16 декабря 2011 Метрополь (ИФК)
Мы повышаем справедливую стоимость акций Магнита до 26,7 долл. США и сохраняем рекомендацию «Покупать»
Мы повышаем справедливую стоимость акций Магнита с 26,3 долл. США за ГДР на конец 2011 г. до 26,7 долл. США за ГДР на конец 2012 г. в связи с сильными результатами за 3К по МСФО и высокими показателями выручки в октябре-ноябре 2011 г. Мы также приняли во внимание недавнюю допэмиссию в размере 5,6 млн. акций (6% от нового объема акционерного капитала), проведенную в декабре по цене 85 долл. США за акцию. В результате допэмиссии компания получила около 475 млн. долл. США, которые будут инвестированы в расширение сети магазинов и развитие логистики в 2012 г.
Мы ожидаем рост выручки за полный 2011 г. на 47% в годовом сопоставлении
Учитывая операционные результаты компании за 11М 2011 г., мы обновили наш прогноз по выручке на полный 2011 г., понизив его на 4%, до 11,5 млрд. долл. США, что главным образом было связано с прогнозом более слабого курса рубля и меньшей выручки магазинов в формате дискаунтеров, так как открытие большой части магазинов состоится ближе к концу 2011 г. Вместе с этим, мы повысили наш прогноз по выручке сегмента гипермаркетов на фоне более сильных промежуточных показателей посещаемости магазинов. Мы также включили в модель прогноз по выручке нового формата магазинов бытовой химии и косметики в размере 23 млн. долл. США.
Мы ожидаем более высоких показателей рентабельности за 2011 г. на фоне сильных финансовых результатов за 3К
Магнит опубликовал сильные результаты за 3К 2011 г., оказавшиеся существенно выше наших и рыночных ожиданий. В 3К валовая рентабельность достигла 24,9% против 22,4% во 2К, а рентабельность EBITDA выросла с 5,7% во 2К до 9,4% в 3К. В результате мы повысили наши прогнозы по данным показателям, также приняв во внимание единовременное улучшение рентабельности в 3К на 0,5 п.п., отмеченное менеджментом компании. В целом, мы ожидаем, что в 2011 г. показатель EBITDA компании вырастет на 37% в годовом сопоставлении до 839 млн. долл. США.
Магнит планирует продолжить активное расширение сети в 2012 г.
Магнит планирует продолжить активное расширение сети магазинов в 2012 г. и открыть порядка 900 магазинов «у дома» и до 50 гипермаркетов. В нашей модели мы предусматриваем открытие 928 новых магазинов без учета магазинов бытовой химии и косметики. При этом по прогнозам компании, ее капвложения в 2012 г. составят 1,2-1,3 млрд. долл. США против 1,6-1,7 млрд. долл. США, ожидаемых в 2011 г. Компания уже осуществила основную часть капвложений в развитие логистики, транспортировки и инфраструктуры, необходимых для сохранения высоких темпов открытия магазинов в 2012 г.
Мы считаем, что агрессивное расширение розничной сети в 2012 г. станет основным фактором роста выручки компании, который, по нашим оценкам, составит 41% в годовом сопоставлении (до 16,1 млрд. долл. США). Открытие большого количества магазинов во 2П 2011 г. также внесет существенный вклад в динамику продаж Магнита в следующем году. Вместе с этим мы ожидаем умеренного роста сопоставимой выручки на уровне 8,5% в 2012 г.
Мы прогнозируем незначительное улучшение операционной рентабельности в следующем году
Мы прогнозируем незначительное улучшение рентабельности EBITDA с прогнозируемых на 2011 г. 7,3% до 7,5% в 2012 г. Первая половина 2011 г. была сложной для компании в связи с существенным ростом социальных налогов и транспортных расходов. Положительный эффект от мер по сокращению расходов стал ощутим только в 3К, поэтому мы ожидаем, что в следующем году компания сможет продемонстрировать более высокую рентабельность EBITDA.
Дивидендные выплаты за 2011 г. ожидаются на уровне 0,4 долл. США на акцию
По нашим прогнозам, Магнит начнет генерировать положительный свободный денежный поток лишь с 2014 г., так как на следующие два года компания запланировала существенные капвложения. Тогда мы ожидаем, что компания сможет полностью финансировать свои инвестиции с помощью собственных денежных потоков и, по всей видимости, увеличит коэффициент дивидендных выплат. Пока же мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат компании останется на уровне около 11,5% от чистой прибыли, что будет соответствовать дивидендам в размере всего 0,4 долл. США на акцию (8 центов на ГДР) за 2011 г.
Акции Магнита остаются привлекательными по сравнению с аналогами на развивающихся рынках
Несмотря на то, что по мультипликатору EV/EBITDA на 2012 г. Магнит торгуется на самом высоком уровне среди российских продовольственных ритейлеров, равном в 8,3х, его акции выглядят весьма привлекательными по сравнению с аналогами на развивающихся рынках (медиана на уровне 10,5х). Учитывая высокие темпы роста продаж, ожидаемые в ближайшие 5 лет, мы считаем акции компании привлекательными для покупки на текущих ценовых уровнях
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы повышаем справедливую стоимость акций Магнита с 26,3 долл. США за ГДР на конец 2011 г. до 26,7 долл. США за ГДР на конец 2012 г. в связи с сильными результатами за 3К по МСФО и высокими показателями выручки в октябре-ноябре 2011 г. Мы также приняли во внимание недавнюю допэмиссию в размере 5,6 млн. акций (6% от нового объема акционерного капитала), проведенную в декабре по цене 85 долл. США за акцию. В результате допэмиссии компания получила около 475 млн. долл. США, которые будут инвестированы в расширение сети магазинов и развитие логистики в 2012 г.
Мы ожидаем рост выручки за полный 2011 г. на 47% в годовом сопоставлении
Учитывая операционные результаты компании за 11М 2011 г., мы обновили наш прогноз по выручке на полный 2011 г., понизив его на 4%, до 11,5 млрд. долл. США, что главным образом было связано с прогнозом более слабого курса рубля и меньшей выручки магазинов в формате дискаунтеров, так как открытие большой части магазинов состоится ближе к концу 2011 г. Вместе с этим, мы повысили наш прогноз по выручке сегмента гипермаркетов на фоне более сильных промежуточных показателей посещаемости магазинов. Мы также включили в модель прогноз по выручке нового формата магазинов бытовой химии и косметики в размере 23 млн. долл. США.
Мы ожидаем более высоких показателей рентабельности за 2011 г. на фоне сильных финансовых результатов за 3К
Магнит опубликовал сильные результаты за 3К 2011 г., оказавшиеся существенно выше наших и рыночных ожиданий. В 3К валовая рентабельность достигла 24,9% против 22,4% во 2К, а рентабельность EBITDA выросла с 5,7% во 2К до 9,4% в 3К. В результате мы повысили наши прогнозы по данным показателям, также приняв во внимание единовременное улучшение рентабельности в 3К на 0,5 п.п., отмеченное менеджментом компании. В целом, мы ожидаем, что в 2011 г. показатель EBITDA компании вырастет на 37% в годовом сопоставлении до 839 млн. долл. США.
Магнит планирует продолжить активное расширение сети в 2012 г.
Магнит планирует продолжить активное расширение сети магазинов в 2012 г. и открыть порядка 900 магазинов «у дома» и до 50 гипермаркетов. В нашей модели мы предусматриваем открытие 928 новых магазинов без учета магазинов бытовой химии и косметики. При этом по прогнозам компании, ее капвложения в 2012 г. составят 1,2-1,3 млрд. долл. США против 1,6-1,7 млрд. долл. США, ожидаемых в 2011 г. Компания уже осуществила основную часть капвложений в развитие логистики, транспортировки и инфраструктуры, необходимых для сохранения высоких темпов открытия магазинов в 2012 г.
Мы считаем, что агрессивное расширение розничной сети в 2012 г. станет основным фактором роста выручки компании, который, по нашим оценкам, составит 41% в годовом сопоставлении (до 16,1 млрд. долл. США). Открытие большого количества магазинов во 2П 2011 г. также внесет существенный вклад в динамику продаж Магнита в следующем году. Вместе с этим мы ожидаем умеренного роста сопоставимой выручки на уровне 8,5% в 2012 г.
Мы прогнозируем незначительное улучшение операционной рентабельности в следующем году
Мы прогнозируем незначительное улучшение рентабельности EBITDA с прогнозируемых на 2011 г. 7,3% до 7,5% в 2012 г. Первая половина 2011 г. была сложной для компании в связи с существенным ростом социальных налогов и транспортных расходов. Положительный эффект от мер по сокращению расходов стал ощутим только в 3К, поэтому мы ожидаем, что в следующем году компания сможет продемонстрировать более высокую рентабельность EBITDA.
Дивидендные выплаты за 2011 г. ожидаются на уровне 0,4 долл. США на акцию
По нашим прогнозам, Магнит начнет генерировать положительный свободный денежный поток лишь с 2014 г., так как на следующие два года компания запланировала существенные капвложения. Тогда мы ожидаем, что компания сможет полностью финансировать свои инвестиции с помощью собственных денежных потоков и, по всей видимости, увеличит коэффициент дивидендных выплат. Пока же мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат компании останется на уровне около 11,5% от чистой прибыли, что будет соответствовать дивидендам в размере всего 0,4 долл. США на акцию (8 центов на ГДР) за 2011 г.
Акции Магнита остаются привлекательными по сравнению с аналогами на развивающихся рынках
Несмотря на то, что по мультипликатору EV/EBITDA на 2012 г. Магнит торгуется на самом высоком уровне среди российских продовольственных ритейлеров, равном в 8,3х, его акции выглядят весьма привлекательными по сравнению с аналогами на развивающихся рынках (медиана на уровне 10,5х). Учитывая высокие темпы роста продаж, ожидаемые в ближайшие 5 лет, мы считаем акции компании привлекательными для покупки на текущих ценовых уровнях
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу