22 июля 2011 Риком-Траст Абелев Олег
Бурю оптимизма в умах инвесторов вызвал тот факт, что после длительных и порядком поднадоевших дискуссий лидерам валютного союза всё-таки удалось добиться принятия компромиссного варианта временного урегулирования долгового кризиса в Греции. Согласно имеющейся информации, в «верхах» объёдинённой Европы принято решение выделить стоящей на краю финансового краха Греции дополнительный пакет помощи объёмом в 159 млрд. евро ($229 млрд.). При этом 68,5% суммарной поддержки (или 109 млрд. евро) будет предоставлено со стороны правительств европейских стран (прежде всего, Германии, Франции и Италии), а также МВФ. Ещё 50 млрд. евро планируется привлечь на добровольно-принудительной основе от крупных финансовых организаций и частных инвесторов после проведения процедуры по обмену, обратному выкупу, реструктуризации и пролонгации государственных долговых облигаций Греции.
Однако совершенно непонятно, каким образом будет расплачиваться по этим долгам Греция, чья экономика и промышленность находятся в непрекращающемся падении (-5,5% и -10% соответственно), уровень государственного долга уже перевалил за 160%, а ставка среднесрочных заимствований перешагнула за 17%.
Кроме того, экономическими властями Еврозоны было принято решение о формировании очередного фонда спасения «утопающих» на сумму 440 млрд. евро для покупки облигаций проблемных стран региона. Судя по всему, средства данного фонда, которые буду формироваться, прежде всего, за счёт налогоплательщиков экономически развитых стран, также будут использованы для оказания поддержки крупнейшим проблемным банкам. Другими словами в очередной раз мы становимся свидетелями того, как набирает силу процесс приватизации прибылей и национализации убытков.
Из других новостей стоит отметить опубликованное в пятницу утром решение рейтингового агентства Moody’s снизить суверенный кредитный рейтинг Республики Буларусь в иностранной и национальной валюте с уровня В2 до уровня В3. Страновой потолок также подвергся пересмотру и был урезан сразу на две ступени – с В1 до В3.
Примечательно другое. Не совсем понятно, какой суверенный кредитный рейтинг нужно ставить большинству экономически развитых и развивающихся стран (включая США, Еврозону, Японию, Бразилию, Индию и тем более Россию), если преддефолтный рейтинг ставится стране, в которой экономика по итогам первого полугодия 2011г. продемонстрировала рост на 11%, промышленное производство увеличилось на 11,5%, инвестиции в основной капитал прибавили 27,6%, объём грузооборота транспорта подскочил на 12,7%, а реальные доходы населения даже после девальвации у усилившейся инфляции приросли на 14,4%.
Безусловно, в Белоруссии есть достаточно серьёзные дисбалансы в экономике. Однако, главным образом, они сосредоточены в валютно-финансовой сфере и обусловлены определёнными перекосами в области внешнеэкономической политики. Белоруссия столкнулась с так называемым кассовым разрывом, носящим краткосрочный характер, и обусловленным резким ухудшением условий внешней торговли. Беспрецедентный рост цен на импортируемые энергоносители (и, прежде всего, российский газ и нефть), без которых белорусская промышленность в принципе не может функционировать, значительно превысили рост отпускных цен белорусских товаропроизводителей. Сложилась ситуация, при которой рост затрат на импорт так называемой неэластичной по цене продукции превысил увеличение контрактных цен на экспортируемую промышленную продукцию.
В результате этого произошло резкое ускорение стоимостной оценки импорта с $1,8 млрд. в январе 2010г. до $4,4 млрд. в марте 2011г. при менее существенном росте объёма экспортных поставок с $1,8 до $3,3 млрд. за аналогичный период. Закономерным результатом ухудшения условий внешней торговли стало расширение внешнеторгового дефицита с $0 в январе 2010г. до более чем $1,1 млрд. по итогам марта 2011г. Всего же по итогам только первого полугодия текущего года совокупное отрицательно сальдо внешней торговли братской Республики превысило отметку в $3867 млрд., что превышает уровень в 10,5% ВВП.
Однако, в целом, уровень адекватности экономической, промышленной, валютно-финансовой и социально-демографической политики руководства Белоруссии на порядок выше, чем в большинстве стран Восточной и Центральной Европы. Особенно, принимая во внимание крайне низкую степень самообеспеченности Республики собственной минерально-сырьевой базой.
Что касается макроэкономической статистики, то здесь следует отметить выход достаточно слабых данных по рынку труда и строительному сектору в США. Согласно еженедельному отчёту американского Министерства Труда пока всё ещё рано говорить о каком бы то ни было значимом улучшении ситуации с уровнем занятости в крупнейшей мировой экономике. По за неделю с 14 по 21 июля 2011г.количесвто безработных, впервые обратившихся на биржу труда за пособиями по безработице, выросло до 418 тыс. человек при прогнозе в 410 тыс. Напомним, что неделей ранее количество первичных обращений за пособиями по безработице едва превысило 410 тыс. ед-ц., тогда как ещё в марте текущего года этот показатель не превышал 368 тыс. человек.
Немного лучше оказались цифры по повторным обращениям за пособиями по безработице, продемонстрировавшим снижение с 3,72 млн. до 3,69 млн. обращений при прогнозе в 3,7 млн. Надо сказать, что снижение количества повторных обращений на биржу труда с 4,6 млн. ед-ц в марте 2010г. до менее чем 3,7 млн. обусловлено, главным образом, не каким-то мифическим улучшением ситуации в экономике и на рынке труда, а статистическими манипуляциями. Этим летом подходит к концу льготный продлённый период для поддержки безработных и, как следствие, многие из тех, кто ранее получал государственную поддержку и пособия, больше не могут на неё претендовать.
Не внушили оптимизма в умы спекулянтов и инвесторов также данные по рынку недвижимости в США, на котором уже больше 3 лет наблюдается практически непрерывное снижение цен на жильё. По итогам мая 2011г. годовое снижение цен на жилую недвижимость превысило отметку в 6,3%, что стало наихудшим значением данного показателя за период с начала кризиса 2008-2009гг. Напомним, что даже в декабре кризисного 2009г. снижение индекса цен на жильё не превышало 1,5%, а в декабре 2010г. 3,3%. Набирающее силу снижение цен на ключевом рынке США, являвшимся «локомотивом» экономического роста страны в период 2002-2007гг., достаточно ясно показывают степень «устойчивости» восстановительного роста американской экономики и «возрождение» потребительской активности.
Определённый оптимизм внёс доклад ФРБ Филадельфии относительно уровня экономической активности в регионе. Так, рассчитываемый этим резервным банком индекс деловой активности показал рост с -7,7 пунктов в июне 2011г. до 3,2 пунктов в июле при прогнозе в 2 пункта. Однако не стоит в серьёз относится к столь несущественному росту данного индикатора, ведь ещё в марте текущего года значение данного показателя превышало отметку в 43,4 пункта, а в апреле достигало уровня в 18,5 пунктов.
Несколько лучше ожиданий оказались цифры по индексу опережающих экономических индикаторов, продемонстрировавших помесячный рост на 0,3% при прогнозе в 0,2%. Вызывает опасения тот факт, что ещё год назад аналогичный индекс показывал прирост на 0,7%. А это пускай и косвенно, но всё же подтверждает худшие опасения экономистов и экспертов относительно набирающего силу снижения уровня экономической активности в США.
Не лучше обстоят дела и в «локомотиве» европейской экономики – Германии, за чей щедрый счёт происходит финансирование постоянно увеличивающихся в количестве и масштабе «антикризисных» программ и фондов.
Так, не перестаёт удивлять набирающее глубину расхождение между крайне позитивной оценкой текущей экономической ситуации в Германии и постоянно ухудшающимися прогнозами относительно дальнейших перспектив. Так, согласно отчёту института Ifo индекс ожидаемых изменений в экономической ситуации ФРГ продолжил своё 5-ти месячное снижение и упал с 106,4 пунктов до отметки в 105 пунктов. При этом ещё в феврале текущего года индекс превышал уровень в 107,9 пунктов.
Что касается индекса оценки текущей ситуации в экономике Германии, то здесь стоит отметить некоторое снижение оптимизма экспертов. По итогам июля данный индикатор снизился с 123,3 пунктов в июне 2011г. до 121,4 пунктов в июле текущего года при прогнозе в 122,5. Надо сказать, что ещё в феврале 2010г. баланс оценок текущей экономической ситуации был ниже порогового значения в 100 пунктов и составлял менее 89,8 пунктов. И лишь в июне 2010г. эксперты института Ifo зафиксировали преобладание оптимистичных оценок, что отразилось в росте индекса до 101,1 пунктов.
Единственным более-менее значительным глотком оптимизма стали данные по динамике новых промышленных заказов в странах-членах Еврозоны. По итогам мая текущего года у промышленных предприятий валютного союза было размещено заказов в стоимостном выражении на 15,5% больше, чем в аналогичном месяце предыдущего года. При этом прогноз экспертов составлял не более 9,9%. Надо сказать, что ещё в мае 2010г. годовой прирост заказов в промышленности Еврозоны превышал 22,7%, а в августе того же года и вовсе достиг отметки в 24,4%.
Участники сырьевого рынка были приятно удивлены менее существенным недельным ростом запасов природного газа в американских хранилищах на 60 млрд. куб. ф. при прогнозе в 62 млрд. Напомним, что неделей ранее прирост запасов составил порядка 84 млрд. куб. ф. при прогнозе в 76 млрд.
Ещё больше опасений относительно перспектив стабилизации финансово-экономической ситуации в Греции и разрешения долгового кризиса вызвали данные по динамике сальдо счёта текущих операций этой страны. Руководству Греции всё никак не удаётся справиться с хроническим дефицитом счёта текущих операций, о чём свидетельствует крайне незначительно снижение отрицательного сальдо с 2,6 до 2,3 млрд. евро. Для сравнения, ещё в сентябре 2010г. Афинам удалось добиться снижения дефицита счёта текущих операций и даже показать профицит в размере 1,3 млрд. евро. Однако с тех пор отрицательно сальдо колеблется в диапазоне 1,8 – 2,8 млрд. евро.
Также не способствовали снижению напряжения относительно углубляющегося долгового кризиса в странах-членах печально известной группы PIIGS опубликованные данные по снижению объёма розничных продаж на 0,6% в мае 2011г. после роста данного показателя на 2,5% в апреле текущего года. При этом в марте 2010г. годовой прирост розничного товарооборота и вовсе превышал 2,9%, а в июле того же года достигал 1,7%.
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР
В четверг торги на российском фондовом рынке проходили в условиях значительного доминирования «бычьих» настроений, что позволило оптимистично настроенным инвесторам продолжить затаскивать ключевые российские индикаторы на всё новые высоты. По итогам торгового дня индекс ММВБ прибавил более 1,62% и закрылся на отметке в 1729,1 пунктов, что несколько выше психологически важного уровня поддержки в 1700 пунктов. При этом участники рынка отличались крайне высокой активностью и по итогам дня суммарный торговый оборот превысил отметку в 63,9 млрд. руб. Индекс РТС продемонстрировал менее внушительную динамику и прибавил символичные 0,32%, что увело значение индекса к уровню 1978,7 пунктов при уровне поддержки в районе 1905 пунктов.
Торги в четверг на большинстве фондовых бирж мира проходили при доминировании крайне оптимистичных настроений, что было обусловлено возрастающими надеждами участников рынка относительно того, что в США и Еврозоне властям всё-таки удастся оттянуть время объявления частичного дефолта.
Что касается макроэкономической ситуации в ключевых странах и регионах мира, то здесь следует отметить выход достаточно противоречивых данных по рынку недвижимости в США.
Не внушили оптимизма у участников рынка цифры по количеству продаж жилья на вторичном рынке американской недвижимости, продемонстрировавшие снижение с 4,81 млн. домов в мае 2011г. до менее чем 4,77 млн. домов по итогам июня текущего года. Отметим, что, по прогнозу отраслевых аналитиков, количество проданных домов на вторичном рынке жилья должно было увеличиться более чем на 2,9% в месячном выражении и превысить отметку в 4,9 млн. домов.
Что внушает ещё больше опасений, так это то, что с момента сворачивания первого раунда масштабной антикризисной программы помощи (субсидий, льгот и т.д.) со стороны государства своим гражданам по приобретению жилья на рынке недвижимости США набирает силу спад. Так, если за пару лет до кризиса, в июне 2005г., годовой объём продаж жилья на вторичном рынке превышал отметку 7,3 млн. домов, то в июле 2008г. снизился до 5 млн. домов, а в разгар глобального финансово-экономического кризиса упал до 4,49 млн.
При этом благодаря принятию антикризисной программы по оказанию поддержки рынку жилья руководству США удалось добиться некоторого оживления на рынке недвижимости, в результате чего продажи домов подскочили до уровня в 6,54 млн. домов. Однако, как только субсидирование строительного рынка стало постепенно сокращаться, на рынке жилья началась пресловутая вторая волна кризиса и продажи на существующих домов обвалились до 3,83 млн. домов, что является абсолютным минимумом за последние несколько десятилетий.
Несколько лучше оказались данные по ипотечному рынку США, продемонстрировавшие снижение средней ставки 30-ти летней ипотеки с 4,55% на предыдущей неделе до 4,54% по состоянию на 20 июля 2011г. Снижение ставки по ипотечным кредитам позитивно сказалось на стремлении заёмщиков осуществить рефинансирование своих долговых обязательств, в результате чего индекс рефинансирования ипотеки вырос с 2217,3 до 2728,6 пунктов, а индекс ипотечного рынка подскочил с 481,3 до 556 пунктов. Однако о степени слабости американского рынка жилья свидетельствует тот факт, что, несмотря на продолжающееся снижение процентных ставок по ипотеке, не практически без изменений стоит индекс заявления на покупку домов по ипотеке – 181,8 пунктов в сентябре 2010г., 186,6 пунктов в марте 2011г. и 183,7 пунктов в июле текущего года.
По итогам торговой сессии в четверг британский Futsee-100 увеличился на существенные 0,78% до отметки в 5853,82 пунктов и закрылся на отметке в 5899,8 пунктов, что намного выше уровня поддержки в 5752 пунктов. Французский CAC 40 прибавил порядка 1,65% до уровня в 3816,7 пунктов, тогда как в Германии спекулянтам и инвесторам удалось закрыть индекс DAX на уровне в 7290,1 пунктов, что выше уровня открытия на 0,92%.
Что касается азиатских рынков, то здесь также среди участников рынка наблюдалось редкое единодушие относительно светлых перспектив мировой экономики и разрешения финансовых проблем в США и Еврозоне. По итогам торговой сессии в четверг ключевой фондовый индикатор Токийской фондовой биржи NIKKEI-225 вырос на значимые 1,18% и достиг уровня в 10129,1 пунктов, что несколько выше психологически важного уровня поддержки в 10000 пунктов. Корейский KOSPI не сумел показать положительную динамику и закрылся на отметке 2171 пунктов, что на 1,22% выше уровня предыдущего закрытия.
Несколько хуже обстояли дела на фондовых рынках континентального и «оффшорного» Китая. По итогам торговой сессии в четверг индекс Шанхайской фондовой биржи Shanghai Composite сумел переломить коррекционное движение предыдущего торгового дня, прибавил порядка 0,15% и закрылся на уровне 2770,1 пунктов, что несколько ниже уровня поддержки в 2795. Существенно больше оптимизма было зафиксировано на фондовой бирже Гонконга, в результате чего индекс Hang Seng прибавил более 1,55% и закрылся на отметке в 22328 пунктов. Однако это не позволило главному фондовому индексу Гонконга выйти из сильного нисходящего тренда, в котором он находится с середины апреля текущего года.
На фондовых площадках развивающихся стран также наблюдалось достаточно сильное повышательное движение. По итогам 21 июля Bovespa, индекс бразильской фондовой биржи, прибавил более 1,93% и отскочил несколько выше отметки в 60262,9 пунктов, что выше нижнего уровня поддержки (58993 пунктов) в рамках четырёхмесячного нисходящего тренда. Аргентинский Merval показал рост на 0,94% и закрылся на отметке в 3366,9 пунктов. Индийский BSE Sensex подрос на 1,45% и закрылся на отметке в 18705,1 пунктов, что несколько выше важного с технической точки зрения уровня поддержки. На австралийской фондовой бирже также доминировали «бычьи» настроения, что позволило участникам рынка вытянуть вверх индекс ASX 200 на 1,08% и закрылся на уровне 4605,6 пунктов. Однако это не позволило австралийскому фондовому индикатору выйти из своего четырёхмесячного нисходящего тренда.
На нефтяных рынках в четверг возобладали оптимистичные настроения, что позволило спекулянтам и инвесторам отыграть коррекционное движение предыдущей торговой сессии.
Нефтяные фьючерсы в четверг продемонстрировали достаточно существенный рост, что объяснялось как выходом достаточно неплохих данных по запасам нефти, так и возрастающим оптимизмом участников рынка относительного скорого разрешения долговых проблем в США и Еврозоне.
По итогам торговой сессии 21 июля на New York Mercantile Exchange цена на фьючерсный контракт нефтяной смеси WTI с поставкой в августе выросла на 0,55% до $99,6 за баррель. На лондонской InterContinental Exchange сентябрьский контракт на нефть Brent Crude подорожал на 0,46% и закрылся на отметке в $118,05 за баррель.
Пускай и слабо выраженная, но всё же позитивная динамика на нефтяном рынке во многом была обусловлена тем, что инвесторы продолжили отыгрывать надежды относительно положительных результатов разрешения долгового кризиса в Еврозоне в ходе европейского саммита, который состоится в четверг в Брюсселе.
Несколько лучше оказались данные по ипотечному рынку США, продемонстрировавшие снижение средней ставки 30-ти летней ипотеки с 4,55% на предыдущей неделе до 4,54% по состоянию на 20 июля 2011г. Снижение ставки по ипотечным кредитам позитивно сказалось на стремлении заёмщиков осуществить рефинансирование своих долговых обязательств, в результате чего индекс рефинансирования ипотеки вырос с 2217,3 до 2728,6 пунктов, а индекс ипотечного рынка подскочил с 481,3 до 556 пунктов. Однако о степени слабости американского рынка жилья свидетельствует тот факт, что, несмотря на продолжающееся снижение процентных ставок по ипотеке, не практически без изменений стоит индекс заявления на покупку домов по ипотеке – 181,8 пунктов в сентябре 2010г., 186,6 пунктов в марте 2011г. и 183,7 пунктов в июле текущего года.
Сложно назвать однозначно позитивными данные отчёта Международного Энергетического Агентства (EIA), продемонстрировавшие снижение недельных запасов сырой нефти на 3,72 млн. баррелей при прогнозе в 1,7 млн. на фоне ускоренного роста запасов дистиллятов на 3,43 млн. баррелей при ожиданиях экспертов в 1,3 млн. Также разочаровали цифры по коммерческим складским запасам бензина, выросшим на 0,75 млн. баррелей за отчётную неделю при прогнозировавшемся снижении на 0,1 млн. баррелей.
На американском рынке в четверг в среде инвесторов, в целом, преобладали оптимистичные настроения, что позволило «быкам» взять частичный реванш у «медведей» за коррекционное движение в среду и закрыть все основные фондовые индикаторы выше уровня закрытия предыдущего дня.
Не сумели внушить пессимизм у участников рынка даже цифры по количеству продаж жилья на вторичном рынке американской недвижимости, продемонстрировавшие снижение с 4,81 млн. домов в мае 2011г. до менее чем 4,77 млн. домов по итогам июня текущего года. Отметим, что, по прогнозу отраслевых аналитиков, количество проданных домов на вторичном рынке жилья должно было увеличиться более чем на 2,9% в месячном выражении и превысить отметку в 4,9 млн. домов.
Что внушает ещё больше опасений, так это то, что с момента сворачивания первого раунда масштабной антикризисной программы помощи (субсидий, льгот и т.д.) со стороны государства своим гражданам по приобретению жилья на рынке недвижимости США набирает силу спад. Так, если за пару лет до кризиса, в июне 2005г., годовой объём продаж жилья на вторичном рынке превышал отметку 7,3 млн. домов, то в июле 2008г. снизился до 5 млн. домов, а в разгар глобального финансово-экономического кризиса упал до 4,49 млн.
При этом благодаря принятию антикризисной программы по оказанию поддержки рынку жилья руководству США удалось добиться некоторого оживления на рынке недвижимости, в результате чего продажи домов подскочили до уровня в 6,54 млн. домов. Однако, как только субсидирование строительного рынка стало постепенно сокращаться, на рынке жилья началась пресловутая вторая волна кризиса и продажи на существующих домов обвалились до 3,83 млн. домов, что является абсолютным минимумом за последние несколько десятилетий.
В результате по итогам дня индекс американского широкого рынка S&P 500 вырос более чем на 0,1,35% и закрылся на отметке в 1343,8 пунктов, что несколько выше психологически важного уровня поддержки в 1310 пунктов. Промышленный индекс Dow Jones сменил коррекционное движение существенным ростом, прибавил порядка 1,21% и закрылся на уровне 12571,9 пунктов. Фондовый индикатор высокотехнологичных компаний NASDAQ по итогам четверга также показал рост, увеличился на 0,71% до уровня в 2834,24 пунктов и закрылся выше уровня поддержки в 2650 пунктов.
ПРОГНОЗ: В рамках возрастающего оптимизма участников рынка относительно того, что двум крупнейшим экономикам мира всё-таки удастся оттянуть момент объявления частичного дефолта, ожидаем, что в пятницу и на следующей неделе мы увидим достаточно сильный рост аппетитов к риску.
В этой связи мы рекомендуем провести краткосрочное сокращение открытых длинных позиций в так называемых «защитных» активах (швейцарский франк, золото, серебро, платина и т.д.) и посмотреть в сторону сырьевых рынков, «сырьевых» валют и фондовых рынков развивающихся стран. Лидерами роста потенциально могут стать акции компаний нефтегазового сектора и банковской системы.
http://analytic.ricom.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба