспективе пяти-десяти лет. Это радикальное решение, пусть и противоречащее конституции.
Наиболее вероятным сценарием на ближайший год является провал попыток сокращения дефицита бюджета, рост заимствований при частичной скупке казначейских облигаций ФРС в рамках программы QE3.
Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов:
ЕС проводит встречи в таком формате, чтобы продемонстрировать свое единство. В реальности основные решения принимаются Германией, Францией и ЕЦБ. Именно от согласования их позиций и зависит конечный результат. Проблема в том, что власти Евросоюза не совсем понимают, что делать дальше, из-за этого принятие решения по Греции затягивается. Вообще, возможность Греции выбраться из кризиса без дефолта сомнительна. Но ЕС всеми способами пытается избежать ее дефолта либо оттянуть его на несколько лет.
У США много вариантов. Во-первых, повышение лимита, вероятнее всего, все-таки будет согласовано, пусть и не до 2 августа, а неделей позже. Во-вторых, Барак Обама может своим указом временно увеличить госдолг. В-третьих, лимит может быть вообще объявлен неконституционным. В-четвертых, в самом худшем случае Минфин (United States Department of the Treasury) может сократить расходы, продать активы и тому подобное. На мой взгляд, вопрос лимита не ключевой, ключевой вопрос заключается в том, как и на сколько Соединенные Штаты будут сокращать дефицит бюджета в ближайшие годы. Пока нынешние предложения особенного оптимизма не вызывают.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
1. Пока многочисленные встречи европейских чиновников и даже руководителей государств не отличались результативностью. К сожалению, еще не отработаны четкие механизмы утряски такого рода вопросов, и Европа реагирует на обострившуюся проблему в авральном порядке. Но выхода пока не просматривается. Наиболее ярким индикатором назревших трудностей являются стремительно растущая доходность облигаций периферийных стран еврозоны.
Однако глава ЕЦБ Жан-Клод Трише выражает уверенность в том, что ни одна из стран в ближайшие десять лет не покинет еврозону. Такая уверенность, возможно, опирается на неких возникающих хрупких договоренностях, которые пока еще не приобрели вида публичных правил работы с такими проблемами. Одним из вариантов создания подобного механизма было бы образование общеевропейского казначейства, которое стало бы прообразом будущего министерства финансов и далее правительства. В функции казначейства могло бы входить одобрение бюджетных доходов и расходов стран, контроль над исполнением бюджета, а в будущем и отслеживание сбора налогов. Страны Евросоюза прошли слишком длинный и сложный путь по интеграции, чтобы его можно было просто так отбросить и не найти способа решения сложившейся проблемной ситуации.
2. Совокупный федеральный долг США на конец июня 2011г. составлял 14,344 трлн долл. Формально он может увеличиваться путем размещения правительством облигаций для финансирования дефицита бюджета. Таким образом растет и публичный долг. Другой способ - когда федеральное правительство эмитирует долг, используя правительственные счета в таких фондах, как фонд социального обеспечения, фонд медицинского страхования. Однако оба этих способа закрываются, поскольку существуют законодательные ограничения лимита госдолга.
Исключать технического дефолта США с августа 2011г. сейчас не возьмется никто. Однако вероятность такого события не очень велика. Полагаю, что высока вероятность проведения промежуточного варианта, который позволит дать президенту право повысить верхний предел госдолга без одобрения Конгресса. Вероятно, это может стать шагом к отмене ограничений на верхний предел заимствований в будущем.
Руководитель аналитического отдела ГК Broco Алексей Матросов:
Встречи, проводимые ЕС для урегулирования вопросов с проблемами долга, явно помогают успокоить инвесторов и найти новые компромиссы для решения сложившихся проблем. С каждым новым заседанием договоренностей и предложений все больше, что в конечном итоге должно привести к решению.
Что касается госдолга США, то наиболее вероятным представляется поднятие планки госдолга в общей договоренности с республиканцами. Технический дефолт сейчас крайне негативен, и Соединенные Штаты постараются его избежать, дабы не подрывать доверия инвесторов. Резервный план, который подразумевает возможность решения проблемы планки госдолга США без согласия республиканцев, потерпит неудачу, потому что в противном случае будут подорваны принципы демократии в стране. Неудача в принятии резервного плана краткосрочно может оказать давление на фондовые биржи и спровоцировать некоторую панику на долговых рынках США, вследствие чего длинные американские гособлигации могут краткосрочно сильно подорожать
Далека от разрядки и ситуация в США, где не решен вопрос с повышением лимита госдолга. Одним из основных событий на текущей неделе для страны можно назвать обсуждение в Сенате резервного плана по предотвращению дефолта Америки. План будет основываться на предложении одного из представителей республиканцев, которое предусматривает повышение лимита госдолга без поддержки республиканцев.
Ранее международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service предложило США упразднить законодательно закрепленный лимит государственного долга, создающий, по мнению агентства, лишнюю неопределенность среди держателей госбумаг. Аналитики Moody's рекомендуют США обратиться к примеру других стран, где действуют механизмы сдерживания уровня госдолга, но нет официального лимита. На прошлой неделе Moody's поместило суверенный кредитный рейтинг Соединенных Штатов на пересмотр, предупредив о вероятности его понижения, если США пропустят какие-либо процентные выплаты по гособлигациям из-за истечения лимита заимствований.
Вопрос 1. Насколько такие встречи в формате ЕС эффективны с точки зрения решения проблемы греческого долга, ведь до сих пор было очевидно, что монетарные власти Евросоюза не могут договориться о том, как решать проблемы, подобные греческой?
Вопрос 2. Каков наиболее вероятный выход из проблемы американского госдолга? На фоне того, что в технический дефолт мало кто верит, следует ли ожидать принятия так называемого резервного плана?
Аналитик ИК "РИК-Финанс" Михаил Федоров:
"Греческий вопрос" можно разделить на тактические краткосрочные цели - это конкретная помощь по текущим обязательствам в данный момент и в результате недопущение дефолта. Да, в этом вопросе саммит ЕС может поставить точку и решить проблему. Но с долгосрочной точки зрения он ничего не решит с учетом текущих позиций таких стран, как Германия. Заткнут "дыру" сегодня - через год проблема возникнет вновь. Причина проста: ЕС требует от Греции просто сокращать расходы и платить по счетам. Но при этом почти гарантированно экономика Греции будет сокращаться, а вместе с ней и возможности этой страны обслуживать долг. Европа же не предлагает Греции инвестиции или возможности повысить производительность труда, интенсифицировать экономику. Требования ЕС по своему действию тянут греков вниз, по схеме "меньше тратишь - меньше зарабатываешь, а значит, еще меньше тратишь", а это путь в никуда.
Выход из ситуации с долгом США зависит не от веры людей, а от конкретных действий. В Соединенных Штатах между двумя партиями идет торг, и, как в любом торге, есть открытая часть (объем сокращения расходов и налоги) и закрытая, так сказать кулуарная составляющая спора. Я полагаю, что предметом кулуарного спора между партиями сейчас является монетарная политика ФРС.
Работающий печатный станок и непомерные расходы американского правительства являются негативом для доллара и гособлигаций в долгосрочном плане. Возможно, республиканцы сейчас ставят во главу угла долгосрочную стабильность доллара и облигаций в ущерб краткосрочным перспективам, и поэтому они сейчас столь непримиримы. Демократы хотят немногого - по сути, лишь символически сократить дефицит и продолжить мягкую монетарную политику, а это плохо для казначейских облигаций и их привлекательности в долгосрочном плане. Республиканцы тем временем стремятся более кардинально сократить расходы и, возможно, начать поворачивать вспять мягкую монетарную политику, что и для доллара и облигаций является позитивом. Поэтому не исключено, что республиканцы пойдут до конца, пожертвовав краткосрочными перспективами ради долгосрочных. И ввиду этого не исключено, что вовремя решение по долгу не будет принято.
Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин:
1. К сожалению, других путей решения долговой проблемы еврозоны на сегодняшний день не существует. Единственный путь - не допустить неконтролируемого кризиса, то есть всем сесть за стол переговоров и искать выход, который, скорее всего, и не устроит большинство сторон.
2. Что касается вероятного решения проблемы американского госдолга, то тут возможны три варианта. Вариант 1: постепенное сокращение дефицита бюджета и, соответственно, прекращение наращивания долга. Вариант 2: наращивание долга при активном вмешательстве ФРС (QE3, 4, 5 и т.д.), низкие ставки, огромный долг, далее - японский сценарий. Вариант 3: дефолт в перспективе пяти-десяти лет. Это радикальное решение, пусть и противоречащее конституции.
Наиболее вероятным сценарием на ближайший год является провал попыток сокращения дефицита бюджета, рост заимствований при частичной скупке казначейских облигаций ФРС в рамках программы QE3.
Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов:
ЕС проводит встречи в таком формате, чтобы продемонстрировать свое единство. В реальности основные решения принимаются Германией, Францией и ЕЦБ. Именно от согласования их позиций и зависит конечный результат. Проблема в том, что власти Евросоюза не совсем понимают, что делать дальше, из-за этого принятие решения по Греции затягивается. Вообще, возможность Греции выбраться из кризиса без дефолта сомнительна. Но ЕС всеми способами пытается избежать ее дефолта либо оттянуть его на несколько лет.
У США много вариантов. Во-первых, повышение лимита, вероятнее всего, все-таки будет согласовано, пусть и не до 2 августа, а неделей позже. Во-вторых, Барак Обама может своим указом временно увеличить госдолг. В-третьих, лимит может быть вообще объявлен неконституционным. В-четвертых, в самом худшем случае Минфин (United States Department of the Treasury) может сократить расходы, продать активы и тому подобное. На мой взгляд, вопрос лимита не ключевой, ключевой вопрос заключается в том, как и на сколько Соединенные Штаты будут сокращать дефицит бюджета в ближайшие годы. Пока нынешние предложения особенного оптимизма не вызывают.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
1. Пока многочисленные встречи европейских чиновников и даже руководителей государств не отличались результативностью. К сожалению, еще не отработаны четкие механизмы утряски такого рода вопросов, и Европа реагирует на обострившуюся проблему в авральном порядке. Но выхода пока не просматривается. Наиболее ярким индикатором назревших трудностей являются стремительно растущая доходность облигаций периферийных стран еврозоны.
Однако глава ЕЦБ Жан-Клод Трише выражает уверенность в том, что ни одна из стран в ближайшие десять лет не покинет еврозону. Такая уверенность, возможно, опирается на неких возникающих хрупких договоренностях, которые пока еще не приобрели вида публичных правил работы с такими проблемами. Одним из вариантов создания подобного механизма было бы образование общеевропейского казначейства, которое стало бы прообразом будущего министерства финансов и далее правительства. В функции казначейства могло бы входить одобрение бюджетных доходов и расходов стран, контроль над исполнением бюджета, а в будущем и отслеживание сбора налогов. Страны Евросоюза прошли слишком длинный и сложный путь по интеграции, чтобы его можно было просто так отбросить и не найти способа решения сложившейся проблемной ситуации.
2. Совокупный федеральный долг США на конец июня 2011г. составлял 14,344 трлн долл. Формально он может увеличиваться путем размещения правительством облигаций для финансирования дефицита бюджета. Таким образом растет и публичный долг. Другой способ - когда федеральное правительство эмитирует долг, используя правительственные счета в таких фондах, как фонд социального обеспечения, фонд медицинского страхования. Однако оба этих способа закрываются, поскольку существуют законодательные ограничения лимита госдолга.
Исключать технического дефолта США с августа 2011г. сейчас не возьмется никто. Однако вероятность такого события не очень велика. Полагаю, что высока вероятность проведения промежуточного варианта, который позволит дать президенту право повысить верхний предел госдолга без одобрения Конгресса. Вероятно, это может стать шагом к отмене ограничений на верхний предел заимствований в будущем.
Руководитель аналитического отдела ГК Broco Алексей Матросов:
Встречи, проводимые ЕС для урегулирования вопросов с проблемами долга, явно помогают успокоить инвесторов и найти новые компромиссы для решения сложившихся проблем. С каждым новым заседанием договоренностей и предложений все больше, что в конечном итоге должно привести к решению.
Что касается госдолга США, то наиболее вероятным представляется поднятие планки госдолга в общей договоренности с республиканцами. Технический дефолт сейчас крайне негативен, и Соединенные Штаты постараются его избежать, дабы не подрывать доверия инвесторов. Резервный план, который подразумевает возможность решения проблемы планки госдолга США без согласия республиканцев, потерпит неудачу, потому что в противном случае будут подорваны принципы демократии в стране. Неудача в принятии резервного плана краткосрочно может оказать давление на фондовые биржи и спровоцировать некоторую панику на долговых рынках США, вследствие чего длинные американские гособлигации могут краткосрочно сильно подорожать
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба