20 октября 2011 FxPRO
Сегодняшних заголовков о предстоящем на выходных саммите, EFSF и тройке ЕС/МВФ/ЕЦБ так много, что они могут вызвать головную боль. Если коротко: страны еврозоны в состоянии боевой готовности более, чем когда-либо. Ситуация следующая: еврозона столь глубоко находится в состоянии кризиса, что любое его усиление будет наносить удары по каждой конкретной стране в различных вариациях. Просто так тут никто не отделается. Увеличьте EFSF, и это может поставить под угрозу высший кредитный рейтинг Франции. Позвольте EFSF стать банком, однако это станет дополнительным бременем для баланса ЕЦБ и, в конечном счете, приведет к необходимости больших средств от членов еврозоны. В конце концов, позвольте Греции пройти через дефолт, однако до сих пор нет никакой реальной возможности для банков получить поддержку со стороны частного сектора, чтобы поглотить последствия.
Одновременно с этим, внутреннее сопротивление стран с рейтингом ААА в отношении роста кредитов и бюджетных действий продолжает расти. ЕС по-прежнему далек от признания необходимости некой формы разделения еврозоны, или же создания некого фискального союза, и осознания того, что в этой ситуации это те немногие варианты, которые могут исправить ситуацию.
У Китая нет иммунитета
Совершенно очевидно, что в последнее время у инвесторов появились серьезные опасения в отношении Китая.
Ночью индекс Shanghai Composite упал еще на 2% до минимального уровня с марта 2009. С начала года индекс потерял 17%, что соответствует среднему падению ведущих бирж развивающихся стран с начала этого года. Интересно то, что Hang Sang, который многие иностранные инвесторы используют как индикатор Китая, упал на 22% в 2011 году. Акции сырьевых компаний упали на этой неделе на фоне усилившихся страхов в отношении замедления внутреннего и внешнего темпов роста. Администрация гражданской авиации Китая сообщила ранее на этой неделе о слабости международных поставок, а также о том, что объем груза и почты останется неизменным с 2010 года, что явно ниже предыдущей оценки в 12% роста. Объемы роста денежной массы и кредитования ослабли, спрос на авто и рост экспорта также ослабли. Цены на недвижимость во многих основных городах снижаются. В наши дни иммунитета нет даже у Китая
Скрип денежного рынка евро
Существует довольно простой способ показать, насколько сильно переломлен денежный рынок еврозоны месяц за месяцем. Все больше банков хранят средства в ЕЦБ (под 0.75%), чем в начале периода обслуживания, который длится один месяц и является периодом, во время которого банки должны выполнять условия в отношении минимальных требований к резервам (в среднем за период).
В тоже время, деньги, предоставленные ЕЦБ (под 2.25%) банкам, которые не могут получить финансирование на денежных рынках, становятся больше, чем в прошлые периоды обслуживания этих долгов. Это самая яркая иллюстрация того, как денежные рынки еврозоны все более входят в состояние стресса. Очевидно, что недоверие к банковским балансам растет в сочетании со страхом, что банки будут вынуждены увеличивать объем привлеченного капитала в ближайшие месяцы, что говорит также о неопределенности лидеров еврозоны. Тем временем, близится конец года, а до кризиса это было время, когда банки укрепляли свои балансы, а рынки финансирования становились немного жестче.
В сочетании с тем, что мы видим по программе ЕЦБ по закупке облигаций вместе с давлением на ЕЦБ с тем, чтобы банк принимал участие в EFSF, все вышесказанное - лишь еще один способ измерить степени вовлеченности (по больше чести безвыходной) ЕЦБ в суверенный кризис
Сырьевые товары и европейский банковский кризис
Как это часто происходит во время кризиса, в силу вступила масса непредвиденных сил, что в итоге усугубляет ситуацию. К сожалению, европейский суверенный долговой и банковский кризисы сейчас привели к многочисленным непредвиденным событиям, особенно в контексте сырьевых товаров.
Если рассматривать первостепенные эффекты, то ужесточение финансовых условий и ослабление европейского роста сдерживают спрос на импорт со стороны развивающегося мира, особенно Азии. Неудивительно, что спрос на сырье также падает. Инвесторы, понимающие риски ослабления роста как Европы, так и всего развивающегося мира, последних нескольких месяцев резко сокращали свое участие в высокорисковых активах, например, сырьевых товарах.
Все больше свидетельств того, что европейский банковский кризис серьезно бьет по торговому финансированию. Французские банки, например, BNP Paribas, SocGen и Credit Agricole – главные бенефициарии больших сырьевых торговых фирм, многие из которых вышли из Швейцарии. За последние недели, так как кредиторы существенно сокращали кредиты, они сократили саму доступность кредитования и повысили их стоимость. Некоторые французские банки подтвердили, что прекращение финансирования торговли товарами отражает стремление к снижению доли заемных средств на своих счетах. Три года назад заморозка кредитования замедлила глобальные торговые потоки почти до ползучего состояния. К счастью, крупные финансовые игроки в наше время имеют более диверсифицированные источники финансирования, однако, конечно, некоторые средние и малые игроки будут уязвимы.
Что касается сырьевых товаров, есть еще один фактор, который оказывает понижательное давление на цены. Цены на медь и алюминий упали более чем на 20% за последнее время, стоимость железной руды сократилась на 13% за последние восемь торговых сессий. Золото в начале этой недели было близко к 1.700 долларам за унцию, затем упало близко к 1.600 долларам. Для высокобетовых валют вроде осси, понижательное давление на сырье по-прежнему представляет собой высокий риск.
Европа и мечты о невозможном
После декларации на прошлой неделе от G20, что Европа нуждается в представлении расширенного плана по решению суверенного и долгового кризиса, резко выросли ожидания от результатов встречи саммита ЕС в эти выходные. Все это время Германия пытается разбавить и уменьшить накал ожиданий и «мечтаний», что какая реалистичная идея может разом появиться за это воскресенье. Для сравнения президент Саркози сказал вчера, что «беспрецедентный финансовый кризис заставляет нас принять важные, очень важные решения в самое ближайшее время».
Как часто случается, когда нужно принимать важные решения лидерами Германии и Франции, Ангела вновь оттягивает время, а Николя постоянно повторяет, что нельзя больше медлить. Повышая ставки, Саркози утверждает, что развал евро рискует превратиться в развал Европы. Французский президент абсолютно прав – осталось пять минут, пока часы пробьют полночь, а канцлер Германии говорит, что хочет еще подумать над этим. Может Саркози принудить Меркель спасти Европу? Если нет, тогда достанется и Франции.
С такими высокими ожиданиями от итогов воскресенья, стоит подумать над тем, чего же на самом деле можно ожидать по итогам. Во-первых, по греческому долгу, несмотря на протесты Франции, ЕЦБ и держателей облигаций, совершенно ясно, что частному сектору необходимо понести бОльшие потери. И принять, что без значительных сокращений выплат, Греция имеет нулевые шансы расплатиться по своим займам. Более того, чем дольше частный сектор будет принимать повышенные сокращения, тем более растет вероятность, что финальная сумма потерь будет выше. Бессмысленно обсуждать что-то иное, кроме значительных списаний по Греции.
Во-вторых, по рекапитализации банков, европейские банки могут вопить во всю глотку, что их убивают, но по сути их время вышло. Заявления, что они могут скорректировать свои балансы, отбрасывая свои активы и сокращая кредитование не только неправдоподобны, но и противоцикличны. Это в конечном итоге вызовет значительные ужесточения финансовых и кредитных условий, что уже идет полным ходом. Более того, сокращение кредитного плеча, которое банки представляют как мера по снижению фондирования со стороны государства значительно ниже, чем это требуется. У большинства банков Европы попросту нет выбора – они будут вынуждены проводить рекапитализацию, и в большинстве случаев с использование денег государства, так как частный сектор будет очень неохотно делать это.
Проблема лишь в том, что вложения огромных сумм денег в банки лишь увеличит размеры будущих обязательств многих европейских стран, которые и без того уже раздосадованы этим. Франция, например, по ожиданиям, к концу года будет иметь соотношения долга к ВВП в районе 87%, но сюда еще нужно будет добавить стоимость спасения французской ветви банка Dexia и обязательства по гарантиям фонда EFSF на 158 млрд. евро. Внушительная банковская рекапитализация – это минимальное требование в настоящий момент, но этого может оказаться мало при условии непрекращающемся снижении стоимости активов в большинстве этих банков.
В-третьих, существуют предположения о повышении огневой мощи EFSF с 440 млрд. до 2-х трлн. путем страхования порции новых займов европейских неудачников. Если Европа верит, что инвесторы могут довольствоваться простейшей финансовой алхимией, она невероятно наивна. Кроме Германии и их североевропейских друзей, ни у кого просто нет такой возможности с фискальной стороны, чтобы обеспечить все эти обязательства по EFSF. Без участия ЕЦБ, увеличение кредитного плеча в EFSF не пройдет. Мысли о страховании – это довольно хорошая идея, но сама по себе очень рискованная, к тому же ее будет недостаточно.
Так что Европа может предложить по итогам этого уик-энда? По Греции может быть предложено сокращение номинальной стоимости для частных держателей облигаций по крайней мере на 50%, но невозможно предлагать последствий, так как это будет являться дефолтом. И более того, получение добровольного соглашения среди частных инвесторов выглядит невероятным в данный момент. По рекапитализации банков, мы можем получить в целом признание необходимости этого, но пока нет никаких признаков готовности с головой уйти в это дело и заняться предоставлением необходимого капитала. И по EFSF, если страхование будет представлено, как лучшее, что может предложить Европа, это прозвучит неубедительно.
Как часто бывает в таких случаях, регулярные встречи лидеров Европы очень сильно разочаровывают. Эта встреча не обещает быть исключением
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Одновременно с этим, внутреннее сопротивление стран с рейтингом ААА в отношении роста кредитов и бюджетных действий продолжает расти. ЕС по-прежнему далек от признания необходимости некой формы разделения еврозоны, или же создания некого фискального союза, и осознания того, что в этой ситуации это те немногие варианты, которые могут исправить ситуацию.
У Китая нет иммунитета
Совершенно очевидно, что в последнее время у инвесторов появились серьезные опасения в отношении Китая.
Ночью индекс Shanghai Composite упал еще на 2% до минимального уровня с марта 2009. С начала года индекс потерял 17%, что соответствует среднему падению ведущих бирж развивающихся стран с начала этого года. Интересно то, что Hang Sang, который многие иностранные инвесторы используют как индикатор Китая, упал на 22% в 2011 году. Акции сырьевых компаний упали на этой неделе на фоне усилившихся страхов в отношении замедления внутреннего и внешнего темпов роста. Администрация гражданской авиации Китая сообщила ранее на этой неделе о слабости международных поставок, а также о том, что объем груза и почты останется неизменным с 2010 года, что явно ниже предыдущей оценки в 12% роста. Объемы роста денежной массы и кредитования ослабли, спрос на авто и рост экспорта также ослабли. Цены на недвижимость во многих основных городах снижаются. В наши дни иммунитета нет даже у Китая
Скрип денежного рынка евро
Существует довольно простой способ показать, насколько сильно переломлен денежный рынок еврозоны месяц за месяцем. Все больше банков хранят средства в ЕЦБ (под 0.75%), чем в начале периода обслуживания, который длится один месяц и является периодом, во время которого банки должны выполнять условия в отношении минимальных требований к резервам (в среднем за период).
В тоже время, деньги, предоставленные ЕЦБ (под 2.25%) банкам, которые не могут получить финансирование на денежных рынках, становятся больше, чем в прошлые периоды обслуживания этих долгов. Это самая яркая иллюстрация того, как денежные рынки еврозоны все более входят в состояние стресса. Очевидно, что недоверие к банковским балансам растет в сочетании со страхом, что банки будут вынуждены увеличивать объем привлеченного капитала в ближайшие месяцы, что говорит также о неопределенности лидеров еврозоны. Тем временем, близится конец года, а до кризиса это было время, когда банки укрепляли свои балансы, а рынки финансирования становились немного жестче.
В сочетании с тем, что мы видим по программе ЕЦБ по закупке облигаций вместе с давлением на ЕЦБ с тем, чтобы банк принимал участие в EFSF, все вышесказанное - лишь еще один способ измерить степени вовлеченности (по больше чести безвыходной) ЕЦБ в суверенный кризис
Сырьевые товары и европейский банковский кризис
Как это часто происходит во время кризиса, в силу вступила масса непредвиденных сил, что в итоге усугубляет ситуацию. К сожалению, европейский суверенный долговой и банковский кризисы сейчас привели к многочисленным непредвиденным событиям, особенно в контексте сырьевых товаров.
Если рассматривать первостепенные эффекты, то ужесточение финансовых условий и ослабление европейского роста сдерживают спрос на импорт со стороны развивающегося мира, особенно Азии. Неудивительно, что спрос на сырье также падает. Инвесторы, понимающие риски ослабления роста как Европы, так и всего развивающегося мира, последних нескольких месяцев резко сокращали свое участие в высокорисковых активах, например, сырьевых товарах.
Все больше свидетельств того, что европейский банковский кризис серьезно бьет по торговому финансированию. Французские банки, например, BNP Paribas, SocGen и Credit Agricole – главные бенефициарии больших сырьевых торговых фирм, многие из которых вышли из Швейцарии. За последние недели, так как кредиторы существенно сокращали кредиты, они сократили саму доступность кредитования и повысили их стоимость. Некоторые французские банки подтвердили, что прекращение финансирования торговли товарами отражает стремление к снижению доли заемных средств на своих счетах. Три года назад заморозка кредитования замедлила глобальные торговые потоки почти до ползучего состояния. К счастью, крупные финансовые игроки в наше время имеют более диверсифицированные источники финансирования, однако, конечно, некоторые средние и малые игроки будут уязвимы.
Что касается сырьевых товаров, есть еще один фактор, который оказывает понижательное давление на цены. Цены на медь и алюминий упали более чем на 20% за последнее время, стоимость железной руды сократилась на 13% за последние восемь торговых сессий. Золото в начале этой недели было близко к 1.700 долларам за унцию, затем упало близко к 1.600 долларам. Для высокобетовых валют вроде осси, понижательное давление на сырье по-прежнему представляет собой высокий риск.
Европа и мечты о невозможном
После декларации на прошлой неделе от G20, что Европа нуждается в представлении расширенного плана по решению суверенного и долгового кризиса, резко выросли ожидания от результатов встречи саммита ЕС в эти выходные. Все это время Германия пытается разбавить и уменьшить накал ожиданий и «мечтаний», что какая реалистичная идея может разом появиться за это воскресенье. Для сравнения президент Саркози сказал вчера, что «беспрецедентный финансовый кризис заставляет нас принять важные, очень важные решения в самое ближайшее время».
Как часто случается, когда нужно принимать важные решения лидерами Германии и Франции, Ангела вновь оттягивает время, а Николя постоянно повторяет, что нельзя больше медлить. Повышая ставки, Саркози утверждает, что развал евро рискует превратиться в развал Европы. Французский президент абсолютно прав – осталось пять минут, пока часы пробьют полночь, а канцлер Германии говорит, что хочет еще подумать над этим. Может Саркози принудить Меркель спасти Европу? Если нет, тогда достанется и Франции.
С такими высокими ожиданиями от итогов воскресенья, стоит подумать над тем, чего же на самом деле можно ожидать по итогам. Во-первых, по греческому долгу, несмотря на протесты Франции, ЕЦБ и держателей облигаций, совершенно ясно, что частному сектору необходимо понести бОльшие потери. И принять, что без значительных сокращений выплат, Греция имеет нулевые шансы расплатиться по своим займам. Более того, чем дольше частный сектор будет принимать повышенные сокращения, тем более растет вероятность, что финальная сумма потерь будет выше. Бессмысленно обсуждать что-то иное, кроме значительных списаний по Греции.
Во-вторых, по рекапитализации банков, европейские банки могут вопить во всю глотку, что их убивают, но по сути их время вышло. Заявления, что они могут скорректировать свои балансы, отбрасывая свои активы и сокращая кредитование не только неправдоподобны, но и противоцикличны. Это в конечном итоге вызовет значительные ужесточения финансовых и кредитных условий, что уже идет полным ходом. Более того, сокращение кредитного плеча, которое банки представляют как мера по снижению фондирования со стороны государства значительно ниже, чем это требуется. У большинства банков Европы попросту нет выбора – они будут вынуждены проводить рекапитализацию, и в большинстве случаев с использование денег государства, так как частный сектор будет очень неохотно делать это.
Проблема лишь в том, что вложения огромных сумм денег в банки лишь увеличит размеры будущих обязательств многих европейских стран, которые и без того уже раздосадованы этим. Франция, например, по ожиданиям, к концу года будет иметь соотношения долга к ВВП в районе 87%, но сюда еще нужно будет добавить стоимость спасения французской ветви банка Dexia и обязательства по гарантиям фонда EFSF на 158 млрд. евро. Внушительная банковская рекапитализация – это минимальное требование в настоящий момент, но этого может оказаться мало при условии непрекращающемся снижении стоимости активов в большинстве этих банков.
В-третьих, существуют предположения о повышении огневой мощи EFSF с 440 млрд. до 2-х трлн. путем страхования порции новых займов европейских неудачников. Если Европа верит, что инвесторы могут довольствоваться простейшей финансовой алхимией, она невероятно наивна. Кроме Германии и их североевропейских друзей, ни у кого просто нет такой возможности с фискальной стороны, чтобы обеспечить все эти обязательства по EFSF. Без участия ЕЦБ, увеличение кредитного плеча в EFSF не пройдет. Мысли о страховании – это довольно хорошая идея, но сама по себе очень рискованная, к тому же ее будет недостаточно.
Так что Европа может предложить по итогам этого уик-энда? По Греции может быть предложено сокращение номинальной стоимости для частных держателей облигаций по крайней мере на 50%, но невозможно предлагать последствий, так как это будет являться дефолтом. И более того, получение добровольного соглашения среди частных инвесторов выглядит невероятным в данный момент. По рекапитализации банков, мы можем получить в целом признание необходимости этого, но пока нет никаких признаков готовности с головой уйти в это дело и заняться предоставлением необходимого капитала. И по EFSF, если страхование будет представлено, как лучшее, что может предложить Европа, это прозвучит неубедительно.
Как часто бывает в таких случаях, регулярные встречи лидеров Европы очень сильно разочаровывают. Эта встреча не обещает быть исключением
/Компиляция. 20 октября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу