20 июля 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Сегодня на рынке сложились умеренно позитивные настроения. Накануне позитивное влияние на рынки оказал "некоторый прогресс", по словам Б. Обамы, американского госдолга.
Лучше прогнозов оказались данные по рынку жилья США. число домов, строительство которых началось в июне, выросло на 14,6% м/м до 629 тыс. в годовом выражении (прогноз: 575 тыс.), число разрешений на строительство выросло на 2,5% м/м до 624 тыс. в годовом выражении, в то время как аналитики ожидали снижения показателя до 600 тыс.
Кроме того, после окончания торгов в США API сообщил, что, по его расчетам, запасы сырой нефти сократились на 5,2 млн. барр. (прогноз: -1,7 млн. барр.), а загрузка НПЗ - возросла за неделю на 1,2 п.п., до 86,1%), что формирует довольно благоприятную почву для продолжения повышения рынков и цен на нефть сегодня.
Также положительной динамике индексов способствовали хорошие корпоративные отчеты по акциям технологического и потребительского секторов. За минувшие 1,5 недели сезона отчетности уже успело отчитаться около 10% компаний, входящих в S&P 500, и агрегированная динамика прибыли по-прежнему существенно превосходит ожидаемые (рост на 30% кв./кв., против прогнозируемых 16%, позитивный сюрприз - почти 10%).
Вместе с тем, несколько омрачила общий позитивный настрой квартальная отчетность Bank of America и Goldman Sachs, в которой были отражены списания по провизиям на обратный выкуп ипотеки и по судебным разбирательствам с клиентами (в случае BoA) и снижение выручки от собственных торговых операций и по клиентской торговле (в случае Goldman Sachs).
Ситуация на долговых рынках Европы немного стабилизировалась на ожиданиях принятия 2-го пакета помощи Греции на саммите ЕС.
Не отдавая себе отчета в том, как именно построена программа, содержащаяся в документе с названием "A bipartisan plan to reduce our nation’s deficits" (выработанным, наконец-то, так называемой "бандой шести", то есть переговорщиками от Б.Обамы и республиканцев) , не вникая более в ситуацию в Европе, рынки начали показывать отменный аппетит к риску. Мы с самого начала не придавали трагического значения дебатам о потолке долга США, несмотря на сердитую риторику рейтинговых агентств, из которых Moody’s на этот раз оказалось особенно агрессивным: оно даже после оглашения не только меморандума "A bipartisan plan", но и резервного плана "Б" от сенатора МакКоннела (о котором мы, к сожалению, немногое знаем) заявило, что рейтинг США может быть все равно понижен в течение одного года - двух лет, если бюджет не будет приведен в порядок.
Со своей стороны, мы полагаем, что downgrade Штатов убьет не столько многотриллионные финансовые рынки, сколько.... сами рейтинговые агентства. Европа уже намекнула на то, что получится из принципиальных решений агентств, если они помешают исполнению принятых решений органами власти больших экономик: бесполезная бумага. ЕЦБ попросту проигнорировал лишение Португалии инвестиционного рейтинга, и его примеру, безусловно, последуют все иные межнациональные фонды ЕС, будучи таковые учреждены для исправления экономической ситуации вокруг GIIPS. Мы совершенно уверены, что если только рейтинг США будет понижен, то точно так же это понижение будет проигнорировано всеми финансовыми рынками мира: все серьезные экономики на Земле построены примерно на одних и тех же принципах и испытывают одни и те же проблемы; эта схема построения - made in USA.
Те, кто отличается более устойчивыми макроэкономическими показателями, на самом деле, либо являются малоликвидными экономиками, либо очень уязвимы к болезням, которые постигают "неправильные" Штаты. Понижения рейтинг США, агентства просто сдвигают всю шкалу. И тогда авторитету привычных рейтинговых шкал, вероятно, будет нанесен чуть ли не смертельный удар, coup de grace. Предупреждение со стороны ЕС и ЕЦБ уже прозвучало.
При этом, заметим, что спешно составленный навстречу дате "отсечения" 22 июля "A bipartisan plan" на своих пяти страницах содержит лишь пожелания сократить бюджетный дефицит США (ныне более 1.5 трлн.долл. в год) в течение 10-и лет примерно на 4 трлн.долл. (конкретными сокращениями по статьям бюджета будут заниматься комиссии Конгресса), стабилизировать (остановить рост?) федеральный долг к 2014 г., сократить объем долга до 70% ВВП к... 2021 г. и немедленно найти возможность сократить неспецифицированным образом дефицит бюджета на 500 млрд.долл. Для исполнения этого, в частности, в расчете привязанных к инфляции социальных выплат будет использован не всем привычный индекс CPI, а т.н. "chained CPI", т.е. индекс, отражающий изменения в предпочтениях потребителей в ответ на рост цен. Такой индекс закономерно оказывается ниже обычного ИПЦ. Это - наиболее радикальная мера из предложенных. И, к тому же, не все республиканцы довольны результатом: 4 трлн.долл.за 10 лет, говорят они, это не то, на что они рассчитывали; Джон Бонер, спикер Палаты представителей, республиканец, успел заявить об этом. У Moody’s определенно есть повод не ослаблять хватку!
Хорошие результаты американских компаний, за вычетом финансового сектора (от него и ожидали, что не все там будет в порядке, но проигнорировали данные GS и BoA) очень показательны. Возьмем Apple: EPS 7.8 долл. вместо ожидавшихся 5.9 долл. является классическим примером недооценки компании перед сезоном отчетности, который уже дал основания скептикам для подозрений крупнейших игроков рынка в... преднамеренном занижении прогнозов. Так или иначе, 62% продаж APPL относятся к рынкам за переделами США. Когорта американских компаний, которые действуют за переделами США, насчитывает уже около половины S&P500.
О Европе пока ничего нового сказать не получается, там ожидают начала завтрашней встречи министров финансов ЕС, от которой, например, Франция "ждет сильных результатов" (Reuters). Эксперты, напротив, таких результатов, разумеется, не ждут, но рынкам этого все равно оказалось вчера достаточно для очередного приступа неудержимого аппетита к риску.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Лучше прогнозов оказались данные по рынку жилья США. число домов, строительство которых началось в июне, выросло на 14,6% м/м до 629 тыс. в годовом выражении (прогноз: 575 тыс.), число разрешений на строительство выросло на 2,5% м/м до 624 тыс. в годовом выражении, в то время как аналитики ожидали снижения показателя до 600 тыс.
Кроме того, после окончания торгов в США API сообщил, что, по его расчетам, запасы сырой нефти сократились на 5,2 млн. барр. (прогноз: -1,7 млн. барр.), а загрузка НПЗ - возросла за неделю на 1,2 п.п., до 86,1%), что формирует довольно благоприятную почву для продолжения повышения рынков и цен на нефть сегодня.
Также положительной динамике индексов способствовали хорошие корпоративные отчеты по акциям технологического и потребительского секторов. За минувшие 1,5 недели сезона отчетности уже успело отчитаться около 10% компаний, входящих в S&P 500, и агрегированная динамика прибыли по-прежнему существенно превосходит ожидаемые (рост на 30% кв./кв., против прогнозируемых 16%, позитивный сюрприз - почти 10%).
Вместе с тем, несколько омрачила общий позитивный настрой квартальная отчетность Bank of America и Goldman Sachs, в которой были отражены списания по провизиям на обратный выкуп ипотеки и по судебным разбирательствам с клиентами (в случае BoA) и снижение выручки от собственных торговых операций и по клиентской торговле (в случае Goldman Sachs).
Ситуация на долговых рынках Европы немного стабилизировалась на ожиданиях принятия 2-го пакета помощи Греции на саммите ЕС.
Не отдавая себе отчета в том, как именно построена программа, содержащаяся в документе с названием "A bipartisan plan to reduce our nation’s deficits" (выработанным, наконец-то, так называемой "бандой шести", то есть переговорщиками от Б.Обамы и республиканцев) , не вникая более в ситуацию в Европе, рынки начали показывать отменный аппетит к риску. Мы с самого начала не придавали трагического значения дебатам о потолке долга США, несмотря на сердитую риторику рейтинговых агентств, из которых Moody’s на этот раз оказалось особенно агрессивным: оно даже после оглашения не только меморандума "A bipartisan plan", но и резервного плана "Б" от сенатора МакКоннела (о котором мы, к сожалению, немногое знаем) заявило, что рейтинг США может быть все равно понижен в течение одного года - двух лет, если бюджет не будет приведен в порядок.
Со своей стороны, мы полагаем, что downgrade Штатов убьет не столько многотриллионные финансовые рынки, сколько.... сами рейтинговые агентства. Европа уже намекнула на то, что получится из принципиальных решений агентств, если они помешают исполнению принятых решений органами власти больших экономик: бесполезная бумага. ЕЦБ попросту проигнорировал лишение Португалии инвестиционного рейтинга, и его примеру, безусловно, последуют все иные межнациональные фонды ЕС, будучи таковые учреждены для исправления экономической ситуации вокруг GIIPS. Мы совершенно уверены, что если только рейтинг США будет понижен, то точно так же это понижение будет проигнорировано всеми финансовыми рынками мира: все серьезные экономики на Земле построены примерно на одних и тех же принципах и испытывают одни и те же проблемы; эта схема построения - made in USA.
Те, кто отличается более устойчивыми макроэкономическими показателями, на самом деле, либо являются малоликвидными экономиками, либо очень уязвимы к болезням, которые постигают "неправильные" Штаты. Понижения рейтинг США, агентства просто сдвигают всю шкалу. И тогда авторитету привычных рейтинговых шкал, вероятно, будет нанесен чуть ли не смертельный удар, coup de grace. Предупреждение со стороны ЕС и ЕЦБ уже прозвучало.
При этом, заметим, что спешно составленный навстречу дате "отсечения" 22 июля "A bipartisan plan" на своих пяти страницах содержит лишь пожелания сократить бюджетный дефицит США (ныне более 1.5 трлн.долл. в год) в течение 10-и лет примерно на 4 трлн.долл. (конкретными сокращениями по статьям бюджета будут заниматься комиссии Конгресса), стабилизировать (остановить рост?) федеральный долг к 2014 г., сократить объем долга до 70% ВВП к... 2021 г. и немедленно найти возможность сократить неспецифицированным образом дефицит бюджета на 500 млрд.долл. Для исполнения этого, в частности, в расчете привязанных к инфляции социальных выплат будет использован не всем привычный индекс CPI, а т.н. "chained CPI", т.е. индекс, отражающий изменения в предпочтениях потребителей в ответ на рост цен. Такой индекс закономерно оказывается ниже обычного ИПЦ. Это - наиболее радикальная мера из предложенных. И, к тому же, не все республиканцы довольны результатом: 4 трлн.долл.за 10 лет, говорят они, это не то, на что они рассчитывали; Джон Бонер, спикер Палаты представителей, республиканец, успел заявить об этом. У Moody’s определенно есть повод не ослаблять хватку!
Хорошие результаты американских компаний, за вычетом финансового сектора (от него и ожидали, что не все там будет в порядке, но проигнорировали данные GS и BoA) очень показательны. Возьмем Apple: EPS 7.8 долл. вместо ожидавшихся 5.9 долл. является классическим примером недооценки компании перед сезоном отчетности, который уже дал основания скептикам для подозрений крупнейших игроков рынка в... преднамеренном занижении прогнозов. Так или иначе, 62% продаж APPL относятся к рынкам за переделами США. Когорта американских компаний, которые действуют за переделами США, насчитывает уже около половины S&P500.
О Европе пока ничего нового сказать не получается, там ожидают начала завтрашней встречи министров финансов ЕС, от которой, например, Франция "ждет сильных результатов" (Reuters). Эксперты, напротив, таких результатов, разумеется, не ждут, но рынкам этого все равно оказалось вчера достаточно для очередного приступа неудержимого аппетита к риску.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу