7 декабря 2011 FxPRO
Мы знаем, что в первом раунде кредитного краха развивающиеся рынки были довольно устойчивыми. Да, они столкнулись с высыханием глобальной ликвидности в конце 2008 года, однако количественное смягчение и отказ от внешнего финансирования позволил развивающимся рынкам (почти всем, но с исключениями) вырваться вперед. В период 2007- 2010 страны БРИК вырвались вперед примерно на 24% (ВВП в долларовом выражении по данным от Всемирного Банка). Страны G7 сократились примерно на 1% за тот де период.
Опубликованные вчера бразильские данные по ВВП, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, не позволяют думать, что так случится снова. Большая часть слабости была связана с государственными расходами и промышленным производством. Слабость не настолько неожиданна, правительство пошло на жесткие меры экономии, а ЦБ сократил ставки с 13.00% до 11.00% частично в качестве ответной реакции. В то время как официальные данные могут быть не своевременны, есть опасения, что Китай столкнется с снижением производства, если судить по последним данным PMI. НБК уже отреагировал, сократив требования к резервам в конце прошлого месяца.
Неудивительно, что мы увидели такие результаты со стороны крупных развивающихся стран. Они все еще связаны с теми странами, которые страдают от кредитного кризиса. Тем не менее, долгосрочные перспективы по-прежнему сильны, не считая краткосрочного колебания в производстве. В то время как суверенные долги будут расти в течение следующих пяти лет, МВФ прогнозирует общее падение задолженности развивающихся рынков с 39% от ВВП до 30% от ВВП. Что касается Большой Семерки, прогнозируемый долг государственного сектора вырастет с 113% до 127% от ВВП. Конечно, возможны отклонения в прогнозах, но они существенно менее значительны в отношении дивергенций и направления между основными развивающимися и развитыми блоками. В конечном счете, развивающиеся рынки пройдут еще один период разделения с западом, хотя в краткосрочной перспективе возможны стрессы
Возможности для разочарования в ЕЦБ
В конце прошлой недели мы написали наши мысли по поводу предстоящего в четверг заседания ЕЦБ. С того времени основное изменение произошло в понедельник с заявлением Меркель и Саркози. Сейчас существует несколько направлений политики ЕЦБ (ставки, ликвидность, покупки облигаций), и сложно отделить друг от друга ожидания по этим трем направлениям. Факт состоит в том, что форварды EONIA несколько снизились за эту неделю, отражая ожидания снижения ставки завтра. В середине прошлой недели рынок закладывал 100% вероятность снижения ставки на 25 б.п., но сейчас эта вероятность несколько упала до 80%. Может такое быть, что снижение ожиданий по ставкам основано на вере, что ЕЦБ может (или просигнализирует о намерении) действовать более агрессивно в отношении покупки облигаций в ближайшие недели. Именно так рынок форекс интерпретировал заявления Марио Драги перед Европарламентом на прошлой неделе.
Мы ожидаем, что снижение ставки будет произведено. Это полностью отменит два повышения ставки, в апреле и июле. C обоими мы были не согласны. Более того, не будет удивительно увидеть и дальнейшие снижения в начале будущего года. Основная неопределенность в отношении четверга касается того, подтвердит ли Драги более значительные объемы покупок облигаций. По этому вопросу рынок может ждать разочарование. К сожалению, тут некоторая неудача со временем, так как заседание приходится перед саммитом ЕС. То есть действия ЕЦБ загодя будут поспешными. ЕЦБ ранее оказывался в ловушке обещаний (например, от Италии в августе). И вряд ли допустит ту же ошибку вновь.
Недостатки в посыле Меркози
В посланиях Меркози начала этой неделе зияют огромные дыры. Во-первых, упоминание об 3% лимите государственных дефицитов, нарушение которых влечет автоматические санкции. Это число, которое взято почти с потолка, без принятия в рассмотрение долговой устойчивости, дисбалансов текущего платежного счета, что влияет на то, финансируется ли долг изнутри или внешними источниками. Во-вторых, механизм принуждения и наказания остается слабым. Это было основным недостатком предыдущего режима. Между 1990-м и 2007-м странами-основателями евро уровни дефицита не соблюдались 19% времени, а уровни долга – 42%. Лишь половина удовлетворяла критериям по долгу в первый год существования единой валюты. Да, обещалось устранение недостатков, но затем правила были смягчены, и в первую очередь Францией и Германией.
И, последнее, это не фискальный союз. Ладно, может быть, он таким и не должен быть, но в текущем виде, все это скорее напоминает бледную копию союза. Возможно, устремиться прямо сейчас к фискальному союзу будет попыткой замахнуться слишком далеко (как и в случае с еврооблигациями или общими облигациями), но и система центрального надзора, с непонятным и неоптимальным режимом санкций, заточенная под выполнение дискредитировавшего себя эталона бюджетного дефицита – это тоже нельзя назвать шагом в направлении фискальной гармонии в конечном итоге. Когда коса находит на камень, национальные интересы и потребности среди первых лиц государств или министерств финансов будут выходить на первый план. И будет ли на самом деле работать система штрафов? После периода, когда немногие (Греция, Ирландия, Португалия) имеет такую силу и влияние на большинство, очень сложно поверить, что будет. Фискальный союз предполагает в какой-то степени унифицированную систему налогообложения, расходов и принятия решений. И это основное. Предложения Саркози и Меркель не говорят ни о чем таком, что в конечном итоге приведет к провалу
Рынки торгуются на слухах и домыслах
Текущая неделя довольно сильная для рынков, так как пятничный саммит ЕС окружают большие ожидания. Акции выросли до уровней, которые не наблюдались с начала ноября, а высокобетовые валюты подскочили к доллару (особенно Осси) в среднем на 1%. Единая валюта также демонстрирует неплохие результаты. Часть этого объясняется большим количеством коротких позиций на рынке, что делает для инвесторов сложным продолжать наращивать их в конце недели. Однако, все то, что лежало под поверхностью итогов встречи Меркель-Саркози в понедельник, нельзя назвать прорывом в верном направлении, которого так ждут инвесторы. Анонсированные предложения отражают неспособность понять причины кризиса, но более того, почти и не продвигают блок к более тесному фискальному союзу по частям, не говоря уже о блоке в целом. Похоже, что торговля на рынках ведется на слухах и домыслах в отношении более агрессивных действий ЕЦБ; а еще на предстоящие несколько дней возложены очень большие ожидания
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Опубликованные вчера бразильские данные по ВВП, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, не позволяют думать, что так случится снова. Большая часть слабости была связана с государственными расходами и промышленным производством. Слабость не настолько неожиданна, правительство пошло на жесткие меры экономии, а ЦБ сократил ставки с 13.00% до 11.00% частично в качестве ответной реакции. В то время как официальные данные могут быть не своевременны, есть опасения, что Китай столкнется с снижением производства, если судить по последним данным PMI. НБК уже отреагировал, сократив требования к резервам в конце прошлого месяца.
Неудивительно, что мы увидели такие результаты со стороны крупных развивающихся стран. Они все еще связаны с теми странами, которые страдают от кредитного кризиса. Тем не менее, долгосрочные перспективы по-прежнему сильны, не считая краткосрочного колебания в производстве. В то время как суверенные долги будут расти в течение следующих пяти лет, МВФ прогнозирует общее падение задолженности развивающихся рынков с 39% от ВВП до 30% от ВВП. Что касается Большой Семерки, прогнозируемый долг государственного сектора вырастет с 113% до 127% от ВВП. Конечно, возможны отклонения в прогнозах, но они существенно менее значительны в отношении дивергенций и направления между основными развивающимися и развитыми блоками. В конечном счете, развивающиеся рынки пройдут еще один период разделения с западом, хотя в краткосрочной перспективе возможны стрессы
Возможности для разочарования в ЕЦБ
В конце прошлой недели мы написали наши мысли по поводу предстоящего в четверг заседания ЕЦБ. С того времени основное изменение произошло в понедельник с заявлением Меркель и Саркози. Сейчас существует несколько направлений политики ЕЦБ (ставки, ликвидность, покупки облигаций), и сложно отделить друг от друга ожидания по этим трем направлениям. Факт состоит в том, что форварды EONIA несколько снизились за эту неделю, отражая ожидания снижения ставки завтра. В середине прошлой недели рынок закладывал 100% вероятность снижения ставки на 25 б.п., но сейчас эта вероятность несколько упала до 80%. Может такое быть, что снижение ожиданий по ставкам основано на вере, что ЕЦБ может (или просигнализирует о намерении) действовать более агрессивно в отношении покупки облигаций в ближайшие недели. Именно так рынок форекс интерпретировал заявления Марио Драги перед Европарламентом на прошлой неделе.
Мы ожидаем, что снижение ставки будет произведено. Это полностью отменит два повышения ставки, в апреле и июле. C обоими мы были не согласны. Более того, не будет удивительно увидеть и дальнейшие снижения в начале будущего года. Основная неопределенность в отношении четверга касается того, подтвердит ли Драги более значительные объемы покупок облигаций. По этому вопросу рынок может ждать разочарование. К сожалению, тут некоторая неудача со временем, так как заседание приходится перед саммитом ЕС. То есть действия ЕЦБ загодя будут поспешными. ЕЦБ ранее оказывался в ловушке обещаний (например, от Италии в августе). И вряд ли допустит ту же ошибку вновь.
Недостатки в посыле Меркози
В посланиях Меркози начала этой неделе зияют огромные дыры. Во-первых, упоминание об 3% лимите государственных дефицитов, нарушение которых влечет автоматические санкции. Это число, которое взято почти с потолка, без принятия в рассмотрение долговой устойчивости, дисбалансов текущего платежного счета, что влияет на то, финансируется ли долг изнутри или внешними источниками. Во-вторых, механизм принуждения и наказания остается слабым. Это было основным недостатком предыдущего режима. Между 1990-м и 2007-м странами-основателями евро уровни дефицита не соблюдались 19% времени, а уровни долга – 42%. Лишь половина удовлетворяла критериям по долгу в первый год существования единой валюты. Да, обещалось устранение недостатков, но затем правила были смягчены, и в первую очередь Францией и Германией.
И, последнее, это не фискальный союз. Ладно, может быть, он таким и не должен быть, но в текущем виде, все это скорее напоминает бледную копию союза. Возможно, устремиться прямо сейчас к фискальному союзу будет попыткой замахнуться слишком далеко (как и в случае с еврооблигациями или общими облигациями), но и система центрального надзора, с непонятным и неоптимальным режимом санкций, заточенная под выполнение дискредитировавшего себя эталона бюджетного дефицита – это тоже нельзя назвать шагом в направлении фискальной гармонии в конечном итоге. Когда коса находит на камень, национальные интересы и потребности среди первых лиц государств или министерств финансов будут выходить на первый план. И будет ли на самом деле работать система штрафов? После периода, когда немногие (Греция, Ирландия, Португалия) имеет такую силу и влияние на большинство, очень сложно поверить, что будет. Фискальный союз предполагает в какой-то степени унифицированную систему налогообложения, расходов и принятия решений. И это основное. Предложения Саркози и Меркель не говорят ни о чем таком, что в конечном итоге приведет к провалу
Рынки торгуются на слухах и домыслах
Текущая неделя довольно сильная для рынков, так как пятничный саммит ЕС окружают большие ожидания. Акции выросли до уровней, которые не наблюдались с начала ноября, а высокобетовые валюты подскочили к доллару (особенно Осси) в среднем на 1%. Единая валюта также демонстрирует неплохие результаты. Часть этого объясняется большим количеством коротких позиций на рынке, что делает для инвесторов сложным продолжать наращивать их в конце недели. Однако, все то, что лежало под поверхностью итогов встречи Меркель-Саркози в понедельник, нельзя назвать прорывом в верном направлении, которого так ждут инвесторы. Анонсированные предложения отражают неспособность понять причины кризиса, но более того, почти и не продвигают блок к более тесному фискальному союзу по частям, не говоря уже о блоке в целом. Похоже, что торговля на рынках ведется на слухах и домыслах в отношении более агрессивных действий ЕЦБ; а еще на предстоящие несколько дней возложены очень большие ожидания
/Компиляция. 7 декабря. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу