15 августа 2011 FxPRO
Иронично, но сама по себе угроза привязки франка к евро сделала для ослабления свисси больше, чем интервенции 2009 и 2010 годов, как, впрочем, и существенное расширение денежной базы за прошедшие две недели. Вопрос впервые был поднят Йорданом из SNB на прошлой неделе, однако, по данным швейцарской прессы, вопрос обсуждался ранее между правительством и SNB. Свисси потерял 2% в результате, усилив потери прошлой недели на фоне изначальной спекуляции по этому вопросу.
Несмотря на все разговоры, привязка валют работает в случае, если политика стран стремится к равновесию. В противном случае, давление на ЦБ с тем, чтобы они поддерживали привязку, становится слишком интенсивным и слишком дорогим, как это было в случае с механизмом валютного курса в начале 90-х, когда стерлинг взлетел (а другие были девальвированы). Есть также проблема в том, что давление на швейцарский франк будет повышательным, независимо от усилий ЕЦБ для защиты привязки швейцарского франка к евро. По всей вероятности, ответ будет – нет до тех пор, пока привязка каким-либо образом не станет интересна еврозоне. В данный момент, ЕЦБ столкнется лишь с большим количеством проблем из-за такой привязки.
Мы все еще думаем, что привязка маловероятна, однако нет ничего удивительного в том, что об этом идут разговоры, учитывая, что варианты для SNB ограничены, а боль от роста в 22% на торгово-взвешенной основе весьма велика по сравнению с уровнем закрытия в прошлом году (текущий уровень на 15% выше). Швейцарским властям в такой ситуации лучше всего продолжать говорить об этом
Евробонды: слишком большой шаг?
Во время взлетов и падений европейского кризис-менеджмента появляется и пропадает вопрос с общим выпуском бондов еврозоны; сейчас он снова появился. Под общими бондами мы понимаем долговые ценные бумаги, выпущенные на благо всех стран блока, а не для пользы какой-то одной страны. Однако чтобы этого добиться, неизбежно необходимо некое политическое и фискальное единение, нечто, чему отчаянно сопротивлялись несколько кварталов. Не является ли это слишком большим шагом?
Для периферийных стран ответ, вероятно, нет. Если выбор стоит между вероятным дефолтом и перспективой беспорядочного выхода из еврозоны, а также частичной потерей политической власти, последний вариант может быть воспринят как цена за то, чтобы избежать многих лет боли и значительной девальвации внутренней валюты. Естественно возникает вопрос о том, как это повлияет на страны с высшим кредитным рейтингом, особенно это касается Германии, которая столкнется с ростом издержек на фоне таких событий, так как вырастет стоимость финансирования большей части долга страны. Каким бы образом бонды еврозоны не были «порезаны», будет очень трудно выборочно их продать избирателям.
В принципе, бонды еврозоны - это тот путь, который обеспечит единой валюте долгосрочную устойчивость. Проблема в том, что власти пытаются удержать вместе политическую и экономическую системы, которые не предназначены для того, чтобы справляться с тем, что мы сейчас наблюдаем, либо же защитить долгосрочное будущее евро. Требуются фундаментальные изменения, вопрос в том, как к ним прийти, а также в том, как сохранить кредитный рейтинг Германии и Франции. Потеря рейтинга скажется на стоимости финансирования EFSF, а также ESM, который придет на смену в середине 2013 года. У EFSF высший кредитный рейтинг за счет средств Франции и Германии, так что стоимость может вырасти, если пойдет движение в сторону общих бондов и более широкого влияния на кредитный рейтинг.
Безусловно, это сложный вопрос и есть масса препятствий, однако мы сейчас на этапе, где подобные шаги должны серьезно рассматриваться; не стоит держаться за текущую структуру, принимая временные решения с надеждой на лучшие времена
Франк и иена начали неделю нервно
Комментарии от министра финансов Японии Нода заставили иену снижаться после того, как он подчеркнул, что готов вновь проводить интервенции, «если это будет необходимо». Более того, швейцарская пресса на выходных сообщила, что между ЦБ и правительством были интенсивные переговоры об установлении целевого уровня курса франка. Эти слухи ослабили CHF еще на два процента с закрытия торгов в Нью-Йорке. Спекуляции на эту тему усилились на прошлой неделе после комментариев управляющего Йордана, который указал на такую возможность. Центробанк знает, что интервенции могут принести больше вреда балансу (сейчас потери более 30 млрд. CHF за полтора года), так что фокус на вливании франковой ликвидности на рынках будет завязан на ослаблении франка. В отношении привязки к евро, причины этого всем налицо. Швейцария, пожалуй, самая открытая экономика среди развитых. Обычно это можно измерить суммой экспорта и импорта, поделенного на ВВП. США – сравнительно закрытая экономика на уровне 0.14, Британия более открыта на 0.29, Швейцария же 0.60. Кроме того, около половины швейцарского экспорта идет в еврозону, так что обменный курс EUR /CHF очень важен для монетарной политики.
Будет ли возможна привязка к евро – это совсем другой вопрос. За последние три с половиной месяца пара EUR/CHF торговалась в большем диапазоне, чем за первые восемь лет валютного союза. Другими словами, привязка сработала бы в докризисную эру, но провалилась бы во время ценовой активности, которую мы наблюдали ранее. Кроме того, швейцарский франк переоценен, как считают власти страны, так что сначала это нужно исправить перед тем, как привязывать валюту. Последний вопрос в том, что факторы суверенного риска сейчас оказывают столь большое влияние на валюты, что тяжело представить, как швейцарский франк может стоять рядом с евро в ближайшие годы
Фондирование ЕЦБ и выкуп облигаций
Опубликованные в четверг данные показали, что займы ЕЦБ в среду подскочили до уровней, не виданных с конца февраля. Движение к нормальным уровням в четверг должно было служить для подавления опасений, что заимствования происходили на проблемах во французских банках. Следует обратить внимание на дальнейшие разговоры о покупках облигаций со стороны ЕЦБ с периферийных рынков. ЕЦБ опубликует статистику со среды до конца прошлой недели немного позднее сегодня, что будет первым официальным подтверждением размеров покупок с момента перезапуска программы выкупа облигаций. Тем не менее, рынки полны слухов, что банки получают кредитные линии от других банков, не только на необеспеченных, но и на рынках репо, где займам требуется обеспечение
Расходы американцев держатся на плаву
Июльские данные по розничным продажам были хорошо приняты после недели необычайно волатильных торгов. Общий уровень продаж вырос на 0,5%, а июньские данные пересмотрели вверх до 0,2% с нуля ранее. Потребители не очень хорошо чувствуют себя в этом году, а такого темпа роста по-прежнему недостаточно, чтобы компенсировать слабые места в американской экономике
Много шума из ничего
При всей своей волатильности и суматохе удивительно, насколько мало все изменилось по итогам прошлой недели. S&P потерял менее 2%, несмотря на размах колебаний в 8%. На форекс EUR/CHF снижалась в какой-то момент более чем на 9%, но по итогам недели обозначилась прибавка в 0,7%. Вероятно, наибольшим исключением стали некоторые периферийные долговые рынки еврозоны, где доходность по итальянским долгам опустилась на 75б.п., примерно так же вели себя и испанские. Решение ЕЦБ о покупке итальянских долгов имело значительное влияние и выиграло немного времени для политиков, чтобы собраться вместе и разработать дорожную карту на будущее. Потенциально положительным является то, что Германия более не противится идее выпуска долговых обязательств еврозоны, согласно газете Welt am Sonntag. Если это так (FT сообщает, что министр финансов Германии сохраняет свою твердую позицию), это может быть важный момент в смысле долгосрочной устойчивости еврозоны, и в некотором смысле создания более тесного фискального союза (потребуется так же и политическая интеграция), - все это единственный путь из того места, где мы находимся.
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несмотря на все разговоры, привязка валют работает в случае, если политика стран стремится к равновесию. В противном случае, давление на ЦБ с тем, чтобы они поддерживали привязку, становится слишком интенсивным и слишком дорогим, как это было в случае с механизмом валютного курса в начале 90-х, когда стерлинг взлетел (а другие были девальвированы). Есть также проблема в том, что давление на швейцарский франк будет повышательным, независимо от усилий ЕЦБ для защиты привязки швейцарского франка к евро. По всей вероятности, ответ будет – нет до тех пор, пока привязка каким-либо образом не станет интересна еврозоне. В данный момент, ЕЦБ столкнется лишь с большим количеством проблем из-за такой привязки.
Мы все еще думаем, что привязка маловероятна, однако нет ничего удивительного в том, что об этом идут разговоры, учитывая, что варианты для SNB ограничены, а боль от роста в 22% на торгово-взвешенной основе весьма велика по сравнению с уровнем закрытия в прошлом году (текущий уровень на 15% выше). Швейцарским властям в такой ситуации лучше всего продолжать говорить об этом
Евробонды: слишком большой шаг?
Во время взлетов и падений европейского кризис-менеджмента появляется и пропадает вопрос с общим выпуском бондов еврозоны; сейчас он снова появился. Под общими бондами мы понимаем долговые ценные бумаги, выпущенные на благо всех стран блока, а не для пользы какой-то одной страны. Однако чтобы этого добиться, неизбежно необходимо некое политическое и фискальное единение, нечто, чему отчаянно сопротивлялись несколько кварталов. Не является ли это слишком большим шагом?
Для периферийных стран ответ, вероятно, нет. Если выбор стоит между вероятным дефолтом и перспективой беспорядочного выхода из еврозоны, а также частичной потерей политической власти, последний вариант может быть воспринят как цена за то, чтобы избежать многих лет боли и значительной девальвации внутренней валюты. Естественно возникает вопрос о том, как это повлияет на страны с высшим кредитным рейтингом, особенно это касается Германии, которая столкнется с ростом издержек на фоне таких событий, так как вырастет стоимость финансирования большей части долга страны. Каким бы образом бонды еврозоны не были «порезаны», будет очень трудно выборочно их продать избирателям.
В принципе, бонды еврозоны - это тот путь, который обеспечит единой валюте долгосрочную устойчивость. Проблема в том, что власти пытаются удержать вместе политическую и экономическую системы, которые не предназначены для того, чтобы справляться с тем, что мы сейчас наблюдаем, либо же защитить долгосрочное будущее евро. Требуются фундаментальные изменения, вопрос в том, как к ним прийти, а также в том, как сохранить кредитный рейтинг Германии и Франции. Потеря рейтинга скажется на стоимости финансирования EFSF, а также ESM, который придет на смену в середине 2013 года. У EFSF высший кредитный рейтинг за счет средств Франции и Германии, так что стоимость может вырасти, если пойдет движение в сторону общих бондов и более широкого влияния на кредитный рейтинг.
Безусловно, это сложный вопрос и есть масса препятствий, однако мы сейчас на этапе, где подобные шаги должны серьезно рассматриваться; не стоит держаться за текущую структуру, принимая временные решения с надеждой на лучшие времена
Франк и иена начали неделю нервно
Комментарии от министра финансов Японии Нода заставили иену снижаться после того, как он подчеркнул, что готов вновь проводить интервенции, «если это будет необходимо». Более того, швейцарская пресса на выходных сообщила, что между ЦБ и правительством были интенсивные переговоры об установлении целевого уровня курса франка. Эти слухи ослабили CHF еще на два процента с закрытия торгов в Нью-Йорке. Спекуляции на эту тему усилились на прошлой неделе после комментариев управляющего Йордана, который указал на такую возможность. Центробанк знает, что интервенции могут принести больше вреда балансу (сейчас потери более 30 млрд. CHF за полтора года), так что фокус на вливании франковой ликвидности на рынках будет завязан на ослаблении франка. В отношении привязки к евро, причины этого всем налицо. Швейцария, пожалуй, самая открытая экономика среди развитых. Обычно это можно измерить суммой экспорта и импорта, поделенного на ВВП. США – сравнительно закрытая экономика на уровне 0.14, Британия более открыта на 0.29, Швейцария же 0.60. Кроме того, около половины швейцарского экспорта идет в еврозону, так что обменный курс EUR /CHF очень важен для монетарной политики.
Будет ли возможна привязка к евро – это совсем другой вопрос. За последние три с половиной месяца пара EUR/CHF торговалась в большем диапазоне, чем за первые восемь лет валютного союза. Другими словами, привязка сработала бы в докризисную эру, но провалилась бы во время ценовой активности, которую мы наблюдали ранее. Кроме того, швейцарский франк переоценен, как считают власти страны, так что сначала это нужно исправить перед тем, как привязывать валюту. Последний вопрос в том, что факторы суверенного риска сейчас оказывают столь большое влияние на валюты, что тяжело представить, как швейцарский франк может стоять рядом с евро в ближайшие годы
Фондирование ЕЦБ и выкуп облигаций
Опубликованные в четверг данные показали, что займы ЕЦБ в среду подскочили до уровней, не виданных с конца февраля. Движение к нормальным уровням в четверг должно было служить для подавления опасений, что заимствования происходили на проблемах во французских банках. Следует обратить внимание на дальнейшие разговоры о покупках облигаций со стороны ЕЦБ с периферийных рынков. ЕЦБ опубликует статистику со среды до конца прошлой недели немного позднее сегодня, что будет первым официальным подтверждением размеров покупок с момента перезапуска программы выкупа облигаций. Тем не менее, рынки полны слухов, что банки получают кредитные линии от других банков, не только на необеспеченных, но и на рынках репо, где займам требуется обеспечение
Расходы американцев держатся на плаву
Июльские данные по розничным продажам были хорошо приняты после недели необычайно волатильных торгов. Общий уровень продаж вырос на 0,5%, а июньские данные пересмотрели вверх до 0,2% с нуля ранее. Потребители не очень хорошо чувствуют себя в этом году, а такого темпа роста по-прежнему недостаточно, чтобы компенсировать слабые места в американской экономике
Много шума из ничего
При всей своей волатильности и суматохе удивительно, насколько мало все изменилось по итогам прошлой недели. S&P потерял менее 2%, несмотря на размах колебаний в 8%. На форекс EUR/CHF снижалась в какой-то момент более чем на 9%, но по итогам недели обозначилась прибавка в 0,7%. Вероятно, наибольшим исключением стали некоторые периферийные долговые рынки еврозоны, где доходность по итальянским долгам опустилась на 75б.п., примерно так же вели себя и испанские. Решение ЕЦБ о покупке итальянских долгов имело значительное влияние и выиграло немного времени для политиков, чтобы собраться вместе и разработать дорожную карту на будущее. Потенциально положительным является то, что Германия более не противится идее выпуска долговых обязательств еврозоны, согласно газете Welt am Sonntag. Если это так (FT сообщает, что министр финансов Германии сохраняет свою твердую позицию), это может быть важный момент в смысле долгосрочной устойчивости еврозоны, и в некотором смысле создания более тесного фискального союза (потребуется так же и политическая интеграция), - все это единственный путь из того места, где мы находимся.
/Компиляция. 15 августа. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу