26 июля 2011 Архив Бегларян Григорий
Интрига с европейской «сагой о долгах» отчасти разрешилась, осталось дождаться концовки американской истории с бюджетом и долговым лимитом.По крайне мере, завершение этих дел по обе стороны Атлантики, снимет с повестки дня одни проблемы, чтобы можно было начать искать новые приключения.Как говорится, в дальней дороге не бывает легкой поклажи.
Тут очень кстати, будет уместным упомянуть слова господина Донавана (главного экономиста UBS) который так прокомментировал этот саммит: На пресс-конференции после саммита Евросоюза, какой-то мужичок из Бельгии, который называет себя президентом ЕС, сообщил нам:«Власти сделали все, что необходимо… Кризис кончился..»Не знаю, последовал ли за этим истерический смех из зала или нет, так как трансляция конференции закончилась.
(Оказывается отличное чувство юмора бывает и у главных экономистов, но замечание весьма тонкое и полностью отражает основную суть итогов заседания лидеров Евросоюза).
Как вы поняли по моей иронии про бельгийского мужичка, особой эйфории на рынке по поводу «греческого прорыва» не было.Хотя с точки зрения реакции на долговом рынке Европы, все было вполне естественно.Ставки доходности по бумагам Греции со сроками погашения через 2 и 3 года,(те самые бумаги, которые будут обменивать на новые выпуски) упали сразу почти на 8% что вполне естественно.Те «бедолаги» из некоторого числа хедж-фондов, которые вовремя не успели закрыть свои короткие позиции по бумагам Италии и Испании, в результате сами спровоцировали весьма активный рост цен (приходилось выкупать обратно взятые временно в долг бумаги) и в течение торговой сессии, ставки доходности испанских и итальянских бумаг опускались почти на 1%.
Поэтому даже несмотря на внушительное сокращение ставки доходности, пока нет смысла делать выводы о начале стабильной тенденции на итальянском и испанском рынке.Для уверенности в том, что спекулятивная волна против долгов этих стран захлебывается, необходимо, чтобы ставка доходности по длинным бумагам Испании опустилась до 5.5%, а по бумагам Италии до 5%.По крайне мере такой уровень доходности пока может считаться приемлемым.Если ставки снова начнут двигаться в прежнем направлении (к 6% по Испании и к 5.5% по Италии) есть смысл задуматься о силе спекулянтов и новой волне недоверия со стороны инвесторов.
Судя по движению цен на страховые риски по долгам европейских правительств, стоимость риска все еще высокая, даже несмотря на то, что цены на CDS греческого долга упали более чем на 20%, а на долги остальных периферийных стран падение стоимости контрактов составило от 5 до 8%.Однако стоимость страховки от риска на итальянские и испанские долги все-таки довольно высока, ведь покупать страховку за $230 000 (по Италии) и платить почти $300 000 за испанскую страховку, это значит ждать нового «подвоха» в любой момент.В принципе, такой «подвох» вполне может и случиться.Теперь надо более пристально следить за движением цен на страховые риски по Франции и Германии.Учитывая, что вполне может возникнуть такая ситуация, когда возможный экономический спад приведет к падению доходов в казну немцев и французов, есть вероятность возникновения новой проблемы.
Так как рейтинговые агентства в своем педантичном процессе исследования состояния европейского рынка, все время пытаются найти новые изъяны, то при желании можно отыскать все.Особенно если найдется веский повод, которым вполне может стать опасение, что бюджет, предположим Франции, не справится с дополнительной нагрузкой из-за новых расходов.С одной стороны, те самые 15 миллиардов евро за три года (та сумма на которые увеличится французский государственный долг) не такие большие деньги, но с другой стороны, нагрузка на бюджет страны все же увеличивается.Поэтому в качестве дополнительного фактора риска, сценарий при котором агентства начнут экстраполировать текущие негативные тенденции в экономике Франции ( а может и в Германии) надо учитывать серьезно.На всякий случай.
Между прочим, если проследить динамику стоимости немецких и французских CDS, то можно заметить, что на прошлогодней волне кризиса вокруг европейской периферии, цены этих контрактов показывали большую устойчивость нежели в этот раз.С точки зрения валютного рынка, итоги саммита Евросоюза тоже не вызвали никакой эйфории.Европейская валюта пока лишь стабилизировалась в отношении франка и иены, но не более того.Вполне логично, так как ожидать существенного всплеска интереса к инвестициям в долговые бумаги европейских стран (в данном случае Италии и Испании) нет смысла, до тех пор пока рынок не поверит в возможность стабилизации финансов Испании и перестанут сомневаться в качестве итальянского долга.
Тем не менее, решение европейских лидеров расширить полномочия своего фонда финансовой стабильности, может помочь в процессе реформирования банковского сектора Испании (с точки зрения повышения прочности), а в данном случае основные опасения инвесторов в отношении испанского рынка как раз базируются на идее, что испанскому правительству пришлось бы искать деньги на спасение своих банков, что могло окончательно подорвать местный бюджет.Теперь, после решений сделанных на саммите, давать деньги сможет фонд EFSF.Поэтому все еще может измениться, и если возникнет спрос на долговые бумаги со стороны частного капитала, то евро имеет шансы начать расти.Особенно против американского доллара, учитывая, что Конгресс США пока так и не достиг никакого соглашения по поводу бюджетных сокращений.
Надежды на то, что Администрация Белого Дома и Конгресс, достигнут согласия, пока не очень высокие.По крайне мере, если верить спикеру Палаты Представителей от республиканского большинства, господину Бонэру, компромисс не найден.Так называемый план «Cut, Cap and Balance» который предлагали республиканцы, отвергнут демократами в Сенате, несмотря на то, что сам президент Обама уже готов был согласиться с предложением республиканцев, чтобы не затягивать процесс переговоров и поскорее решить вопрос с лимитом по государственному долгу.Однако от этой идеи пришлось быстро отказаться, так как уже демократы в Конгрессе сразу заявили о том, что они не станут голосовать за этот план «Cut, Cap and Balance».
В итоге ситуация снова стала тупиковой, а учитывая цейтнот в котором оказалось американское правительство, можно было опасаться за устойчивость долгового рынка США, в первую очередь 30 летних бондов Минфина, цены на которые наиболее чувствительны к подобным проблемам как сейчас.Кстати отчасти и сегодняшнее падение курса доллара к азиатским валютам (юань, сингапурский доллар обновили новый рекорд против американской валюты) можно связать с сомнениями по поводу благополучного исхода нынешних бюджетных споров в США.Правда благодаря «мозговому штурму» юристов Белого Дома, удалось найти лазейку в Конституции США.Оказывается есть XIV поправка к Конституции США, в которой в частности сказано, что «Правомерность государственного долга Соединенных Штатов, санкционированного законом, включая долги, сделанные для выплаты пенсий и наград за службу при подавлении мятежа или восстания, не ставится под сомнение...»
Иными словами, президент США под предлогом защиты Конституции (а ведь там сказано о праве граждан стран на пенсии!) может самостоятельно принять решение повысить лимит по государственному долгу не спрашивая разрешения Конгресса.В крайнем случае так и сделает.Правда некоторые конгрессмены из числа оппозиции, угрожают объявить президенту импичмент если тот воспользуется конституционной поправкой для повышения лимита государственного долга, так как республиканские юристы в свою очередь трактуют эту поправку иначе (можно просто позволить президенту увеличить лимит государственного долга строго в рамках необходимых для социальных выплат и обслуживания самых необходимых статей бюджета).И хотя вряд ли идея с вотумом недоверия президенту пройдет (большинство республиканцев вовсе не против, чтобы президент взял всю ответственность по лимиту государственного долга на себя) небольшая интрига сохраняется.Прежде всего с точки зрения действий все тех же рейтинговых агентств в отношении качества долга правительства США.
СТРАТЕГИЯ И ТАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ КИТАЯ
Ответы на подобные вопросы, прозвучали в традиционном обзоре со стороны китайской Администрации по управлению резервами (State Administration of Foreign Exchange) и опубликованы на сайте этого учреждения. Подобная практика ответа на наиболее острые вопросы, которые касаются состояния валютных резервов КНР с точки зрения надежности и сохранности, была реализована еще в прошлом году, когда State Administration of Foreign Exchange провел первый «сеанс» общения с инвесторами по поводу своего отношения к той или иной проблеме, которая влияет на состояние ЗВР страны.В июле прошлого года, ответы были посвящены инвестициям в американские агенства Freddie Mac и Fannie Mae, когда по рынку поползли слухи о якобы гигантских убытках, которые китайцы понесли из-за вложений в ценные бумаги этих компаний.
Ответы по этой теме со стороны State Administration of Foreign Exchange были очень лаконичны, но в итоге развеяли подобные слухи, так как выяснилось, что никаких потерь по бумагам Freddie Mac и Fannie Mae не было, так как Китай постепенно сокращал свой портфель по мере погашения этих бумаг. Учитывая, что китайские валютные резервы приближаются к $ 3.5 триллионам, вполне естественно, что снижение стоимости основной валюты в которой хранятся резервы, могло бы принести убытки.
Тем более, что еще месяц назад, высокопоставленный чиновник из State Administration of Foreign Exchange выражал опасение, что слишком большие резервы в долларах создают большие риски для Китая, так как американское правительство может провоцировать девальвацию доллара, что ударит по качеству китайских ЗВР. Нынешний «сеанс» под названием “Questions and Answers to Hot Issues Concerning Foreign Exchange Reserves" был посвящен вопросам по поводу влияния слабого доллара на уровень валютных резервов, так как укрепление курса юаня и общая слабость доллара, могли спровоцировать разговоры об ущербе для ЗВР из-за курсовой переоценки.
В своих ответах Администрация по управлению резервами расставила основные акценты своей политики. Ответы состояли из 4 разделов:1.Приводит ли укрепление юаня к доллару к потерям по резервам в долларах.2.Риски для китайских инвестиций в американские долговые бумаги из-за проблем с государственным долгом в США и возможным понижением рейтинга для этой страны.3.Будет ли покупать Китай золото и нефть используя свои ЗВР.4.Каким образом Китай проводит диверсификацию своих долларовых резервов.
В ответе на первый вопрос, было сказано, что укрепление юаня к доллару не так сильно влияет на качество валютных резервов, по крайне мере напрямую, сильный юань не приводит к убыткам по ЗВР.Действительные убытки возникнут, если Китай начнет просто продавать доллары и менять их на юани.В данной ситуации необходимости такого обмена нет.Хотя слишком высокий уровень резервов в одной валюте создает сложности в управлении резервами, так как эта валюта имеет уязвимость.
В ответе на второй вопрос,SAFE выразил надежду, что правительство США сможет добиться подвижек по проблемам государственного долга и бюджетных расходов, чтобы вернуть уверенность инвесторов в надежность своих ценных бумаг и валюту.Тем не менее, действия Китая по сокращению инвестиций в американские долговые бумаги это нормальная практика в управлении капиталом, когда предполагается как сокращение, так и увеличение доли бумаг Минфина США в валютном портфеле Китая.
Ответ на третий вопрос был довольно интересный.State Administration of Foreign Exchange полагает, что драгоценные металлы и нефть, также как и другие сырьевые активы, подвержены сильным ценовым колебаниям.Однако Китай инвестирует часть своих долларов именно в сыревые активы, но из-за того, что местные компании и потребители могут пострадать из-за роста цен (если инвестиции в сырье в рамках диверсификации резервов активизируются) покупать сырье в большом количестве чревато взлетом цен, что навредит экономике.
Наконец в ответе на четвертый вопрос по поводу диверсификации,State Administration of Foreign Exchange озвучил тактику, которая заключается в активном обмене долларов на активы в различных регионах мира.В том числе инвестируя в долговые бумаги и в активы иностранных компаний напрямую или через совместные проекты.
С одной стороны, ничего нового в этих ответах от State Administration of Foreign Exchange не прозвучало, но это только на первый взгляд.Фактически китайцы признались в использовании своих долларовых резервов в инвестициях в сырьевые активы, но при этом намерены проводить подобные операции очень осторожно, в основном используя моменты, когда цены падают.Более того.Основной акцент в операциях State Administration of Foreign Exchange будет сделан на инвестиции в долговые активы тех регионов, с которыми Китай имеет тесные торговые отношения и интересы.
И еще один важный момент, это признание факта использования долларов из ЗВР для прямых инвестиций в сырьевые проекты, в том числе за счет приобретения долей в компаниях данного сектора.Стратегия проведения таких операций заключается в выделении средств из валютных резервов в управление китайским суверенным фондам, которые и занимаются прямыми инвестицями за пределами Китая.Таким образом, можно признать, что китайские власти активизировали процесс диверсификации своих ЗВР за счет одновременного наращивания прямых инвестиций и портфельных.В любом случае, этот момент означает, что тенденция сокращения инвестиций Китая в долговые бумаги США постепенно начинает усиливаться
Ни один пьяный матрос не тратит деньги так быстро, как трезвый конгрессмен
Основные события в ходе торгов в Азии и Европе, связаны с историей доллара.Накануне в Вашингтоне, произошел очередной конфликт между президентом Обамой и лидером республиканского большинства в Конгрессе господином Бойнером. Последний заявил, что приложил «искренние усилия» чтобы достичь соглашения по поводу бюджета и лимита по госдолгу (имелось в виду вполне разумное недавнее предложение от республиканцев), но Администрация Белого Дома, сама создает атмосферу кризиса.По всей видимости господин Бойнер подразумевал вчерашнее (очередное) обращение президента Обамы к нации, в связи с чем, глава республиканского большинства ехидно отметил, что Администрация постоянно твердит о желании сбалансировать бюджет, но при этом фактически предлагает пустой чек на эти затраты.
Вообще то после вчерашнего конфликта, как-то с трудом представляется возможность компромисса между республиканцами и демократами, а учитывая, что 27 июля по сути последний шанс, когда еще можно что-то успеть «утрясти» и «подправить» (чтобы Сенат и Президент смогли подписать все необходимые законы) вполне объяснима эта валютная встряска.
Судя по всему, рынок уже постепенно стал ориентироваться на наиболее драматичный сценарий (потенциальный технический дефолт), во всяком случае ставка доходности по 10 летним и 30 летним долговым бумагам Казначейства США подскочила в ходе электронных торгов в Азии.Одновременно стоимость страховых рисков на долги США выросла до максимума с апреля прошлого года.Тем не менее динамика цен на страховые риске, пока не подтверждает уверенность рынка по поводу технического дефолта, так как весной 2009 года, цены на риски по США были гораздо выше (тогда был запуск програмы QE I).
Хотя может быть наиболее ярким примером возникшей нервозности на рынках, стало довольно внушительное падение курса доллара ко всем валютам.Продажи доллара вполне логичны, так как если рассчитывать на худший сценарий развития американской истории, местному правительству придется искать выход из ситуации.
Получается, что опять придется задействовать всю мощь Федерального Резерва.По идее, американский регулятор вынужден будет помогать Казначейству и предоставить кредитную линию (масштабы кредитования будут зависеть от сроков решения проблем с лимитом по государственного долгу).
Учитывая, что в случае возникновения «внештатной» ситуации могут возникнуть проблемы у банков и других финансовых институтов, ФРС по всей видимости начнет принимать в залог долговые бумаги Казначейства, чтобы не возник дефицит ликвидности и не произошел сброс долговых бумаг на открытом рынке.Правда не очень понятно, как будет действовать ФРС и реагировать рынок в другом случае, а именно при возможном понижении суверенного рейтинга США (что неизбежно может произойти, если Казначейство будет обслуживать свои долги, сокращая финансирование других программ).
Дело в том, что ФРС сможет удержать от падения цены на казначейские долговые бумаги, но не сможет контролировать ситуацию с другими ценными бумагами, по которым есть правительственные гарантии (в данном случае, ипотечные бумаги и ценные бумаги связанные к примеру со студенческими займами, объем которых составляет до $ 300 миллиардов).Тогда «цена вопроса» очень сильно возрастает.
Поэтому нет ничего удивительного в том, что в первые же часы торгов в Азии, фонды стали продавать доллар почти ко всем валютам.Индекс азиатских валют обновил максимум с 1997 года.Валюты Сингапура и Малазийи обвновили новый рекорд против американской валюты.
Снижался доллар и по отношению к европейским валютам, к иене и валютам Канады и Австралии.Франк обновил новый рекорд против доллара на уровне в $0.80, а иена почти достигла уровней, которые были зафиксированы еще в марте нынешнего года (после чего были проведены совместные интервенции стран G 7), кстати сегодня на рынке пошли слухи о возможном новом вмешательства Банка Японии, но регуляторы пока опровергли возможность интервенций.
Индекс доллара приближается к очень важным уровням, пробитие которых может обозначить тенденцию на более глубокое и длительное ослабление американской валюты
Тут очень кстати, будет уместным упомянуть слова господина Донавана (главного экономиста UBS) который так прокомментировал этот саммит: На пресс-конференции после саммита Евросоюза, какой-то мужичок из Бельгии, который называет себя президентом ЕС, сообщил нам:«Власти сделали все, что необходимо… Кризис кончился..»Не знаю, последовал ли за этим истерический смех из зала или нет, так как трансляция конференции закончилась.
(Оказывается отличное чувство юмора бывает и у главных экономистов, но замечание весьма тонкое и полностью отражает основную суть итогов заседания лидеров Евросоюза).
Как вы поняли по моей иронии про бельгийского мужичка, особой эйфории на рынке по поводу «греческого прорыва» не было.Хотя с точки зрения реакции на долговом рынке Европы, все было вполне естественно.Ставки доходности по бумагам Греции со сроками погашения через 2 и 3 года,(те самые бумаги, которые будут обменивать на новые выпуски) упали сразу почти на 8% что вполне естественно.Те «бедолаги» из некоторого числа хедж-фондов, которые вовремя не успели закрыть свои короткие позиции по бумагам Италии и Испании, в результате сами спровоцировали весьма активный рост цен (приходилось выкупать обратно взятые временно в долг бумаги) и в течение торговой сессии, ставки доходности испанских и итальянских бумаг опускались почти на 1%.
Поэтому даже несмотря на внушительное сокращение ставки доходности, пока нет смысла делать выводы о начале стабильной тенденции на итальянском и испанском рынке.Для уверенности в том, что спекулятивная волна против долгов этих стран захлебывается, необходимо, чтобы ставка доходности по длинным бумагам Испании опустилась до 5.5%, а по бумагам Италии до 5%.По крайне мере такой уровень доходности пока может считаться приемлемым.Если ставки снова начнут двигаться в прежнем направлении (к 6% по Испании и к 5.5% по Италии) есть смысл задуматься о силе спекулянтов и новой волне недоверия со стороны инвесторов.
Судя по движению цен на страховые риски по долгам европейских правительств, стоимость риска все еще высокая, даже несмотря на то, что цены на CDS греческого долга упали более чем на 20%, а на долги остальных периферийных стран падение стоимости контрактов составило от 5 до 8%.Однако стоимость страховки от риска на итальянские и испанские долги все-таки довольно высока, ведь покупать страховку за $230 000 (по Италии) и платить почти $300 000 за испанскую страховку, это значит ждать нового «подвоха» в любой момент.В принципе, такой «подвох» вполне может и случиться.Теперь надо более пристально следить за движением цен на страховые риски по Франции и Германии.Учитывая, что вполне может возникнуть такая ситуация, когда возможный экономический спад приведет к падению доходов в казну немцев и французов, есть вероятность возникновения новой проблемы.
Так как рейтинговые агентства в своем педантичном процессе исследования состояния европейского рынка, все время пытаются найти новые изъяны, то при желании можно отыскать все.Особенно если найдется веский повод, которым вполне может стать опасение, что бюджет, предположим Франции, не справится с дополнительной нагрузкой из-за новых расходов.С одной стороны, те самые 15 миллиардов евро за три года (та сумма на которые увеличится французский государственный долг) не такие большие деньги, но с другой стороны, нагрузка на бюджет страны все же увеличивается.Поэтому в качестве дополнительного фактора риска, сценарий при котором агентства начнут экстраполировать текущие негативные тенденции в экономике Франции ( а может и в Германии) надо учитывать серьезно.На всякий случай.
Между прочим, если проследить динамику стоимости немецких и французских CDS, то можно заметить, что на прошлогодней волне кризиса вокруг европейской периферии, цены этих контрактов показывали большую устойчивость нежели в этот раз.С точки зрения валютного рынка, итоги саммита Евросоюза тоже не вызвали никакой эйфории.Европейская валюта пока лишь стабилизировалась в отношении франка и иены, но не более того.Вполне логично, так как ожидать существенного всплеска интереса к инвестициям в долговые бумаги европейских стран (в данном случае Италии и Испании) нет смысла, до тех пор пока рынок не поверит в возможность стабилизации финансов Испании и перестанут сомневаться в качестве итальянского долга.
Тем не менее, решение европейских лидеров расширить полномочия своего фонда финансовой стабильности, может помочь в процессе реформирования банковского сектора Испании (с точки зрения повышения прочности), а в данном случае основные опасения инвесторов в отношении испанского рынка как раз базируются на идее, что испанскому правительству пришлось бы искать деньги на спасение своих банков, что могло окончательно подорвать местный бюджет.Теперь, после решений сделанных на саммите, давать деньги сможет фонд EFSF.Поэтому все еще может измениться, и если возникнет спрос на долговые бумаги со стороны частного капитала, то евро имеет шансы начать расти.Особенно против американского доллара, учитывая, что Конгресс США пока так и не достиг никакого соглашения по поводу бюджетных сокращений.
Надежды на то, что Администрация Белого Дома и Конгресс, достигнут согласия, пока не очень высокие.По крайне мере, если верить спикеру Палаты Представителей от республиканского большинства, господину Бонэру, компромисс не найден.Так называемый план «Cut, Cap and Balance» который предлагали республиканцы, отвергнут демократами в Сенате, несмотря на то, что сам президент Обама уже готов был согласиться с предложением республиканцев, чтобы не затягивать процесс переговоров и поскорее решить вопрос с лимитом по государственному долгу.Однако от этой идеи пришлось быстро отказаться, так как уже демократы в Конгрессе сразу заявили о том, что они не станут голосовать за этот план «Cut, Cap and Balance».
В итоге ситуация снова стала тупиковой, а учитывая цейтнот в котором оказалось американское правительство, можно было опасаться за устойчивость долгового рынка США, в первую очередь 30 летних бондов Минфина, цены на которые наиболее чувствительны к подобным проблемам как сейчас.Кстати отчасти и сегодняшнее падение курса доллара к азиатским валютам (юань, сингапурский доллар обновили новый рекорд против американской валюты) можно связать с сомнениями по поводу благополучного исхода нынешних бюджетных споров в США.Правда благодаря «мозговому штурму» юристов Белого Дома, удалось найти лазейку в Конституции США.Оказывается есть XIV поправка к Конституции США, в которой в частности сказано, что «Правомерность государственного долга Соединенных Штатов, санкционированного законом, включая долги, сделанные для выплаты пенсий и наград за службу при подавлении мятежа или восстания, не ставится под сомнение...»
Иными словами, президент США под предлогом защиты Конституции (а ведь там сказано о праве граждан стран на пенсии!) может самостоятельно принять решение повысить лимит по государственному долгу не спрашивая разрешения Конгресса.В крайнем случае так и сделает.Правда некоторые конгрессмены из числа оппозиции, угрожают объявить президенту импичмент если тот воспользуется конституционной поправкой для повышения лимита государственного долга, так как республиканские юристы в свою очередь трактуют эту поправку иначе (можно просто позволить президенту увеличить лимит государственного долга строго в рамках необходимых для социальных выплат и обслуживания самых необходимых статей бюджета).И хотя вряд ли идея с вотумом недоверия президенту пройдет (большинство республиканцев вовсе не против, чтобы президент взял всю ответственность по лимиту государственного долга на себя) небольшая интрига сохраняется.Прежде всего с точки зрения действий все тех же рейтинговых агентств в отношении качества долга правительства США.
СТРАТЕГИЯ И ТАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ КИТАЯ
Ответы на подобные вопросы, прозвучали в традиционном обзоре со стороны китайской Администрации по управлению резервами (State Administration of Foreign Exchange) и опубликованы на сайте этого учреждения. Подобная практика ответа на наиболее острые вопросы, которые касаются состояния валютных резервов КНР с точки зрения надежности и сохранности, была реализована еще в прошлом году, когда State Administration of Foreign Exchange провел первый «сеанс» общения с инвесторами по поводу своего отношения к той или иной проблеме, которая влияет на состояние ЗВР страны.В июле прошлого года, ответы были посвящены инвестициям в американские агенства Freddie Mac и Fannie Mae, когда по рынку поползли слухи о якобы гигантских убытках, которые китайцы понесли из-за вложений в ценные бумаги этих компаний.
Ответы по этой теме со стороны State Administration of Foreign Exchange были очень лаконичны, но в итоге развеяли подобные слухи, так как выяснилось, что никаких потерь по бумагам Freddie Mac и Fannie Mae не было, так как Китай постепенно сокращал свой портфель по мере погашения этих бумаг. Учитывая, что китайские валютные резервы приближаются к $ 3.5 триллионам, вполне естественно, что снижение стоимости основной валюты в которой хранятся резервы, могло бы принести убытки.
Тем более, что еще месяц назад, высокопоставленный чиновник из State Administration of Foreign Exchange выражал опасение, что слишком большие резервы в долларах создают большие риски для Китая, так как американское правительство может провоцировать девальвацию доллара, что ударит по качеству китайских ЗВР. Нынешний «сеанс» под названием “Questions and Answers to Hot Issues Concerning Foreign Exchange Reserves" был посвящен вопросам по поводу влияния слабого доллара на уровень валютных резервов, так как укрепление курса юаня и общая слабость доллара, могли спровоцировать разговоры об ущербе для ЗВР из-за курсовой переоценки.
В своих ответах Администрация по управлению резервами расставила основные акценты своей политики. Ответы состояли из 4 разделов:1.Приводит ли укрепление юаня к доллару к потерям по резервам в долларах.2.Риски для китайских инвестиций в американские долговые бумаги из-за проблем с государственным долгом в США и возможным понижением рейтинга для этой страны.3.Будет ли покупать Китай золото и нефть используя свои ЗВР.4.Каким образом Китай проводит диверсификацию своих долларовых резервов.
В ответе на первый вопрос, было сказано, что укрепление юаня к доллару не так сильно влияет на качество валютных резервов, по крайне мере напрямую, сильный юань не приводит к убыткам по ЗВР.Действительные убытки возникнут, если Китай начнет просто продавать доллары и менять их на юани.В данной ситуации необходимости такого обмена нет.Хотя слишком высокий уровень резервов в одной валюте создает сложности в управлении резервами, так как эта валюта имеет уязвимость.
В ответе на второй вопрос,SAFE выразил надежду, что правительство США сможет добиться подвижек по проблемам государственного долга и бюджетных расходов, чтобы вернуть уверенность инвесторов в надежность своих ценных бумаг и валюту.Тем не менее, действия Китая по сокращению инвестиций в американские долговые бумаги это нормальная практика в управлении капиталом, когда предполагается как сокращение, так и увеличение доли бумаг Минфина США в валютном портфеле Китая.
Ответ на третий вопрос был довольно интересный.State Administration of Foreign Exchange полагает, что драгоценные металлы и нефть, также как и другие сырьевые активы, подвержены сильным ценовым колебаниям.Однако Китай инвестирует часть своих долларов именно в сыревые активы, но из-за того, что местные компании и потребители могут пострадать из-за роста цен (если инвестиции в сырье в рамках диверсификации резервов активизируются) покупать сырье в большом количестве чревато взлетом цен, что навредит экономике.
Наконец в ответе на четвертый вопрос по поводу диверсификации,State Administration of Foreign Exchange озвучил тактику, которая заключается в активном обмене долларов на активы в различных регионах мира.В том числе инвестируя в долговые бумаги и в активы иностранных компаний напрямую или через совместные проекты.
С одной стороны, ничего нового в этих ответах от State Administration of Foreign Exchange не прозвучало, но это только на первый взгляд.Фактически китайцы признались в использовании своих долларовых резервов в инвестициях в сырьевые активы, но при этом намерены проводить подобные операции очень осторожно, в основном используя моменты, когда цены падают.Более того.Основной акцент в операциях State Administration of Foreign Exchange будет сделан на инвестиции в долговые активы тех регионов, с которыми Китай имеет тесные торговые отношения и интересы.
И еще один важный момент, это признание факта использования долларов из ЗВР для прямых инвестиций в сырьевые проекты, в том числе за счет приобретения долей в компаниях данного сектора.Стратегия проведения таких операций заключается в выделении средств из валютных резервов в управление китайским суверенным фондам, которые и занимаются прямыми инвестицями за пределами Китая.Таким образом, можно признать, что китайские власти активизировали процесс диверсификации своих ЗВР за счет одновременного наращивания прямых инвестиций и портфельных.В любом случае, этот момент означает, что тенденция сокращения инвестиций Китая в долговые бумаги США постепенно начинает усиливаться
Ни один пьяный матрос не тратит деньги так быстро, как трезвый конгрессмен
Основные события в ходе торгов в Азии и Европе, связаны с историей доллара.Накануне в Вашингтоне, произошел очередной конфликт между президентом Обамой и лидером республиканского большинства в Конгрессе господином Бойнером. Последний заявил, что приложил «искренние усилия» чтобы достичь соглашения по поводу бюджета и лимита по госдолгу (имелось в виду вполне разумное недавнее предложение от республиканцев), но Администрация Белого Дома, сама создает атмосферу кризиса.По всей видимости господин Бойнер подразумевал вчерашнее (очередное) обращение президента Обамы к нации, в связи с чем, глава республиканского большинства ехидно отметил, что Администрация постоянно твердит о желании сбалансировать бюджет, но при этом фактически предлагает пустой чек на эти затраты.
Вообще то после вчерашнего конфликта, как-то с трудом представляется возможность компромисса между республиканцами и демократами, а учитывая, что 27 июля по сути последний шанс, когда еще можно что-то успеть «утрясти» и «подправить» (чтобы Сенат и Президент смогли подписать все необходимые законы) вполне объяснима эта валютная встряска.
Судя по всему, рынок уже постепенно стал ориентироваться на наиболее драматичный сценарий (потенциальный технический дефолт), во всяком случае ставка доходности по 10 летним и 30 летним долговым бумагам Казначейства США подскочила в ходе электронных торгов в Азии.Одновременно стоимость страховых рисков на долги США выросла до максимума с апреля прошлого года.Тем не менее динамика цен на страховые риске, пока не подтверждает уверенность рынка по поводу технического дефолта, так как весной 2009 года, цены на риски по США были гораздо выше (тогда был запуск програмы QE I).
Хотя может быть наиболее ярким примером возникшей нервозности на рынках, стало довольно внушительное падение курса доллара ко всем валютам.Продажи доллара вполне логичны, так как если рассчитывать на худший сценарий развития американской истории, местному правительству придется искать выход из ситуации.
Получается, что опять придется задействовать всю мощь Федерального Резерва.По идее, американский регулятор вынужден будет помогать Казначейству и предоставить кредитную линию (масштабы кредитования будут зависеть от сроков решения проблем с лимитом по государственного долгу).
Учитывая, что в случае возникновения «внештатной» ситуации могут возникнуть проблемы у банков и других финансовых институтов, ФРС по всей видимости начнет принимать в залог долговые бумаги Казначейства, чтобы не возник дефицит ликвидности и не произошел сброс долговых бумаг на открытом рынке.Правда не очень понятно, как будет действовать ФРС и реагировать рынок в другом случае, а именно при возможном понижении суверенного рейтинга США (что неизбежно может произойти, если Казначейство будет обслуживать свои долги, сокращая финансирование других программ).
Дело в том, что ФРС сможет удержать от падения цены на казначейские долговые бумаги, но не сможет контролировать ситуацию с другими ценными бумагами, по которым есть правительственные гарантии (в данном случае, ипотечные бумаги и ценные бумаги связанные к примеру со студенческими займами, объем которых составляет до $ 300 миллиардов).Тогда «цена вопроса» очень сильно возрастает.
Поэтому нет ничего удивительного в том, что в первые же часы торгов в Азии, фонды стали продавать доллар почти ко всем валютам.Индекс азиатских валют обновил максимум с 1997 года.Валюты Сингапура и Малазийи обвновили новый рекорд против американской валюты.
Снижался доллар и по отношению к европейским валютам, к иене и валютам Канады и Австралии.Франк обновил новый рекорд против доллара на уровне в $0.80, а иена почти достигла уровней, которые были зафиксированы еще в марте нынешнего года (после чего были проведены совместные интервенции стран G 7), кстати сегодня на рынке пошли слухи о возможном новом вмешательства Банка Японии, но регуляторы пока опровергли возможность интервенций.
Индекс доллара приближается к очень важным уровням, пробитие которых может обозначить тенденцию на более глубокое и длительное ослабление американской валюты
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба