25 июля 2011 БКС Экспресс
Российскую валюту в 2012 году ждет неминуемая девальвация. При этом, в отличие от 2008-2009 года, обесценивание рубля будет не плавным, а разовым – сразу на 10-20%. К таким неутешительным выводам пришли в своем исследовании эксперты Высшей школы экономики.
Если такой сценарий реализуется, россиянину в следующем году при «хорошем раскладе» за доллар придется отдать около 31 рубля, за евро – 44. При «не очень хорошем» – 33,6 рубля за доллар и 47,8 рублей за евро. Официальный курс, установленный ЦБ РФ с 22 июля, составляет 27,908 рублей за доллар, 39,8415 рублей за евро.
В Минэкономразвития считают, однако, что сильного ослабления рубля в 2012 году не будет, но риски есть в 2013-2014 гг.
Казалось бы, российская валюта совсем недавно переживала тяжелые времена. В течение семи месяцев - с июля 2008 по февраль 2009 года – доллар вырос по отношению к рублю на 60%, а евро на 40%. Стоит отметить, что если бы не усилия Банка России, которому при помощи резервов удалось ограничить падение этим уровнем, россияне могли столкнуться с ситуацией 1998 года: тогда в семимесячный период рубль просел практически в 4 раза по отношению к доллару.
ЦБ удалось стабилизировать ситуацию, и уже начиная с весны 2009 года рубль начал свое постепенное укрепление. До сегодняшнего дня с того момента российская валюта прибавила 24% по отношению к доллару и 16% к евро.
И вот опять вдруг заговорили о девальвации…
Девальвация как предчувствие
«У участников валютного рынка есть ожидания, что положительное сальдо текущего счета платежного баланса будет уменьшаться, поэтому возможны риски ослабления рубля в недалекой перспективе. Это не мое мнение, это ожидания участников рынка», - заявил еще на прошлой неделе глава Банка России Сергей Игнатьев.
Стоит отметить, что эти ожидания подкреплены макроэкономическими данными. Темпы роста импорта значительно превышают рост объемов экспорта. Эксперты ВШЭ отмечают, что если импорт со следующего года будет расти докризисными темпами – примерно 30% год к году, то сальдо счета текущих операций уже во втором квартале 2012 года снизится до уровня менее 1% ВВП, после чего Банк России может пойти на плановую/управляемую/ограниченную девальвацию рубля.
По мнению Дмитрия Дорофеева, начальника аналитического отдела «Урса Капитал», при условии отсутствия внешних шоков в ближайшие пять лет крайне маловероятно, что объем импорта превысит объем экспорта и сальдо торгового баланса станет отрицательным.
В свою очередь, если даже баланс уйдет в отрицательную зону, нет катастрофы, считает замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач. «С этим сталкивались многие страны, - отметил он. - Стабильность национальной валюты при этом удерживалась за счет притока капитала». Однако, как утверждает Сергей Пухов из Центра развития ВШЭ, компенсировать притоком капитала ослабление текущего счета не получается. А причины наблюдающегося оттока кроются в отсутствии ясной политической программы. Снижение же цен на нефть обернется новым валютным кризисом.
Девальвация как реальность
Дмитрий Дорофеев, аналитик «Урса Капитал»:
«Ситуация для российского рубля по-прежнему остается благоприятной. Исходя из существующей сейчас кривой фьючерсных контрактов на нефть, рубль должен чувствовать себя хорошо долгое время. Другое дело, что мировая конъюнктура цен на нефть достаточно изменчива, в результате чего она напрямую влияет на формирование курса рубля. Однако при существующих сейчас прогнозах роста цен на нефть, рубль во многом застрахован от сильных волн девальваций относительно бивалютной корзины. Хотя движения относительно доллара и евро могут быть достаточно сильными.
Даже если предположить вероятность ослабления рубля в 2012 году, то вероятность значительной (более 10%) девальвации нашей валюты относительно бивалютной корзины в следующем году я оцениваю как низкую. Динамика курса рубля будет повторять циклы изменения цен на сырьевые товары, поэтому динамика изменения курса рубля будет во многом привязана к циклам ускорения/замедления мировой экономики. В целом девальвации рубля я не жду. Рубль находится в боковом движении и значительных просадок по нему пока не предвидится».
Максим Лобада, эксперт БКС Экспресс:
«Отрицательное сальдо баланса, к которому мы приближаемся – уже очень давно ни для кого не секрет. Экспорт энергоносителей из РФ держится на более или менее неизменном уровне. Одновременно происходит рост импорта, что сокращает профицит торгового баланса. Если цены на нефть просядут, текущий счет станет отрицательным намного раньше. Компенсировать разницу за счет притока инвестиций не удастся без кардинального изменения инвестиционного климата в стране. Рынок пока не ожидает падения нефти, но в случае перехода долговых проблем в Европе или в США в острую или критическую фазу котировки упадут очень быстро. Андрей Клепач видит решение проблемы балансировки отрицательного сальдо как раз за счет притока капитала, но исходя из истории страны последних нескольких лет, я очень скептически смотрю на кардинальное изменение с инвестклиматом и полагаю, что оптимистичный вариант может и не оправдаться. Поэтому девальвация вполне реальна».
Владимир Харченко, аналитик «ИФД КапиталЪ»:
«Ослабление рубля, скорее всего, произойдет уже в этом году – на фоне оттока капитала, высокой инфляции и замедления роста цен на нефть. Разовая девальвация курса рубля в 2012 году маловероятна, хотя преобладание негативной тенденции на валютном рынке в течение следующего года вполне возможно.
Широкий диапазон допустимых изменений курса рубля к бивалютной корзине (более 15% между верхней и нижней границами технического коридора), а также относительно гибкий механизм валютных интервенций ЦБ дает возможность избежать разовой девальвации рубля даже при резком сокращении сальдо счета текущих операций. Лишь при существенном или продолжительном падении цен на нефть, а также ужесточении протекционистской политики ЦБ в ответ на всплеск спекулятивного давления на рубль возможна его резкая девальвация, как это было в конце 2008 – начале 2009 года».
Если такой сценарий реализуется, россиянину в следующем году при «хорошем раскладе» за доллар придется отдать около 31 рубля, за евро – 44. При «не очень хорошем» – 33,6 рубля за доллар и 47,8 рублей за евро. Официальный курс, установленный ЦБ РФ с 22 июля, составляет 27,908 рублей за доллар, 39,8415 рублей за евро.
В Минэкономразвития считают, однако, что сильного ослабления рубля в 2012 году не будет, но риски есть в 2013-2014 гг.
Казалось бы, российская валюта совсем недавно переживала тяжелые времена. В течение семи месяцев - с июля 2008 по февраль 2009 года – доллар вырос по отношению к рублю на 60%, а евро на 40%. Стоит отметить, что если бы не усилия Банка России, которому при помощи резервов удалось ограничить падение этим уровнем, россияне могли столкнуться с ситуацией 1998 года: тогда в семимесячный период рубль просел практически в 4 раза по отношению к доллару.
ЦБ удалось стабилизировать ситуацию, и уже начиная с весны 2009 года рубль начал свое постепенное укрепление. До сегодняшнего дня с того момента российская валюта прибавила 24% по отношению к доллару и 16% к евро.
И вот опять вдруг заговорили о девальвации…
Девальвация как предчувствие
«У участников валютного рынка есть ожидания, что положительное сальдо текущего счета платежного баланса будет уменьшаться, поэтому возможны риски ослабления рубля в недалекой перспективе. Это не мое мнение, это ожидания участников рынка», - заявил еще на прошлой неделе глава Банка России Сергей Игнатьев.
Стоит отметить, что эти ожидания подкреплены макроэкономическими данными. Темпы роста импорта значительно превышают рост объемов экспорта. Эксперты ВШЭ отмечают, что если импорт со следующего года будет расти докризисными темпами – примерно 30% год к году, то сальдо счета текущих операций уже во втором квартале 2012 года снизится до уровня менее 1% ВВП, после чего Банк России может пойти на плановую/управляемую/ограниченную девальвацию рубля.
По мнению Дмитрия Дорофеева, начальника аналитического отдела «Урса Капитал», при условии отсутствия внешних шоков в ближайшие пять лет крайне маловероятно, что объем импорта превысит объем экспорта и сальдо торгового баланса станет отрицательным.
В свою очередь, если даже баланс уйдет в отрицательную зону, нет катастрофы, считает замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач. «С этим сталкивались многие страны, - отметил он. - Стабильность национальной валюты при этом удерживалась за счет притока капитала». Однако, как утверждает Сергей Пухов из Центра развития ВШЭ, компенсировать притоком капитала ослабление текущего счета не получается. А причины наблюдающегося оттока кроются в отсутствии ясной политической программы. Снижение же цен на нефть обернется новым валютным кризисом.
Девальвация как реальность
Дмитрий Дорофеев, аналитик «Урса Капитал»:
«Ситуация для российского рубля по-прежнему остается благоприятной. Исходя из существующей сейчас кривой фьючерсных контрактов на нефть, рубль должен чувствовать себя хорошо долгое время. Другое дело, что мировая конъюнктура цен на нефть достаточно изменчива, в результате чего она напрямую влияет на формирование курса рубля. Однако при существующих сейчас прогнозах роста цен на нефть, рубль во многом застрахован от сильных волн девальваций относительно бивалютной корзины. Хотя движения относительно доллара и евро могут быть достаточно сильными.
Даже если предположить вероятность ослабления рубля в 2012 году, то вероятность значительной (более 10%) девальвации нашей валюты относительно бивалютной корзины в следующем году я оцениваю как низкую. Динамика курса рубля будет повторять циклы изменения цен на сырьевые товары, поэтому динамика изменения курса рубля будет во многом привязана к циклам ускорения/замедления мировой экономики. В целом девальвации рубля я не жду. Рубль находится в боковом движении и значительных просадок по нему пока не предвидится».
Максим Лобада, эксперт БКС Экспресс:
«Отрицательное сальдо баланса, к которому мы приближаемся – уже очень давно ни для кого не секрет. Экспорт энергоносителей из РФ держится на более или менее неизменном уровне. Одновременно происходит рост импорта, что сокращает профицит торгового баланса. Если цены на нефть просядут, текущий счет станет отрицательным намного раньше. Компенсировать разницу за счет притока инвестиций не удастся без кардинального изменения инвестиционного климата в стране. Рынок пока не ожидает падения нефти, но в случае перехода долговых проблем в Европе или в США в острую или критическую фазу котировки упадут очень быстро. Андрей Клепач видит решение проблемы балансировки отрицательного сальдо как раз за счет притока капитала, но исходя из истории страны последних нескольких лет, я очень скептически смотрю на кардинальное изменение с инвестклиматом и полагаю, что оптимистичный вариант может и не оправдаться. Поэтому девальвация вполне реальна».
Владимир Харченко, аналитик «ИФД КапиталЪ»:
«Ослабление рубля, скорее всего, произойдет уже в этом году – на фоне оттока капитала, высокой инфляции и замедления роста цен на нефть. Разовая девальвация курса рубля в 2012 году маловероятна, хотя преобладание негативной тенденции на валютном рынке в течение следующего года вполне возможно.
Широкий диапазон допустимых изменений курса рубля к бивалютной корзине (более 15% между верхней и нижней границами технического коридора), а также относительно гибкий механизм валютных интервенций ЦБ дает возможность избежать разовой девальвации рубля даже при резком сокращении сальдо счета текущих операций. Лишь при существенном или продолжительном падении цен на нефть, а также ужесточении протекционистской политики ЦБ в ответ на всплеск спекулятивного давления на рубль возможна его резкая девальвация, как это было в конце 2008 – начале 2009 года».
http://bcs-express.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба